【招商策略】货币市场利率回落，外资逆势大幅流入——金融市场流动性与监管动态周报(0208)

上周公开市场净投放，货币市场利率下行，国债收益率上升，长端上行幅度更大。股市方面，北上资金逆势大幅流入，融资余额下行，公募基金发行份额扩大，重要股东减持规模扩大，ETF总体净流出，股市流动性总体回落。从投资者偏好来看，北上资金大幅买入电新、计算机、机械、医药生物、传媒，融资资金买入银行、食品饮料、电新等；券商和信息技术ETF大规模申购，消费和医药ETF持续净赎回。美国疫苗接种速度更快以及美国财政刺激政策预期下，美元指数继续反弹，短端美债收益率下行，长端上行。

核心观点

?科创板纳入沪港通第一周，外资买了啥？2月1日起，符合条件的12只科创板标的正式纳入沪港通。根据估算，科创板纳入沪港通的第一周，北上资金在科创板合计净流入约8.67亿元，尤其两只电子股净买入规模较高，关注5月MSCI季度指数调整对科创板股票的纳入情况。上周北上资金逆势大幅流入，净流入规模达到253亿元，积极布局春节后的行情。美元指数从1月中下旬以来连续反弹，不过人民币汇率总体仍相对坚挺，北上资金也延续了去年年末以来持续净流入的态势。未来阶段需要关注美元指数反弹以及人民币汇率变动对北上资金的扰动。

? 上周（2月1日-2月5日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购4800亿元，同期有3840亿元央行逆回购到期，净投放960亿元。

? 货币市场利率下行；国债收益率均上升，同业存单发行规模下降，同业存单发行利率涨跌不一。截至2月5日，R007下行196.1bp，DR007下行80.7bp。1年期国债收益率上行1.3bp，10年期国债收益率上行3.8bp，期限利差扩大2.5bp至0.52%。同业存单发行规模减少1899.1亿元，1M/3M同业存单利率下行，6M同业存单利率上行。

? 股市方面，A股市场流动性继续回落，招商A股流动性指数为-3.08。北上资金从流出转为流入，净流入253.3亿元；融资余额下行，融资资金净卖出225.0亿元；ETF资金净流出，净流出68.5亿元；偏股类公募基金发行份额上升。重要股东净减持规模扩大，公布的计划减持规模略有上升。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、计算机、机械设备、医药生物、传媒等，净卖出规模较高的是交通运输、非银金融、家用电器等；融资资金买入较多为银行、食品饮料、电气设备等，净卖出电子、非银金融、计算机、国防军工等。个股方面，陆股通净买入宁德时代最多，净卖出TCL科技最高；融资客大幅加仓宁德时代，融资净卖出较多的为京东方A。宽指ETF以赎回为主，其中沪深ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，券商和信息技术ETF大规模申购，净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高为华夏上证50ETF。

? 海外市场风险偏好改善，美元指数继续上升；短端美债收益率下行，长端上行；美元兑人民币汇率稳中略升。具体地，VIX指数下降12.22至20.87。美债1年期收益率下行4.0bp，10年期收益率上行8.0bp。美元指数上升0.45点。人民币外汇指数上升2.55点。

? 风险提示：经济数据低于预期；政策超预期收紧

流动性专题

※ 科创板纳入沪港通第一周，外资买了啥？

2月1日起，符合条件的12只科创板标的正式纳入沪港通。根据估算，科创板纳入沪港通的第一周，北上资金在科创板合计净流入约8.67亿元。其中两只电子股澜起科技和睿创微纳的净买入规模较高，分别净买入2.75亿元和1.99亿元；其次为西部超导，净买入额1.18亿元。截至2月5日，这三只股票的陆股通持股占流通A股比例均已超过0.5%，分别达到0.74%、0.84%和0.62%。未来关注5月MSCI季度调整后对科创板股票纳入指数的情况。

从全市场来看，上一周北上资金逆势大幅流入，净流入规模达到253亿元，积极布局春节后的行情。行业流向上，北上资金集中买入电器设备行业（包括宁德时代、阳光电源、隆基股份、宏发股份、明阳智能等）；另外逆势买入计算机、机械设备、传媒等行业。减仓的则主要是交运、非银金融等，不过总体净卖出规模较低。

近期在市场对美国财政刺激的积极预期以及美国疫苗接种快速推进等因素的影响，美元指数从1月中下旬以来连续反弹，不过人民币汇率总体仍相对坚挺，北上资金也延续了去年年末以来持续净流入的态势。未来阶段需要关注美元指数反弹以及人民币汇率变动对北上资金的扰动。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（2月1日-2月5日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行累计开展逆回购4800亿元，同期有3840亿元央行逆回购到期，净投放960亿元。

货币市场利率下行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率均上行，期限利差扩大。截至2月5日，R007为2.43%，较前期下行196.1bp，DR007为2.35%，较前期下行80.7bp，两者利差缩小115.4bp至0.08%。1年期国债到期收益率上升1.3bp至2.69%，10年期国债到期收益率下降3.8bp至3.22%，期限利差扩大2.5bp至0.52%。

同业存单量发行规模下降，发行利率涨跌不一。2月1日-2月5日，同业存单发行693只，较上期增多202只，发行总规模2176.8亿元，较上期减少1899.1亿元；截至2月5日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-26.3bp、-1.5bp、8.7bp至2.82%、3.02%、3.13%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，2月1日- 2月5日，偏股类公募基金发行998.1亿份，较前期增加235.0亿份。股票型ETF净流入转净流出，对应净流出规模68.5亿元。融资余额下降，全周整个市场融资净卖出225.0亿元，截至2月5日，A股融资余额为15177.5亿元。陆股通资金本周转为大幅流入，当周净流入规模为253.3亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，2月1日-2月5日，IPO融资金额继续下降至41.5亿元，共有7家公司进行IPO发行，未来一周将有6家公司进行IPO发行，计划募资规模74.0亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持196.0亿元；公告的计划减持规模158.8亿元，较前期上升。

限售解禁市值为1618.0亿元（首发原股东限售股解禁301.0亿元，首发一般股份解禁139.0亿元，定增股份解禁1169.7亿元，其他8.3亿元），较前期上升。未来一周解禁规模将略降至1565.8亿元（首发原股东限售股解禁301.5亿元，首发一般股份解禁3.6亿元，定增股份解禁1153.8亿元，其他6.8亿元）。

投资者情绪

2月1日-2月5日，当周融资买入额为4045.6亿元；截至2月5日占A股成交额比例为6.9%，较前期略有下降，投资者交易活跃度有所降低，股权风险溢价升高。

投资者偏好

（1）陆股通

2月1日-2月5日，陆股通资金净流入253.3亿元。行业偏好上，电气、计算机、机械设备、医药生物、传媒这五个行业大规模净买入，买入金额分别为94.4亿元、35.6亿元、31.7亿元、22.7亿元、21.3亿元。净卖出规模较高为交通运输、非银金融、家用电器等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括宁德时代（+36.1亿元）、长江电力（+19.5亿元）、阳光电源（+14.0亿元）等；净卖出规模较高的包括TCL科技（-17.8亿元）、贵州茅台（-15.6亿元）、上海机场（-14.4亿元）等。

（2）融资交易

2月1日-2月5日，融资资金净流出225.0亿元。具体来看，本周融资资金买入银行（+16.9亿元）、食品饮料（+5.5亿元）、电气设备（+4.9亿元）等行业，大幅净卖出电子（-48.4亿元）、非银金融（-37.5亿元）、计算机（-30.7亿元）等。个股方面，融资净买入规模最高为宁德时代（+9.7亿元），上海机场（+9.7亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括京东方A（-5.9亿元）和航发动力（-5.5亿元）。北上资金和融资资金在行业偏好上分化明显。

（3）ETF净申购赎回

2月1日-2月5日，ETF净申购，当周净申购17.4亿份，宽指ETF均净赎回，其中沪深300ETF赎回较多；行业ETF以申购为主，其中券商和信息技术ETF持续大规模净申购、军工和新能源&智能汽车ETF小规模净申购，消费和医药ETF持续净赎回。具体的，沪深300ETF净赎回19.5亿份；创业板ETF净赎回2.5亿份；中证500ETF净赎回0.5亿份；上证50ETF净赎回13.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购32.9亿份，消费ETF净赎回13.5亿份，医药ETF净赎回7.6亿份，券商ETF净申购54.1亿份；金融地产ETF净申购0.8亿份，军工ETF净申购8.5亿份，原材料ETF净申购1.0亿份；新能源&智能汽车ETF净申购3.9亿份。

2月1日-2月5日，股票型ETF净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF（+19.3亿份），华宝中证全指证券ETF（+16.0亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证50ETF（-11.0亿份），富国中证国企一带一路ETF（-7.0亿份）次之。

外汇市场

2月1日-2月5日，美元指数持续反弹，截止2月5日，美元指数收于90.99，较前期（2月5日）上升0.45点，人民币汇率指数较前期上升2.55点收96.95。美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率小幅上升，分别为6.47、6.48和6.46，人民币汇率变化较小。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美国芝加哥联储主席埃文斯预计美国GDP今年将增长5%至6%，2022年和2023年将增长2%到3%，并“有信心”在未来三年内达到最大就业目标。预计今年春季通胀率将暂时上升，但年底将在1.5%至1.75%左右，通胀要到本世纪20年代中期才会回到目标水平。日本央行副行长若田部昌澄认为没有必须修改日本央行2%的通胀目标，并认为美联储的平均通胀机制和日本央行的政策思路有一些共同处。欧中央行延长了与非欧元区央行的双边欧元流动性额度，并将把欧盟临时流动性额度延长9个月至2021年3月22日，欧洲央行监事会主席恩瑞亚表示根据他们的脱欧计划，即将进入欧洲的国际银行打算将总计约1.2万亿欧元的资产转移到受欧洲监管的机构。英国央行发布最新季度货币政策报告，宣布维持基准利率在0.10%不变，报告显示，2020年英国经济萎缩了10%，由于严格的防疫限制措施，预计2021年前三个月英国经济将萎缩4.2%。澳大利亚联储同样将现金利率维持在0.1%不变，3年期国债收益率目标均维持在0.1%不变，并表示在通胀达到2%-3％区间之前，不会加息，预计GDP将在今年年中恢复到2019年底的水平。

（2）利率

2月1日- 2月5日，美债短端利率较前期下降，长端利率较前期上升，利差扩大。美国1年期国债收益率下行4.0bp至0.06%，10年期国债收益率上行8.0bp至1.19%，利差扩大12.0bp至1.13%。截至2月5日，美元隔夜LIBOR上行，其余均下行，隔夜LIBOR上升0.41bp，1周LIBOR下降0.43bp，1个月LIBOR下降0.06bp，3个月LIBOR下降1.10bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数下行，全周较前期（1月29日）下降12.22点至20.87，为历史中等水平，市场风险偏好改善。上周标普500指数上涨4.65%，纳斯达克指数上涨6.01%。美国1月的就业数据喜忧参半，失业率下降，但新增非农就业数据不及预期，美国1.9万亿美元的财政刺激法案取得重要进展，提振市场情绪。另一方面，美国市场多空之战逐渐转弱，有利于改善市场的风险偏好。

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