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經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)預(yu)期(qi)並(bing)非(fei)导致(zhi)近(jin)期油价崩跌(die)的真(zhen)正(zheng)原(yuan)因(yin)，近期油价大(da)起(qi)大落(luo)的“元凶”是這(zhe)類(lei)交(jiao)易(yi)者(zhe)，今(jin)年(nian)恐(kong)將(jiang)繼(ji)續(xu)“攪(jiao)局(ju)”……

最(zui)近油价暴(bao)跌背(bei)后最流(liu)行(xing)的解(jie)釋(shi)之(zhi)壹(yi)是，油价下(xia)跌是由(you)於(yu)對(dui)美(mei)國(guo)乃(nai)至(zhi)全(quan)球(qiu)经济衰退的预期，这将抑(yi)制(zhi)原油需(xu)求(qiu)，导致煉(lian)油利(li)潤(run)率(lv)大幅(fu)下降(jiang)，并令(ling)投(tou)資(zi)者更(geng)加(jia)悲(bei)觀(guan)。

知(zhi)名(ming)金(jin)融(rong)博(bo)客(ke)零(ling)对沖(chong)撰(zhuan)文(wen)稱(cheng)，这種(zhong)“解释”只(zhi)有(you)一個(ge)問(wen)題(ti)，那(na)就(jiu)是作(zuo)為(wei)一种現(xian)貨(huo)商(shang)品(pin)，原油的交易是基(ji)于當(dang)下的供(gong)需動(dong)態(tai)，除(chu)非有人(ren)聲(sheng)称美国GDP實(shi)際(ji)上(shang)已(yi)经出(chu)现負(fu)增(zeng)長(chang)，否(fou)則(ze)目(mu)前(qian)原油的需求不(bu)可(ke)能(neng)出现如(ru)此(ci)急(ji)劇(ju)的下降。

因此，金融投機(ji)是对油价暴跌的另(ling)一种解释。

高(gao)盛(sheng)大宗(zong)商品部(bu)門(men)今天(tian)的一份(fen)報(bao)告(gao)中(zhong)指(zhi)出，周(zhou)三(san)原油在(zai)倫(lun)敦(dun)交易時(shi)段(duan)開(kai)始(shi)时再(zai)次(ci)受(shou)到“宏(hong)观”痛(tong)苦(ku)的冲擊(ji)，同(tong)时人們(men)指出，由于美国和(he)中国的庫(ku)存(cun)達(da)到相(xiang)当高的水(shui)平(ping)，今年的基本(ben)面(mian)略(lve)有疲(pi)軟(ruan)。該(gai)投行接(jie)著(zhe)指出：

“與(yu)3月(yue)中旬(xun)的拋(pao)售(shou)类似(si)，最近的抛售大部分(fen)是頭(tou)寸(cun)建(jian)立(li)的結(jie)果(guo)。”

具(ju)體(ti)來(lai)說(shuo)，在歐(ou)佩(pei)克(ke)“意(yi)外(wai)”宣(xuan)布(bu)減(jian)產(chan)后，美国生(sheng)产商非常(chang)活(huo)躍(yue)。WTI原油和布伦特(te)原油的生产商罷(ba)工(gong)水平正在逼(bi)近。不過(guo)，雖(sui)然(ran)今年以(yi)来的一項(xiang)主(zhu)要(yao)交易是做(zuo)空(kong)原油，但(dan)商品交易顧(gu)问（CTA）此前一度(du)從(cong)最大的空头头寸迅(xun)速(su)轉(zhuan)向(xiang)幾(ji)乎(hu)最大的多(duo)头头寸。

说到倉(cang)位(wei)，高盛部门還(hai)指出，相对強(qiang)弱(ruo)指數(shu)在此前抛售中一直(zhi)是一个很(hen)好(hao)的入(ru)場(chang)指標(biao)，“我(wo)们正越(yue)来越接近”CTA再次受到擠(ji)壓(ya)的地(di)方(fang)。如下圖(tu)所(suo)示(shi)，原油的7天相对强弱指数现在正接近歷(li)史(shi)低(di)點(dian)（这意味(wei)着其(qi)被(bei)嚴(yan)重(zhong)超(chao)賣(mai)）。

回(hui)到动量(liang)交易对油价的影(ying)響(xiang)，下面是Marex大宗商品策(ce)略師(shi)菲(fei)茨(ci)莫(mo)裏(li)斯(si)（Ryan Fitzmaurice）的一份报告，他(ta)研(yan)究了近期动量交易对油价的巨(ju)大影响后表(biao)示：

“动量交易系(xi)統(tong)在几乎所有的流动性(xing)期货市(shi)场都(dou)很普(pu)遍(bian)，它(ta)们对价格(ge)的影响有时是顯(xian)而(er)易見(jian)的。从商品期货交易委(wei)員(yuan)會(hui)（CFTC）市场仓位数據(ju)的剧烈(lie)波(bo)动中可以清(qing)楚(chu)地看(kan)出，最近的原油期货肯(ken)定(ding)就是这种情(qing)況(kuang)。”

菲茨莫里斯还称，正如許(xu)多人所知，交易者承(cheng)諾(nuo)报告将头寸分为四(si)种不同的类別(bie)：基金经理(li)、其他报告对象(xiang)、生产商/商人和掉(diao)期交易商。许多系统性动量基金被認(ren)为是基金经理，在分析(xi)这类基金的交易行为与价格變(bian)化(hua)的關(guan)系时，很明(ming)显，除了价格之外，还有其他因素(su)影响他们的交易行为，比(bi)如波动性和相关性的变化，但總(zong)的来说，这类基金经理总是追(zhui)漲(zhang)殺(sha)跌，这是典(dian)型(xing)的追逐(zhu)动量的方式(shi)。

当市场趨(qu)勢(shi)强勁(jin)时，这种做法(fa)会很有效(xiao)，但最近原油市场波动很大。因此，许多动量系统都深(shen)受影响。今年3月，美国地區(qu)銀(yin)行業(ye)陷(xian)入困(kun)境(jing)，导致油价暴跌，许多系统性基金因看跌势头信(xin)號(hao)而“做空”。

菲茨莫里斯表示：

“事(shi)实上，在3月份的前三周，基金经理持(chi)有的布伦特原油和WTI原油的总空头头寸增加了9.6萬(wan)份合(he)約(yue)。然后是欧佩克+出人意料(liao)的减产导致油价走(zou)高，引(yin)發(fa)“空头”回補(bu)，在消(xiao)息(xi)发布后的三周內(nei)，总空头合约减少(shao)了12.6万份。在如此短(duan)的时間(jian)内，这种激(ji)進(jin)的買(mai)入和卖出無(wu)疑(yi)加剧了最近的油价走势，预計(ji)这种动态将在今年继续。”

对此，零对冲評(ping)論(lun)称：

“事实上，在空头回补的买盤(pan)消退后，油价就走弱了。重要的是，原油势头信号现在再次看跌，我们已经看到这个有影响力(li)的組(zu)織(zhi)增加了一些(xie)新(xin)的空头头寸。周二(er)，油价大幅下跌，感(gan)覺(jiao)像(xiang)是激进的系统性抛售。除此之外，美国地区银行倒(dao)閉(bi)、債(zhai)務(wu)上限(xian)擔(dan)憂(you)和对经济衰退的担忧继续打(da)压油价。这些新建立的空头头寸是出现在FOMC利率決(jue)定之前。”

零对冲表示，隨(sui)着美聯(lian)儲(chu)暗(an)示暫(zan)停(ting)加息，油价的焦(jiao)点可能会从宏观问题转移(yi)到更傳(chuan)统的供需因素上来。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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