【招商策略】消费品通胀压力可控，资源品价格延续弱势 ——行业景气观察（0710）

6月份CPI同比与上月持平，符合预期。未来猪肉价格持续走高对于CPI食品项的支撑较强，鲜果对通胀的拉动力将逐渐减弱，未来原油价格变动带来的通胀压力可控。6月工业品PPI当月同比下降至0，在全球经济放缓、国内外需求走弱以及原油价格上行动力不足的情况下，不排除工业品PPI继续走弱至负增长的可能。

核心观点

? 【本周关注】6月CPI同比与上月持平，维持在2.7%，符合预期。剔除食品和能源后的核心CPI同比保持在1.6%，即核心CPI通胀压力可控且维持在相对较低的水平。而推动本轮CPI同比保持高位的项目集中在猪肉和鲜果，6月同比均有所攀升。生猪存栏数量已经降低至历史较低水平，未来猪肉价格持续走高对于CPI食品项的支撑较强；近两周鲜果价格出现一定程度的降温，预计鲜果对通胀的拉动力将逐渐减弱。6月原油价格对于整体CPI形成负面作用，未来原油价格变动带来的通胀压力可控。6月工业品PPI当月同比下降至0，生产资料PPI同比已经下降至-0.3%。在需求不振的情况下工业生产积极性也受到打击。在全球经济放缓、国内外需求走弱以及原油价格上行动力不足的情况下，不排除工业品PPI继续走弱至负增长的可能。

? 【信息技术产业】主要地区美洲、亚太、中国5月半导体销售额跌幅有所收窄。DRAM价格持续下跌，64GB NAND flash价格小幅震荡、32GB NAND flash价格持续下滑。

?【中游制造】6月挖掘机销量回升至个位数增长。新能源汽车中上游产品，电解液材料DMC价格回落，正极材料电解镍价格上涨，锂原材料和钴材料价格下行。光伏行业价格指数小幅回落；硅料价格微涨，多晶硅片价格下滑，电池片价格稳定，组件价格继续回落。BDI持续明显提升，CCFI、CCBFI下行。

?【消费需求】6月乘用车零售销量增速亦由负转正，乘用车批发销量增速维持负增长，库存预警指数降至今年以来新低位。6月是新能源汽车补贴过渡期最后期限，新能源乘用车批发销量增长显著。全国食品CPI、猪肉CPI持续上涨。自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪生猪养殖利润有所回调。养殖户补栏计划带动肉鸡苗价格反弹。寿光蔬菜价格指数涨幅继续扩大，玉米期货结算价格反弹，棉花期货结算价格回落。白酒指数微跌、乳制品价格上行。电影观影人次、电影票房收入和电影上映场次持续增加。

?【资源品】钢坯和螺纹钢价格均小幅回落。电厂耗煤量回落，电厂库存持续增长，动力煤价格小幅上涨。本周浮法玻璃价格继续微涨，库存同比微增；全国水泥平均价格持平，中南地区价格继续上涨。液化天然气价格指数本周基本持平。原油价格上涨，化工品价格整体上涨，PTA价格回落，维生素产品价格整体下跌。工业金属价格整体下跌，库存整体减少。贵金属方面，黄金价格小幅震荡，白银价格下跌。稀土产品价格整体下跌。

?【金融地产】SHIBOR和同业拆解利率回升，货币净回笼再延续。A股成交额和换手率下跌，债市发行量回升。A股日总成交额和换手率小幅提升，两融余额小幅回升。供应土地与成交土地持续萎缩，商品房成交震荡回升。

?【公用事业】5月PPP环保项目投资额微跌，落地率小幅上升。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

本周关注

1、消费品通胀压力可控，PPI可能落入负区间

6月份CPI同比与上月持平，维持在2.7%，符合预期。剔除食品和能源后的核心CPI同比保持在1.6%，即核心CPI通胀压力可控且维持在相对较低的水平。而推动本轮CPI同比保持高位的项目集中在猪肉和鲜果，6月同比分别攀升至21.1%和42.7%。从高频数据来看，生猪存栏数量已经降低至历史较低水平，同时猪肉价格进入快速上行通道，因此未来猪肉价格持续走高对于CPI食品项的支撑较强；而近两周鲜果（如苹果、葡萄、鸭梨）等价格出现一定程度的降温，预计鲜果对于通胀的拉动力将逐渐减弱。而6月原油价格对于整体CPI形成负面作用，油价回落降低了居民交通出行成本，因此CPI交通和通信项下降幅度较大，未来原油价格变动带来的通胀压力可控。

6月工业品PPI当月同比下降至0，生产资料PPI同比已经下降至-0.3%。在需求不振的情况下工业生产的积极性也受到打击，6月制造业PMI指数维持在荣枯以下释放了经济依然承压的信号，同时PMI中的主要原材料购进价格和出厂价格下降也与工业品PPI下行相吻合。在全球经济放缓、国内外需求走弱以及原油价格上行动力不足的情况下，不排除工业品PPI继续走弱至负增长的可能。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、主要地区半导体销售额跌幅收窄

5月全球半导体销售额跌幅与上个月持平，美洲、亚太、中国地区半导体销售额跌幅有所收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，2019年5月，全球半导体销售额为330.6亿美元，比去年同期下滑14.6%，跌幅与上个月持平。其中美洲地区半导体销售额为59.5亿美元，较去年同期减少27.9%，跌幅缩小1.6个百分点；欧洲地区半导体销售额为33.6亿美元，较去年同期下跌9%，跌幅较上个月扩大1个百分点；日本半导体销售额为28.9亿美元，较去年同期下滑13.6，跌幅较上个月扩大2.7个百分点；中国半导体销售额为118.8亿美元，较去年同期下跌9.8%，跌幅较上个月缩小1.1个百分点；亚太地区半导体销售额为208.5亿美元，较去年同期下跌7.4%，跌幅较上个月缩小2个百分点。

2、DRAM价格持续下滑，部分NAND flash价格窄幅震荡

DRAM价格持续下跌。截至7月9日，4GB 1600MHz DRAM价格为1.42美元，较上周下跌1.87%，跌幅较上周扩大1.41个百分点。4GB eTT DRAM价格为1.293美元，较上周下跌1.07%。64GB NAND flash价格小幅震荡、32GB NAND flash价格持续下滑。截至7月10日，跌幅较上周扩大0.64个百分点；32GB NAND flash价格为2.068美元，较上周下跌1.05%；64GB NAND flash价格为2.361美元，较上周上涨0.98%。

中游制造业

1、新能源汽车：电解液DMC价格回落，锂钴价格持续下行

新能源汽车中上游产品中，电解液材料DMC价格回落，正极材料电解镍价格上涨，锂原材料和钴材料价格集体下行。电解液方面，7月9日，电解液溶剂DMC价格较上周下滑3.45%,电解液溶质六氟磷酸锂价格保持稳定。正极材料方面，7月9日，电解镍现货平均价环比回升1.91%至101500元/吨；电解锰市场平均价与上周保持一致。锂原材料方面，7月9日，电池级碳酸锂现货价和氢氧化锂价格较上周分别下跌0.5%和1.81%。钴材料方面，7月9日，钴粉、氧化钴和四氧化三钴价格延续下行趋势；电解钴现货平均价较上周下跌1.35%。

2、光伏：硅料价格微涨，多晶硅片和组件价格下行

光伏行业价格指数小幅回落。截至7月5日，光伏行业综合价格指数微跌0.67%至35.78。光伏产业链中，大多数产品价格指数小幅下行，硅片、电池片和组件价格指数分别周跌0.49%、0.32%和1.87%；多晶硅价格指数保持上周水平。

硅料价格微涨，多晶硅片价格下滑，电池片价格保持稳定，组件价格继续回落。硅料方面，截至7月5日，国产多晶硅料和进口多晶硅料价格分别小幅上涨0.07%和0.08%。硅片方面，7月9日，8寸单晶硅片主流厂商出厂均价维持稳定，多晶硅片主流厂商出厂均价较上周下滑1.52%。电池片方面，7月9日156单晶硅电池片均价继续保持稳定；7月5日156多晶电池片现货价与上周持平。组件方面，7月3日，晶硅光伏组件和薄膜光伏组件价格继续小幅下行。

3、挖掘机销量回升至个位数增长

专项债新规落地加码基建投资，海外市场持续景气，两方面因素有望持续拉动挖掘机销量。根据中国工程机械工业协会统计数据，2019年6月，25家主机制造企业各类挖掘机销量为15121台，同比增长6.6%，其中国内销量为12409台，同比减少0.3%；出口销量为2695台，同比增长56.4%。

4、BDI持续明显提升，CCFI、CCBFI下行

7月5日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为815.01，环比小幅回落0.48%；中国沿海散货运价综合指数CCBFI报981.36，环比下跌4.55%。截至7月9日，波罗的海干散货指数BDI为1759，周环比明显上涨13.56%；原油运输指数BDTI为640，周环比下跌3.03%。

消费需求景气观察

1、猪肉CPI显著上涨，生猪养殖利润回调

受猪肉价格、水果价格持续上涨的影响，全国食品CPI、猪肉CPI持续上涨。全国食品CPI同比上涨8.3%，其中水果价格上涨42.7%，拉动CPI上涨0.71个百分点，畜肉类价格上涨14.4%，拉动CPI上涨0.59个百分点，其中猪肉CPI上涨21.1%，拉动CPI上涨0.45个百分点。

在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪生猪养殖利润有所回调。截至7月5日，自繁自养生猪养殖利润为513.3元/头，较上周下滑5.87%；外购仔猪生猪养殖利润为573.9元/头，较上周下跌5.54%。

在肉鸡养殖方面，随着肉鸡持续消耗，养殖户补栏计划带动肉鸡苗价格反弹。截至7月5日，主产区肉鸡苗价格为2.47元/羽，较上周上涨81.62%。鸡肉价格小幅回落，截至7月9日，36个主要城市鸡肉平均零售价格为12.32元/500克，较上周下跌0.24%。

寿光蔬菜价格指数涨幅继续扩大，玉米期货结算价格反弹，棉花期货结算价格回落。截至7月9日，中国寿光蔬菜价格指数收于107.81，较上周张张15.64%，涨幅较上周扩大1.19个百分点。截至7月9日，玉米期货结算价格较上涨3.49%，收于437.25美分/蒲式耳；棉花期货结算价格较上周下跌4.96%，收于63.28美分/磅。

2、乘用车零售销量增速转正，新能源车销量高增长

6月乘用车零售销量同比增速由负转正，批发销量增速维持负增长。7月1日起，我国部分省市正式实行国六燃油车排放标准，因此二季度厂商积极加速出清国五车库存，并取得较明显成效，库存预警指数在6月份降至今年以来新低位50.4，6月乘用车零售销量增速亦由负转正至4.89%。但加速库存去化的过程中进行降价促销则对企业利润造成损耗，汽车行业二季度业绩改善可能性不大。而在政策切换期经销商批发进货采取谨慎态度，乘用车批发销量增速维持负增长。

6月是新能源汽车补贴过渡期最后期限，新能源乘用车批发销量增长显著。根据乘联会统计口径， 6月新能源乘用车批发销量达13.4万台，同比增长98.7%。进入2019年下半年，补贴剧烈退坡后厂商将面临成本压力，预计新能源汽车市场补贴完全退坡将导致产销增速放缓。

3、电影票房收入持续增加

截至7月7日，电影票房当周收入为11.68亿元，环比上周增加6.64%。观影人次当周值为3319万人，环比上周增长4.93%。电影上映场次为250万场，较上周明显增加4.6%。7月份正值电影市场暑期档，暑期档上映影片明显增多，爆款影片《蜘蛛侠：英雄远征》、《速度与激情：特别行动》等将支撑电影观影人次和电影票房收入增长。

4、白酒指数微跌、乳制品价格上行

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，截至7月5日，白酒价格指数为1066.2，环比微跌0.57%。截止6月26日，生鲜乳价格为3.57元/千克，较上周环比上涨0.56%。

关于白酒指数的说明：取自一号店所公布的八种主流白酒的历史及最新单价，以2013年1月1日为基期，将每个品种白酒价格进行指数化处理，求均值得到白酒指数。

资源品高频跟踪

1、钢材价格小幅回落，钢材库存继续增长

价格方面，截至7月9日，钢坯和螺纹钢价格均小幅回落。产能方面，截至7月5日，全国高炉开工率持续回落，但唐山钢厂高炉开工率有所回升。在库存方面，钢坯库存与主钢材库存持续增长，港口库铁矿石库存持续下滑。截至7月4日，主钢材库存为1163.48万吨，环比上周上涨1.52%；唐山钢坯库存为47.11万吨，环比上周上涨5.02%；国内港口铁矿石库存为11508万吨，同比下滑0.63%。

2、电厂日耗量回落，动力煤价小幅上涨

电厂耗煤量回落，电厂库存持续增长，动力煤价格小幅上涨。供给方面，截至7月10日，全国六大发电集团煤炭库存为1862.95万吨，环比上周上涨1.08%。六大发电集团煤炭库存可用天数为29.38天，较上周增加1.31天。在需求方面，截至7月10日，六大发电集团日均耗煤量为63.41万吨，环比上周下跌3.41%。在煤炭价格方面，截至7月9日，秦皇岛山西优混动力煤价较上周上涨1.63%，收于610.4元/吨；焦煤期货结算价格为1385.5元/吨，较上周下跌1.04%；焦炭期货结算价格为2135.5元/吨，较上周上涨1.55%。

3、玻璃价格继续微涨，水泥价格持平

浮法玻璃价格持续上涨。截至7月9日，全国主要城市浮法玻璃现货均价为1485.31元/吨，较上周上涨0.15%。截至7月5日，浮法玻璃开工率持平，浮法玻璃生产线存货为4126万重量箱，较上周增加0.51%；白玻璃库存为3698万重量箱，较上周增加0.85%；彩玻璃库存为327万重量箱，与上周持平。

全国水泥均价与上周持平。截至7月5日，全国水泥均价为446元/吨。分地区来看，中南地区水泥价格上涨1.28%，华北地区水泥价格下跌0.49%，华东地区水泥价格下跌0.51%，其他地区水泥价格持平。

4、原油价格上涨，化工品价格上涨，维生素价格下跌

本周Brent原油价格上涨2.77%，WTI原油价格上涨2.81%。7月9日Brent原油价格为64.45美元/桶，WTI原油价格为57.83美元/桶，美国商品油库存减少0.23%。

本周大部分化工品价格上涨。6月30日，硫酸价格较6月20日下跌12.2%，较上月下跌15.06%。醋酸价格下跌2.2%。大部分有机化工原料价格上涨，PTA价格较上周回落；纯苯周涨幅达4.0%，月涨幅达14.4%；辛醇价格周涨幅达5.9%。塑料原料和产品价格整体上涨，其中，聚酯切片月涨幅较显著。天然橡胶价格下跌3.7%，燃料油和沥青价格继续上涨，周涨幅分别为4.6%、2.8%。涤纶短纤价格回落。

维生素价格下跌。维生素E价格下跌3.85%，维生素D3价格下跌3.70%，维生素B6价格下跌1.47%；其余产品价格持平。

5、工业金属价格下跌，稀土产品价格整体下跌

工业金属价格整体下跌，库存整体减少。本周铜、锌、锡、钴、铅价格不同程度下跌，铝、镍价格上涨。锡库存自上月初以来增幅显著，铜库存本周增加23.38%，铝、锌、镍、铅库存减少。贵金属方面，本周黄金价格小幅震荡，COMEX黄金价格下跌，伦敦黄金现货价格上涨。截至7月2日，COMEX黄金价格收于1397.60美元/盎司，较上周下跌1.05%，较上月上涨4.94%；伦敦黄金现货价格收于1400.10美元/盎司，较上周上涨0.65%，较上月持平。COMEX白银和伦敦白银现货价格分别收于15.06美元/盎司、15.07美元/盎司，较上周分别下跌1.95%、0.66%。

本周稀土综合价格指数下跌，稀土产品价格整体下跌。稀土综合价格指数较上周下跌1.7%，月同比涨幅为13.3%。氧化镥价格指数较上周上涨3.7%，其余产品价格指数不同程度下跌，其中，氧化铥价格指数跌幅较明显，跌幅达9.1%。

金融与地产行业

1、A股成交额换手率纷纷下跌，债券发行量止跌回升

A股日总成交额和换手率下跌，两融余额小幅回升。7月9日，A股总成交金额达到352,616百万元，日环比下跌24.74%，周同比下跌34.78%；A股日换手率降至0.43%，日环比下跌31.30%，周同比下跌32.63%；沪深两市两融余额微跌至9,175.76亿元，较上周上升12.51亿元。

债市国债收益率微跌，6月债券发行量止跌回升。7月9日，6个月/1年/3年国债到期收益率较昨日基本维持不变，较上周同期小幅下跌，其中6个月国债到期收益率周下滑6bps；6月债券发行量合计20,846个，较5月增加6,531个，月环比上升45.62%，较上年同比上升28.36%。7月9日，5年和10年期期限利差较昨日和上周均小幅下跌，而1年期和10年期信用利差同样收窄。

2、SHIBOR和同业拆借利率回升，公开市场货币净回笼延续

SHIBOR和银行同业拆借利率回升，货币净回笼进一步扩大。7月9日，隔夜/1周/ 2周SHIBOR、1天/7天/14天银行间同业拆借利率较上周有所上涨，其中隔夜SHIBOR和1天银行间同业拆借利率涨幅最大。上周公开市场货币投放0亿元，货币回笼3400亿元，货币净回笼3400亿元，净回笼再次延续并且规模进一步加大。7月9日，美元兑人民币汇率6.8853，较上周收盘价6.8513上升0.0340。

3、土地供应与成交持续下滑

上游土地成交溢价率微升，供应土地与成交土地延续跌势。上周100大中城市土地成交溢价率12.41%，同比上升1.22%；100大中城市供应土地数量共182宗，同比下跌30.80%；100大中城市供应土地规划建筑面积1574.63万平方米，同比下滑23.15%，，6月跌势仍不断延续。另一方面，100大中城市成交土地数量138宗，同比下滑54.90；100大中城市成交土地总价727.15亿元，同比下滑38.24%，受土地供应紧缩影响成交亦持续下滑。近日杭州土地出让新添“限房价、限精装”条款，二三线城市调控力度不减。

公用事业

1、PPP环保项目投资额小幅下跌，环保项目落地率提升

6月PPP项目投资额微跌，PPP环保项目落地率提升。6月PPP环保项目投资额达到11,641.11亿元，月环比下跌0.41%；6月PPP项目数合共1107个，PPP项目落地数为557个，落地率达到64.10%，月环比上升0.25%，环保领域整体投资维持稳定。

2、液化天然气出厂价下行

天然气出厂价延续跌势。7月8日，中国LNG天然气出厂价格全国指数跌至3399元/吨；期货市场上，7月8日英国天然气期货收盘价回升至31.41便士/色姆