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shiyongqilaifeichangdejiandanfuzhitaobaochanpinbiaoti，dakaizhuanzhuanyouhuiquanappyijianzhantiesouneibuyouhuiquan，xiangshouchaodizhekoujia。yikuandujutesedemonijingyingyouxiguangchang：jilumeitianfashengdexinxianshi，rangsuoyouderendouweinihecai。youyutongganggongsiwufaxiaoshizhishou，yincisijijingchangwufajishijiaofei李(li)宗(zong)光(guang)：房(fang)地(di)產(chan)當(dang)前(qian)最(zui)重(zhong)要(yao)是(shi)恢(hui)復(fu)各(ge)參(can)與(yu)方(fang)信(xin)心(xin) | 首(shou)席(xi)對(dui)策(ce)

以(yi)下(xia)文(wen)章(zhang)來(lai)源(yuan)於(yu)第(di)壹(yi)財(cai)經(jing)資(zi)訊(xun) ，作(zuo)者(zhe)梁(liang)相(xiang)宜(yi)

李宗光為(wei)華(hua)興(xing)资本(ben)首席经濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

2022年(nian)12月(yue)中共(gong)中央(yang)、国務(wu)院(yuan)發(fa)布(bu)的(de)《擴(kuo)大(da)內(nei)需(xu)戰(zhan)略(lve)規(gui)劃(hua)綱(gang)要（2022~2035年）》提(ti)出(chu)，要发揮(hui)“消(xiao)費(fei)的基(ji)礎(chu)性(xing)作用(yong)和(he)投(tou)资的關(guan)鍵(jian)作用”，当月召(zhao)開(kai)的中央经济工(gong)作會(hui)議(yi)也(ye)提出，要“著(zhe)力(li)扩大国内需求(qiu)，把(ba)恢复和扩大消费擺(bai)在(zai)優(you)先(xian)位(wei)置(zhi)”，扩大内需已(yi)经成(cheng)为目(mu)前穩(wen)增(zeng)長(chang)的首要任(ren)务。对于把扩大内需摆在优先位置的解(jie)讀(du)，業(ye)内已有(you)不(bu)少(shao)觀(guan)點(dian)，大都(dou)指(zhi)向(xiang)一個(ge)方向：這(zhe)或(huo)將(jiang)意(yi)味(wei)着在投资和消费之(zhi)間(jian)会有不同(tong)于以往(wang)的動(dong)態(tai)調(tiao)整(zheng)，也值(zhi)得(de)我(wo)們(men)更(geng)多(duo)的关註(zhu)和期(qi)待(dai)。

如(ru)何(he)对2023年的复蘇(su)和挑(tiao)战預(yu)估(gu)得更加(jia)充(chong)分(fen)？经济会有V型(xing)反(fan)轉(zhuan)嗎(ma)？通(tong)脹(zhang)是否(fou)会擡(tai)頭(tou)？“把扩大内需放(fang)在优先位置”，消费和投资如何權(quan)衡(heng)？宏(hong)观政(zheng)策如何有針(zhen)对性的實(shi)施(shi)？房地产和新(xin)能(neng)源兩(liang)大发力点，2023年如何表(biao)現(xian)？A股(gu)是否会迎(ying)来困(kun)境(jing)反转行(xing)情(qing)？第一财经《首席对策》專(zhuan)訪(fang)华兴资本首席经济学家李宗光。

李宗光的主(zhu)要观点：

正(zheng)確(que)評(ping)估疫(yi)情复雜(za)性 对经济增长不悲(bei)观也不過(guo)于樂(le)观

二(er)季(ji)度(du)是今(jin)年增速(su)頂(ding)峰(feng) 正視(shi)疫情对经济的結(jie)構(gou)性沖(chong)擊(ji)

中国经济复苏是否会推(tui)动能源價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)有待观察(cha)

今年更大風(feng)險(xian)依(yi)舊(jiu)是需求不足(zu) 警(jing)惕(ti)通縮(suo)风险

消费稳定(ding) 投资形(xing)成的供(gong)給(gei)也有市(shi)場(chang)

鼓(gu)勵(li)消费更有利(li)于形成良(liang)性循(xun)環(huan)

改(gai)善(shan)型住(zhu)房是重要消费抓(zhua)手(shou) 新能源汽(qi)車(che)避(bi)免(mian)大幅(fu)回(hui)落(luo)

房地产当前最重要是要恢复各参与方信心

利率(lv)下调支(zhi)持(chi)消费仍(reng)会有动作

新能源材(cai)料(liao)出现階(jie)段(duan)性过剩(sheng) 應(ying)謹(jin)慎(shen)对待洗(xi)牌(pai)可(ke)能

A股今年有很(hen)大機(ji)会 底(di)線(xian)是不能看(kan)空(kong)

正确评估疫情复杂性 对经济增长不悲观也不过于乐观

第一财经：您(nin)发表了(le)对2023年整體(ti)经济的看法(fa)，您認(ren)为疫情仍然(ran)会反复，应該(gai)对经济复苏的挑战估計(ji)的更加充分一点，有什(shen)麽(me)樣(yang)的挑战，怎(zen)么对它(ta)估计得更充分一点？

李宗光：首先我们是覺(jiao)得这个观点還(hai)是对疫情本身(shen)的复杂性，就(jiu)是病(bing)毒(du)本身的复杂性评估还不夠(gou)。在过去(qu)的幾(ji)年当中，我们因(yin)为疫情的冲击，我们整个社(she)会居(ju)民(min)的消费，居民的收(shou)入(ru)出现一个較(jiao)大下滑(hua)。另(ling)外(wai)一个的話(hua)就是因为疫情的冲击，其(qi)实对供应鏈(lian)也是有一定影(ying)響(xiang)，那(na)么好(hao)多人(ren)因为陽(yang)性，比(bi)如說(shuo)春(chun)節(jie)後(hou)他(ta)返(fan)崗(gang)率可能就沒(mei)有那么高(gao)，所(suo)以今年我们预计民工荒(huang)可能会更嚴(yan)重。所以在这个基础上的话，我们对明(ming)年的经济整体不悲观，但(dan)是也不要过于乐观，这个来講(jiang)不是我们所提倡(chang)的。

二季度是今年增速顶峰 正视疫情对经济的结构性冲击

第一财经：所以妳(ni)也认为2023年可能没有我们期待的那么明顯(xian)的一个经济的v型反转是吗？

李宗光：我们從(cong)节奏(zou)上来讲的话，一季度经济可能还是有一个低(di)点，因为剛(gang)才(cai)我们讲到(dao)春节可能还是会有一波(bo)小(xiao)高峰。到二季度的话，因为22年的二季度本身就是一个低点，GDP是接(jie)近(jin)零(ling)增长，那么所以说我们预计二季度才可能会有一个接近10%的增长，然后三(san)、四(si)季度会出现一个回落。

肯(ken)定是有一个疫情结束(shu)后報(bao)复性的消费，我们觉得会有，但是不要誇(kua)大它。刚才我们讲了很多这種(zhong)疫情造(zao)成的这种永(yong)久(jiu)性的傷(shang)害(hai)，包(bao)括(kuo)居民的收入，包括就是整个社会受(shou)教(jiao)育(yu)的程(cheng)度，实際(ji)上它的影响也很大。所以说我们中央经济工作会议，今年的重点就是要提升(sheng)社会信心，就是看到了疫情本身帶(dai)来的这种结构性的冲击，所以说盡(jin)力多措(cuo)並(bing)舉(ju)改善大家的信心，讓(rang)大家尽快(kuai)地从疫情当中恢复过来。

中国经济复苏是否会推动能源价格上涨有待观察

今年更大风险依旧是需求不足 警惕通缩风险

第一财经：您刚才也提到了，二季度会有一个10%的经济的恢复性的增长，然后消费可能也会出现报复性的增长，我们就会考(kao)慮(lv)这2023年的通胀会不会有抬头的趨(qu)勢(shi)，尤(you)其是我们看到2022年它其实挺(ting)低的，还有基數(shu)的影响，怎么来看 CPI在2023年的表现？

李宗光：我们看到因为能繁(fan)母(mu)豬(zhu)它的量(liang)去年下半(ban)年以来开始(shi)上来了，因为它一般(ban)領(ling)先10个月，所以正常(chang)情況(kuang)下的话，明年（2023年）的猪肉(rou)价格会下降(jiang)。然后石(shi)油(you)价格2022年因为有一个俄(e)烏(wu)的冲突(tu)，对油价造成了一定的冲击。目前来讲像(xiang)国际的油价也好，天(tian)然氣(qi)价格也好，基本上恢复到了俄乌冲突之前。所以说明年（2023年）来讲，整体的通胀我觉得并不会特(te)別(bie)大。如果(guo)我国消费复苏，中国经济复苏，因为本身中国也是世(shi)界(jie)一个非(fei)常重要的變(bian)量，会不会推动能源价格的上升，我觉得是有一定风险的。但是我们预測(ce)中国经济不会出现那种过熱(re)式(shi)的增长，所以綜(zong)合(he)来讲，今年更大的风险我觉得还是總(zong)需求不足，包括刚才我们讲了基本上是二季度很高，三四季度会回落，所以说在这个情况下，可能这种通貨(huo)緊(jin)缩它的风险可能会更大一点。

消费稳定 投资形成的供给也有市场

鼓励消费更有利于形成良性循环

第一财经：中央经济工作会议当中也提到了，要把扩内需放在首要的位置上，我们一说到内需那就是投资和消费两塊(kuai)。一般来说要拉(la)动经济增长，可能大家第一个就想(xiang)到的是要往投资这块去发力，但是现在业内认为想扩内需，其实应该把这个思(si)路(lu)从扩大投资往扩大消费去转移(yi)，您怎么来看这个观点？

李宗光：中央经济工作会议提到扩大内需，实际上投资消费是并重的。当然我们之前觉得说什么三駕(jia)馬(ma)车，这种投资就很看重，因为大項(xiang)目立(li)竿(gan)見(jian)影。修(xiu)一條(tiao)鐵(tie)路，修一个大壩(ba)，它的效(xiao)果很突出，能够增加就业，然后能增加GDP的实物(wu)工作量，直(zhi)接統(tong)计進(jin)去。所以大家对于像我们的地方政府(fu)对抓投资工作得心应手。

那么消费它的好處(chu)就是它比较稳，而(er)且(qie)消费也不用政府出錢(qian)，甚(shen)至(zhi)还给政府带来稅(shui)收。所以说消费如果抓得好的话，那么实际上你投资形成的这种供给也有市场。所以这一块来讲的话，消费它在扩大内需当中应该会占(zhan)有越(yue)来越重要的地位。特别是我们现在的这种政府的債(zhai)务也比较高，那么这个時(shi)候(hou)你让政府去拿(na)钱，你搞(gao)投资你得需要资金(jin)到位，资金到位是个問(wen)題(ti)。在这种情况下的话鼓励大家去消费，对于整个社会我们叫(jiao)良性循环，它效果是非常好的。

改善型住房是重要消费抓手 新能源汽车避免大幅回落

第一财经：您刚才也说了，扩大投资，提振(zhen)投资，这是政府非常擅(shan)长的，但是如果往消费去转的话，宏观政策应该做(zuo)一些(xie)什么？

李宗光：中央经济工作会议提了大概(gai)三个抓手，我觉得这三个带动能力比较強(qiang)，特别是住房和汽车，新能源汽车。所以说关键就是说你要刺(ci)激(ji)消费，你要有抓手。那么今年来讲的话，对于新能源汽车，因为我们知(zhi)道(dao)2022年新能源汽车是一个大年，那么2023年会不会有一个回落，避免出现那种大幅的回落。住房方面(mian)的话确实是改善性的住房有需求，怎么样去激发出来，让它为经济增长做貢(gong)獻(xian)，因为都是良性的这种需求，住房也是人们生(sheng)活(huo)幸(xing)福(fu)非常核(he)心的指標(biao)之一，所以说我们应该鼓励这种刚性需求和改善性需求，所以说关键的我觉得是要提振信心。

利率下调支持消费仍会有动作

第一财经：针对于消费这个领域(yu)的话，货幣(bi)政策是不是应该有一些变化(hua)？

李宗光：消费实际上比如说对于住房消费，从去年以来实际上利率降了很多了，首套(tao)房的利率应该是跌(die)破(po)4%了，二套房的利率应该跌破5%，也是从最高的5.8%往下调，实际上是调得很快的。所以这一块明年我们也相信利率下调支持消费方面可能还是会有动作。包括对于这种我们现在强调精(jing)準(zhun)滴(di)灌(guan)，这种结构性的政策，对于小微(wei)企(qi)业，对于这种商(shang)戶(hu)，那么应该说也会有一些支持，只(zhi)有这样的话消费才有更高質(zhi)量的这种供给。

房地产当前最重要是要恢复各参与方信心

第一财经：您的研(yan)报当中你也认为房地产最壞(huai)的时代(dai)已经过了，那么接下来房地产还能回到之前高增长狀(zhuang)态吗？

李宗光：比较難(nan)。一方面来讲从结构性来讲，从人口(kou)的增速，从房地产，我们现在也在强调房地产长效机制(zhi)，包括中央经济工作会议提的房地产的新模(mo)式，这些模式就意味着过去的那种野(ye)蠻(man)狂(kuang)奔(ben)的时代已经过去了。

房地产的市场整体的好转，我们叫突出重圍(wei)，因为去年房地产市场非常困难，应该说对整个经济也形成一定的拖(tuo)累(lei)。所以说要尽快的要把它给形成一个正常化。这个时候我们看到中央经济工作会议也提了，我们要鼓励刚性需求和改善性需求，同时要救(jiu)助(zhu)头部(bu)企业，改善它的资产負(fu)债表，都是比较鼓励性的。

当然这一波的房地产的困难和利潤(run)周(zhou)期相比，它是面臨(lin)更大的困难。所以说最大的问题是一个信心问题。所以在除(chu)了这种常规性的逆(ni)周期寬(kuan)松(song)措施之外，我觉得更重要的就是怎么样恢复市场的信心，尤其是参与各方。比如说怎么恢复購(gou)房者的信心？怎么样让民營(ying)开发商能够回到一个正常的運(yun)转状态？关键我们要治(zhi)本。

去年下半年以来推出的三支箭(jian)，应该说对于改善它的财务状况是有很明显的效果。下一步(bu)来讲怎么样去鼓励它繼(ji)續(xu)在房地产市场方面发挥重要作用，我觉得是下一步我觉得比周期性的宽松还要重要。信心问题、信心的恢复是非常重要的。

第一财经：所以从中央经济工作会议的表述(shu)到现在我们整体对房地产的定位，其实它从之前可能更多偏(pian)向投资品(pin)，已经向消费類(lei)房地产转移了，在这个过程中，怎么来看房地产接下来在国民经济当中的角(jiao)色(se)和位置？

李宗光：住房需求是这个人民美(mei)好生活的非常核心的一个品质。我们最近中央高層(ceng)不斷(duan)去灌輸(shu)这种观念(nian)，房地产还是支柱(zhu)行业。另外一个房地产上下遊(you)有几十(shi)个上百(bai)个，家電(dian)可是我们自(zi)主核心科(ke)技(ji)的，我们民族(zu)品牌、核心科技的重要产业。50%的工程机械(xie)是用于房地产行业，我们鋼(gang)廠(chang)也有将近三分之一到一半的是用于建(jian)築(zhu)业、房地产业。所以我觉得我们应该对房地产要正名(ming)，要鼓励我们的民营开发商，继续去做出它应有的贡献。

新能源材料出现阶段性过剩 应谨慎对待洗牌可能

第一财经：您刚才也提到新能源行业了，您认为三年牛(niu)市后，新能源行业要迎来一个重新的洗牌时刻(ke)了？

第一财经：实际上新能源过去的一段时间表现很好，2019-2021三年的牛市，这个牛市是整个行业，当然無(wu)论这个股票(piao)也很多的10倍(bei)股。那么当然它确实是行业增速很快，比如说我们新能源汽车，我们的出口，我们20年我記(ji)得是100萬(wan)輛(liang)的出口，21年是200万辆，翻(fan)番(fan)。22年的话大約(yue)350万辆，增长70%，非常火(huo)的一个行业。

但是到了像新能源，比如说光伏(fu)这些行业它不断有新的玩(wan)家，因为高景(jing)气行业，不断有新的玩家进来，所以说我们看到无论是鋰(li)电池(chi)行业，还是光伏的矽(gui)料、硅片(pian)行业，出现一个阶段性的过剩。这样的话就是说它会带来洗牌、競(jing)爭(zheng)，有些竞争力差(cha)的可能要退(tui)出市场。

所以从这个角度来讲，当然股市它是领先的指标。所以其实股市2022年已经提前跌了半年了，很多的回撤(che)幅度超(chao)过50%。所以也不是说现在要看空，因为它节奏是不一样的，但是洗牌时刻持续多长，不知道。所以短(duan)期来讲的话，这些新能源行业我觉得可能还是要多观察一下。

A股今年有很大机会 底线是不能看空

第一财经：最后咱(zan)们来看看权益(yi)市场，您认为 A股会在2023年迎来一个困境反转的行情？

李宗光：我觉得应该会有很大的机会，底线是不能看空。因为过去两年我们知道资本市场是持续的下跌，因素(su)有很多。比如说互(hu)聯(lian)網(wang)的政策，比如说疫情的政策，比如说经济的放緩(huan)，包括美联儲(chu)的加息(xi)也是很重要。现在这些因素都在出现反转，特别是疫情防(fang)控(kong)政策。

疫情本身在过去三年它是一个決(jue)定性的变量，它的重要性在这种周期性的宽松政策之下就更加基础，它是一个基础。那么这个政策放开，即(ji)便(bian)是没有大的这种宽松，我们经济正常化，它会对股市这种预期的修正，估值的修复，我觉得也是非常重要的。所以这个来讲的话，对于今年当然不能说是一定要有牛市，我不敢(gan)说，但是阶段性的机会，这种板(ban)块性的机会我觉得还是会非常多。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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