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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>債(zhai)券(quan)通(tong)6年(nian)翻(fan)30倍(bei)，人(ren)民(min)幣(bi)债券市(shi)場(chang)國(guo)際(ji)化(hua)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)

【導(dao)讀(du)】债券通6年翻30倍，人民币债券市场国际化稳步推进

近(jin)年來(lai)，人民币已(yi)經(jing)稳居(ju)全(quan)球(qiu)第(di)五(wu)大(da)支(zhi)付(fu)貨(huo)币和(he)儲(chu)備(bei)货币。證(zheng)券投(tou)資(zi)在(zai)跨(kua)境(jing)人民币收(shou)付中(zhong)的(de)占(zhan)比(bi)從(cong)2017年的30%上(shang)升(sheng)到(dao)2021年的60%左(zuo)右(you)。金(jin)融(rong)市场的雙(shuang)向(xiang)開(kai)放(fang)成(cheng)為(wei)推動(dong)人民币跨境使(shi)用(yong)的重(zhong)要(yao)推动力(li)量(liang)。

2023年7月(yue)4日(ri)，是(shi)债券通啟(qi)动6周(zhou)年紀(ji)念(nian)日。自(zi)2017年7月4日上線(xian)以(yi)来，债券通壹(yi)直(zhi)是連(lian)接(jie)境內(nei)外(wai)金融市场的重要橋(qiao)梁(liang)，也(ye)是境外投资者(zhe)參(can)與(yu)中国銀(yin)行(xing)間(jian)债券市场的首(shou)選(xuan)渠(qu)道(dao)。人民币国际化及(ji)债券市场双向开放過(guo)程(cheng)中，香(xiang)港(gang)是连接内地(di)与全球市场的重要樞(shu)紐(niu)，起(qi)著(zhe)獨(du)特(te)且(qie)不(bu)可(ke)取(qu)代(dai)的作(zuo)用。

展(zhan)望(wang)未(wei)来，金融監(jian)管(guan)及服(fu)務(wu)機(ji)構(gou)普(pu)遍(bian)認(ren)为，高(gao)水(shui)平(ping)的對(dui)外开放需(xu)要跨境投融资服务的国际化及高質(zhi)量發(fa)展。

债券通交(jiao)易(yi)6年翻30倍

香港特別(bie)行政(zheng)區(qu)政府(fu)財(cai)政司(si)司長(chang)陳(chen)茂(mao)波(bo)在债券通周年論(lun)壇(tan)2023上致(zhi)辭(ci)時(shi)表(biao)示(shi)：“债券通在2017年7月香港回(hui)歸(gui)祖(zu)国20周年时正(zheng)式(shi)启动，到現(xian)在已经六(liu)年。回顧(gu)當(dang)年，债券通的启动，讓(rang)境外投资者首次(ci)能(neng)夠(gou)通过香港這(zhe)個(ge)平臺(tai)，投资内地银行间债券市场。”

债券通有(you)限(xian)公(gong)司公布(bu)的數(shu)據(ju)顯(xian)示，截(jie)至(zhi)2023年5月末(mo)，债券通已经吸(xi)引(yin)了(le)来自全球超(chao)过30个国家(jia)和地区的798家境外机构投资者入(ru)市，全球排(pai)名(ming)前(qian)100的资產(chan)管理(li)机构中的80家已順(shun)利(li)通过债券通进入中国银行间债券市场。交易方(fang)面(mian)，债券通日均(jun)交易量達(da)到463億(yi)人民币，較(jiao)剛(gang)上线时增(zeng)加(jia)超30倍。

据中国外匯(hui)交易中心(xin)總(zong)裁(cai)、债券通有限公司董(dong)事(shi)长張(zhang)漪(yi)介(jie)紹(shao)，境外机构通过债券通持(chi)有内地债券的总規(gui)模(mo)超过3.1萬(wan)亿元(yuan)人民币。债券通交易額(e)也由(you)2007年开通首月的310亿元人民币，躍(yue)升至今(jin)年五月超过9,700亿元人民币，升幅(fu)超过30倍。“北(bei)向通”成交量占境外投资者在内地银行间债券市场整(zheng)體(ti)成交量的70%。

数据来源(yuan)：债券通有限公司

张漪說(shuo)，这些(xie)数字(zi)，反(fan)映(ying)了内地债券市场的不斷(duan)发展，以及国际投资者对这些投资机會(hui)的興(xing)趣(qu)；也显示香港在鏈(lian)接内地和国际的债券市场和投资者所(suo)扮(ban)演(yan)的独特角(jiao)色(se)。

境外投资者参与廣(guang)度(du)、深(shen)度与日俱(ju)增

中国農(nong)業(ye)银行资金運(yun)營(ying)中心副(fu)总裁馬(ma)永(yong)波透(tou)露(lu)，作为做(zuo)市商(shang)，从服务境外机构的数据和感(gan)受(shou)看(kan)，境外投资者参与中国债市广度、深度与日俱增。

首先(xian)，境外机构仍(reng)在持續(xu)不断流(liu)入，机构類(lei)型(xing)日益(yi)豐(feng)富(fu)，分(fen)布区域(yu)也越(yue)来越广泛(fan)。在过去(qu)5年中，农行服务境外机构的数量增长了近5倍，资管类机构增长最(zui)为迅(xun)猛(meng)。一帶(dai)一路(lu)沿(yan)线国家，如(ru)亞(ya)洲(zhou)、非(fei)洲和南(nan)美(mei)洲等(deng)，对中国债券市场表现出(chu)濃(nong)厚(hou)兴趣。

第二(er)，境外机构投资中国债券的持倉(cang)余(yu)额保(bao)持稳定(ding)，交易活(huo)跃度稳步提(ti)升，且標(biao)的越来越多(duo)元化。马永波说：“过去5年，我(wo)們(men)行与境外机构的债券做市规模增长了10倍，盡(jin)管标的仍以国债为主(zhu)，但(dan)已有越来越多的机构开始(shi)嘗(chang)試(shi)开展信(xin)用债、二級(ji)资本(ben)债以及熊(xiong)貓(mao)债的交易。

第三(san)，境外机构投资中国债券市场的水平以及对境内招(zhao)商的要求(qiu)不断提高。

中银香港全球市场总经理朱(zhu)璟(璟)认为，增加投资人的種(zhong)类和市场参与者的頻(pin)密(mi)度，將(jiang)有助(zhu)於(yu)提升整个市场流动性(xing)的深度和广度。她(ta)舉(ju)例(li)说：“在2021年9月南向通落(luo)地後(hou)，尽管人民币经歷(li)了一段(duan)时间貶(bian)值(zhi)預(yu)期(qi)，但是離(li)岸(an)人民币债券市场规模卻(que)不降(jiang)反增，主要是因(yin)为南向通引入了新(xin)的中长期投资人。”

中信证券固(gu)定收益部(bu)聯(lian)席(xi)負(fu)責(ze)人、董事总经理竇(dou)长宏(hong)也表示，境外进入中国的机构类型日益丰富，包(bao)括(kuo)主權(quan)央(yang)行、国际金融机构和養(yang)老(lao)金等不同(tong)类型。这些机构对中国债券市场投资人的層(ceng)次厚度起到了極(ji)大的重要作用。去年受国际市场影(ying)響(xiang)，許(xu)多境外机构在減(jian)持中国债券。然(ran)而(er)，一些主权央行却按(an)照(zhao)自己(ji)的節(jie)奏(zou)稳步增持中国债券。

此(ci)外，窦长宏说：“我们還(hai)能看到一些高收益策(ce)略(lve)和宏觀(guan)策略的对沖(chong)基(ji)金，他(ta)们的交易呈(cheng)现出逆(ni)勢(shi)增长的狀(zhuang)態(tai)，这与以前有很(hen)大的不同。”

持续完(wan)善(shan)跨境债券投资基礎(chu)設(she)施(shi)

高水平的对外开放需要跨境投融资渠道的高质量发展，而跨境投融资渠道高质量发展的核(he)心是更(geng)好(hao)地滿(man)足(zu)全球投资人和发行人的需求。下(xia)一步，内地和香港金融监管及服务机构将共(gong)同为全球金融市场，特别是人民币债券市场提供(gong)高水平开放的建(jian)设和发展。

香港方面，据香港金融管理局(ju)（金管局）助理总裁（外事）许懷(huai)誌(zhi)先生(sheng)透露，内地和香港兩(liang)地的监管机构正在探(tan)討(tao)推出国债期货，为久(jiu)期较长的国债持有人提供更丰富的風(feng)險(xian)管理工(gong)具(ju)；此外，金管局还将与内地及基础设施提供商就(jiu)允(yun)许北向通债券用于回購(gou)进行研(yan)究(jiu)和探讨；以及为南向通引入更多香港做市商，为香港二是市场提供更大流动性。

針(zhen)对中東(dong)等地一些对内地市场比较了解(jie)，但对互(hu)联互通机制(zhi)並(bing)不熟(shu)悉(xi)的投资者，香港金管局也正加強(qiang)宣(xuan)傳(chuan)推广。金管局高层繼(ji)5月前往(wang)阿(e)联酋(qiu)推广香港市场外，下半(ban)年还将前往沙(sha)特阿拉(la)伯(bo)和东南亚国家。

银行间市场清(qing)算(suan)所股(gu)份(fen)有限公司业务二部副总经理謝(xie)冰(bing)清表示：“首先，我们要对标国际市场的高水平基础设施服务，以进一步優(you)化境外投资人参与中国债券市场投资的環(huan)境，包括研究服务直接入市以及债券通投资者，按照国际市场的習(xi)慣(guan)参与银行间市场回购业务。”

第二，谢冰清表示，将进一步貫(guan)徹(che)落實(shi)2022年4號(hao)公告(gao)（《中国人民银行中国证监会 国家外汇管理局公告〔2022〕第4号（關(guan)于进一步便(bian)利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜(yi)）》）要求，研究兼(jian)容(rong)多级托(tuo)管行模式的相(xiang)关机制安(an)排；鞏(gong)固深化与债务工具中央結(jie)算系(xi)統(tong)(CMU)等香港金融基础设施的合(he)作，结合市场机构的訴(su)求，不断完善和优化互联互通业务机制，探索(suo)支持更多币种的结算，包括研究信息(xi)披(pi)露及跨境擔(dan)保品(pin)應(ying)用等多領(ling)域的合作。

努(nu)力提升信用债占比

幫(bang)助实体经濟(ji)獲(huo)得(de)高效(xiao)融资一直是国家政策导向。逐(zhu)步提高信用债投资比例也是国家债券市场开放的必(bi)然趨(qu)势。然而，目(mu)前海(hai)外投资者投资中国信用债占整体债券投资的比例很低(di)。

对此，平安银行资金中心執(zhi)行总经理马健(jian)表示，海外投资者参与债券投资通常(chang)都(dou)会先选擇(ze)国债和金融债，之(zhi)后才(cai)会投资信用债。

马健指(zhi)出，目前信用债占比低的主要原(yuan)因是境内外存(cun)在差(cha)異(yi)。一方面，境内外的評(ping)级不同，例如，对同一发行人的不同债券，在国外可能会评出8个等级，而境内评级区分度相对较低。

另(ling)一方面，境内的发行人普遍重視(shi)一级市场而忽(hu)视二级市场，导致整个债券一二级市场價(jia)格(ge)倒(dao)掛(gua)，这不太(tai)符(fu)合境外投资者参与信用债的习惯，因为境外发行人为吸引投资人，新发信用债往往会有一定的折(zhe)价。

此外，境内大部分信用债的发行主体是金融机构和城(cheng)投公司，占比达65%，产业债近两年发行占比在逐年下降；而境外产业债則(ze)规模龐(pang)大、品类丰富。再(zai)者，信用债中非常重要的一类是ESG债券，海外投资者，尤(you)其(qi)是养老金，的ESG投资都有自己的框(kuang)架(jia)，而境内的綠(lv)债在标準(zhun)和信息披露上与境外存在一定差异。

马健说：“境外投资者在努力理解境内的信用债，同时境内的机构也在努力与国际接軌(gui)，相信隨(sui)着时间推移(yi)，差异会逐漸(jian)彌(mi)補(bu)。”

马健表示，另一个重要原因是境内信用债缺(que)乏(fa)流动性。海外债券有一个流动性遞(di)减分层机制：从美国国债，到超主权机构（SSA）债，到类似(si)蘋(ping)果(guo)这樣(yang)的标桿(gan)企(qi)业债，再到一些低等级的企业债。

而目前境内的信用债仍存在同质化問(wen)題(ti)，無(wu)法(fa)满足目前规模已经比较庞大的基金及理财的投资需求。尤其是在基金和理财出现同质性申(shen)购和贖(shu)回时，对信用债流动性的需求尤其巨(ju)大，这就需要一些非常强大的信用债做市商。这方面境内信用债市场仍存在较大的改(gai)善空(kong)间。

马健同时指出，在境内信用债市场，同一资质的券，流动性较好的和流动性较差的价格差不多。境内投资者不願(yuan)給(gei)予(yu)流动性较好的信用债流动性溢(yi)价的原因在于，缺乏做市商给市场稳定的预期。

因此，马健建議(yi)做市商把(ba)觸(chu)角从绿债延(yan)展到信用债，为信用债提供双邊(bian)做市。这也有利于吸引更多境外投资者参与境内市场，将一些较好的投资理念带到境内，例如愿意(yi)付出较大绿色溢价等。

作为做市商，窦长宏说：“今明(ming)两年，中信证券希(xi)望在针对境外投资人的信用债业务上取得突(tu)破(po)。自去年开始至今年，我们一直在加大对境外机构信用债的報(bao)价，包括对研究较透彻的城投债做双边报价，努力逐步收窄(zhai)双边价差，同时也为部分地产债提供报价服务。”

此外，窦长宏表示，最重要的是让境外机构了解中国的信用债，中信证券擁(yong)有一支約(yue)20人的信评團(tuan)隊(dui)，已针对境外客(ke)戶(hu)进行了多场场推介活动，分享(xiang)中国城投债和地产信用债的情(qing)況(kuang)。

来源：中国基金报返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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