车展广告收入之惑

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>佳(jia)禾(he)食(shi)品(pin)：左(zuo)手(shou)奶(nai)茶(cha)，右(you)手咖(ka)啡(fei)，新(xin)茶飲(yin)時(shi)代(dai)下(xia)的(de)“仿(pang)徨(huang)者(zhe)”

成(cheng)長(chang)性(xing)恐(kong)怕(pa)難(nan)“顯(xian)眼(yan)”。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

奶茶已(yi)經(jing)成為(wei)當(dang)代年(nian)輕(qing)人(ren)生(sheng)活(huo)中(zhong)不(bu)可(ke)或(huo)缺(que)的壹(yi)部(bu)分(fen)，無(wu)論(lun)走(zou)到(dao)哪(na)裏(li)，都(dou)能(neng)看(kan)到有(you)人手捧(peng)一杯(bei)奶茶。

在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，近(jin)期(qi)“蜜(mi)雪(xue)冰(bing)城(cheng)”IPO申(shen)請(qing)已獲(huo)受(shou)理(li)成为焦(jiao)點(dian)話(hua)題(ti)，而(er)作(zuo)为奶茶重(zhong)要(yao)原(yuan)料(liao)的供(gong)應(ying)商(shang)，植(zhi)脂(zhi)末(mo)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)佳禾食品工(gong)业股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)：佳禾食品，605300.SH）也(ye)同(tong)樣(yang)受到了(le)市场關(guan)註(zhu)。

资料显示(shi)，佳禾食品深(shen)耕(geng)植脂末市场多(duo)年，2018年公司植脂末產(chan)品的銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)在國(guo)內(nei)市场市占(zhan)率(lv)達(da)14.33%，出(chu)口(kou)市场占有率达26.85%，位(wei)居(ju)行(xing)业前(qian)列(lie)。公司核(he)心(xin)優(you)質(zhi)客(ke)戶(hu)不僅(jin)包(bao)含(han)統(tong)一、香(xiang)飄(piao)飘、娃(wa)哈(ha)哈、聯(lian)合(he)利(li)華(hua)、TORABIKA(印(yin)尼(ni))等(deng)知(zhi)名(ming)食品工业企业，也不乏(fa)“CoCo都可”、“85C”、“滬(hu)上(shang)阿(e)姨(yi)”、“古(gu)茗(ming)”、“益(yi)禾堂(tang)”、“蜜雪冰城”等消(xiao)費(fei)者耳(er)熟(shu)能詳(xiang)的餐(can)饮連(lian)鎖(suo)品牌(pai)。

然(ran)而，即(ji)便(bian)站(zhan)在靚(liang)麗(li)數(shu)據(ju)以(yi)及(ji)一眾(zhong)知名奶茶商的背(bei)後(hou)，佳禾食品也是(shi)有著(zhe)自(zi)身(shen)的经營(ying)“困(kun)惑(huo)”。

盈(ying)利能力(li)日漸(jian)下降(jiang)

佳禾食品成立(li)於(yu)2001年，主(zhu)要從(cong)事(shi)植脂末、咖啡及其(qi)他(ta)固(gu)體(ti)饮料等产品的研(yan)發(fa)、生产和(he)销售。

所(suo)謂(wei)的植脂末即“奶精(jing)”，主要原料包括(kuo)葡(pu)萄(tao)糖(tang)漿(jiang)、食用(yong)植物(wu)油(you)、乳(ru)粉(fen)等，通(tong)過(guo)微(wei)膠(jiao)囊(nang)化(hua)、噴(pen)霧(wu)幹(gan)燥(zao)等技(ji)術(shu)工藝(yi)制(zhi)成的粉末型(xing)食品配(pei)料，具(ju)有改(gai)善(shan)食品内部結(jie)構(gou)、提(ti)升(sheng)口感(gan)等功(gong)能。

植脂末由(you)于其溶(rong)解(jie)性好(hao)、成本低(di)廉(lian)等特(te)点被(bei)廣(guang)泛(fan)应用于沖(chong)調(tiao)奶茶和速(su)溶咖啡等产品，所以，佳禾食品的业績(ji)和下遊(you)市场高(gao)度(du)关联。

就(jiu)下游企业而言(yan)，像(xiang)以蜜雪冰城为代表(biao)的一些(xie)品牌，其产品不同于以喜(xi)茶、奈(nai)雪为代表的一众品牌，后者原料采(cai)用的是現(xian)泡(pao)茶、鮮(xian)果(guo)、鲜奶等原材(cai)料，在口感和健(jian)康(kang)方(fang)面(mian)都遠(yuan)远超(chao)过前者，這(zhe)也是新式(shi)茶饮能夠(gou)迅(xun)速崛(jue)起(qi)的重要原因(yin)之(zhi)一。

就趨(qu)勢(shi)而言，新式茶饮很(hen)有可能在未(wei)來(lai)完(wan)全(quan)取(qu)代冲调奶茶。所以，冲调奶茶前景(jing)堪(kan)憂(you)的同时，植脂末市场的競(jing)爭(zheng)也逐(zhu)渐加(jia)劇(ju)。佳禾食品招(zhao)股書(shu)显示，2016-2018年公司在国内植脂末市场份額(e)分別(bie)为17.44%、15.22%、14.33%，一路(lu)走低。

（制圖(tu)：每日财报）

反(fan)映(ying)到公司的财務(wu)上，自然少(shao)不了毛(mao)利率的持(chi)續(xu)下降。2020年，公司的綜(zong)合毛利率为24.26%，相(xiang)比(bi)2019年的29.28%，降低約(yue)5個(ge)百(bai)分点。到了2021年，公司的毛利率進(jin)一步(bu)降至(zhi)13.59%。今(jin)年上半(ban)年，毛利率仅为11.09%。

主营产品前景“風(feng)險(xian)大(da)”

事實(shi)上，植脂末的品质問(wen)题一直(zhi)被外(wai)界(jie)所詬(gou)病(bing)。

植脂末的主要成分是氫(qing)化植物油，含有一定(ding)的反式脂肪(fang)酸(suan)。据《中国居民(min)膳(shan)食指(zhi)南(nan)科(ke)學(xue)研究(jiu)报告(gao)（2021）》，反式脂肪攝(she)入(ru)过多可導(dao)致(zhi)心血(xue)管(guan)疾(ji)病，死(si)亡(wang)风险升高。另(ling)据世(shi)界衛(wei)生組(zu)織(zhi)（WTO）估(gu)計(ji)，每年有50多萬(wan)人因摄入反式脂肪而死于心血管疾病。

世界卫生组织曾(zeng)公開(kai)呼(hu)籲(xu)，在全球(qiu)食品供应中停(ting)用工业生产的反式脂肪酸，力争到2023年消除(chu)这些有害(hai)化合物，以降低患(huan)心血管疾病的风险。现階(jie)段(duan)，不少国家(jia)已明令(ling)禁(jin)止(zhi)在食品中使(shi)用相关食品添(tian)加劑(ji)。

《每日财报》发现，在佳禾食品的招股书中，公司並(bing)未就植脂末产品或危(wei)害健康问题进行說(shuo)明，甚(shen)至连“氢化植物油”都避(bi)而不談(tan)。

可是从淘(tao)寶(bao)網(wang)卻(que)能发现，佳禾食品的植脂末产品大多明確(que)標(biao)示了“奶精”字(zi)眼，如(ru)該(gai)公司一款(kuan)名为“晶(jing)花(hua)植脂末奶精粉”的产品看，其配料同时明确标注了“葡萄糖浆、氢化植物油”等成分。

（图源(yuan)：淘宝网）

可以想(xiang)象(xiang)，一方面佳禾食品下游公司产品口感不及相关同行的天(tian)然原材料产品，另一方面植脂末又(you)被逐渐覺(jiao)醒(xing)的健康觀(guan)念(nian)所排(pai)擠(ji)，未来的发展(zhan)末路可想而知。

期盼(pan)依(yi)賴(lai)咖啡业务

就业绩而言，上市之后的2020與(yu)2021年，佳禾食品营业收(shou)入分别为18.74億(yi)和23.99亿元(yuan)，凈(jing)利潤(run)分别为2.16亿和1.51亿元，陷(xian)入增(zeng)收不增利的困境(jing)。在年报中，佳禾食品將(jiang)净利润的下降歸(gui)结于原材料采購(gou)支(zhi)出增加。

进入2022年，佳禾食品的頹(tui)势非(fei)但(dan)沒(mei)有扭(niu)轉(zhuan)，反而愈(yu)演(yan)愈烈(lie)。上半年营收为9.61亿元，同比下滑(hua)13.32%；净利润为3361.54万元，同比下滑53.32%。

在股價(jia)上，佳禾食品更(geng)是出现斷(duan)崖(ya)式下跌(die)。公司股价自2021年7月(yue)13日創(chuang)下最(zui)高价33.32元后便开啟(qi)了下跌之路，截(jie)至2022年10月25日午(wu)盤(pan)，股价仅为12.83元，早(zao)已“腰(yao)斬(zhan)”。

或是为了破(po)局(ju)，佳禾食品目(mu)前正(zheng)在大力开发咖啡业务，以尋(xun)求(qiu)新的业绩增长点。截至目前，公司已推(tui)出包括速溶咖啡粉、三(san)合一咖啡饮料、冷(leng)萃(cui)咖啡液(ye)、烘(hong)焙(bei)咖啡豆(dou)、研磨(mo)咖啡粉以及咖啡濃(nong)縮(suo)液等全系(xi)列咖啡产品。

《每日财报》关注到，咖啡业务已成为佳禾食品的第(di)二(er)大业务，业务占比由去(qu)年3.54%提升至7.96%。

（图源：年报）

此(ci)外佳禾食品称，报告期内，公司募(mu)集(ji)资金(jin)投(tou)资的“年产十(shi)二万噸(dun)植脂末生产基(ji)地(di)建(jian)設(she)項(xiang)目”已建设完工；“年产十二万吨植脂乳化制品项目”“年产2160吨凍(dong)干咖啡项目”等项目仍(reng)在建设中，預(yu)计下半年植脂乳化制品项目、冻干咖啡项目将釋(shi)放(fang)部分产能。

“未来三年，公司将形(xing)成粉末油脂、植物基、咖啡三足(zu)鼎(ding)立的格(ge)局，目前也按(an)目标逐步奮(fen)进。”佳禾食品称。

相信(xin)以佳禾食品的市场占有率，其咖啡产品一定能具備(bei)一定的增长空(kong)間(jian)。但是在咖啡領(ling)域(yu)，作为后来者，佳禾食品恐怕很难取得(de)过往(wang)在植脂末上的表现，成长性不見(jian)得“显眼”。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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