西装广告：撰写引人注目的标题的技巧

zhelibaokuolefeichangbucuodetianqifuwuzailimian，yonghuzhakangeleinixiangzhixiaodetianqifeichangdeshengxin。gaofengyutianbuyijiarangshoujibiankuai，dingshitongbuqinglishoujilaji。feitengkaihei，tuanzhanjingji，wumenkanduijue，zhihuijiaozhu。yipupojiebanjietu【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】政(zheng)治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)後(hou)A股(gu)的(de)新(xin)變(bian)化(hua)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（1208）

本(ben)周政治局会议召(zhao)開(kai)，分(fen)析(xi)研(yan)究(jiu)2020年(nian)經(jing)濟(ji)工(gong)作(zuo)。從(cong)本次(ci)会议定(ding)的基(ji)調(tiao)來(lai)看(kan)，“经济穩(wen)中(zhong)向(xiang)好(hao)”、“逆(ni)周期(qi)调節(jie)”、“托(tuo)底(di)”成(cheng)為(wei)政策主(zhu)要(yao)思(si)路(lu)，不(bu)宜(yi)對(dui)经济增(zeng)速(su)抱(bao)有(you)過(guo)高(gao)的預(yu)期。三(san)大(da)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)再(zai)次被(bei)強(qiang)调而(er)脫(tuo)貧(pin)攻坚表(biao)述(shu)順(shun)序(xu)被提(ti)前(qian)，加(jia)强基礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)设被再度(du)强调，提升(sheng)科(ke)技(ji)實(shi)力(li)和(he)創(chuang)新能(neng)力被放(fang)在(zai)重(zhong)要位(wei)置(zhi)。从政策角(jiao)度来看明(ming)年A股面(mian)臨(lin)的流(liu)動(dong)性(xing)環(huan)境(jing)和盈(ying)利(li)预期仍(reng)將(jiang)会保(bao)持(chi)相(xiang)对有利的條(tiao)件(jian)，19年初(chu)开啟(qi)兩(liang)年半(ban)上(shang)行(xing)周期確(que)定性進(jin)壹(yi)步(bu)提升。年度策略报告(gao)中重點(dian)的推(tui)薦(jian)科技、基建等(deng)板(ban)塊(kuai)，在明年有望(wang)得(de)到(dao)更(geng)大的政策支(zhi)持。

? 【觀(guan)策·論(lun)市(shi)】政治局会议后A股的新变化。经济会议文(wen)件的解(jie)讀(du)需(xu)要關(guan)註(zhu)連(lian)續(xu)性表述和差(cha)異(yi)性表述，重視(shi)特(te)定名(ming)詞(ci)的“展(zhan)开”與(yu)“收(shou)起(qi)”以(yi)及(ji)政策力度描(miao)述中的定語(yu)和修(xiu)飾(shi)语。另(ling)外(wai)，每(mei)年4/7/10月(yue)政治局会议的提法(fa)並(bing)不能簡(jian)單(dan)与年末(mo)政治局会议內(nei)容(rong)进行比(bi)較(jiao)。本周政治局会议内容顯(xian)示(shi)，政策强调“逆周期调节”和“托底”，2020年政策或(huo)難(nan)看到向上的“刺(ci)激(ji)”。三大攻坚战再次被强调且(qie)脱贫攻坚表述顺序被提前，“脱贫攻坚”或成为明年影(ying)響(xiang)消(xiao)費(fei)的重要轉(zhuan)移(yi)支付(fu)手(shou)段(duan)。强调加强基础设施建设且沒(mei)有提到細(xi)分領(ling)域(yu)，傳(chuan)統(tong)和新型(xing)基建或齊(qi)頭(tou)并进。另外，会议将“提升科技实力和创新能力”作为明年工作重点，意(yi)味(wei)著(zhe)2020年政策对科技產(chan)業(ye)的支持力度只(zhi)会有增無(wu)減(jian)。總(zong)體(ti)而言(yan)，科技和基建板块有望在明年得到更大力度的政策支持，未(wei)来一個(ge)階(jie)段关注中央(yang)经济工作会议的更多(duo)表述。

? 【中观·景(jing)氣(qi)】在繼(ji)電(dian)子(zi)臺(tai)股營(ying)收继续改(gai)善(shan)和海(hai)外半導(dao)体设備(bei)出(chu)貨(huo)額(e)延(yan)续好转之(zhi)后，全(quan)球(qiu)半导体銷(xiao)售(shou)跌(die)幅(fu)继续收窄(zhai)，除(chu)歐(ou)洲(zhou)外，其(qi)他(ta)各(ge)个大區(qu)半导体需求(qiu)均(jun)好转；國(guo)内軟(ruan)件产业利潤(run)增長(chang)速度加快(kuai)；信(xin)息(xi)科技行业景气度明显上行。近(jin)期浮(fu)法玻(bo)璃(li)價(jia)格(ge)小(xiao)幅回(hui)落(luo)，全国水(shui)泥(ni)价格漲(zhang)幅趨(qu)緩(huan)，玻璃、水泥等建材(cai)景气度略有下(xia)移。生(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)利润在连续一个月的高位回落之后出現(xian)小幅反(fan)彈(dan)。

? 【资金(jin)·眾(zhong)寡(gua)】陸(lu)股通(tong)熱(re)情(qing)延续，融(rong)资回流。MSCI擴(kuo)容落地(di)后的第(di)一周，北(bei)上资金凈(jing)流入(ru)規(gui)模(mo)超(chao)200億(yi)元(yuan)，一方(fang)面，全球風(feng)險(xian)偏(pian)好改善引(yin)导资金流入；另一方面，部(bu)分主动跟(gen)蹤(zong)MSCI的资金仍在继续加倉(cang)。估(gu)值(zhi)尚(shang)不高的家(jia)电白(bai)馬(ma)獲(huo)陆股通集(ji)中加仓，电子行业依(yi)然(ran)备受(shou)追(zhui)捧(peng)，而周期類(lei)板块的增持强度均有明显回落。融资客(ke)情緒(xu)或受中美(mei)貿(mao)易(yi)磋(cuo)商进展消息的提振(zhen)，从前期的净流出转为较大规模净流入，集中加仓电子、計(ji)算(suan)機(ji)。上周科技板块连续上涨，导致(zhi)部分ETF投资者(zhe)获利贖(shu)回，相比之下，金融地产和軍(jun)工ETF净申(shen)購(gou)。

?【主題(ti)·风向】前市場(chang)对於(yu)在较短(duan)時(shi)間(jian)内业績(ji)兌(dui)现具(ju)备高确定性的主题認(ren)可(ke)度極(ji)高，典(dian)型的如(ru)ETC主题、TWS主题以及近期的TMPS（胎(tai)壓(ya)監(jian)測(ce)）主题，這(zhe)帶(dai)給(gei)我(wo)們(men)的启示是(shi)：存(cun)量(liang)行情或者是結(jie)構(gou)性行情之下，投资者对于题材“业绩兑现”的时点要求大幅提前，“业绩兑现”距(ju)離(li)事(shi)件催(cui)化时点越(yue)近的题材越容易受到投资者的追捧。當(dang)前主题市场的这些(xie)变化将会影响我们后续的主题投资思路，例(li)如前期提出的VR/AR、雲(yun)遊(you)戲(xi)、云电腦(nao)、云手机等可能因(yin)为催化事件出现到业绩兑现的时间较短而成为投资机会较确定的领域。

?【數(shu)據(ju)·估值】本周全部A股估值水平(ping)小幅上行，创业板估值明显上行。采(cai)掘(jue)、銀(yin)行和建築(zhu)裝(zhuang)饰板块估值与上周持平，电子、计算机、国防(fang)军工、通信和传媒(mei)板块估值上升幅度较大。

?风险提示：经济数据低(di)于预期，政策支持力度不及预期，中美贸易摩(mo)擦(ca)升級(ji)。

01

观策·论市——政治局会议背(bei)后的新变化

A股受政策影响非(fei)常(chang)大，重要会议确定財(cai)政货幣(bi)政策基调、产业政策，会改变A股整(zheng)体资金面、盈利预期，从而影响A股走(zou)勢(shi)；而另外一方面，产业政策会改变不同(tong)行业的盈利结构改变，从而来带行业的机会和风险。

对经济有着重大影响的会议有以下幾(ji)类，就(jiu)全年政策基调和经济走势而言，每年的中央经济工作会议、两会最(zui)为关鍵(jian)，而年中的政治局会议討(tao)论经济，会根(gen)据当下的经济形(xing)势作出一定的调整。而往(wang)往年中政策基调的调整也(ye)会对市场走势产生一定影响。

对于会议的解读，是賣(mai)方总量團(tuan)隊(dui)（宏(hong)观、策略、債(zhai)券(quan)、金融、地产等）常見(jian)的工作之一。其中有几个关键要点是投资者需要注意的。

第一， 关注连续性表述和差异性表述。

例如，就 “统籌(chou)做(zuo)好稳增长、促(cu)改革(ge)、调结构、惠(hui)民(min)生、防风险、保稳定各項(xiang)工作”，而言，如果(guo)不是持续跟踪政策，会解读“政府(fu)把(ba)稳增长放在首(shou)位”，但(dan)实際(ji)上，大部分时候(hou)，稳增长都(dou)是放在首位的，这不能体现政策的变化。而每年的新提法，表述的改变是特別(bie)需要关注的。

第二(er)， 重视“展开”和“收起”，以及展开后的表述顺序。

在官(guan)方的文件中，有很(hen)多表述是可以“收起”和“展开”的。例如：

“三去(qu)一降(jiang)一補(bu)”——去产能、去庫(ku)存、去杠(gang)桿(gan)、降成本、补短板

“三大攻坚战”——在打(da)好防範(fan)化解重大风险、精(jing)準(zhun)脱贫、汙(wu)染(ran)防治的攻坚战

“六(liu)个稳”——稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期

除此(ci)之外，展开表述后的顺序差异也体现出政策导向，例如2017底年政治局会议中“防范化解重大风险要使(shi)宏观杠杆率(lv)得到有效(xiao)控(kong)制(zhi)……精准脱贫要瞄(miao)准特殊(shu)贫困(kun)人(ren)口(kou)精准幫(bang)扶(fu)……污染防治要使主要污染物(wu)排(pai)放总量继续明显减少(shao)”；而2019年底則(ze)是“确保实现脱贫攻坚目(mu)標(biao)任(ren)務(wu)，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不發(fa)生系(xi)统性金融风险”。2018年防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制表述排在第一位，2020年脱贫攻坚表述排在第一位。

第三， 重视“定语”、“修饰语”的力度。

例如2018年年底中央经济工作会议提到“稳定总需求”，而15年、16年底定调则是“適(shi)度扩大总需求”，次年的新增社(she)融的幅度和持续性差别较大。

再例如，在财政政策表述时，積(ji)极的财政政策有定语时，例如“加大力度”“加力提效”的这些年份(fen)，新投放的基础设施项目增速会出现较为明显的增长。

第四(si)， 将年底的政治局会议和年中的政治局要区分开。

政治局召开会议讨论经济，往往在4月、7月、10月和12月，但12月的政治会会议主要讨论部署(shu)下一年的工作，而4月、7月、10月的政治局会议则是就每个季(ji)度的具体形势进行重点分析和安(an)排，因此4/7/10月的政治局会议的提法，如果年底政治局会议没有寫(xie)进公(gong)报，不代(dai)表就发生政策基调的变化，還(hai)需要等中央经济工作会议的具体安排。 因此，4/7/10政治局会议和12月政治局会议不可简单对比。

例如，今(jin)年4/7月的政治局中都提到了(le)，“房(fang)住(zhu)不炒(chao)”或者类似(si)的表述，而本次政治局会议中没有提到，有分析认为是不是对房地产態(tai)度发生了变化。我们认为这麽(me)推斷(duan)不是嚴(yan)謹(jin)的， 2018年政治局会议讨论经济公报也没有提到房地产，但是经济工作会议第七(qi)个工作任务提到了“ 要构建房地产市场健(jian)康(kang)发展长效机制，坚持房子是用(yong)来住的、不是用来炒的定位”，因此，2019年每个季度政治会议都有类似的表述。 本次政治局会议讨论经济公报没有提到房地产，不能理(li)解为政策基调变了，而是可能不在公报表述的范圍(wei)内，而实际对房地产的态度需要在中央经济工作会议的公报中确定。

中国文字(zi)博(bo)大精深(shen)，不同的表述方式(shi)隱(yin)含(han)的政策预期不一樣(yang)，实际的操(cao)作过程(cheng)中要和财政货币政策和产业政策的实际情況(kuang)相互(hu)參(can)照(zhao)。

● 本次政治局会议中需要关注的要点

相比前两年，本次政治局会议出现了如下变化：

第一，2018年重点“展开”强调六个稳，在2019年底“经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”， 因此“六稳”从“展开”变为“收起”。

第二，延续前几个季度的表述， 政策继续“運(yun)用好逆周期调节工具”，结合(he)“社会政策要托底”的表述，2020年的政策更多是逆周期的、托底性質(zhi)的，不能指(zhi)望向上的“刺激”。

第三，三大攻坚战展开表述，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。脱贫攻坚的重要性明显提升， 关注明年影响消费的转移支付手段从今年降低个人所(suo)得稅(shui)，到明年的脱贫攻坚。

第四， 再次提到“加强基础设施建设”。2019年7月的政治局会议裏(li)面，提到“实施城(cheng)鎮(zhen)老(lao)舊(jiu)小区改造(zao)、城市停(ting)車(che)场、城鄉(xiang)冷(leng)鏈(lian)物流设施建设等补短板工程， 加快推进信息網(wang)絡(luo)等新型基础设施建设” 。2015年底政治局会议，“要增强城市宜居(ju)性，引导调控城市规模，優(you)化城市空(kong)间布(bu)局，加强市政基础设施建设”。这两次，一次带来了今年7月后的信息科技板块的大规模行情，2016年则引发了園(yuan)林(lin)市政类股票(piao)的明显上涨。本次的基础设施建设并没有加细分领域，也就意味着明年的新型和传统基础设施建设将会齐头并进。符(fu)合我们最近发布2020年度展望中“科技”“建筑”类股票的推荐预期。

第五(wu)， “科技创新取(qu)得新突(tu)破(po)”是今年以来的重要工作成果，而 “提升科技实力和创新能力”是明年工作中的重点。隨(sui)着中美贸易摩擦的不断扩展，科技实力的提高成为擺(bai)在国家層(ceng)面的重点問(wen)题之一，因此，2020年对于科技产业的支持力度只会有增无减，科技仍然是明年投资的重中之重。

由(you)于年底政治局会议公报内容相对较为精简，对2020年投资更有指导意義(yi)的中央经济工作会议将会在近期召开，我们屆(jie)时也会做出相應(ying)的分析。

02

中观·景气——半导体景气延续，建材等价格趋弱(ruo)

在继电子台股营收继续改善和海外半导体设备出货额延续好转之后，全球半导体销售跌幅继续收窄。10月全球半导体销售额持续好转，美洲、中国、日(ri)本、亞(ya)太(tai)地区半导体销售额同比跌幅收窄。其中美洲半导体销售额为71.8亿美元，同比下滑(hua)27.1%，跌幅较上月收窄3.3个百(bai)分点；中国地区半导体销售额为130.3亿美元，同比下滑10.2%，跌幅较上月收窄2.7个百分点。 国内软件产业利润增长速度加快。根据工信部统计数据，10月软件产业利润总额累(lei)计同比增长11.9%，增幅较上月扩大1.1个百分点。

玻璃、水泥等建材景气度略有下移。近期浮法玻璃价格小幅回落，截(jie)至(zhi)12月06日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1,636.59元/噸(dun)，周跌0.58%。水泥价格方面，全国水泥价格涨幅趋缓，華(hua)東(dong)、西(xi)北地区水泥价格回升，华北、西南(nan)、东北及中南地区水泥价格与上周基本持平。截至12月6日，华东地区水泥均价为583.43元/吨，周涨1.67%；西北地区水泥均价为446.8元/吨，周涨1.36%。

生猪养殖利润在连续一个月的高位回落之后又(you)出现小幅反弹。自(zi)繁(fan)自养生猪养殖利润回升，结束(shu)了连续一个月的下滑狀(zhuang)态，猪糧(liang)比价回升。截至12月6日，自繁自养生猪养殖利润为2272.72元/头，周环比上涨5.72%。22个省(sheng)市仔(zai)猪均价为93.12元/千(qian)克(ke)，较上周下滑0.59%，跌幅收窄，猪粮比价为17.49，较上周上涨9.04%。

03

资金·众寡——陆股通热情延续，融资回流

MSCI扩容落地后的第一周，北上资金热情延续，单周净流入规模超200亿元，一方面，全球风险偏好改善引导资金流入；另一方面，部分主动跟踪MSCI的资金仍在继续加仓。估值尚不高的家电白马获陆股通集中加仓，电子行业依然备受追捧，而周期类板块的增持强度均有明显回落。融资客情绪或受中美贸易磋商进展消息的提振，融资资金从前期的净流出转为较大规模净流入，集中加仓电子、计算机。上周科技板块连续上涨，导致部分ETF投资者获利赎回，相比之下，金融地产和军工ETF净申购。

本周（12月02日~12月06日）北上资金净流入205.51亿元，北上资金热情持续。行业偏好上，北上资金净買(mai)入规模较高的行业为家用电器(qi)（45.26亿元）、电子（37.66亿元）、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)（16.66亿元），净买入额较高的个股主要包(bao)括(kuo)格力电器（37.45亿元）、立(li)訊(xun)精密(mi)（14.61亿元）、五粮液(ye)（10.30亿元）、美的集团（7.33亿元）等。净卖出的行业只有银行（-4.22亿元）。个股净卖出规模较高的为招商银行（-4.92亿元）、海康威(wei)视（-1.95亿元）、通富(fu)微(wei)电（-1.58亿元）。从增减持强度来看，家用电器最近一周增持强度明显扩大，有色(se)金屬(shu)的增持强度也有所增加，相比之下，周期板块（建筑材料、鋼(gang)鐵(tie)、建筑装饰、采掘、房地产等）增持强度明显下降，电子行业的净增持强度也有减弱。

两融方面，截至12月5日，融资余(yu)额为9588.33亿元，当周融资净流入68.5亿元，净流入规模较前一周增加。从行业偏好来看，融资资金买入较高的有电子、计算机，融资净卖出较高的行业包括电气设备、公用事业和食品饮料等。具体的，电子、计算机分别融资净买入20.7亿元、13亿元；电气设备、公用事业、食品饮料分别净卖出2.25亿元、1.53亿元、1.36亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括中信證(zheng)券（3亿元）、东方财富（2.46亿元）、中国软件（2亿元）等；净卖出较高个股包括五粮液（-2.1亿元）、格力电器（-1.89亿元）、保利地产（-1.62亿元）等。

从ETF净申购来看，信息技術(shu)、券商ETF当周净赎回，金融地产和军工ETF净申购。具体来看，本周前四个交(jiao)易日，信息技术、券商ETF累计净申购分别净赎回8.45亿份、4.27亿份，消费、醫(yi)藥(yao)、金融地产和军工行业ETF当周分别净申购0.26亿份、0.86亿份、0.66亿份和2.13亿份。究其原(yuan)因，上周科技板块连续上涨，或导致部分信息技术ETF投资者获利赎回。

从资金需求来看，重要股东减持规模增加，公告的计劃(hua)减持规模减少。上周重要股东二级市场增持13.2亿元，减持58亿元，净减持45亿元，相比上周净减持31亿元的规模有所增加。另外，公告的计划减持规模为32.97亿元，较前期的77.71亿元大幅减少。

04

主题·风向——关注主题投资思路的漸(jian)变

本周市场反弹，Wind全A指数周度上涨2.23%，滬(hu)深300周度上涨1.93%，本周涨幅居前的主题基本都是TMT类的主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、国产操作系统——中国软件整合中标软件和天(tian)津(jin)麒(qi)麟(lin)，设新操作系统公司(si)

12月6日，中国软件在中国电子信息产业集团总部召开旗(qi)下操作系统公司整合新聞(wen)发布会。中国软件将整合旗下两家操作系统公司：中标软件和天津麒麟，设立新的操作系统公司。此次整合由中国软件、中标软件、天津麒麟成立專(zhuan)项工作組(zu)，统筹资本与品牌(pai)、技术与版(ban)本、市场与销售等工作。（中新网）

2、猪肉(rou)——農(nong)业农村(cun)部印(yin)发《加快生猪生产恢(hui)復(fu)发展三年行动方案(an)》，2021年产能恢复正(zheng)常

行动方案提出，今年要盡(jin)快遏(e)制生猪存欄(lan)下滑势头，确保年底前止(zhi)跌回升，确保明年元旦(dan)春(chun)节和全国“两会”期间猪肉市场供(gong)应基本稳定；确保2020年年底前产能基本恢复到接(jie)近常年的水平，2021年恢复正常。落实生猪规模化养殖场建设补助(zhu)项目，督(du)促各地抓(zhua)緊(jin)落实2019年项目资金，指导养殖场戶(hu)尽快开工建设；及时下達(da)2020年项目资金，加快项目執(zhi)行进度，尽快形成实际产能。用好生猪调出大縣(xian)獎(jiang)勵(li)资金，支持生猪生产发展、动物疫(yi)病(bing)防控和流通基础设施建设。落实非洲猪瘟(wen)强制撲(pu)殺(sha)补助经费，县市要加快补助资金撥(bo)付进度，在三个月内将补助资金给付到位。

3、数字货币——欧洲央行可能加速公共(gong)数字货币计划

路透(tou)援(yuan)引欧洲央行一份机密文件稱(cheng)，如果欧洲内部支付成本仍然高居不下，可能有必(bi)要推出欧洲央行支付的数字货币，并称现金使用减少的跡(ji)象(xiang)可能加速数字货币的实施。欧盟(meng)财长将于周四讨论这份文件，预计将发布聯(lian)合聲(sheng)明，对欧洲央行可能推出数字货币的计划表示歡(huan)迎(ying)。

4、石(shi)墨(mo)烯(xi)——新方法揭(jie)示石墨烯超导材料原子排列(lie)

日本东京(jing)大學(xue)、早(zao)稻(dao)田(tian)大学、日本原子能研究开发机构、高能加速器研究机构等组成的研究小组，利用TRHEPD法首次明确了石墨烯与鈣(gai)形成的具有超导特性的二維(wei)化合物的原子排列。研究小组还通过实驗(yan)确认，这種(zhong)原子排列显示出电阻(zu)为零(ling)的超导现象，为利用石墨烯开发零能耗(hao)的超高速信息處(chu)理納(na)米(mi)器件等开辟(pi)了道(dao)路。（科技日报）

5、MLCC——村田成功(gong)量产超小型MLCC

蘋(ping)果和华为的供应商村田(Murata) 研发了一款(kuan)超小型多层陶(tao)瓷(ci)电容器，大小为0.25mm x 0.125mm ，僅(jin)占(zhan)现有电容器尺(chi)寸(cun)的五分之一，蓄(xu)电量卻(que)加大10倍(bei)。这个关键组件变小后，将釋(shi)出寶(bao)貴(gui)的5G智(zhi)能手机内部空间。新款多层陶瓷电容器预计明年春季开始(shi)批(pi)量生产。（日经亚洲評(ping)论）

6、超音(yin)波(bo)屏(ping)下指紋(wen)——苹果传下周将派(pai)高层密訪(fang)GIS，洽(qia)談(tan)超音波屏下指纹辨(bian)識(shi)合作

苹果有意在下一代iPhone首次导入屏下指纹辨识功能，传下周将派高层密访鴻(hong)海集团旗下业成GIS-KY成都廠(chang)，洽谈超音波屏下指纹辨识合作，針(zhen)对产能、良(liang)率、价格等方面敲(qiao)定细节。此外，GIS近期也传出已(yi)切(qie)入Mini LED领域，未来将負(fu)責(ze)苹果iPad Mini LED模块组装。近期供应链陆续传出，苹果已要求不少屏下指纹辨识业者送(song)样进行测試(shi)，加上今年苹果与高通訴(su)訟(song)大和解，高通是超音波屏下指纹辨识技术主导者，市场认为是苹果为将来导入屏下指纹辨识鋪(pu)路。（台灣(wan)经济日报）

7、自主可控——长鑫(xin)存儲(chu)公布新路線(xian)圖(tu)：已开始生产19nm计算机存储器

长鑫存储技术有限(xian)公司已经开始生产基于19nm工藝(yi)的计算机存储器，該(gai)公司至少制定了两条以上10nm级制程路线图，计划在未来生产各种类型的动态随机存储器（DRAM）。据悉(xi)，长鑫存储正在使用其10G1技术（19nm工艺）来制造4Gb和8Gb DDR4存储器芯(xin)片(pian)，目标在2020年第一季度将其商业化并投放市场。长鑫存储还计划再建两座(zuo)DRAM晶(jing)圓(yuan)厂。（cnBeta）

8、新能源(yuan)汽(qi)车——《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征(zheng)求意见稿(gao)）：探(tan)索(suo)建设氫(qing)气运輸(shu)管(guan)道，推进加氢基础设施建设

《征求意见稿》提出，提高氢燃(ran)料制储运经济性，因地制宜开展工业副(fu)产氢及可再生能源制氢技术应用，加快推进先(xian)进适用储氢材料产业化；开展高压气态、低溫(wen)液态及固(gu)态等多种形式储运技术示范应用，探索建设氢气运输管道，逐(zhu)步降低氢燃料储运成本。推进加氢基础设施建设，支持利用现有场地和设施，开展油(you)气氢电綜(zong)合供给服(fu)务，支持有条件的地区开展燃料电池(chi)汽车商业化示范运行。

6月份以来，主题投资出现了一定的变化，主要在于市场对于在较短时间内业绩兑现具备高确定性的主题认可度极高，典型的如ETC主题、TWS主题以及近期的TMPS（胎压监测）主题，其中ETC和TMPS主题都是由政策强制给相关上市公司带来业绩的确定性，TWS主要是由于技术进步导致的行业放量，这三个主题给我们带给我们的启示是：

■ 存量行情或者是结构性行情之下，投资者对于题材“业绩兑现”的时点要求大幅提前，“业绩兑现”距离事件催化时点越近的题材越容易受到投资者的追捧；

■ 催化力度的强弱不再決(jue)定题材高度，例如前期区块链题材在强大的催化下带来了“连续一字板”行情，但是后续参与几乎(hu)没有勝(sheng)率；

■ 投资者的学習(xi)效应可能导致类似题材打出高度，例如TMPS相对于ETC就具备较强的学习效应；

■ 未来，在市场成交没有明显放更高的量之前，题材市场很可能将延续当前的思路，题材投资者的思路可能会渐变。

当前主题市场的这些变化将会对影响我们后续的主题投资思路，例如我们 前期在2020年年度策略中提出的2020年十(shi)大投资主题中，VR/AR、云游戏、云电脑、云手机等可能因为催化事件出现后到业绩兑现的时间较短而成为投资机会较为确定的领域，換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，这类主题不光(guang)能賺(zhuan)眼(yan)球而且能讓(rang)投资者赚錢(qian)，反之， 业绩兑现时间较长的主题可能在当前的市场环境下只是“光赚眼球不赚钱”，投资者需要仔细斟(zhen)酌(zhuo)当前市场主题投资思路的变化。

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数据·估值——整体A股估值小幅上行

本周全部A股估值水平小幅上行。截至12月6日收盤(pan)，全部A股PE（TTM）上行0.3X至14.4X，处于歷(li)史(shi)估值水平的22.0%分位数。创业板估值本周明显上行， PE（TTM）上行1.6X至40.3X，处于历史估值水平的25.5%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2X至11.7X，处于历史估值水平的31.2%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.7X至23.4X，处于2014年以来历史估值的15.2%分位。

在行业估值方面，本周除采掘、银行和建筑装饰板块与上周持平外，其余行业估值水平均上行。本周申萬(wan)一级行业中，电子、计算机、国防军工、通信和传媒板块估值上升幅度较大，超过1.0X，其中电子板块市盈率上行1.9X，处于历史估值水平的32.1%分位；计算机板块估值上行1.7X，处于历史水平的47.3%分位；国防军工板块估值上行1.4X至54.4X，处于57.3%历史分位；通信板块估值上行1.1X至36.9X；传媒板块估值上行1.1X至29.8X。截至12月6日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、电子、通信、医药生物。

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