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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>賽(sai)克(ke)赛斯(si)沖(chong)刺(ci)IPO：老(lao)板(ban)手(shou)握(wo)90%股(gu)份(fen)，17家(jia)核(he)心(xin)經(jing)銷(xiao)商(shang)都(dou)是(shi)前(qian)員(yuan)工(gong)

推(tui)廣(guang)費(fei)高(gao)於(yu)同(tong)行(xing)，研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)卻(que)在(zai)減(jian)少(shao)。

作(zuo)者(zhe) | 陸(lu)飛(fei)

編(bian)輯(ji)丨(shu)李(li)白(bai)玉(yu)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)经

妳(ni)聽(ting)說(shuo)過(guo)“抹(mo)在腦(nao)袋(dai)內(nei)的(de)膠(jiao)水(shui)”嗎(ma)？

山(shan)東(dong)有(you)壹(yi)家企(qi)業(ye)赛克赛斯生(sheng)物(wu)科(ke)技(ji)股份有限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“赛克赛斯”），就(jiu)有一款(kuan)這(zhe)樣(yang)的的主(zhu)營(ying)產(chan)品(pin)——“赛脑寧(ning)”可(ke)吸(xi)收(shou)硬(ying)脑膜(mo)封(feng)合(he)醫(yi)用(yong)胶，並(bing)且(qie)作為(wei)一家“準(zhun)獨(du)角(jiao)獸(shou)”企业，填(tian)補(bu)國(guo)内多(duo)項(xiang)空(kong)白。

不(bu)过，正(zheng)打(da)算(suan)上(shang)市(shi)的赛克赛斯，在披(pi)露(lu)《招(zhao)股書(shu)》後(hou)却備(bei)受(shou)質(zhi)疑(yi)，并遭(zao)到(dao)監(jian)管(guan)問(wen)詢(xun)。

首(shou)先(xian)是公司輕(qing)研发、重(zhong)推广。2020年(nian)至(zhi)2022年，赛克赛斯研发费率(lv)不僅(jin)逐(zhu)年下降(jiang)，還(hai)仅約(yue)为行业均(jun)值(zhi)的一半(ban)，而(er)其(qi)推广费用則(ze)大(da)幅(fu)度(du)上升(sheng)，在調(tiao)研咨(zi)询、展(zhan)覽(lan)與(yu)宣(xuan)傳(chuan)上使(shi)勁(jin)砸(za)錢(qian)。

同時(shi)，赛克赛斯内部(bu)管理(li)问題(ti)也(ye)不小(xiao)。實(shi)控(kong)人(ren)鄒(zou)方(fang)明(ming)在公司独攬(lan)大權(quan)，还參(can)股核心经销商。在上市之(zhi)前，邹方明通(tong)过轉(zhuan)讓(rang)股权加(jia)分(fen)紅(hong)，套(tao)現(xian)了(le)2.6億(yi)元(yuan)。

实控人持(chi)股比(bi)例(li)超(chao)90%，转让股权加分红套现2.6亿元

據(ju)《招股书》，赛克赛斯老板邹方明是一名(ming)75后，中(zhong)国人民(min)大學(xue)工商管理碩(shuo)士(shi)，擁(yong)有美(mei)国境(jing)外(wai)永(yong)久(jiu)居(ju)留(liu)权。

作为赛克赛斯的实控人，邹方明合計(ji)持股比例高達(da)90.94%，拥有有絕(jue)對(dui)的話(hua)語(yu)权。但(dan)实控人持股比例过高，也为公司治(zhi)理埋(mai)下隱(yin)患(huan)。

而知(zhi)名经濟(ji)学家宋(song)清(qing)輝(hui)認(ren)为，從(cong)监管角度看(kan)，增(zeng)加機(ji)構(gou)投資(zi)者参与公司治理，有利(li)于防(fang)止(zhi)实控人淩(ling)駕(jia)公司内控之上類(lei)似(si)事(shi)件(jian)发生。

从赛克赛斯来看，2020年至2022年，其相(xiang)繼(ji)分红5860.97萬(wan)元、6778.06万元、5703.56万元，三(san)年合计为1.83亿元，借(jie)助(zhu)现金(jin)分红，邹方明分得(de)约1.65亿元。

2020年至2022年，赛克赛斯还经歷(li)了2次(ci)股权转让和(he)3次增资擴(kuo)股，通过这一番(fan)资本(ben)騰(teng)挪(nuo)，邹方明实控的公司又(you)套现近(jin)1亿元。

转让股权加分红，赛克赛斯上市前，邹方明已(yi)套现了约2.65亿元。

实際(ji)上，赛克赛斯成(cheng)立(li)时本是一家“夫(fu)妻(qi)店(dian)”，邹方明的股份占(zhan)比也沒(mei)有如(ru)此(ci)之高。

2003年6月(yue)，邹方明与前妻陳(chen)瑩(ying)莹共(gong)同設(she)立赛克赛斯，註(zhu)冊(ce)资本2666万元，兩(liang)人分別(bie)认繳(jiao)2000万元、666万元，持股比例分别为75.02%、24.98%。

2005年12月，邹方明与陈莹莹離(li)婚(hun)，两人商量(liang)后決(jue)定(ding)，公司股权都歸(gui)男(nan)方，但他(ta)們(men)當(dang)时未(wei)辦(ban)理股权變(bian)動(dong)手續(xu)。所(suo)以，此后近10年間(jian)，前妻都在代(dai)持赛克赛斯的股权。

直(zhi)到2015年11月，陈莹莹將(jiang)所持股份無(wu)償(chang)转让給(gei)自(zi)己(ji)的母(mu)親(qin)，并完(wan)成工商变更(geng)登(deng)記(ji)，股权代持才(cai)得以解(jie)除(chu)。

2018年11月，赛克赛斯从有限公司改(gai)制(zhi)为股份公司，经評(ping)估(gu)凈(jing)资产评估值为3.77亿元。

邹方明再(zai)婚娶(qu)了馮(feng)培(pei)培，赛克赛斯依(yi)然(ran)是“夫妻店”模(mo)式(shi)。据《招股书》，冯培培也在赛克赛斯及(ji)關(guan)聯(lian)企业持股，并且与公司股东之间还存(cun)在资金往(wang)来。

据赛克赛斯披露，冯培培通过山东赛爾(er)、上海(hai)赛星(xing)合计间接(jie)持有赛克赛斯1.03%股权。其中，在山东赛尔，冯培培、邹方明分别持股1.47%、98.53%；在上海赛星，冯培培、邹方明分别持股0.81%、99.19%。

2020年-2022年，冯培培与上海赛星、赛星控股也有过多筆(bi)资金往来，这也引(yin)发了监管的关注。

公司对深(shen)交(jiao)所问询函(han)回(hui)復(fu)称，相关资金一方面(mian)涉(she)及工资、報(bao)销及獎(jiang)金，另(ling)一方面是资金拆(chai)借，此类交易(yi)不仅用于经营，还用于購(gou)房(fang)。

顯(xian)然，上述(shu)资金往来的对象(xiang)都是关联方。畢(bi)竟(jing)，山东赛尔是赛克赛斯的大股东，上海赛星、赛星控股，均是赛克赛斯持股5%以上的股东。

圖(tu)片(pian)来源： 赛克赛斯審(shen)核问询函回复

不仅如此，赛克赛斯也算是一個(ge)家族(zu)企业，老板的亲戚(qi)也在公司任(ren)職(zhi)或(huo)持股。

其中，邹方明堂(tang)弟(di)邹方釗(zhao)擔(dan)任赛克赛斯董(dong)事、副(fu)總(zong)经理，对赛克赛斯间接持股比例为1.88%；邹方明的弟弟邹方超，通过济南(nan)赛明间接持有赛克赛斯0.61%股权。

17家核心经销商都是前员工控制

看起(qi)来赛克赛斯老员工和老东家的关系(xi)也處(chu)的不錯(cuo)。甚(shen)至赛克赛斯前五(wu)大客(ke)戶(hu)，也有前员工的身(shen)影(ying)，如南京(jing)蘇(su)赛生物工程(cheng)有限公司、河(he)南赛恒(heng)生物科技有限公司，都是由(you)赛克赛斯前员工控制的核心经销商。

据披露，2020年-2022年，赛克赛斯前员工控制的核心经销商共有17家，其貢(gong)獻(xian)的销售(shou)收入分别为5887.22万元、7789.86万元、8710.15万元，占主营业務(wu)收入的比例分别为20.55%、17.95%、20.15%。

事实上，赛克赛斯的关联方经销商、前员工控制的企业，都屬(shu)于其核心经销商。赛克赛斯向(xiang)核心经销商销售产品均为“買(mai)斷(duan)式销售”，核心经销商根(gen)据終(zhong)端(duan)客户需(xu)求(qiu)，向赛克赛斯進(jin)行采(cai)购。

在定價(jia)方面，赛克赛斯向核心经销商销售产品价格(ge)，要(yao)低(di)于一般(ban)经销商。同时，核心经销商賬(zhang)期(qi)也相对寬(kuan)松(song)，一般为不超过3个月。

如此區(qu)别对待(dai)，主要是赛克赛斯考(kao)慮(lv)到，核心经销商销量較(jiao)大，还承(cheng)担所在区域(yu)推广、终端客户的維(wei)護(hu)与開(kai)发等(deng)职能(neng)。

更让人疑惑(huo)的是，邹方明还曾(zeng)入股部分前员工实际控制的核心经销商，包(bao)括(kuo)成都、福(fu)州(zhou)等地(di)的核心经销商等。

那(na)麽(me)，邹方明为何(he)要这么做(zuo)呢(ne)？按(an)照(zhao)赛克赛斯的说法(fa)，其主要考虑提(ti)供(gong)前期運(yun)营资金、维护经销商忠(zhong)誠(cheng)度。

一直到2016年下半年，赛克赛斯才逐步(bu)清理实控人参股经销商的问题，同时还引入了外部投资机构。那么，邹方明又是怎(zen)么清退(tui)核心经销商股权的呢？

实际上，他先将股份转让给一家名为山东魯(lu)赛企业管理咨询有限公司（以下简称“山东鲁赛”），再转让给核心经销商实际控制人或其亲属。工商资料(liao)显示(shi)，山东鲁赛2016年6月成立，至2019年6月注销。

但蹊(qi)蹺(qiao)的是，山东鲁赛向工商局(ju)提交的联系電(dian)话，曾与邹方明名下公司的电话是同一號(hao)碼(ma)。山东鲁赛实控人余(yu)波(bo)，据赛克赛斯回复问询时所说，其是实控人邹方明的朋(peng)友(you)。两人協(xie)商由余波出(chu)面，受让邹方明持有的核心经销商股权。

雖(sui)然赛克赛斯表(biao)示，余波与公司邹方明等人不存在利益(yi)安(an)排(pai)，但雙(shuang)方確(que)实有过利益往来。

根据工商信(xin)息(xi)，余波是赛克赛斯核心经销商济南赛克赛斯鲁中医療(liao)器(qi)械(xie)有限公司（以下简称“济南鲁中”）的股东，持股比例为12%。

图片来源： 天(tian)眼(yan)查(zha)

实际上，这些(xie)核心经销商业剛(gang)成立时，不少公司名称帶(dai)有“赛克赛斯”字(zi)样，股东中也曾有赛克赛斯实控人邹方明或其亲属持股。2018年5月-10月，它(ta)们有一次集(ji)中更名行动，企业名称去(qu)“赛克赛斯”化(hua)。

以“成都蓉(rong)赛生物科技有限公司”为例，公司成立时曾用名为“成都赛克赛斯生物科技有限公司”，发起股东包括創(chuang)始(shi)人邹方明、董事邹方钊，直到2016年9月19日(ri)两人才退出，公司也于2018年6月13日更名。

毛(mao)利率下滑(hua)，推广费高于同行，研发投入减少

赛克赛斯主要从事植(zhi)介(jie)入生物材(cai)料类医疗器械的研发、生产与销售。

据披露，公司主要有4款“王(wang)牌(pai)产品”，分别是：手術(shu)防粘(zhan)連(lian)液(ye)（赛必(bi)妥(tuo)）、复合微(wei)孔(kong)多聚(ju)糖(tang)止血(xue)粉(fen)（瞬(shun)时）、可吸收硬脑膜封合医用胶（赛脑宁）和可吸收血管封合医用胶（赛絡(luo)宁）。

2020年-2022年，这4款产品销售收入合计占主营业收入比例为 96.11%、97.08%和 95.62%，占比相当高。

图片来源： 赛克赛斯官(guan)網(wang)

2020年-2022年，赛克赛斯毛利率存在一定程度下滑，分别为 90.41%、90.52%和88.28%。主要因(yin)为“王牌产品”赛必妥、赛脑宁、赛络宁毛利率都有所下降，公司方面表示，主要是受销售模式、規(gui)格占比变化、戰(zhan)略(lve)调价及漲(zhang)薪(xin)等因素(su)影響(xiang)。

例如，2022 年，受河南省(sheng)的带量采购政(zheng)策(ce)影响，赛必妥在河南省的销量存在较大程度下滑；2023年2月，邁(mai)普(pu)医学的硬脑膜医用胶产品上市，赛脑宁又新(xin)增同行业競(jing)品。

图片来源： 赛克赛斯审核问询函回复

在独立经济学家王赤(chi)坤(kun)看来,医疗器械行业毛利率均较高,相对来说,医疗机械产品开发周(zhou)期较長(chang),较高的准入門(men)檻(kan)决定了企业需要提高利潤(run)率才能收到前期回报。

从整(zheng)體(ti)业績(ji)来看，2020年-2022年，赛克赛斯实现营业收入分别为2.90亿元、4.37亿元、4.36亿元，波动也比较大；净利润为0.76亿元、1.27亿元、1.37亿元，同比变动-37.06%、67.07%、7.71%。

由此可見(jian)，2020年-2021年，赛克赛斯业绩变动幅度较大。对此，赛克赛斯审核问询函回复中称，2020年公司业绩下滑，主要是部分经销商因经营不善(shan)，或丟(diu)失(shi)客户，对宏(hong)觀(guan)市場(chang)需求突(tu)发性(xing)下滑时應(ying)对不足(zu)。

2021年，为了擺(bai)脫(tuo)上述困(kun)難(nan)，赛克赛斯加大了业务推广投入。數(shu)据显示，2020年-2022年，公司销售费用分别为 13753万元、21728万元和18725万元。其中，2021年销售费用大幅度上升。

隨(sui)之而来的问题是，2020年-2022年，公司销售费用率显著(zhu)高于同行业可比公司，分别为 47.3%、49.02%和 42.29%。

剔(ti)除股份支(zhi)付(fu)影响后，赛克赛斯业务推广费占比分别为94.33%、95.30%和 94.46%。而据其披露，公司推广费主要分为调研与咨询、学术推广、會(hui)議(yi)会务、展览与宣传费用， 具(ju)体费用明細(xi)如下图：

图片来源： 赛克赛斯审核问询函回复

其中，调研与咨询、学术推广费用占比，从2020年度的69.33%上升至 2022 年度的82.38%。

具体来看，2020年-2022年，公司调研与咨询分别为4729万元、7459万元，7065万元；学术推广费分别为 4236万元、7097万元及 7274万元，其中以医生拜(bai)訪(fang)、学术拜访会议为主，相关费用激(ji)增。具体情(qing)況(kuang)如下：

图片来源： 《招股书》

据披露，公司医生拜访活(huo)动的單(dan)价均大概(gai)是200元/人，学术拜访会议的单价位(wei)于1500-2000元之间。

2022 年，赛克赛斯上述费用占营业收入的比例，同样高于同行业可比公司。例如，2022年，赛克赛斯学术推广费占营业收入的比例为16.69%，梓(zi)橦(橦)宮(gong)、星昊(hao)医藥(yao)、万高药业該(gai)比例分别为10.99%、11.38%、12.94%。

值得注意(yi)的是，赛克赛斯自身没有組(zu)建(jian)业务推广團(tuan)隊(dui)，所以业务推广费都进了成本较高的CSO服(fu)务商的口(kou)袋。

其中，赛克赛斯的第(di)一大CSO 服务商是陜(shan)西(xi)同达创訊(xun)生物科技有限公司（以下简称“陕西同达”）及其相关企业，由邢(xing)昭(zhao)琳(lin)与範(fan)洪(hong)波控制。

赛克赛斯基(ji)本上只(zhi)向其支付学术推广费用，且相关金額(e)显著高于其他CSO 服务商。近幾(ji)年，来自赛克赛斯的收入占陕西同达总收入的比例高达90%以上。

图片来源：《招股书》

那么，赛克赛斯为何对其如此偏(pian)愛(ai)？公司只是解釋(shi)称，陕西同达及相关企业与公司开始合作的时间较早(zao)，同时其推广区域眾(zhong)多，包括陕西、甘(gan)肅(su)、青(qing)海、宁夏(xia)等地。

实际上，赛克赛斯也是其前十(shi)大 CSO服务商的“大金主”，来自赛克赛斯的收入占服务商总收入的比例均在90%以上。

这些服务商主要为赛克赛斯提供服务，不为同行业其他公司提供类似服务。其中，有些服务商成立时间很(hen)短(duan)，就成为了赛克赛斯的主要CSO服务商。

而与高销售费用不匹(pi)配(pei)的是，作为一家“准独角兽”企业，赛克赛斯的研发费用却在减少。

2020年至2022年，赛克赛斯研发费用分别为0.18亿元、0.25亿元、0.24亿元，2022年的研发投入不仅较上年减少，且较2019年少了0.02亿元左(zuo)右(you)。

2019年，赛克赛斯的研发费率为6.88%，2020年至2022年分别为5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明显低于2019年。

2020年至2022年，同行业可比公司研发费率均值分别为9.89%、11.16%、10.91%，赛克赛斯的研发费率仅约为行业均值的一半。

事实上，赛克赛斯IPO也一波三折(zhe)，先是2020年6月30日，公司科创板上市申(shen)請(qing)被(bei)上交所受理，当年12月主动撤(che)回。2022年6月，再度提交深市主板上市申请。因全(quan)面注册制实施(shi)落(luo)地，2023年2月公司申报平(ping)移(yi)至深交所。

你覺(jiao)得赛克赛斯本次IPO能順(shun)利通关吗，你还知道(dao)哪(na)些准独角兽企业？歡(huan)迎(ying)下方留言(yan)討(tao)論(lun)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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