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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>熊(xiong)園(yuan) 穆(mu)仁(ren)文(wen)：“貨(huo)幣(bi)不(bu)是(shi)萬(wan)能(neng)的(de)”——央(yang)行(xing)二(er)季(ji)度(du)問(wen)卷(juan)調(tiao)查(zha)的信(xin)號(hao)

國(guo)盛(sheng)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)，熊园 博(bo)士(shi)

国盛证券宏(hong)觀(guan)分(fen)析(xi)師(shi)，穆仁文

事件(jian)：6月(yue)29日(ri)，央行發(fa)布(bu)壹(yi)季度儲(chu)戶(hu)、企(qi)業(ye)家、銀(yin)行家三(san)份(fen)问卷调查報(bao)告(gao)：居(ju)民(min)调查，每(mei)季在(zai)全(quan)国50個(ge)（大(da)/中/小(xiao)）调查城(cheng)市(shi)、400个银行網(wang)點(dian)各(ge)隨(sui)機(ji)抽(chou)取(qu)50名(ming)储户，全国共(gong)20000名储户作(zuo)為(wei)调查對(dui)象(xiang)；企业家调查，針(zhen)对全国範(fan)圍(wei)內(nei)（除(chu)西(xi)藏(zang)外(wai)）的5000多(duo)户工(gong)业企业；银行家调查，对我(wo)国境(jing)内地(di)市級(ji)以(yi)上(shang)的各類(lei)银行机構(gou)采(cai)取全面(mian)调查，对農(nong)村(cun)信用(yong)合(he)作社(she)采用抽樣(yang)调查，共約(yue)3200家。

核(he)心(xin)結(jie)论：二季度央行问卷调查结果(guo)顯(xian)示(shi)，居民、企业、银行家相(xiang)關(guan)指(zhi)標(biao)均(jun)不同(tong)幅(fu)度走(zou)弱(ruo)，進(jin)一步(bu)印(yin)证當(dang)前(qian)经济壓(ya)力(li)仍(reng)大，内生(sheng)動(dong)能不足(zu)、需(xu)求(qiu)不足的问題(ti)仍突(tu)出(chu)。往(wang)後(hou)看(kan)，“货币不是万能的”，單(dan)靠(kao)降(jiang)息(xi)降準(zhun)，應(ying)難(nan)實(shi)質(zhi)刺(ci)激(ji)需求、也(ye)难实质拉(la)动地產(chan)。繼(ji)續(xu)提(ti)示：“一批(pi)政(zheng)策(ce)”正(zheng)在路(lu)上，5月以來(lai)我們(men)持(chi)续提示的“对政策可(ke)以樂(le)观点、組(zu)合拳(quan)有(you)望(wang)陸(lu)续出臺(tai)”正逐(zhu)步兌(dui)現(xian)。

1、居民调查：收(shou)入(ru)與(yu)就(jiu)业的感(gan)受(shou)、信心均再(zai)度轉(zhuan)弱，储蓄(xu)意(yi)願(yuan)未(wei)有改(gai)善(shan)，消(xiao)費(fei)意愿好(hao)转、但(dan)集(ji)中在旅(lv)遊(you)方(fang)面，房(fang)價(jia)預(yu)期(qi)惡(e)化(hua)、購(gou)房意愿转弱，通(tong)脹(zhang)预期继续降溫(wen)、预計(ji)全年(nian)物(wu)价整(zheng)體(ti)可控(kong)。

2、企业家调查：企业景(jing)氣(qi)未明(ming)显改善，内外需可能仍承(cheng)压，銷(xiao)售(shou)回(hui)款(kuan)难度增(zeng)加(jia)、資(zi)金(jin)周(zhou)转压力加大。

3、银行家调查：信貸(dai)需求明显走弱，基(ji)建(jian)、制(zhi)造(zao)业、房地产信贷需求全面下(xia)滑(hua)，货币寬(kuan)松(song)预期继续降温。

4、往后看，“一批政策”正在路上，短(duan)期可关註(zhu)：北(bei)上廣(guang)深(shen)等(deng)核心一二線(xian)可能的松地产；可能出台支(zhi)持民企法(fa)律(lv)制度；專(zhuan)項(xiang)債(zhai)发行可能提速(su)；政策性(xing)金融(rong)工具(ju)可能加碼(ma)等。

报告正文：

1、居民调查：收入与就业的感受、信心均再度转弱，储蓄意愿未有改善，消费意愿好转、但集中在旅游方面，房价预期恶化、购房意愿转弱，通胀预期继续降温。

居民就业与收入的当期感受指數(shu)、未来信心指数均再度转弱。二季度居民当期就业感受指数37.6%，較(jiao)上季度回落(luo)2.3个百(bai)分点，認(ren)为当期就业“形(xing)勢(shi)嚴(yan)峻(jun)、就业难”的占(zhan)比(bi)43.7%，较上季度擡(tai)升(sheng)2.5个百分点；收入感受指数为49.7%，较上季度回落1个百分点，再度回落至(zhi)榮(rong)枯(ku)线下方。预期方面，居民未来就业预期指数48.7%，较上季度回落3.6个百分点；未来收入信心指数也同步回落1.4个百分点至48.5%。

居民储蓄意愿未有改善，消费意愿好转、但主(zhu)要(yao)集中在旅游方面。二季度居民傾(qing)向(xiang)於(yu)“更(geng)多储蓄”占比58%，与上季度基本(ben)持平(ping)；“更多投(tou)资”占比回落1.3个百分点至17.5%，“更多消费”占比抬升1.3个百分点至24.5%。但需要注意的是，消费意愿的增加结构特(te)征(zheng)显著(zhu)，旅游支出意愿抬升2个百分点至26%，反(fan)映(ying)居民出行意愿明显增加，但教(jiao)育(yu)、醫(yi)療(liao)保(bao)健(jian)、购房、商(shang)品(pin)、娛(yu)乐等支出意愿均不同幅度回落。

居民房价预期、购房意愿再度转弱，穩(wen)地产仍需政策加码。二季度居民预期“未来房价上漲(zhang)”比例(li)为15.9%，较上季度回落2.6个百分点；“未来3个月预计增加购房支出”占比为16.2%，较上季度回落1.3个百分点。整体看，居民房价预期和(he)购房意愿在一季度階(jie)段(duan)性改善后，再度回落至歷(li)史(shi)底(di)部(bu)區(qu)間(jian)。這(zhe)也与同期地产数據(ju)表(biao)现一致(zhi)，二季度30城商品房销售面積(ji)在低(di)基数的基礎(chu)上仍回落1.5%，6月以来地产销售更是創(chuang)历史同期最(zui)低水(shui)平。继续提示：稳地产仍需政策进一步加码、提振(zhen)信心仍是关鍵(jian)，除降低房贷成(cheng)本外，差(cha)異(yi)化放(fang)松一二线城市限(xian)购限售限贷仍有必(bi)要。

通胀预期进一步降温，全年物价整体可控。二季度居民“未来物价预期上升”占比23.1%，较上季度回落1.5百分点，連(lian)续兩(liang)个季度回落，並(bing)创历史最低水平，与同期CPI表现一致（年初(chu)以来CPI持续超(chao)预期下行）。继续提示：基准情(qing)形下，2023全年CPI整体處(chu)于低位(wei)、年中CPI可能转負(fu)，对货币政策难以形成实质约束(shu)。

2、企业家调查：企业景气未明显改善，销售回款难度增加、资金周转压力加大。

企业景气程(cheng)度未明显改善，内外需可能仍承压。二季度企业家宏观经济熱(re)度指数为30.9%、较上季度回落2.9个百分点，企业经營(ying)景气指数为49.6%、较上季度小幅抬升0.4个百分点。二季度出口(kou)訂(ding)单指数和国内订单指数分別(bie)为45.5%、48.2%，较上季度分别抬升6.0和5.3个百分点，但同期PMI出口订单指数和国内订单指数均呈(cheng)下行趨(qu)势，结合出口、通胀等数据来看，内外需可能仍偏(pian)弱。企业盈(ying)利(li)指数为53.2%、较上季度抬升5.4个百分点。但同期工业企业利潤(run)持续大幅负增，反映企业经营压力可能仍大，需求不足、信心不足的问题可能仍突出。

销售回款难度增加，资金周转压力加劇(ju)。二季度销货款回籠(long)狀(zhuang)況(kuang)指数抬升至61.9%，较上季度回落0.3个百分点，资金周转指数59.3%，较上季度回落0.6个百分点。

3、银行家调查：信贷需求明显走弱、主要分项全面下滑，货币宽松预期继续降温。

信贷需求在一季度釋(shi)放后明显走弱，贷款需求指数大幅回落，基建、制造业、房地产信贷需求全面下滑。二季度贷款需求指数62.2%，较上季度大幅回落16.2个百分点，反映信贷需求在一季度集中释放后明显走弱。主要分项来看，基建贷款需求指数为61%、较上季度回落10个百分点，可能与政策性開(kai)发性金融工具的拉动效(xiao)应減(jian)弱有关；制造业贷款需求指数为64.1%，较上季度回落9.8个百分点，可能与经营压力加大、企业擴(kuo)产意愿减弱有关；房地产贷款需求指数为47%，较上季度回落8.3个百分点，可能与保交(jiao)樓(lou)相关资金逐步落地，相关融资需求下降有关。

货币政策感受指数、预期指数回落，主要与前期政策持续保持较強(qiang)定(ding)力有关，后续宽松仍是大方向。二季度银行家货币政策感受指数64.2%、较上季度回落3.5个百分点；货币政策感受预期指数64.5%、较上季度回落2.5个百分点。反映银行家对货币宽松的预期继续降温，主要与二季度经济回落，但政策仍保持较强定力有关。6.7央行行長(chang)重(zhong)提“加强逆(ni)周期调節(jie)”、6.13降息落地等反映货币政策逐步转向宽松。继续提示：当前经济下行压力仍大，需求不足的问题仍突出，货币宽松仍是大方向。

風(feng)險(xian)提示：政策力度、房地产市場(chang)、外部環(huan)境等超预期變(bian)化。

聯(lian)系(xi)人(ren)：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观分析师；劉(liu)新(xin)宇(yu)，国盛宏观分析师；楊(yang)濤(tao)，国盛宏观分析师；刘安(an)林(lin)，国盛宏观分析师；朱(zhu)慧(hui)，国盛宏观研(yan)究(jiu)員(yuan)。

[1]《求之(zhi)于势—2023 年中期宏观经济与资产展(zhan)望》2023-06-25

[2]《这次(ci)不一样—对稱(cheng)降LPR的4点理解(jie)》2023-06-20

[3]《组合拳应會(hui)加快(kuai)出台—全面解讀(du)5月经济》2023-06-16

[4]《政策组合拳有望陆续出台》2023-06-04

[5]《5月社融延(yan)续超预期回落，怎(zen)麽(me)看、怎么辦(ban)？》2023-06-13返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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