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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>讀(du)財(cai)報(bao)丨(shu)產(chan)品(pin)收(shou)入(ru)增(zeng)長(chang)近(jin)70%，百(bai)濟(ji)神(shen)州(zhou)已(yi)成(cheng)功(gong)切(qie)換(huan)成长驅(qu)動(dong)模(mo)式(shi)？

5月(yue)12日(ri)，百济神州（北(bei)京(jing)）生(sheng)物(wu)科(ke)技(ji)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“百济神州”）公布(bu)2023年(nian)第(di)壹(yi)季(ji)度(du)業(ye)績(ji)报告(gao)。從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，延(yan)續(xu)了(le)2022年的(de)良(liang)好(hao)增长態(tai)勢(shi)，實(shi)現(xian)營(ying)业收入30.66億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增长57%，而(er)隨(sui)著(zhu)(zhe)产品在(zai)全(quan)球(qiu)加(jia)速(su)放(fang)量(liang)，实现銷(xiao)售(shou)收入28.08亿元，同比增长69%。

财报發(fa)布當(dang)天(tian)，百济神州（688235.SH）股(gu)價(jia)在概(gai)念(nian)板(ban)塊(kuai)生物制(zhi)品下跌(die)0.24%時(shi)，逆(ni)势上(shang)揚(yang)，以(yi)0.71%的漲(zhang)幅(fu)收盤(pan)，華(hua)西(xi)證(zheng)券(quan)等(deng)多(duo)家(jia)券商(shang)對(dui)股票(piao)維(wei)持(chi)“買(mai)入”評(ping)級(ji)。

百济神州的增速背(bei)後(hou)，是(shi)产品在全球新(xin)適(shi)應(ying)癥(zheng)不(bu)斷(duan)獲(huo)批(pi)以及(ji)获批后快(kuai)速放量，公司长期(qi)成长性(xing)確(que)定(ding)無(wu)疑(yi)，而随着在研(yan)管(guan)線(xian)護(hu)航(hang)产品力(li)的加速釋(shi)放，百济神州实现盈(ying)利(li)躍(yue)升(sheng)的速度有望(wang)進(jin)一步(bu)加快。

营收产销大(da)幅增长 百济神州在全球市(shi)場(chang)加速放量

周(zhou)期长、韌(ren)性足(zu)、坡(po)长雪(xue)厚(hou)的醫(yi)藥(yao)賽(sai)道(dao)，2023年開(kai)始(shi)加速回(hui)溫(wen)。2023年一季度，全球創(chuang)新药領(ling)域(yu)共(gong)发生166起(qi)融(rong)資(zi)，金(jin)額(e)47.4亿美(mei)元。國(guo)內(nei)创新药领域发生61起融资，金额75.6亿元。Wind数据顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)2023年一季度，申(shen)萬(wan)医药指(zhi)数相(xiang)較(jiao)於(yu)去(qu)年10月涨幅已經(jing)超(chao)過(guo)20%。

资本(ben)市场的信(xin)心(xin)，来自(zi)药企(qi)們(men)的優(you)異(yi)表(biao)现。一季度，国際(ji)制药巨(ju)頭(tou)強(qiang)生，营收同比增长5.6%至247亿美元，羅(luo)氏(shi)在中(zhong)国區(qu)销售额增长4%，諾(nuo)华凈(jing)销售额達(da)130亿美元，同比增长8%。而作(zuo)為(wei)国内创新药领头羊(yang)的百济神州，也(ye)延续着2022年的优异表现，完(wan)成整(zheng)體(ti)营收和(he)产品销量的大幅增长。

财报显示，2023年一季度，公司实现總(zong)营收30.66亿元，同比增长57.4%。其(qi)中产品销售收入达到(dao)28.08亿元，同比增长69%。歸(gui)母(mu)净利潤(run)为-24.47亿元,同比收窄(zhai)14.64%。从上述(shu)数据可(ke)以看出(chu)，公司核(he)心产品的“内生性增长”亮(liang)點(dian)十(shi)足。

而公司之(zhi)所(suo)以能(neng)实现内生性增长，首(shou)先(xian)在于百澤(ze)安(an)、百悅(yue)泽等核心产品优异的产品療(liao)效(xiao)在全球商业市场受(shou)到青(qing)睞(lai)。

今(jin)年4月，百济神州宣(xuan)布，胃(wei)癌(ai)全球RATIONALE 305臨(lin)床(chuang)3期試(shi)驗(yan)成功达到主(zhu)要(yao)終(zhong)点，與(yu)化(hua)疗單(dan)獨(du)使(shi)用(yong)相比，百泽安聯(lian)合(he)化疗在晚(wan)期不可切除(chu)或(huo)轉(zhuan)移(yi)性胃或胃食(shi)管交(jiao)界(jie)腺(xian)癌患(huan)者(zhe)中显示出更(geng)高(gao)的总生存(cun)期（OS），延长了患者的壽(shou)命(ming)。而此(ci)前(qian)，在全球临床三(san)期试验ALPINE研究(jiu)中，对比伊(yi)布替(ti)尼(ni)，百悦泽用于治(zhi)疗成人(ren)慢(man)性淋(lin)巴(ba)細(xi)胞(bao)白(bai)血(xue)病(bing)（CLL）或小(xiao)淋巴细胞淋巴瘤(liu)（SLL）患者，展(zhan)示出更优的总緩(huan)解(jie)率(lv)。优异的产品疗效幫(bang)助(zhu)百济神州在包(bao)括(kuo)美国、歐(ou)盟(meng)等超65個(ge)市场获批多項(xiang)适应症，並(bing)在全球建(jian)立(li)了廣(guang)泛(fan)的临床开发布局(ju)。

产品疗效是创新药企的核心競(jing)爭(zheng)力，在此基(ji)礎(chu)上，百济神州拓(tuo)展多适应症，外(wai)加各(ge)地(di)市场擴(kuo)大医保(bao)报销範(fan)圍(wei)，也为企业帶(dai)来可觀(guan)的市场份(fen)额增量。

具(ju)体而言(yan)，美国處(chu)方(fang)数量的持续增长以及临床医生在获批适应症中的使用增多，帮助百悦泽在美国市场销售增长，2023年一季度在美实现销售额9.5亿元，相比上年同期4.31亿元，增长超过一倍(bei)。而另(ling)一核心抗(kang)癌药物百泽安，第一季度在国内市场实现7.86亿元销售额，同比增长31%，這(zhe)与医保报销范围扩大带来新增患者需(xu)求(qiu)密(mi)切相關(guan)，目(mu)前国内已有五(wu)项适应症納(na)入医保。

整体而言，百济神州憑(ping)借(jie)产品优势走(zou)在向(xiang)上发展之路(lu)上，但(dan)这一优势究竟(jing)是如(ru)何(he)形(xing)成的？又(you)能否(fou)在未(wei)来帮助公司的产品力加速释放？

研发鑄(zhu)就(jiu)长期确定性 在研管线护航产品力加速释放

事(shi)实上，公司的产品优势主要来自于其高研发投(tou)入模式。百济神州一向以高舉(ju)高打(da)、“燒(shao)錢(qian)”研发的戰(zhan)略(lve)来推(tui)出更多创新药产品。2018-2022年前三季度，百济神州近5年的研发費(fei)用累(lei)計(ji)高达376.83亿元，而2023年第一季度的研发费用繼(ji)续保持增长，同比增加12%，达到28.18亿元。

从创新药特(te)点来看，加强研发十分(fen)必(bi)要，高科技制药技術(shu)是药企的主心骨(gu)，而研发活(huo)动是技术成果(guo)的主要来源(yuan)之一，因(yin)此医药行(xing)业相较其他(ta)行业而言，研发活动會(hui)更密集(ji)，研发投入力度也要更大。即(ji)便(bian)是已有市场地位(wei)的国际制药巨头，也不敢(gan)吝(lin)嗇(se)研发方面(mian)的投入，如国际知(zhi)名(ming)药企默(mo)沙(sha)東(dong)，2023年第一季度的研发费用为42.76亿美元，同比增加66%。

不过，高额研发投入与产品市场預(yu)期之間(jian)的矛(mao)盾(dun)，讓(rang)创新药企们“如履(lv)薄(bo)冰(bing)”。投入了巨大的研发费用，一来未必一定能研发出预期的产品，二(er)来产品在市场的認(ren)可度也難(nan)以预測(ce)。为了避(bi)免(mian)高额研发“打水(shui)漂(piao)”，创新药企们一直(zhi)都(dou)在努(nu)力提(ti)升自身(shen)的成果转化率。从一季度研发投入占(zhan)营收比例(li)来看，百济神州的成果转化率正(zheng)在显著向好，2023年一季度，公司研发投入占总营收比例为91.9%，減(jian)少(shao)了37.3个百分点，表明(ming)企业已经从资本驱动的发展模式，逐(zhu)漸(jian)转變(bian)为依(yi)靠(kao)产品的成长驱动模式。

由(you)于生物制药研发周期长且(qie)存在一定風(feng)險(xian)，企业研发需要的投入往(wang)往是大于自身营收的，因此，大部(bu)分国内创新药企目前主要由资本和政(zheng)策(ce)驱动发展，而百济神州的营收已经能夠(gou)覆(fu)蓋(gai)其研发投入，表明企业的“烧钱”研发一定程(cheng)度上铸就成长期确定性增长，而豐(feng)富(fu)的在研管线，也將(jiang)继续护航百济神州产品力加速释放。

目前，百济神州約(yue)有50款(kuan)产品或临床候(hou)選(xuan)物处于临床开发或商业化階(jie)段(duan)，多元化的研发管线广泛覆盖全球超过80%的癌症類(lei)型(xing)（按(an)发病率计）。财报显示，公司多款自主研发的临床药物具備(bei)差(cha)异化竞争力，包括已经在临床3期阶段的抗TIGIT抗体欧司珀(po)利单抗、潛(qian)在“同类首创”HPK1抑(yi)制劑(ji)等。其中，BCL-2抑制剂BGB-11417有望成为公司又一款“同类最(zui)优”药物。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，百悦泽所在的BTK抑制剂领域，或将迎(ying)来产品層(ceng)面的大爆(bao)发。据不完全統(tong)计，截至2023年1月底(di)，全球BTK抑制剂在研药物数量约46種(zhong)，而CDE数据显示，中国在研BTK抑制剂有30种，多家大型跨(kua)国公司也積(ji)極(ji)推动在中国的BTK抑制剂产品研发工(gong)作。作为百济神州的核心产品之一，百悦泽2023年一季度全球销售额达到14.47亿元，貢(gong)獻(xian)了近一半(ban)的营收。面临市场层面的竞争，百济神州也在积极拓寬(kuan)百悦泽的适用范围，来持续放大核心产品的领先优势。

百济神州预计，今年上半年有望取(qu)得百悦泽一线治疗CLL/SLL以及WM患者新增适应症的監(jian)管決(jue)定，而这能够进一步推高百悦泽的滲(shen)透(tou)率。与此同时，百悦泽作为目前全球唯(wei)一一款有效性优于伊布替尼的BTK抑制剂，联合治疗也是进一步发揮(hui)其优异疗效的有效途(tu)徑(jing)。百济神州正在以“百悦泽+旗(qi)下其他药品”的联合治疗方式推动其他产品上市，据透露(lu)，公司下半年将啟(qi)动“百悦泽+自主研发的BCL-2抑制剂BGB-11417”用于一线治疗CLL患者的全球注冊(ce)性临床试验。当前許(xu)多BTK抑制剂仍(reng)在研发阶段或处于商业化探(tan)路之时，百济神州的这些(xie)举措(cuo)无疑能够让其核心产品市场地位更上一个臺(tai)阶。

另外，从虧(kui)損(sun)收窄的情(qing)況(kuang)来看，百济神州的费用控(kong)制能力正在显著增强。申銀(yin)万国证券预测，未来幾(ji)个季度以及未来几年中，百济神州经营费用增速低(di)于产品收入增速的趨(qu)势有望继续保持。这意味(wei)着公司盈利端(duan)的壓(ya)力将会进一步缓解，迎来更大的增长指日可待(dai)。

結(jie)語(yu)

相较于国内其他创新药企业，百济神州在全球市场的布局已经具备不小的领先优势。百济神州今年一季度产品收入能够延续2022年的增长势头，主要得益(yi)于强勁(jin)的商业化能力。截至2023年3月31日，公司国际商业化團(tuan)隊(dui)規(gui)模已超过3500人，覆盖亞(ya)太(tai)地区、北美和欧洲(zhou)等，规模与大型制药公司榜(bang)单中排(pai)名前十的巨头艾(ai)伯(bo)维不分伯仲(zhong)。

此外，百济神州竞争力强大的核心产品和丰富的在研管线也給(gei)公司业绩带来了长期穩(wen)定性。据弗(fu)若(ruo)斯(si)特沙利文(wen)分析(xi)，全球抗腫(zhong)瘤药物市场规模预计到2025年将达到3048亿美元，至2030年将进一步增长到4825亿美元，2025年至2030年的復(fu)合年增长率为9.6%，雖(sui)然(ran)市场前景(jing)广闊(kuo)，但创新药商业化是一场“耐(nai)力跑(pao)”，百济神州仍需保持追(zhui)趕(gan)者的姿(zi)态。

作者：好藍(lan)不靈(ling)

文章(zhang)来源：松(song)果财经返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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