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guangsugengxintongbu：quanwangneirongguangsugengxin，buyongzaikukudengziyuan，diyishijianchangduremenhaowen。shiergefenlei，jinqiantiaoduihua；mianqufansuodecaozuo，fanfushuafubendemafan，lixianyenengshengji！zhelinikeyiqufahuinidexiangxiangnengli，duobigezhongxianjingwanchengtiaoyuechuangguanrenwu；bijiaobiezhidejiemiyouxi，budandandejiejuemiyu，nihaixuyaoquxunzhaoyouyongdedaojukaishiwakuang；隆(long)基(ji)、晶(jing)科(ke)等(deng)光(guang)伏(fu)巨(ju)頭(tou)壹(yi)手(shou)扶(fu)著(zhe)拉(la)普(pu)拉斯(si)沖(chong)上(shang)市(shi)

近(jin)日(ri)，拉普拉斯披(pi)露(lu)了(le)招(zhao)股(gu)書(shu)闖(chuang)關(guan)科創(chuang)板(ban)，拉普拉斯上市的(de)資(zi)本(ben)局(ju)中(zhong)不(bu)乏(fa)隆基綠(lv)能(neng)、晶科能源(yuan)等光伏大(da)佬(lao)現(xian)身(shen)。

上市前(qian)估(gu)值(zhi)拉升(sheng)

招股书顯(xian)示(shi)，拉普拉斯有(you)限(xian)系(xi)陳(chen)婉(wan)升、上海(hai)淳(chun)和(he)、馮(feng)魏(wei)共(gong)同(tong)設(she)立(li)的有限責(ze)任(ren)公(gong)司(si)，於(yu)2016年(nian)5月(yue)9日成(cheng)立，设立時(shi)註(zhu)冊(ce)资本為(wei)500萬(wan)元(yuan)。

需(xu)要(yao)指(zhi)出(chu)的是(shi)，陈婉升作(zuo)为拉普拉斯實(shi)際(ji)控(kong)制(zhi)人(ren)林(lin)佳(jia)繼(ji)配(pei)偶(ou)之(zhi)弟(di)，代(dai)持(chi)了林佳继所(suo)持公司200万元出资額(e)。而(er)彼(bi)时的林佳继還(hai)在(zai)國(guo)企(qi)上海神(shen)舟(zhou)新(xin)能源發(fa)展(zhan)有限公司任研(yan)发中心(xin)總(zong)經(jing)理(li)，直(zhi)到(dao)2017年2月林佳继離(li)職(zhi)後(hou)，陈婉升才(cai)轉(zhuan)讓(rang)50万出资额予(yu)安(an)是新能源（林佳继控制的企業(ye)），转让150万出资额予林佳继。

截(jie)至(zhi)招股說(shuo)明(ming)书簽(qian)署(shu)日，林佳继直接(jie)持有公司3464.5283万股，占(zhan)公司总股本的9.5%；其(qi)控制的安是新能源、共濟(ji)合(he)夥(huo)、自(zi)強(qiang)合伙、笛(di)卡(ka)爾(er)合伙、傅(fu)立葉(ye)合伙、普朗(lang)克(ke)合伙、普朗克六(liu)號(hao)合計(ji)持有公司8645.2406万股，占公司总股本的23.7%。根(gen)據(ju)上述(shu)持股情(qing)況(kuang)，林佳继合计控制公司33.2%的表(biao)決(jue)權(quan)，系拉普拉斯的实际控制人，無(wu)控股股東(dong)。

实际上，拉普拉斯创立时，实控人33歲(sui)。

林佳继于1983年出生(sheng)，擁(yong)有新加(jia)坡(po)永(yong)久(jiu)居(ju)留(liu)权，博(bo)士(shi)研究(jiu)生學(xue)歷(li)。2004年7月，林佳继畢(bi)业于廈(sha)門(men)大学，獲(huo)学士学位(wei)；2008年8月，其毕业于南(nan)洋(yang)理工(gong)大学，获博士学位；2017年2月至今(jin)，就(jiu)职于拉普拉斯，现任董(dong)事(shi)長(chang)、总经理。

值得(de)一提(ti)的是，拉普拉斯在IPO前夕(xi)密(mi)集(ji)引(yin)入(ru)股东，半(ban)年之內(nei)將(jiang)其估值推(tui)高(gao)了20億(yi)元。

2022年7月，韓(han)明祥(xiang)、捷(jie)毅(yi)创投(tou)、黃(huang)埔(pu)永平(ping)、国壽(shou)科创、海南瑞(rui)麟(lin)、盛(sheng)欣(xin)投资以(yi)359.58元入股拉普拉斯，各(ge)方(fang)協(xie)商(shang)按(an)照(zhao)投前估值50亿元定(ding)價(jia)。

时隔(ge)4個(ge)月，2022年11月，趙(zhao)能平将其持有的拉普拉斯有限0.39%股权以414.9元的价格(ge)转让予青(qing)島(dao)盛京(jing)；嘉(jia)興(xing)騰(teng)寅(yin)、斐(fei)君(jun)隆成分(fen)別(bie)将各自持有的拉普拉斯有限0.48%、0.24%的股权也(ye)以414.9元的价格转让予海南與(yu)君。不過(guo)，此(ci)次(ci)各方確(que)是按照投前估值63亿元定价，相(xiang)比(bi)7月份(fen)增(zeng)加13亿元。

有意(yi)思(si)的是，一个月后拉普拉斯又(you)引入了新股东，而公司估值增加了7亿元。2022年12月，嘉兴朝(chao)騫(qian)、杭(hang)州(zhou)鋆(鋆)沐(mu)、科创產(chan)投、秋(qiu)石(shi)二(er)期(qi)、領(ling)匯(hui)基石、易(yi)方新達(da)、易方新达二号等14名(ming)投资者(zhe)以461.08元入股拉普拉斯，但(dan)是各方协商按照投前估值70亿元定价。

本次IPO，拉普拉斯计劃(hua)募(mu)资18亿元，公司擬(ni)发行(xing)股票(piao)數(shu)量(liang)不超(chao)过4053.2619万股，不低(di)于本次发行完(wan)成后公司总股本的10%，据此推算(suan)拉普拉斯預(yu)计上市时的估值約(yue)180亿元。

与光伏“大佬”关聯(lian)交(jiao)易

拉普拉斯頗(po)受(shou)光伏大佬們(men)“青睞(lai)”，這(zhe)也与大佬们的另(ling)一重(zhong)“身份”有关。

報(bao)告(gao)期内，公司前五(wu)大客(ke)戶(hu)主(zhu)營(ying)业務(wu)收(shou)入合计占比分别为100%、99.99%和98.67%，主要客户集中度(du)相對(dui)較(jiao)高。除(chu)了下(xia)遊(you)電(dian)池(chi)片(pian)制造(zao)头部(bu)廠(chang)商较为集中之外(wai)，新型(xing)高效(xiao)光伏电池片产业化(hua)進(jin)程(cheng)也是導(dao)致(zhi)公司客户集中度较高的主要因(yin)素(su)。

其中，市值超2000亿元的光伏巨头隆基绿能对拉普拉斯业績(ji)貢(gong)獻(xian)更(geng)是功(gong)不可(ke)沒(mei)。2020年，公司的营收才4072.33万元，而隆基绿能就贡献了3112.42万元，占主营业务收入比例(li)为77.67%，为公司第(di)一大客户。实际上，隆基绿能一直都(dou)是拉普拉斯的核(he)心大客户，2021-2022年，拉普拉斯对隆基绿能的銷(xiao)售(shou)收入分别为4663.15万元、1.84亿元，占主营业务收入比例分别为45.54%、14.61%。

拉普拉斯对隆基绿能的销售实际上是关联交易。

2020年4月，連(lian)城(cheng)数控入股拉普拉斯，成为公司持股5%以上股权的股东，连城数控实际控制人之一鐘(zhong)寶(bao)申(shen)为隆基绿能董事长，因此隆基绿能和连城数控为拉普拉斯的关联方，也正(zheng)是隆基绿能成为公司第一大客户的这一年。

雖(sui)然(ran)公司对隆基绿能的销售收入占比有所下降(jiang)，但仍(reng)是拉普拉斯的前三(san)大客户。而公司第一大客户的位置(zhi)則(ze)由(you)晶科能源穩(wen)坐(zuo)，2021年、2022年拉普拉斯对晶科能源的销售收入分别为551.12万元、6.12亿元，占主营业务收入比例分别为54.21%、48.55%。

除了隆基绿能、连城数控外，第一大客户晶科能源以及(ji)第五大客户林洋能源也与拉普拉斯沾(zhan)親(qin)帶(dai)故(gu)。晶科能源控股股东通(tong)过上饒(rao)长鑫(xin)持有公司2.36%股份；林洋能源通过全(quan)资子(zi)公司林洋创投持有公司0.26%股份。

應(ying)收賬(zhang)款(kuan)居高存(cun)隱(yin)憂(you)

资料(liao)显示，拉普拉斯是一家(jia)领先(xian)的高效光伏电池片核心工藝(yi)设備(bei)及解(jie)决方案(an)提供(gong)商，主营业 务为光伏电池片制造所需高性(xing)能熱(re)制程、鍍(du)膜(mo)及配套(tao)自動(dong)化设备的研发、生产与销售，其中热制程设备主要包(bao)括(kuo)硼(peng)擴(kuo)散(san)、磷(lin)扩散、氧(yang)化及退(tui)火(huo)设备等；镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等；自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率(lv)的配套上下料设备。

报告期内，拉普拉斯主营业务收入主要來(lai)自于專(zhuan)用(yong)设备，占比分别为99.67%、96.58%及99.09%，其中光伏领域(yu)设备是公司专用设备收入的主要組(zu)成部分。光伏电池片设备是公司的核心产品(pin)，报告期内贡献的收入占比分别为91.94%、88.83%及96.42%。此外，拉普拉斯还拓(tuo)展了光伏领域其他(ta)環(huan)節(jie)设备（主要为组件(jian)领域），並(bing)于报告期内分别实现收入309.73万元、794.25万元及2804.78万元。

2016-2019年期間(jian)，行业處(chu)于TOPCon、XBC、HJT等新型高效光伏电池片技(ji)術(shu)的研发和探(tan)索(suo)階(jie)段(duan)，产业化应用尚(shang)未(wei)形(xing)成規(gui)模(mo)。在該(gai)期间内，拉普拉斯完成了兩(liang)代LPCVD设备、硼扩散设备等产品的设计、開(kai)发和叠(die)代，并完成向(xiang)下游主流(liu)厂商如(ru)隆基绿能、晶科能源的測(ce)試(shi)导入，进行了相关中试線(xian)的驗(yan)證(zheng)工作；公司核心工艺设备协助(zhu)晶科能源于2019年创造了N型 TOPCon电池转換(huan)效率世(shi)界(jie)紀(ji)錄(lu)。

不过，在该阶段内，拉普拉斯尚未形成规模化出貨(huo)。

直到2020年开始(shi)，隨(sui)着PERC电池基本完成了对BSF电池的替(ti)代以及光伏产业的进一步(bu)发展，行业内主流厂商开始对新型高效光伏电池片技术进行规模化商业应用进行準(zhun)备，并逐(zhu)步加大产能建(jian)设力(li)度。在该阶段，拉普拉斯核心工艺设备协助晶科能源先后4次创造N型TOPCon电池转换效率世界纪录；协助隆基绿能先后分别2次创造N型TOPCon和2次创造P型TOPCon电池转换效率世界纪录。

同时，拉普拉斯在该阶段形成了批(pi)量交付(fu)能力，产品开始规模化出货至隆基绿能、晶科能源、愛(ai)旭(xu)股份、中来股份等行业主流客户，其中2021年度完成訂(ding)單(dan)签署10.69亿元，完成产品交付4.32亿元。

乘(cheng)着光伏行业发展东風(feng)，以及公司产品开始逐步实现较为成熟(shu)的商业化应用，拉普拉斯的盈(ying)利(li)能力呈(cheng)高速(su)增长趨(qu)勢(shi)。2020-2022年（以下簡(jian)稱(cheng)“报告期”），公司营业收入分别为4072.33万元、1.04亿元、12.66亿元，同比增长分别为154.35%、1122.08%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)分别为-4595.84万元、-5711.25万元、1.18亿元，同比增长分别为-24.27%、307%。

不難(nan)看(kan)出，拉普拉斯的业绩增速如同坐火箭(jian)一般(ban)，2020年时公司营业收入不到5000万元，2022年时其营业收入暴(bao)增11倍(bei)超12亿元；公司的净利润也是去(qu)年才开始盈利，且(qie)突(tu)破(po)亿元。同时，拉普拉斯也由2020年一家净资产僅(jin)有-654.46万元资不抵(di)債(zhai)的企业，“搖(yao)身一變(bian)”其净资产到2022年已(yi)有16.31亿元。

虽然拉普拉斯已经在2022年扭(niu)虧(kui)为盈，但公司经营性现金(jin)流一直处于净流出狀(zhuang)態(tai)。报告期内，公司经营活(huo)动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-1.59亿元、-1.77亿元，合计为-3.96亿元，这与同期公司归母净利润总额0.15亿元相背(bei)离。

事实上，业绩仰(yang)仗(zhang)光伏“大佬”的拉普拉斯，其似(si)乎(hu)也并未有太(tai)多(duo)話(hua)語(yu)权。近年来，公司期末(mo)应收账款余(yu)额也是逐年遞(di)增，并且大部分来自光伏“大佬”。报告期内，拉普拉斯期末应收账款余额分别为1602.01万元、3323.31万元和3.51亿元，其中来自晶科能源、隆基绿能的应收账款比例分别为100%、95.2%、49.85%。

高额的应收账款势必(bi)存在着资产減(jian)值风險(xian)，如若(ruo)发生资产减值，势必會(hui)吞(tun)噬(shi)拉普拉斯的净利润。（藍(lan)鯨(jing)財(cai)经 王(wang)曉(xiao)楠(nan) wangxiaonan@lanjinger.com）返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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