独家揭秘：如何夜游破解广告？

gengzhenshidejiashitiyanhexuankudejiashifengge，quanxinyinqing，zhenshihaiyuanxianshiyinxiao。zhengzhanjiuzhou，chengbatianxia!jishidePK，wuxiandeziyou，ganbuganqiangduolaoda?qingqingdianjijikekaishi。caozuoshangfeichangdejiandan，zhuyaojiushidongnaojin，jianggezhongxiansuozuheqilai，yongzhengquededaojudakaimeiyishanfangjiandemen；nikeyisuishizaixianyuedu，tigongdexinxigengquanmian。buyaocuoguota。德(de)冠(guan)新(xin)材(cai)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)低(di)於(yu)同(tong)行(xing)，2022年(nian)營(ying)收(shou)和(he)凈(jing)利潤(run)雙(shuang)降(jiang)

來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|孙壹(yi)鳴(ming)

在(zai)2021年沖(chong)擊(ji)科(ke)創(chuang)板(ban)IPO折(zhe)戟(ji)後(hou)，廣(guang)東(dong)德冠薄(bo)膜(mo)新材料(liao)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“德冠新材”）于2023年3月(yue)二(er)闖(chuang)A股，轉(zhuan)戰(zhan)深(shen)交(jiao)所(suo)主(zhu)板。

4月28日(ri)，德冠新材收到(dao)審(shen)核(he)中(zhong)心(xin)意(yi)見(jian)落(luo)實(shi)函(han)，該(gai)公司主要(yao)從(cong)事(shi)功(gong)能薄膜和功能母(mu)料的(de)研(yan)發(fa)、生(sheng)产與(yu)銷(xiao)售(shou)。

时代商学院研究(jiu)发現(xian)，2020—2022年（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），德冠新材的产能利用率均(jun)低于同行業(ye)可(ke)比(bi)公司。其(qi)中，2022年，德冠新材的营业收入(ru)和净利润双双下滑(hua)，且(qie)核心产品(pin)市(shi)場(chang)增(zeng)速(su)顯(xian)著(zhu)放(fang)緩(huan)，业績(ji)穩(wen)定(ding)性(xing)存(cun)疑(yi)。

此(ci)外(wai)，本(ben)次(ci)主板IPO，德冠新材的募(mu)資(zi)金(jin)額(e)較(jiao)申(shen)請(qing)科创板IPO时大(da)增近(jin)2倍(bei)。

产能利用率低于同行

招(zhao)股書(shu)显示(shi)，德冠新材的主要产品為(wei)功能性BOPP薄膜（功能性双向(xiang)拉(la)伸(shen)聚(ju)丙(bing)烯(xi)薄膜）、BOPE薄膜（双向拉伸聚乙(yi)烯薄膜）、功能母料。

从用途(tu)来看(kan)，功能薄膜是(shi)商品包(bao)裝(zhuang)的重(zhong)要基(ji)礎(chu)材料，功能母料是生产功能性BOPP薄膜關(guan)鍵(jian)的原(yuan)材料之(zhi)一，可改(gai)變(bian)薄膜的光(guang)学特(te)性和力(li)学性能。其中，功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜均屬(shu)于功能薄膜。

據(ju)招股书，报告期內(nei)，德冠新材約(yue)九(jiu)成(cheng)营业收入来自(zi)功能薄膜。

公開(kai)资料显示，德冠新材曾(zeng)于2020年6月申报科创板上(shang)市，並(bing)于2021年6月11日提(ti)交註(zhu)冊(ce)，然(ran)而(er)，2021年11月，德冠新材卻(que)撤(che)回(hui)材料終(zhong)止(zhi)上市。

据德冠新材申报科创板IPO的招股书，2018—2020年，德冠新材功能薄膜的产能利用率分(fen)別(bie)为85.7%、82.25%、83.02%。

彼(bi)时，德冠新材在招股书中表(biao)示，功能薄膜的产能利用率较低的主要原因(yin)是，功能薄膜产能是根(gen)据標(biao)準(zhun)厚(hou)度(du)對(dui)應(ying)重量(liang)進(jin)行測(ce)算(suan)得(de)出(chu)，该产能指(zhi)标是未(wei)考(kao)慮(lv)薄膜产品輕(qing)量化(hua)、未考虑必(bi)要的停(ting)機(ji)时間(jian)所計(ji)算出的理(li)論(lun)最(zui)大产能。扣(kou)除(chu)上述(shu)因素(su)外，公司功能薄膜产線(xian)已(yi)處(chu)于滿(man)負(fu)荷(he)生产狀(zhuang)態(tai)，实際(ji)的有效(xiao)产能利用率已基本飽(bao)和。

此次主板IPO招股书显示，2021—2022年，德冠新材功能薄膜的产能利用率分别为87.12%、90.46%，略(lve)高(gao)于其2018—2020年的产能利用率。

不(bu)過(guo)，相(xiang)较于同行业可比公司，德冠新材的功能薄膜的产能利用率偏(pian)低。

在招股书中，德冠新材將(jiang)國(guo)風(feng)新材（000859.SZ）列(lie)为同行业可比公司之一。根据该公司年报，2020—2022年，国风新材薄膜材料的产能利用率分别为102.63%、91.57%、99.27%，其中2020年和2022年的产能利用率分别为超(chao)过和接(jie)近100%。

在产能方(fang)面(mian)，2018—2022年，德冠新材功能薄膜的产能均为8.9萬(wan)噸(dun)/年；2020—2022年，国风新材薄膜材料的产能分别为9.89万吨/年、11.4万吨/年、14.64万吨/年，保(bao)持(chi)增長(chang)态勢(shi)，且产能利用率均維(wei)持在91%以(yi)上。

募资金额大增近2倍

值(zhi)得一提的是，德冠新材早(zao)在2020年披(pi)露(lu)的招股书中表示因設(she)備(bei)产线不夠(gou)、产能不足(zu)的情(qing)況(kuang)，難(nan)以满足不斷(duan)增长的功能化、高端(duan)化、環(huan)保化的市场和客(ke)戶(hu)需(xu)求(qiu)，但(dan)直(zhi)至(zhi)2023年3月，其产能規(gui)模(mo)仍(reng)维持不变。

前(qian)次申报科创板IPO，德冠新材擬(ni)募资3.87億(yi)元(yuan)，计劃(hua)将2.1亿元用于功能薄膜及(ji)功能母料改擴(kuo)建(jian)技(ji)術(shu)改造(zao)項(xiang)目(mu)，7597.93万元用于实驗(yan)与檢(jian)测升(sheng)級(ji)技术改造项目，其余(yu)1亿元用于補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金。

本次申报主板IPO，德冠新材拟募资10.88亿元，较前次IPO拟募资额增长近2倍。在募投(tou)项目方面，德冠新材保留(liu)功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目和实验与检测升级技术改造项目，对应拟投入金额不变。在此基础上，新增德冠中興(xing)科技園(yuan)新建项目，拟投入金额为5.51亿元。另(ling)外，补充流动资金项目的募资额則(ze)由(you)原来的1亿元增长至2.5亿元。

具(ju)體(ti)来看，德冠中兴科技园新建项目将在佛(fo)山(shan)市順(shun)德區(qu)新建2個(ge)生产車(che)间、1个倉(cang)庫(ku)及1棟(dong)研发大樓(lou)，该项目建成后，将新增功能性薄膜产能5.82万吨/年，新增产能是现有产能的65.39%。

而功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目将改造及扩建廠(chang)房(fang)1栋，该项目设计产能为年产功能性薄膜与母料5.18万吨。

需注意的是，功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目早于2019年就(jiu)取(qu)得批(pi)文(wen)（佛环0310环审〔2019〕第(di)0245號(hao)），建设期为2年。

在资金方面，招股书显示，2021—2022年各(ge)期末(mo)，德冠新材的交易(yi)性金融(rong)资产分别为1.63亿元、413.84万元，主要是購(gou)買(mai)銀(yin)行理財(cai)产品。截(jie)至2022年末，德冠新材賬(zhang)上貨(huo)幣(bi)资金達(da)2.81亿元，资产负債(zhai)率为23.73%，资金较为充裕(yu)。

此外，报告期内，德冠新材的流动比率、速动比率呈(cheng)持續(xu)向好(hao)趨(qu)势，且报告期各期末的流动比率、资产负债率指标優(you)于同行业公司平(ping)均水(shui)平，償(chang)债壓(ya)力较小(xiao)。

2022年营收和净利润双降

除了(le)产能利用率不及同行，德冠新材還(hai)存在业绩下滑的情况。

招股书显示，2019—2022年，德冠新材的营业收入分别为10.58亿元、10.21亿元、13.14亿元、12.89亿元，净利润分别为5562.38万元、9019.43万元、1.91亿元、1.64亿元。

其中，2020—2022年，德冠新材的营收同比变动率分别为-3.53%、28.74%、-1.95%，净利润同比变动率分别为62.15%、112.09%、-14.32%。可见，2022年，德冠新材的营业收入和净利润双双出现下滑。

具体来看，2020—2022年，德冠新材来自功能薄膜的销售收入分别为8.84亿元、11.6亿元、11.33亿元，占(zhan)當(dang)期主营业務(wu)收入的比重分别为89%、90.54%、90.28%。

德冠新材在招股书中表示，2022年度，功能薄膜销售收入同比略有下降的主要原因是，市场由供(gong)不应求转向供需平衡(heng)，主要产品價(jia)格(ge)均小幅(fu)下降。

此外，据招股书，德冠新材的主营业务毛(mao)利率从2021年的27.35%下降至2022年的22.28%，降幅为5.07个百(bai)分點(dian)。

从行业来看，招股书显示，据卓(zhuo)创资訊(xun)統(tong)计，2019—2022年，中国BOPP表觀(guan)消(xiao)費(fei)量（表观消费量=产量+进口(kou)-出口）呈现快(kuai)速上升后放缓的状况，2020—2022年增速分别为12.95%、8.74%、1.42%，預(yu)计2025年中国BOPP表观消费量增速仍低于5%。

在行业增速放缓的情况下，德冠新材的业绩稳定性存疑。

【參(can)考资料】

1.《广东德冠薄膜新材料股份有限公司首(shou)次公开发行股票(piao)并在主板上市招股說(shuo)明(ming)书》.深交所

2.《广东德冠薄膜新材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》.上交所

3.《安(an)徽(hui)国风塑(su)业股份有限公司2020—2022年年度报告》.Wind

（全(quan)文1702字(zi)）

免(mian)責(ze)聲(sheng)明：本报告僅(jin)供时代商学院客户使(shi)用。本公司不因接收人(ren)收到本报告而視(shi)其为客户。本报告基于本公司認(ren)为可靠(kao)的、已公开的信(xin)息(xi)编制(zhi)，但本公司对该等(deng)信息的准確(que)性及完(wan)整(zheng)性不作任(ren)何(he)保證(zheng)。本报告所載(zai)的意见、評(ping)估(gu)及预测仅反(fan)映(ying)报告发布(bu)当日的观点和判(pan)断。本公司不保证本报告所含(han)信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通(tong)知(zhi)的情形(xing)下做(zuo)出修(xiu)改，投资者应当自行关注相应的更(geng)新或(huo)修改。本公司力求报告内容(rong)客观、公正(zheng)，但本报告所载的观点、結(jie)论和建議(yi)仅供参考，不構(gou)成所述证券(quan)的买賣(mai)出价或征(zheng)价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候(hou)均不构成对客户私(si)人投资建议。投资者应当充分考虑自身(shen)特定状况，并完整理解(jie)和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资決(jue)策(ce)的唯(wei)一因素。对依(yi)据或者使用本报告所造成的一切(qie)后果(guo)，本公司及作者均不承(cheng)擔(dan)任何法(fa)律(lv)责任。本公司及作者在自身所知情的範(fan)圍(wei)内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁(jin)止的利害(hai)关系(xi)。在法律許(xu)可的情况下，本公司及其所属关聯(lian)机构可能會(hui)持有报告中提到的公司所发行的证券頭(tou)寸(cun)并进行交易，也(ye)可能为之提供或者爭(zheng)取提供投资银行、财务顧(gu)問(wen)或者金融产品等相关服(fu)务。本报告版(ban)權(quan)仅为本公司所有。未經(jing)本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻(fan)版、復(fu)制、发表、引(yin)用或再(zai)次分发他(ta)人等任何形式(shi)侵(qin)犯(fan)本公司版权。如(ru)征得本公司同意进行引用、刊(kan)发的，需在允(yun)许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖(bei)原意的引用、刪(shan)節(jie)和修改。本公司保留追(zhui)究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标記(ji)及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多(duo)

责任编辑：