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圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)国

文(wen)｜青(qing)橙(cheng)財(cai)經(jing)，作(zuo)者(zhe)｜沙(sha)拉(la)醬(jiang)，編(bian)輯(ji)｜六(liu)哥(ge)

淡(dan)出(chu)消(xiao)費(fei)者视野(ye)的(de)极兔，再(zai)次(ci)登(deng)場(chang)。

6月(yue)16日(ri)晚(wan)間(jian)，港(gang)交(jiao)所(suo)披(pi)露(lu)了(le)极兔速(su)遞(di)環(huan)球(qiu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)J&T Global Express Limited （以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“极兔”）上(shang)市(shi)招(zhao)股(gu)書(shu)，由(you)摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)、美(mei)銀(yin)、中金(jin)公司作為(wei)聯(lian)席(xi)保(bao)薦(jian)人(ren)；6月25日，天(tian)眼(yan)查(zha)App顯(xian)示(shi)，极兔新(xin)增(zeng)壹(yi)則(ze)被(bei)執(zhi)行人信(xin)息(xi)，执行標(biao)的1014萬(wan)元(yuan)；之(zhi)後(hou)的6月26日，极兔又(you)發(fa)公告(gao)增聘(pin)瑞(rui)银、建(jian)银、招银为香港IPO上市整(zheng)體(ti)協(xie)調(tiao)人... ...接(jie)二(er)連(lian)三(san)的消息，讓(rang)素(su)有“快(kuai)递鯰(nian)魚(yu)”之称的极兔再次成(cheng)为熱(re)議(yi)中心(xin)。

生(sheng)於(yu)印(yin)尼(ni)，反(fan)向(xiang)輸(shu)入(ru)進(jin)中国市场后，极兔至(zhi)今(jin)仍(reng)未(wei)實(shi)現(xian)中国市场的盈(ying)利。

2022年(nian)，极兔实现72.67億(yi)美元的營(ying)收(shou)，並(bing)且(qie)实现15.73亿美元的年内盈利。雖(sui)然(ran)在中国市场，极兔仍面(mian)臨(lin)3.35亿美元的虧(kui)損(sun)，但(dan)是极兔连續(xu)三年不管(guan)是從(cong)包(bao)裹(guo)量(liang)還(hai)是亏损壓(ya)縮(suo)比(bi)都(dou)是出现递增现象(xiang)的，這(zhe)一點(dian)也(ye)是极兔瞄(miao)準(zhun)中国市场并決(jue)定(ding)赴(fu)港上市的主(zhu)要(yao)誘(you)惑(huo) 。

尚(shang)未实现中国市场盈利的极兔为什(shen)么著(zhe)急(ji)在香港上市呢(ne)？

根據(ju)极兔的招股书材(cai)料(liao)，本(ben)次上市募(mu)資(zi)凈(jing)額(e)將(jiang)用(yong)于拓(tuo)寬(kuan)物流網(wang)絡(luo)，升(sheng)級(ji)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)及(ji)強(qiang)化(hua)分(fen)揀(jian)及倉(cang)儲(chu)能(neng)力(li)、容(rong)量，还将用于開(kai)拓新市场和(he)擴(kuo)大(da)服(fu)務(wu)範(fan)圍(wei)、技(ji)術(shu)研(yan)发和技术創(chuang)新、一般(ban)企(qi)业目(mu)的及作为营運(yun)资金。

从极兔的现金流情(qing)況(kuang)来看(kan)，2020-2022年，极兔经营活(huo)動(dong)仍處(chu)于现金净流出的狀(zhuang)態(tai)，而(er)融(rong)资活动的现金流在2022年为8.82亿美元，遠(yuan)少(shao)于2021年的34.7亿美元。換(huan)言(yan)之，想(xiang)要上市的理(li)由無(wu)外(wai)乎(hu)，扩張(zhang)需(xu)要持(chi)续“燒(shao)錢(qian)”，而极兔需要这筆(bi)资金。

来源：极兔招股书

不過(guo)，这个誕(dan)生于東(dong)南(nan)亞(ya)的“快递业黑(hei)馬(ma)”的問(wen)題(ti)，似(si)乎也不是钱都能解(jie)决的。

「东南亚的物流业并非(fei)風(feng)平(ping)浪(lang)靜(jing)」

近(jin)年来，出海(hai)东南亚在中国企业的戰(zhan)略(lve)中并不是什么新聞(wen)，不过，像(xiang)极兔这樣(yang)始(shi)于东南亚再反向出海到(dao)中国市场的成功(gong)案(an)例(li)却并不多(duo)見(jian)。

2015年，极兔在印尼成立(li)了。为什么選(xuan)擇(ze)印尼？这也許(xu)和极兔创始人的背(bei)景(jing)脫(tuo)不开關(guan)系(xi)。

极兔创始人——李(li)傑(jie)，1998年畢(bi)业于北(bei)京(jing)科(ke)技大學(xue)市场营銷(xiao)專(zhuan)业，而他(ta)在创辦(ban)极兔之前(qian)曾(zeng)经在OPPO工(gong)作超(chao)过15年。2013年，李杰被OPPO集(ji)團(tuan)派(pai)到印尼开拓市场，僅(jin)2年時(shi)间，就(jiu)将OPPO手(shou)機(ji)在印尼的市场份(fen)额提(ti)升到了20%，成了當(dang)地(di)top2的手机品(pin)牌(pai)。至于李杰的工作能力有多强？这从OPPO集团设立“李杰獎(jiang)”就可(ke)见一斑(ban)，据悉(xi)，这是OPPO集团为表(biao)彰(zhang)李杰为OPPO集团所做(zuo)的重(zhong)大貢(gong)獻(xian)，专門(men)设立的用以奖勵(li)集团内部(bu)的頂(ding)级销售(shou)人員(yuan)。

或(huo)许是印尼的这段(duan)工作经驗(yan)，让李杰看到了印尼快递市场的潛(qian)力。因(yin)此(ci)在2015年卸(xie)任(ren)OPPO印尼CEO后，他便(bian)创办了极兔快递公司（J&T Express）。

极兔创立的时候(hou)，中国快递市场早(zao)就隨(sui)着電(dian)商(shang)平臺(tai)的普(pu)及而成熟(shu)了。彼(bi)时，三通(tong)一達(da)幾(ji)乎占(zhan)据了电商快件(jian)市场的80%，順(shun)豐(feng)、京东、EMS也獨(du)攬(lan)了商务快件的大部分市场。

相(xiang)較(jiao)之下，印尼当时常(chang)用的快递是一家(jia)叫(jiao)JNE的公司，逢(feng)年过節(jie)、周(zhou)末(mo)还要休(xiu)息，极兔进入印尼后，迅(xun)速用7*24小(xiao)时的无休服务、包括(kuo)实时追(zhui)蹤(zong)更(geng)新等(deng)模(mo)式(shi)獲(huo)得(de)了競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)。四(si)年之内，就从印尼扩张到了越(yue)南、泰(tai)国、马来西(xi)亚等其(qi)他东南亚国家。

据极兔的招股书介(jie)紹(shao)，到了2022年，按(an)照(zhao)包裹量計(ji)算(suan)，极兔已(yi)经成为东南亚排(pai)名(ming)第(di)一的快递运营商，市场份额22.5%，处理包裹25.13亿件，相较于2020年实现了47.6%的年復(fu)合(he)增長(chang)率(lv)。

来源：极兔招股书

极兔的成績(ji)甚(shen)至让一些(xie)人调侃(kan)道(dao)，“得印尼者得天下”，然而，东南亚的市场并不那(na)么好(hao)做。

首(shou)先(xian)，作为快递的主要需求(qiu)市场，东南亚的电商市场不論(lun)从滲(shen)透(tou)率还是市场额度(du)来說(shuo)，都落(luo)后于中国——极兔招股书中显示，2023年东南亚电商市场的預(yu)计份额为1886亿美元，到2027年有望(wang)增长至3736亿美元。其中，电商渗透率较高(gao)的印尼，2023年的预计渗透率为23.6%，而泰国2022年的电商渗透率则仅为14.2%。

相较之下，中国的电商市场份额在2023年预计达到19974亿美元，渗透率也达到了29.1%，比东南亚渗透率最(zui)高的印尼要高出接近6个百(bai)分点。

来源：极兔招股书

电商渗透率落后，并不只(zhi)是电商生态造(zao)成的，这與(yu)东南亚地區(qu)的互(hu)联网基础建设、网上支(zhi)付(fu)以及零(ling)售生态都息息相关。

一位(wei)常年居(ju)住(zhu)在东南亚的華(hua)裔(yi)就對(dui)我(wo)們(men)表示，新加(jia)坡(po)、马来西亚等等东南亚地区的線(xian)上支付渗透率并沒(mei)有中国那么高，网上支付也没有那么方(fang)便，很(hen)多地方还停(ting)留(liu)在现金支付。这样的情况下，网上購(gou)物也没那么方便。“并且，东南亚线上购物的选品并没有国内多。“我在新加坡生活了超过5年了，回(hui)国后网购最大的感(gan)觸(chu)就是国内很多工具(ju)類(lei)商品真(zhen)的多種(zhong)多样，还很便宜(yi)，其实在东南亚网购到这些小物件都没这么方便。”

线上支付受(shou)限、选品也没有足(zu)夠(gou)多元化的情况下，东南亚的电商环土(tu)壤(rang)还不够健(jian)全(quan)。

而另(ling)一方面，极兔在东南亚的发展(zhan)还需要面临巨(ju)頭(tou)扩张的竞争，当时极兔在东南亚起(qi)家的时候，物流业并没有被巨头看重，国内的物流业出海并没有興(xing)起，如(ru)今菜(cai)鳥(niao)出海，京东国際(ji)，顺丰国际等等都會(hui)給(gei)极兔帶(dai)来一定的压力，同(tong)样东南亚地区其他快递公司也不会坐(zuo)视不管，所以极兔的东南亚市场也不是风平浪静，有商业的地方必(bi)然会有紛(fen)争。

这或许也是李杰轉(zhuan)战中国市场的一个战略，毕竟(jing)电商发达的人口(kou)紅(hong)利国内，还是充(chong)滿(man)诱惑……

国内物流市场真的“香”

这点从极兔过去(qu)的营收數(shu)据上也不難(nan)看出——2022年，极兔中国市场的营收达到了40.96亿美元，将近是东南亚市场23.82亿美元的2倍(bei)。 而从增收增速来看，中国市场2021、2022年的同比增速达到了355%和88%，远超东南亚市场的127%和0%。

数据来源：极兔招股书

要知(zhi)道，2022年，极兔在中国快递市场份额为10.9%，东南亚的市场份额已经达到了22.5%，这种情况下，中国市场的营收以及增速仍超过了东南亚。

来源：极兔招股书

此外，极兔同时采(cai)用并购方式直(zhi)接買(mai)下部分市场，以收购方式介入中国之后，极兔又在2021年10月以68亿元收购了百世(shi)快递、2023年5月以11.83亿元收购丰网。

2020年-2022年，极兔中国市场毛(mao)利率分別(bie)为-120%、-56%以及-16%，换言之，到了2022年极兔在中国配(pei)送(song)如果(guo)营收100元，成本就要116元，仍处于毛亏搶(qiang)單(dan)的階(jie)段。相较之下，极兔在东南亚市场的毛利率就好得多，过去三年在20%-30%的水(shui)平。

数据来源：极兔招股书

毛亏损的情况下，极兔中国市场经调整净利潤(run)也面临亏损，过去三年中国市场的净亏损分别为6.16亿、9.4亿和3.35亿美元。连带之下，极兔的现金情况就并不樂(le)觀(guan)。2021年，极兔的现金及等價(jia)物为21亿美元，到了2022年这个数字(zi)滑(hua)落至15亿美元，而截(jie)止(zhi)今年4月底(di)，极兔的现金及等价物进一步(bu)下滑至12亿美元。

誠(cheng)然，极兔在中国市场的亏损幅(fu)度是有所收缩的。2020-2022年，极兔在中国市场的亏损从6.16亿美元收缩至3.35亿美元，毛利率也从-120%提升至-16%。

数据来源：极兔招股书

相反，来看顺丰近3年的数据，2021年收入为1539.87亿元，净利润为69.32亿元，總(zong)资產(chan)为1111.6亿元；2021年收入为2071.87亿元，净利润为39.19亿元，总资产为2099亿元；2022年为2674.9亿元，净利润为70.04亿元，总资产为2168.43亿元。

数据来源：富(fu)途(tu)牛(niu)牛数据

明(ming)显发现年收入是年度递增的，净利润是可观的，而且除(chu)了2021年出现了下降(jiang)，可謂(wei)递增趨(qu)势。我们仔(zai)細(xi)看2021年利润相对下降，但是顺丰的总资产是翻(fan)倍增长的，不仅并购了全球領(ling)先的物流企业嘉(jia)裏(li)物业，还收获了顺丰房(fang)托(tuo)和顺丰同城(cheng)；同时还是因为2021年正(zheng)是口罩(zhao)问题膠(jiao)着状态，全行业面临着一定的挑(tiao)战。

所以国内的物流行业的这塊(kuai)肥(fei)肉(rou)是值(zhi)得眼饞(chan)的，但是为何(he)极兔连续亏损，其实从根源上还是不被消费者和商戶(hu)喜(xi)歡(huan)，快递是一线服务行业，却没有做到一线的服务，所以不被認(ren)可也是必然的情况。

极兔在国内并没有那么“香”

极兔覬(ji)覦(yu)中国快递市场这块“肥肉”已久(jiu)。早在2020年，极兔就通过收购龍(long)邦(bang)快递拿(na)下经营资質(zhi)，进入了国内市场。为了攪(jiao)动当时基本固(gu)化的快递市场，极兔有兩(liang)招“殺(sha)手鐧(jian)”——要价低(di)、花(hua)钱买。

进入中国市场后，极兔大手笔砸(za)下80亿元，用“大额補(bu)貼(tie)”政(zheng)策(ce)迅速抢占了大約(yue)8%的国内市场份额。再加上拼(pin)多多、抖(dou)音(yin)、快手、蘑(mo)菇(gu)街(jie)等新晉(jin)电商平台的代(dai)理合作，迅速提升了国内的营业規(gui)模。

承(cheng)认低价补贴对于获取(qu)用户，扩大市场是最好的方式。

但是对于今天国内市场消费者的需求来说，絕(jue)不是需要低价的快递费，更需要的是有性(xing)价比的，且能保證(zheng)包裹安(an)全的物流公司，在国内深(shen)度网购用户基本上要全面网购，从衣(yi)食(shi)住行到人生健康(kang)甚至一些生活隱(yin)私(si)都会选择网购物流来满足生活。而对于极兔看似一味(wei)低价却无法(fa)保证包裹安全和快速到用户手中，这可能是极兔被消费者遺(yi)忘(wang)的核(he)心原(yuan)因。

一味降低价格(ge)的极兔，自(zi)然也出现了质量的问题。国家郵(you)政局(ju)网站(zhan)信息显示，在2022年快递服务公眾(zhong)满意(yi)度排名中，极兔速递位列(lie)第九(jiu)，排名墊(dian)底。更早的2021年4月9日，因低价傾(qing)销等问题，极兔速递就曾遭(zao)到義(yi)烏(wu)邮政管理局处罰(fa)，部分分撥(bo)中心被停业整治(zhi)。

即(ji)使(shi)到了今天，黑貓(mao)投(tou)訴(su)平台上，对于极兔丟(diu)件、快递信息不更新等投诉仍不在少数。

来源：黑猫投诉平台

为什么极兔任由这些投诉存(cun)在却不管呢？是极兔太(tai)狂(kuang)了嗎(ma)？

与其说“不管”，可能极兔是“管不了”。为了快速扩张，极兔也采用了加盟(meng)模式，他们自己(ji)称为“区域(yu)代理”模式，不过不同于通达系的加盟，极兔给加盟商的權(quan)力会更大。比如，在扩张方面，通达系加盟商是经过总部篩(shai)选，而极兔只筛选区域代理商，这些区域代理可以自行筛选自己管轄(xia)范围内的站点老(lao)板(ban)；在定价上，极兔的区域代理也有更大的权力。通常快递给加盟商報(bao)价都是总部直接报价，加盟商自己承擔(dan)成本，中间差(cha)额就歸(gui)加盟商，而在极兔，极兔是报价给区域代理，区域代理则会再给当地驛(yi)站点报价。

换言之，极兔的加盟方式其实是“二级加盟”，这就给极兔的管理增加了难度。而极力下压的成本最終(zhong)也会導(dao)致(zhi)服务质量的下降。

不过，在招股书中，极兔特(te)意强调了2023年第一季(ji)度，极兔的平均(jun)投诉率为0.8，低于行业平均的10.3。这也可见极兔在吃(chi)亏以后对服务质量提升的态度以及成果。

来源：极兔招股书

然而，比起消费者的投诉，一味的补贴可能引(yin)发的行业惡(e)性竞争则更为嚴(yan)重。物流行业资深分析(xi)師(shi)王(wang)衡(heng)就分析道，物流行业真正的竞争力一方面應(ying)該(gai)是如何利用算法提升人力效(xiao)应、规劃(hua)最高效的路(lu)徑(jing)，从而提升城市运力；另一方面则是对消费者购物体验的提升，比如定期(qi)对物流、客(ke)服人员的培(pei)訓(xun)，以及对整个快递业务流程(cheng)閉(bi)环的改(gai)善(shan)，等等。如果一味地只是用更低的价格和更高的补贴来竞争，那么行业就会陷(xian)入到“卷(juan)”成本的情况，而实际上行业真正需要竞争的本事(shi)都是要花钱的，久而久之，行业就会与其本质背道而馳(chi)。

寫(xie)在最后

“身(shen)邊(bian)很少见到极兔了，发现拼多多退(tui)貨(huo)都不用极兔了”，这是一位网购深度用户莊(zhuang)先生给青橙财经的反饋(kui)。號(hao)称在中国市场迅猛(meng)发展的极兔就像“隐身”了一样。

消费者有这样的感受并不奇(qi)怪(guai)，毕竟这个快递界(jie)的“鲶鱼”面临的仍是集中度非常高的行业现象，且由于大额补贴和低价竞争惹(re)惱(nao)了通达系，几家公司也曾联手打(da)压极兔。不过，极兔也并没有全然“坐以待(dai)斃(bi)”。

极兔在積(ji)极扩大客户的多元性。曾经是极兔“最肥大腿(tui)”的拼多多对极兔的收入贡献从2020年的35.4%下滑至2022年的16.9%。同时，极兔也在为Shopee、Lazada、Tokopedia、淘(tao)寶(bao)、天猫等电商平台，以及TikTok、抖音、快手等短(duan)视頻(pin)及直播(bo)平台提供(gong)快递服务。

多元化能够幫(bang)助(zhu)极兔消解过分依(yi)賴(lai)单一客户的风險(xian)，而服务于天猫这样的相对高价电商平台也可能会让极兔的客单价有所提升，进一步解决盈利难的问题。

总而言之，极兔的成功在于挖(wa)掘(jue)到了印尼这块还未成熟的市场，把(ba)国内已经玩(wan)转的服务体系直接接入，抢占了东南亚。但在物流发展成熟中国市场，极兔的发展还处在毛亏抢单的阶段，在其不斷(duan)扩大市占比的同时，也面临着物流行业的市场挑战。

成熟的物流公司一定不是靠(kao)低价收获人心，需要的是確(que)保包裹的安全性和效率性，然后才(cai)是性价比。包裹本身的价格往(wang)往是物流费的几十(shi)倍几千(qian)倍甚至更高，即便物流费是包裹价格的几倍，都要确保包裹的安全和效率，这样才会让消费者认可和尊(zun)重。

所以，极兔未来的更大的可能是在中国，但中国市场也正是其发展的最大不确定性。但也正式这种不确定性，才让极兔更性感……

（註(zhu)：文中所提的“庄先生”和“王衡”均为化名）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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