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wodelingsheng，suibianyouwo：gezhonggexingxuanlingmashangyongyouyijianjinrujingjichangtiaozhangengduowanjia，yihuodechaojipaimingdejianglikeyichangshigengduowanfa。jiaxi：touzifanli%%。ruanjianyouhenduogongneng，keyirangdajiagenghaodeyangchenghaoxiguan；peihexuanlizhenhandejinengxiaoguo，weiwanjiachengxianchuyidaowuyulunbideshijiaoshengyan。九(jiu)牧(mu)王(wang)：癡(chi)迷(mi)投(tou)資(zi)的(de)“褲(ku)王”

盡(jin)管(guan)行(xing)業(ye)尚(shang)有(you)空(kong)間(jian)，但(dan)留(liu)給(gei)九牧王們(men)角(jiao)逐(zhu)市(shi)場(chang)的時(shi)间卻(que)不(bu)多(duo)了(le)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

多年(nian)前(qian)，美(mei)團(tuan)創(chuang)始(shi)人(ren)王興(xing)曾(zeng)戲(xi)言(yan)，在(zai)消(xiao)費(fei)投资和(he)市场價(jia)值(zhi)領(ling)域(yu)中(zhong)，少(shao)女(nv)>兒(er)童(tong)>少婦(fu)>老(lao)人>狗(gou)>男(nan)人，總(zong)結(jie)為(wei)壹(yi)句(ju)話(hua)，即(ji)“男人的消费力(li)不如(ru)狗”。

但是(shi)，在中國(guo)互(hu)聯(lian)網(wang)市场進(jin)入(ru)存(cun)量(liang)时代(dai)的現(xian)在，流(liu)量觸(chu)頂(ding)天(tian)花(hua)板(ban)後(hou)，品(pin)牌(pai)燒(shao)錢(qian)換(huan)來(lai)的獲(huo)客(ke)成(cheng)本(ben)逐年遞(di)增(zeng)，男性(xing)消费重(zhong)新(xin)被(bei)視(shi)为一個(ge)充(chong)滿(man)可(ke)能(neng)性的“掘(jue)金(jin)藍(lan)海(hai)”。可見(jian)，對(dui)於(yu)男裝(zhuang)市场的態(tai)度(du)，业內(nei)却有著(zhe)截(jie)然(ran)不同(tong)的觀(guan)點(dian)。

作(zuo)为深(shen)耕(geng)男装领域的代表(biao)企(qi)业，九牧王的表现或(huo)許(xu)更(geng)为真(zhen)實(shi)且(qie)具(ju)有一定(ding)標(biao)誌(zhi)性。據(ju)九牧王 (601566.SH)披(pi)露(lu)的2022年第(di)三(san)季(ji)度报告(gao)顯(xian)示(shi)，公(gong)司(si)前三季度实现營(ying)业收(shou)入19.51億(yi)元(yuan)，同比(bi)下(xia)降(jiang)10.17%。歸(gui)屬(shu)于上(shang)市公司股(gu)東(dong)的凈(jing)虧(kui)損(sun)1.15亿元，同比由(you)盈(ying)轉(zhuan)亏。

要(yao)知(zhi)道(dao)，從(cong)2019年開(kai)始，九牧王的净利(li)潤(run)就(jiu)开始呈(cheng)现出(chu)持(chi)續(xu)下滑(hua)的狀(zhuang)态。如此(ci)状态若(ruo)繼(ji)续下去(qu)，九牧王的未(wei)来恐(kong)將(jiang)不會(hui)樂(le)观。

痴迷投资的“裤王”

相(xiang)比于大(da)多數(shu)男装企业财报表现不佳(jia)，九牧王业績(ji)持续走(zou)下坡(po)路(lu)的重要特(te)殊(shu)原(yuan)因(yin)在于，其(qi)投资业務(wu)產(chan)生(sheng)的公允(yun)价值變(bian)動(dong)损益(yi)過(guo)大。

今(jin)年前三季度九牧王交(jiao)易(yi)性金融(rong)资产高(gao)達(da)5.5亿元。這(zhe)一数据在2021年为9.27亿元，2020年为7.56亿元。也(ye)就是說(shuo)，九牧王其实每年都(dou)拿(na)出大量的资金去搞(gao)投资理(li)财。公允地(di)講(jiang)，如果(guo)今年三季度如果去除(chu)2.11亿元的投资亏损，九牧王也不至(zhi)于亏损。

《每日财报》了解(jie)到(dao)，从2014年开始，九牧王董(dong)事(shi)長(chang)林(lin)聰(cong)穎(ying)就“愛(ai)上”了投资。2014年12月(yue)，九牧王旗(qi)下全(quan)资子(zi)公司九盛(sheng)投资以(yi)2.98元/股价格(ge)認(ren)購(gou)财通(tong)證(zheng)券(quan)6200萬(wan)股，合(he)計(ji)出资1.85亿元。

而(er)其真正(zheng)开啟(qi)大規(gui)模(mo)炒(chao)股是在2015年，當(dang)时公司可供(gong)出售(shou)金融资产余(yu)額(e)从1.85亿元驟(zhou)增至10.50亿元，此后幾(ji)年，公司的股票(piao)及(ji)其他(ta)投资持倉(cang)就一直(zhi)居(ju)高不下。

伴(ban)隨(sui)着投入的加(jia)大，九牧王也確(que)实憑(ping)投资賺(zhuan)了一些(xie)钱。公开数据显示，2017-2020年，九牧王投资收益累(lei)计金额将近(jin)4个亿，平(ping)均(jun)每年获利1个亿。

只(zhi)可惜(xi)，投资收入並(bing)非(fei)穩(wen)赚不賠(pei)。2021年报显示，公司在股權(quan)投资中损失(shi)約(yue)243.60万元，在以公允价值计量的金融资产中，股票及基(ji)金亏损达8132.84万元。另(ling)外(wai)，九牧王主(zhu)要參(can)股控(kong)股公司亏损累计1.09亿元。

在A股市场上，熱(re)衷(zhong)投资的服(fu)装品牌并非九牧王一家(jia)，雅(ya)戈(ge)爾(er)曾是这个领域的佼(jiao)佼者(zhe)。2005年雅戈尔持有的金融资产市值一度超(chao)过200亿元，其董事长李(li)如成一度被稱(cheng)为“股神(shen)”。不过，雅戈尔在2019年宣(xuan)布(bu)将不再(zai)开展(zhan)非主业领域的财务性股权投资，并擇(ze)機(ji)出售现有的股权投资項(xiang)目(mu)，一度引(yin)發(fa)业内热議(yi)。

其实客观来讲，凭借(jie)投资业务充实业绩数据并非不可，但若決(jue)策(ce)者投资能力有限(xian)，一旦(dan)出现重大問(wen)題(ti)，則(ze)将嚴(yan)重拖(tuo)累主业公司的财务数据，这就得(de)不償(chang)失了。

回(hui)归主业兩(liang)年未见起(qi)色(se)

九牧王成立(li)于2004年，总部(bu)位(wei)于福(fu)建(jian)泉(quan)州(zhou)，2011年5月30日掛(gua)牌上交所(suo)上市。公司是商(shang)务休(xiu)閑(xian)男装品牌，定位男装中高端(duan)市场，男裤业务是公司主要收入来源(yuan)之(zhi)一，被市场称为“裤王”。

目前，除“男裤專(zhuan)家”九牧王品牌之外，公司還(hai)擁(yong)有国際(ji)潮(chao)牌FUN，韓(han)国品質(zhi)时尚男装ZIOZIA等(deng)多个品牌，覆(fu)蓋(gai)多个核(he)心(xin)年齡(ling)段(duan)和产品風(feng)格。

多品牌戰(zhan)略(lve)的推(tui)进，體(ti)现着九牧王試(shi)圖(tu)发展第二(er)增长曲(qu)線(xian)的目标。前三季度，FUN 品牌实现营收2亿元，ZIOZIA 品牌实现营收0.63亿元。可尽管这两个主要品牌营收同比上一年有所增长，但营收占(zhan)比較(jiao)小(xiao)。并且要看(kan)到，其两大品牌尚缺(que)乏(fa)類(lei)似(si)安(an)踏(ta)、回力那(na)樣(yang)的情(qing)懷(huai)支(zhi)持，不能撩(liao)动资本市场的心。

眾(zhong)所周(zhou)知，男装不同于女装，由于其消费者群(qun)体特定且购買(mai)頻(pin)次(ci)低(di)，男装业务增长緩(huan)慢(man)。而对于九牧王来说，2017年开始男装业务的增速(su)就已(yi)經(jing)放(fang)缓。数据显示，2018年至2021年，其主营业务收入分(fen)別(bie)为26.74亿元、27.99亿元、26.36亿元、29.85亿元。可见，除2021年营收有所增长外，前面(mian)3年基本處(chu)于原地踏步(bu)的状态。

就现有行业格局(ju)而言，我(wo)国男装市场较为分散(san)，2021年品牌海瀾(lan)之家凭借规模及品牌優(you)勢(shi)奪(duo)得男装市场的桂(gui)冠(guan)，不过市占率(lv)只有4.4%；其次便(bian)是Adidas、Bestsellers、Nike分别以2%、1.9%、1.9%的市占率緊(jin)随其后。

图源：观研(yan)报告网

《每日财报》關(guan)註(zhu)到，自(zi)2020年开始，九牧王就提(ti)出要回归初(chu)心，夯(hang)实“男裤专家”品牌，从品牌、产品、渠(qu)道三方(fang)面进行战略升(sheng)級(ji)。但是，从今年的业绩表现看，九牧王想(xiang)要重归主业仍(reng)任(ren)重道遠(yuan)。

数据显示，如今的九牧王在市场的占有率不足(zu)0.9%，位列(lie)男装市场第十(shi)七(qi)位，呈现下滑的趨(qu)势。可以说，从九牧王宣布“回归主业”后的这两年，外界(jie)似乎(hu)还未看到理想中的发展效(xiao)果。

老品牌们“潮”不起来

时尚是瞬(shun)息(xi)万变的，很(hen)多人吐(tu)槽(cao)：如果将国内时尚进程(cheng)比作进入5G时代的话，那麽(me)男装还停(ting)留在“大哥(ge)大”階(jie)段，呆(dai)板、经典(dian)的黑(hei)灰(hui)白(bai)三色总是给人很老氣(qi)的感(gan)覺(jiao)。與(yu)此同时，国内男装文化(hua)发展缓慢也是品牌男装行业发展停滯(zhi)的主要原因。

从用(yong)戶(hu)增量而言，以95后为代表的Z世(shi)代人群和增长迅(xun)速的小鎮(zhen)青(qing)年，也迅速成为快(kuai)消行业的主要人群，尤(you)其是后疫(yi)情时代。这个阶段的年輕(qing)人对线上的依(yi)戀(lian)和对定制(zhi)化的渴(ke)求(qiu)，各(ge)種(zhong)電(dian)商平臺(tai)、直播(bo)平台更是讓(rang)他们逐漸(jian)“拋(pao)棄(qi)”了线下购买的方式(shi)，而更願(yuan)意(yi)選(xuan)择为个性、便捷(jie)的多种线上购买渠道。

图源：艾(ai)媒(mei)咨(zi)詢(xun)

现阶段，国产老牌男装品牌们也在極(ji)力通过进直播间、冠名(ming)热門(men)綜(zong)藝(yi)和频繁(fan)更换当紅(hong)代言人的方式，试图在年轻消费者群体的内心占据一席(xi)之地。

或许是因为曾经的廣(guang)告形(xing)象(xiang)过于深入人心，人们看到海澜之家就会想到那段魔(mo)性的舞(wu)蹈(dao)，想到勁(jin)霸(ba)就是一副(fu)严肅(su)成熟(shu)的模样，一聽(ting)到九牧王就会在腦(nao)海裏(li)浮(fu)现出叔(shu)叔的身(shen)影(ying)。因此，刻(ke)意討(tao)好(hao)年轻人的老牌男装品牌，不僅(jin)沒(mei)能擺(bai)脫(tuo)“陳(chen)舊(jiu)感”，还屢(lv)屡陷(xian)入賣(mai)不动的尷(gan)尬(ga)中。

而另一層(ceng)面，老牌服装品牌们“潮”不起来，也与常(chang)年飽(bao)受(shou)庫(ku)存与存貨(huo)周转周期(qi)的困(kun)擾(rao)有关。

库存一直是众多数服装企业頭(tou)疼(teng)的问题，处理得太(tai)过分容(rong)易损傷(shang)品牌价值，不处理又(you)极易造(zao)成企业亏损，像(xiang)九牧王的库存周转天数高达300天以上。相比之下，国外快时尚品牌ZARA母(mu)公司Inditex集(ji)团只有80多天。

这也或许意味(wei)着，国内老牌男装品牌需(xu)要改(gai)变的細(xi)節(jie)太多。好在，现有行业格局是男装品牌市场较为分散，完(wan)全没有领軍(jun)企业，九牧王们的发展还有足夠(gou)的空间。同时更要看清(qing)，随着男装新品牌的不斷(duan)崛(jue)起与消费潮流的快速变遷(qian)，九牧王们角逐市场的时间已经不多了。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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