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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>237單(dan)IPO“撤(che)退(tui)”、27家(jia)被(bei)否(fou)，誰(shui)是(shi)2022保(bao)薦(jian)“逃(tao)单王(wang)”？

2022年(nian)A股(gu)IPO盤(pan)點(dian)，券(quan)商(shang)投(tou)行(xing)撤否率(lv)谁最(zui)高(gao)？

作(zuo)者(zhe) | 武(wu)麗(li)娟(juan)

編(bian)輯(ji)丨(shu)高巖(yan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

2022年已(yi)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，縱(zong)觀(guan)過(guo)去(qu)壹(yi)年，A股首(shou)發(fa)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)達(da)到(dao)428家。雖(sui)然(ran)年內(nei)新(xin)增(zeng)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)數(shu)量(liang)不(bu)及(ji)2021年，但(dan)是今(jin)年合(he)計(ji)首发募集资金約(yue)5869.66億(yi)元(yuan)（2021年為(wei)5426亿元），同(tong)比(bi)漲(zhang)逾(yu)8%，創(chuang)歷(li)史(shi)新高。

来源：Wind

盡(jin)管(guan)2022年全(quan)球(qiu)IPO活(huo)動(dong)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)，但A股市場(chang)一枝(zhi)獨(du)秀(xiu)，全球IPO数量和(he)籌(chou)资額(e)前(qian)兩(liang)位(wei)均(jun)为上海(hai)證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)和深(shen)圳(zhen)证券交易所，表(biao)現(xian)均遠(yuan)超(chao)全球範(fan)圍(wei)其(qi)他(ta)资本(ben)市场。

與(yu)此(ci)同時(shi)，隨(sui)著(zhu)(zhe)资本市场註(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革(ge)取(qu)得(de)显著進(jin)展(zhan)，券商投行業(ye)務(wu)迎(ying)来发展機(ji)遇(yu)。不过，作为企(qi)业IPO保荐人(ren)，券商在(zai)輔(fu)導(dao)和指(zhi)导企业上市过程(cheng)中(zhong)功(gong)不可(ke)沒(mei)，如(ru)何(he)幫(bang)助(zhu)企业成(cheng)功闖(chuang)關(guan)，提(ti)升(sheng)投行业务水(shui)平(ping)也(ye)是非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)。而(er)保荐企业IPO的撤否率也成为衡(heng)量投行執(zhi)业質(zhi)量的关鍵(jian)指標(biao)。

2022年IPO被終(zhong)止(zhi)（撤回(hui)）審(shen)查(zha)項(xiang)目(mu)数量为359家。其中， IPO主(zhu)动撤回的企业数量达237家，终止审查的数量46家，被否企业数量27家。

2022年科(ke)创板(ban)和创业板成为A股IPO市场的主力(li)。按(an)融(rong)资额计算(suan)，科创板和创业板分(fen)別(bie)为2520.44亿元和1796.36亿元，占(zhan)比A股總(zong)融资额（5869.66亿元）超七(qi)成。

来源：Wind

從(cong)行业来看(kan)，2022年A股IPO企业主要来自(zi)工(gong)业及材(cai)料(liao)、信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)及電(dian)信服(fu)务、醫(yi)療(liao)和医藥(yao)、消(xiao)費(fei)行业。

来源：Wind

与此同时，从主承(cheng)銷(xiao)商承销数量排(pai)名(ming)来看，券商承销呈(cheng)现马太(tai)效(xiao)應(ying)。Wind統(tong)计显示(shi)，首发IPO承销家数前五(wu)的上市券商为中信证券(600030.SH)、中信建(jian)投(601066.SH)、中金公司(601995.SH)、海通(tong)证券(600837.SH)、華(hua)泰(tai)证券（601688.SH），数量分别为55家、41家、32家、29家和24家；IPO承销金额分别为1259.58亿元、556.9亿元、540.36亿元、352.35亿元、315.98亿元。

来源：Wind

截(jie)至(zhi)12月(yue)31日(ri)，73家券商IPO承销收入总计287.84亿元，同比微(wei)幅(fu)下(xia)滑(hua)，去年78家券商全年IPO承销收入为294.63亿元。

其中，IPO保荐承销收入排名前十(shi)的券商分别是中信证券（45.51亿元）、中金公司（29.02亿元）、中信建投证券（27.91亿元）、海通证券（23.85亿元）、國(guo)泰君(jun)安(an)（19.23亿元）、华泰证券（18.38亿元）、国信证券（9.79亿元）、民(min)生(sheng)证券（9.79亿元）、安信证券（9.17亿元）、申(shen)萬(wan)宏(hong)源（6.84亿元）。

从承销收入增幅数據(ju)来看，中金公司、中信建投、国泰君安（601211.SH）3家頭(tou)部(bu)券商IPO承销收入較(jiao)去年同期(qi)增三(san)到四(si)成；海通证券、国信证券、安信证券收入增幅緊(jin)随其後(hou)；同比下滑幅度(du)最大(da)的是民生证券，下滑幅度超40%。

就(jiu)投行IPO保荐项目而言(yan)， 民生证券近年来無(wu)論(lun)是保荐数量還(hai)是承销金额，皆(jie)增長(chang)迅(xun)速(su)，並(bing)自2020年開(kai)始(shi)躋(ji)身(shen)行业前十。今年民生证券投行收入下滑与其保荐项目頻(pin)繁(fan)撤回有(you)关。僅(jin)在2022年8月一個(ge)月时間(jian)内，民生证券在创业板保荐项目中，便(bian)鎩(sha)羽(yu)了(le)5单。其中4单提前撤回申請(qing)告(gao)终，另(ling)一单則(ze)是在上會(hui)中遭(zao)到了監(jian)管層(ceng)的直(zhi)接(jie)否決(jue)。今年下半(ban)年其保荐的杭(hang)州(zhou)藍(lan)然等(deng)多(duo)个项目也被撤回材料或(huo)取消审核(he)项目。

新媒(mei)體(ti)德(de)林(lin)社(she)聯(lian)合创始人黃(huang)利(li)明表示，过去两年A股融资额超过3万亿，很(hen)好(hao)地(di)支(zhi)持(chi)了實(shi)体经濟(ji)。當(dang)然，這(zhe)也凸(tu)显市场擴(kuo)容(rong)速度持續(xu)在高位運(yun)行。

今年整(zheng)体的IPO家数降(jiang)低(di)，应該(gai)既(ji)与审核偏(pian)紧有关，同时也应合理(li)把(ba)握(wo)A股融资，在当下市场相(xiang)對(dui)低迷(mi)情(qing)況(kuang)下，適(shi)度把握供(gong)給(gei)，讓(rang)更(geng)多的融资走(zou)向(xiang)实体经济、硬(ying)科技、專(zhuan)精(jing)特(te)新，也變(bian)相地呵(he)護(hu)市场。

然而，伴(ban)随眾(zhong)多企业申请上市，背(bei)后则是高比例(li)的撤单量。

实際(ji)上，近两年IPO市场一直存(cun)在大規(gui)模(mo)IPO申请撤回现象(xiang)。2020年，主动撤回IPO申请的企业只(zhi)有80家。2021年，这一数字(zi)增加(jia)至238家。

Wind数据显示，截至12月31日，今年以(yi)来有359单的IPO项目（包(bao)括(kuo)北(bei)交所项目在内）被终止（撤回）材料，主动撤回的企业数量237家。其中，创业板撤单量最高，有190家，占比超五成。

资深投行人士(shi)王驥(ji)躍(yue)介(jie)紹(shao)，撤回数量是和申報(bao)数量掛(gua)鉤(gou)的，每(mei)年上市的公司有400-500家。但申报家数多了很多，峰(feng)值(zhi)过千(qian)家。那(na)麽(me)就一定(ding)是有一些(xie)公司质量不夠(gou)，或是申报材料质量不够、在等待(dai)期内业績(ji)大幅下滑了，或者覺(jiao)得等待时间太长了，觉得上市希(xi)望(wang)不大或者可能(neng)被否，就会撤回。

王骥跃还表示，主动撤回，有些是公司质地的原(yuan)因(yin)，体现了一些投行的承攬(lan)能力较弱(ruo)，只能揽到质地偏弱的公司，最终还是撤回了；有些是投行工作质量問(wen)題(ti)，活多了时间又(you)紧張(zhang)，趕(gan)着上报搶(qiang)排隊(dui)，材料质量下降了。

从今年的撤回家数上看，撤回数量最多的是中信证券，主动撤回15家企业的上会申请。海通证券、国泰君安、民生证券、中金国际、华泰联合撤回项目数量也均超过10家。

不过由(you)於(yu)有大量的项目基(ji)礎(chu)，尽管头部券商撤回数量较多，但是撤回率仍(reng)不算高。例如，中信证券IPO撤回数量最多，但是其撤回率只有5.45%。海通证券与民生证券分别为11.35%和10.83%。中信建投的撤回率更低一些，为6.45%。

据Wind数据，撤回率低于10%的券商有10家，撤回率在10%-20%之(zhi)间的有22家，撤回率超过20%的有10家。

相对于大型(xing)券商，小(xiao)券商撤否率（包括撤回和被否的所有项目）普(pu)遍(bian)较高。如国都(dou)证券、申港(gang)证券、中德证券各(ge)有1个项目主动撤回，撤否率达到了100%。信达证券、万联证券、华融证券、国融证券、华福(fu)证券、华興(xing)证券撤否率均为50%。

对被撤否数量偏高的保荐券商来說(shuo)，黄利明認(ren)为在对IPO合规审核乃(nai)至国家扶(fu)持实体经济导向上，大概(gai)率会引(yin)发发审委(wei)風(feng)險(xian)风控(kong)嚴(yan)格(ge)把关。而对券商投行而言，也会影(ying)響(xiang)擬(ni)IPO和再(zai)融资企业更加謹(jin)慎(shen)的選(xuan)擇(ze)，很多企业是不想(xiang)將(jiang)融资这樣(yang)关键的资本运作放到被否概率高的券商。

今年10月，有两家保荐机構(gou)和保荐代(dai)表人均是在撤回IPO材料后仍領(ling)了罰(fa)单，主要因内控管理存在缺(que)陷(xian)被监管部門(men)重罚。

比如，创业板野风药业IPO项目中，安信证券的保荐代表人于右(you)傑(jie)因擅(shan)自大幅刪(shan)改《招(zhao)股書(shu)》内容，性(xing)质惡(e)劣(lie)，被证监会加重處(chu)罚，拟认定其为不适当人选6个月。

2022年，安信证券的项目之一——江(jiang)蘇(su)中恒(heng)寵(chong)物(wu)用(yong)品(pin)股份(fen)有限(xian)公司（中恒宠物），被抽(chou)中现场檢(jian)查。有意(yi)思(si)的是，中恒宠物的上市申请于2021年12月31日被深交所受(shou)理，2022年1月7日被抽中现场检查，1月13日就撤回了上市申请，上市之旅(lv)仅14天(tian)。

再如，天威(wei)新材IPO项目中，时任(ren)東(dong)莞(guan)证券质控負(fu)責(ze)人潘(pan)雲(yun)松(song)，同时擔(dan)任天威新材的保荐代表人，在辅导检查、股东核查时没有回避(bi)。证监会认为，这一行为反(fan)映(ying)出(chu)东莞证券内控存在问题，未(wei)能有效地实施(shi)质控和内核机制，内控制度不严，存在明显漏(lou)洞(dong)，对东莞证券采(cai)取责令(ling)改正(zheng)的监管措(cuo)施，潘云松则被监管談(tan)話(hua)，分管投行业务的副(fu)总裁(cai)郜(gao)澤(ze)民被出具(ju)警(jing)示函(han)。

不过，对于企业来講(jiang)，撤单不意味(wei)着就此封(feng)死(si)IPO之路(lu)，可能会轉(zhuan)板上市。如八(ba)马茶(cha)业股份有限公司本拟创业板上市，今年5月9日撤回后，随即(ji)在4天后再次(ci)发布(bu)IPO辅导備(bei)案(an)，转而沖(chong)擊(ji)主板。

IPG中国首席(xi)经济學(xue)家柏(bai)文(wen)喜(xi)表示，券商保荐IPO撤回过多，说明申报材料存在硬傷(shang)、準(zhun)备不足(zu)或者造(zao)假(jia)问题，对于券商投行部门乃至直接簽(qian)字的保荐人的负面(mian)影响也是不言而喻(yu)的。

12月2日，中证協(xie)发布了《证券公司投行业务质量評(ping)價(jia)辦(ban)法(fa)（試(shi)行）》，对投行的执业质量設(she)置(zhi)了多个加減(jian)分项目，其中，IPO项目材料撤回成重点减分项目，申报项目被撤、被否都会被記(ji)入评价指标体系(xi)。自发布之日起(qi)施行。

王骥跃提到，新规之下，会进一步(bu)加速行业集中度，龍(long)头券商项目多，单个项目撤回占比就会下降，而小券商项目少(shao)，撤一单影响就很大。

2022年，IPO审核被否27家，涉(she)及券商方(fang)面，中天国富(fu)证券、国信证券被否3家，其余(yu)均被否1-2家。

被否企业分布来看，其中上证主板5家、深圳主板4家、创业板16家，科创板保持了“0”被否记錄(lu)，创业板被否企业数量大幅增加，开市一年裏(li)北交所2家企业被否。

观察(cha)今年A股被否IPO企业上会问詢(xun)情况，可以发现，被否原因方面，发审委/上市委的问询多集中在公司业绩真实性、持续盈(ying)利能力、治(zhi)理规范性、经營(ying)可持续性、行业与板塊(kuai)定位、实控人及控股權(quan)相关、股权转让等相关问题。其中，内部控制问题可謂(wei)IPO折(zhe)戟(ji)的首要原因，涉及企业超10家。其次持续盈利、业绩異(yi)常、关联交易等问题也较为集中。

10月，貝(bei)迪(di)新材创业板上会被否。上市委員(yuan)会审議(yi)认为，贝迪新材报告期内主营业务毛(mao)利率呈下降趨(qu)勢(shi)，主要產(chan)品市场占有率较低，新业务尚(shang)未实现工业化(hua)量产及市场化推(tui)廣(guang)，未能充(chong)分说明其屬(shu)于成长型创新创业企业及符(fu)合创业板定位。

12月22日，冲刺(ci)主板IPO的江河(he)紙(zhi)业上会被否，发审委針(zhen)对该公司提出四方面问题，涉及公司业绩、销售(shou)收入、客(ke)戶(hu)占比、财务狀(zhuang)况等多方面。

上述(shu)企业的保荐券商分别为中信建投、中信证券。

中信建投今年以来的投行业务似(si)乎(hu)流(liu)年不利。

11月25日，因在保荐利源精制2017年非公开发行股票(piao)的执业过程中，尽職(zhi)調(tiao)查未勤(qin)勉(mian)尽责，内控机制执行不到位等，中信建投及3名责任人收警示函。

12月最新审核动態(tai)中，深交所的现场督(du)导結(jie)论，以实证打(da)臉(lian)生泰爾(er)及保荐单位中信建投。据深交所查明，生泰尔的销售人员与其客户、销售人员与其他员工之间皆存在大额异常资金往(wang)来，中信建投或将遭到追(zhui)责处罚。

中国证券业协会最新发布的2022年证券公司投行业务质量评价结果(guo)显示，中信证券、中金公司、华泰联合等12家券商被评为A類(lei)，中信建投被分到了B类，成为“三中一华”缺失(shi)的一角(jiao)。

柏文喜表示，券商保荐IPO被否过多，说明券商在技术层面存在问题太多，对于券商的市场形(xing)象和品牌(pai)都会造成负面影响，对于直接负责签字的保荐人的职业生涯(ya)负面影响也会很大。

中介机构执业质量一直是市场比较关注的问题。壓(ya)实中介机构的责任，強(qiang)化中介机构的“看门人”作用，已然成为监管关注的重点所在。

今年9月初(chu)，深交所集中约谈了8家“帶(dai)病(bing)申报”的保荐机构，指出投行问题“三个不到位”（发行上市准备不到位、勤勉尽责不到位、创业板定位理解(jie)不到位），对履(lv)职尽责不到位的这8家保荐机构的投行、质控、内核负责人，以及保荐代表人实施谈话提醒(xing)。

在全市场落(luo)地注册制的大背景(jing)下，更多企业擁(yong)有机会步入资本市场，与投资者共(gong)享(xiang)发展机遇。不过IPO的闯关之旅并非都是坦(tan)途(tu)，保荐机构理应勤勉尽责，切(qie)实承担起核查把关职责。

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