【招商策略】无惧担忧，市场继续保持强势 ——7月13日复盘笔记

周末，发生了几件被市场高度关注的监管事件：银保监会表示，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，此外，银保监会还表示，必须做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备；金融委召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，将成立专门协调工作小组；市场普遍担忧监管意图给市场降温，今日开盘上证指数小幅低开，低开后有所拉升，而后在9：35左右有过接近1%的跳水，随后反弹并持续上涨，创业板指小幅高开后迅速走强，日内创业板指领涨三大指数，最高涨幅超过4%，逼近2900点。板块方面，除了金融、房地产、休闲服务等少数几个板块表现相对较弱外，各个板块全线走强，申万一级行业中，农林牧渔、有色板块大涨超过5%，其中农林牧渔板块大涨主要在于市场预期农产品价格可能因汛情上涨，此外部分公司业绩预告超预期也带动了板块情绪，有色板块依然是受益于流动性和经济复苏预期，整体板块方面，体现出高低切换、板块轮动、业绩和景气为王的特征。截至收盘，上证指数上涨1.77%，深证成指上涨3.5%，创业板指大涨3.99%，两市成交1.66万亿，连续6个交易日成交破1.5万亿，市场并没有因周末普遍担忧的监管政策边际变化而出现调整，体现出市场的超预期强势。北向资金也在上周五大幅净流出后重新大幅买入，盘中一度净买入超过100亿，截至收盘北上资金净流入68.5亿，科技和消费龙头是北上资金净买入规模较大的主要品种。整体而言，近期在公募基金大规模发行、居民资金、外资加速入市的环境下，市场连续放量，强势程度超出预期，随着资金短期快速入市规模边际递减，后续市场可能会有一定波动，但波动加剧是牛市的特征之一，目前尚未出现见顶信号。

后续来看，当前对应股市运行的阶段类似2006Q3/2009Q2/2012Q4/2016Q4的阶段，从此前的流动性驱动逐渐转向基本面驱动，后面的行情演化会沿着两种路径，一种是2006年之后和2016年之后，都是走强经济复苏金融周期、大盘蓝筹上涨；2009年Q2和2012Q4之后，偏成长占优，科技消费医药占优。从换手率的角度来看，我们需要关注指数创新高但是换手率没有创新高的现象出现，可能就是顶部将要出现的信号；同时需要关注融资余额和公募基金发行背后代表的市场情绪，如果融资余额突破2.8万亿，公募基金单月发行达到4000亿，可能是情绪过热的信号；相对2015年估值，金融周期、可选消费、TMT仍有提升空间。从本轮的情况来看，兼有科技复苏和经济周期复苏，叠加全球大宽松，金融周期与科技各有逻辑，消费医药也有业绩和长期故事；因此，轮涨、普涨的概率较大。

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