百合熊风暴：熊猫和企鹅的完美结合！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>十(shi)大(da)券(quan)商(shang)A股(gu)下(xia)半(ban)年(nian)展(zhan)望(wang)：估(gu)值(zhi)仍(reng)有(you)提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)，可(ke)關(guan)註(zhu)數(shu)字(zi)經(jing)濟(ji)

今(jin)年上(shang)半年，A股市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)較(jiao)大波(bo)動(dong)。進(jin)入(ru)2023年下半年，A股將(jiang)作(zuo)何(he)走(zou)勢(shi)，又(you)該(gai)如(ru)何投(tou)資(zi)呢(ne)？

澎(peng)湃(pai)新(xin)聞(wen)記(ji)者(zhe)搜(sou)集(ji)了(le)10家(jia)券商的(de)觀(guan)點(dian)，大部(bu)分(fen)券商均(jun)表(biao)達(da)了壹(yi)定(ding)程(cheng)度(du)的樂(le)观預(yu)期(qi)，如中(zhong)信(xin)證(zheng)券、中金(jin)公(gong)司(si)、中信建(jian)投证券、國(guo)泰(tai)君(jun)安(an)证券、中銀(yin)证券、開(kai)源(yuan)证券等(deng)；興(xing)業(ye)证券、華(hua)泰证券、廣(guang)發(fa)证券、招(zhao)商证券等均提示(shi)了結(jie)構(gou)性(xing)的行(xing)情(qing)。

中金公司表示，展望下半年，A股上市公司盈(ying)利(li)修(xiu)復(fu)或(huo)仍将延(yan)續(xu)，當(dang)前(qian)指(zhi)数表现所(suo)隱(yin)含(han)的估值水(shui)平(ping)已(yi)经計(ji)入较多(duo)偏(pian)謹(jin)慎(shen)预期，因(yin)此(ci)維(wei)持(chi)中性偏積(ji)極(ji)看(kan)法(fa)，認(ren)為(wei)中期市场機(ji)會(hui)大於(yu)風(feng)險(xian)。

中信建投证券维持了下半年经济慢(man)复蘇(su)判(pan)斷(duan)，因此预计A股市场在(zai)波动中樞(shu)上移(yi)。中银证券明(ming)確(que)表示，A股估值仍有较大提升空间。国泰君安证券則(ze)指出，隨(sui)著(zhu)(zhe)秋(qiu)天(tian)（9月(yue)至(zhi)10月）臨(lin)近(jin)，指数或将迎(ying)來(lai)新一輪(lun)攻(gong)势。

“A股将在下半年外(wai)部因素(su)擾(rao)动中乘(cheng)风破(po)浪(lang)。不(bu)過(guo)，A股投资者行为模(mo)式(shi)逐(zhu)步(bu)切(qie)換(huan)的轉(zhuan)换期，市场波动依(yi)然(ran)较大。”中信证券提醒(xing)投资者。

兴业证券、华泰证券、广发证券和(he)招商证券，一致(zhi)提示了下半年数字经济TMT的相(xiang)关投资机会。

“2023年下半年的A股應(ying)该還(hai)是(shi)一個(ge)平衡(heng)市，可多关注结构上的机会，数字经济仍将是今年最(zui)強(qiang)的投资主(zhu)線(xian)。”兴业证券表示。

招商证券认为，圍(wei)繞(rao)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)革(ge)命(ming)AI+的TMT板(ban)塊(kuai)，是下半年值得(de)关注的投资方(fang)向(xiang)之(zhi)一。广发证券表示，下半年A股维持“修复市”中，可关注政(zheng)策(ce)扶(fu)持和產(chan)业趨(qu)势“确定性”的数字经济AI+。

“上半年AI及(ji)中特(te)估兩(liang)大主題(ti)交(jiao)替(ti)表现，基(ji)準(zhun)情形(xing)下，下半年 ‘雙(shuang)電(dian)’（电子(zi)和电力(li)）或能突(tu)围。”华泰证券稱(cheng)。

中信证券：下半年A股盈利将溫(wen)和复苏

下半年，雖(sui)然市场仍面(mian)临海(hai)外金融(rong)风险、歐(ou)美(mei)衰(shuai)退(tui)等扰动，但(dan)随着投资者心(xin)態(tai)重(zhong)歸(gui)平穩(wen)，對(dui)長(chang)期增(zeng)长信心修复，基本(ben)面预期修复護(hu)航(hang)下，A股将在下半年外部因素扰动中乘风破浪。不过，A股投资者行为模式逐步切换的转换期，市场波动依然较大。

海外扰动方面，首(shou)先(xian)，美国金融體(ti)系(xi)将面临債(zhai)務(wu)上限(xian)博(bo)弈(yi)和银行危(wei)机“灰(hui)犀(xi)牛(niu)”考(kao)驗(yan)。其(qi)次(ci)，欧美经济增长动能进一步減(jian)弱(ruo)，降(jiang)息(xi)啟(qi)动或慢于预期。

但是，随着国內(nei)经济漸(jian)进和渐次的复苏体现到(dao)数據(ju)上，壓(ya)制(zhi)业績(ji)的因素消(xiao)退後(hou)A股盈利從(cong)底(di)部温和复苏，投资者对国内经济预期也(ye)将回(hui)暖(nuan)。政策方面，今年国内貨(huo)幣(bi)政策将维持稳健(jian)偏松(song)取(qu)向。

随着压制A股盈利的價(jia)格(ge)性因素，如PPI快(kuai)速(su)回落(luo)，以(yi)及滯(zhi)后性影(ying)響(xiang)和海外需(xu)求(qiu)走弱在下半年的逐渐消退，A股盈利将迎来底部温和复苏。

配(pei)置(zhi)方面，建議(yi)投资者以业绩为綱(gang)，並(bing)兼(jian)顧(gu)政策主线。其中，二(er)、三(san)季(ji)度可繼(ji)续围绕“安全(quan)”主线中有政策催(cui)化(hua)预期或业绩優(you)势的品(pin)種(zhong)展开配置，主要(yao)关注两大方向：一是科(ke)技(ji)安全領(ling)域(yu)；二是能源资源安全领域。

新能源方面，国内需求基本盤(pan)维持稳定，新能源車(che)、风光(guang)儲(chu)或成(cheng)为出口(kou)结构中的亮(liang)点，投资者可从盈利彈(dan)性的角(jiao)度，关注储能、充(chong)电樁(zhuang)、电力裝(zhuang)備(bei)等。此外，可持续关注醫(yi)藥(yao)产业在新周(zhou)期的盈利兌(dui)现能力，看好(hao)生(sheng)物(wu)医药板块的觸(chu)底反(fan)弹机会。

进入四(si)季度之后，国内经济复苏的飛(fei)轮效(xiao)应初(chu)步兑现，海外新一轮降息周期的预期更(geng)加(jia)明确，市场有望从“安全”主线开始(shi)切换至复苏交易(yi)，屆(jie)時(shi)可回归尋(xun)找(zhao)长期潛(qian)在回報(bao)的基本面策略(lve)。

中金公司：中期机会大于风险

展望下半年，A股上市公司盈利修复或仍将延续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在海外经济緩(huan)衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，中期市场机会大于风险。

配置方面，短(duan)期成长为主线，中期看消費(fei)，低(di)估值国央(yang)企(qi)仍有修复空间。年初以来，市场呈(cheng)现结构性行情，部分科技板块及高(gao)股息领域相对跑(pao)贏(ying)，机构重倉(cang)股表现不佳(jia)，背(bei)后可能與(yu)增长预期反复、结构上高增长领域相对稀(xi)缺(que)、增量(liang)资金有限等多重環(huan)境(jing)疊(die)加有关。

下半年，在增长回稳且(qie)流(liu)动性尚(shang)處(chu)寬(kuan)松的宏(hong)观环境下，一方面，具(ju)备成长空间的新技術(shu)领域可能继续受(shou)到投资者关注，人工智能等产业趋势下的科技成长领域仍为当前A股稀缺的賽(sai)道(dao)；另(ling)一方面，在消费和部分周期性板块自(zi)下而(er)上寻找复苏受益(yi)的細(xi)分领域可能较为关鍵(jian)。

中信建投证券：波动中枢上移

维持下半年经济慢复苏判断，预计A股市场在波动中枢上移。其中，如果(guo)下半年宏观變(bian)量無(wu)顯(xian)著变化，结构线索(suo)主要还是在于价值股重估挖(wa)掘(jue)和科技股机会把(ba)握(wo)。

不过，无論(lun)是挖掘价值股重估，还是围绕科技股寻找机会，都(dou)需要围绕基本面邊(bian)際(ji)变化进一步深(shen)化优選(xuan)，且整(zheng)体来看，预计漲(zhang)幅(fu)居(ju)前的主要来自科技股。

此外，下半年宏观变量的显著变化信號(hao)主要需关注聯(lian)储降息、国内政策加碼(ma)以及A股增量资金等。如果发生显著变化，那(na)麽(me)順(shun)周期景(jing)氣(qi)度投资机会有望上升。

配置方面，行业上可重点关注傳(chuan)媒(mei)、计算(suan)机、通(tong)信、半導(dao)体、中药、非(fei)银金融、建築(zhu)等。主题上，可关注AI数字经济、中特估等。

国泰君安证券：秋天指数或将迎来新一轮攻势

下半年，预计三季度指数以震(zhen)蕩(dang)为主，待(dai)秋天（9月至10月）临近，随着中国现代(dai)化产业体系与房(fang)地(di)产新发展模式明晰(xi)，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。

配置方面，当前基于周期反转的宏观交易能見(jian)度不夠(gou)，成长性（新产业趋势）与确定性（高股息）显得稀缺。市场整体下行空间有限，政策预期升温，建议投资者采(cai)取防(fang)守(shou)反擊(ji)股票(piao)策略，即(ji)科技成长股优先，破发次新股为輔(fu)，調(tiao)整防守高股息。

市场风格方面，目(mu)前还沒(mei)有到风格切换的时候(hou)。系統(tong)性的风格切换，需要待发展模式的确立(li)与宏观不确定的降低。

兴业证券：下半年是平衡市

2023年下半年的A股应该还是一个平衡市，總(zong)体上是“螺(luo)螄(si)殼(ke)裏(li)做(zuo)道场”，可多关注结构上的机会。随着中国经济进入到高質(zhi)量发展的新階(jie)段(duan)，目前“安全”已成为关键詞(ci)。同(tong)时，“低增长、低利率(lv)和稳中求进”的经济格局(ju)，未(wei)来会持续很(hen)长时间，因此国内经济保(bao)持中低增速或将成为常(chang)态。

其中需要特別(bie)清(qing)楚(chu)认識(shi)到的，是依靠(kao)地产投资进行强刺(ci)激(ji)的经济发展老(lao)路(lu)，已经是一去(qu)不复返(fan)了。而高技术投资，将成为中国经济未来的重要亮点。

市场风格方面，A股下半年会不会出现风格切换，最快也要到四季度才(cai)能判断。而在四季度之前，市场至少(shao)能够维持“以科技成长为驅(qu)动核(he)心”的风格。

不过，如果四季度美联储出现大幅放(fang)水，刺激海外交易型(xing)资金配置中国核心资产，可能会对科技成长的市场主线形成沖(chong)击。此外，人民(min)币匯(hui)率大概(gai)率会在三季度末(mo)企稳，并在四季度回升。但如果人民币出现超(chao)预期的升值，也有可能帶(dai)来市场风格的切换。

配置方面，数字经济仍将是2023年最强的投资主线，且接(jie)下来会进一步擴(kuo)散(san)。同时，下半年还可以重点关注“中特估”。

中期维度上，投资者可把戰(zhan)略重心聚(ju)焦(jiao)在半导体。首先，AI对它(ta)的拉(la)动立竿(gan)见影。其次，虽然半导体本身(shen)的周期还处于一个相对低位(wei)，但目前已经看到了一些(xie)积极的信号，半导体板块中絕(jue)大部分的细分行业，中观指標(biao)已经出现从底部逐渐拐(guai)点的苗(miao)頭(tou)。半导体已经離(li)反转的点越(yue)来越接近。

招商证券：A股有望演(yan)繹(yi)结构上行行情

2023年下半年，整体A股盈利增速有望边际改(gai)善(shan)，但上行幅度预计有限，全年有望呈现“N”型走势。其中，盈利增速相对较高的板块，预计主要集中在信息技术、消费服(fu)务、中遊(you)制造(zao)等领域。

总的来說(shuo)，下半年经济温和复苏，盈利边际小(xiao)幅改善，增量资金温和流入，当前估值性价比(bi)较高，有助(zhu)于A股演绎结构上行行情。

其中，需要更加关注产业趋势和政策主题带来的估值弹性，更加关注去年低基数下今年改善斜(xie)率较大的方向和领域，行业層(ceng)面可关注TMT、医药和地产鏈(lian)消费。

2023年二季度在智能革命浪潮(chao)推(tui)动下，科技周期有望重新触底回升进入上行周期，围绕人工智能革命AI+的TMT板块，是下半年值得关注的投资方向之一。

广发证券：维持“修复市”

下半年，A股维持“修复市”。预期收(shou)益率中枢下行后，可擁(yong)抱(bao)确定性溢(yi)价。国内经济方面，三季度PPI有望企稳回升。“宽货币稳信用(yong)”中，预计下半年中美或有降息。

具体而言(yan)，A股没有永(yong)恒(heng)的赛道，只(zhi)有投资範(fan)式的更叠(die)。A股正(zheng)处于新一轮投资范式转变的初期，即拥抱确定性溢价。无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下，需要拥抱确定性资产。

一方面，可关注政策扶持和产业趋势“确定性”的数字经济AI+。另一方面，是低估值且具备永续经營(ying)或高股息“确定性”的“中特估”。

华泰证券：电子、电力有望突围

上半年AI及中特估两大主题交替表现，指数貝(bei)塔(ta)承(cheng)压，主动超額(e)更弱。其中行业的超额收益框(kuang)架(jia)異(yi)化，在于剩(sheng)余(yu)流动性脫(tuo)虛(xu)向實(shi)的速度不够、资金面从增量走向存(cun)量乃(nai)至縮(suo)量博弈，而更本质地，在于第(di)三庫(ku)存周期的弹性受限。

下半年，A股分子端(duan)或“負(fu)重上行”，贝塔转机或现于三季度，届时伴(ban)随PPI同比拐点，投资者或开始交易主动補(bu)库的正面预期。

基准情形下，内外政策保持定力，“主题+籌(chou)码+景气”框架或依然是超额收益基本盘，此邏(luo)輯(ji)下“双电”（电子和电力）或能突围。

而在乐观情形下，即内、外政策中的至少其一显著加码，“赛道+景气+估值”框架回归，电力設(she)备与医药为代表的大盘成长有望占(zhan)优。

中银证券：A股估值仍有较大提升空间

下半年，A股估值仍有较大提升空间。首先，股债风险溢价显示，当前A股市场情緒(xu)偏弱。其次，悲(bei)观预期已基本充分计价，主要指数估值已回到1月水平。

总的来说，2023年A股市场处于信用底部回温、基本面弱复苏、宏观政策维持相对宽松的基本面环境之中。国内经济总体将呈现“波动前行，温和复苏”的特征(zheng)，国内需求会从此前的快速修复，逐步向内生高质量发展过渡(du)。其中，内需复苏波动前行，短期调整不改上行趋势。

政策层面，下半年国内PPI或仍将延续弱势，因此年内的货币政策仍将维持稳健偏宽松的基调。盈利方面，2023年A股盈利或在年中触底后逐級(ji)擡(tai)升。当前PE依然低于长期中枢，未来依然存在较强的上修动能。

配置上，下半年成长主线将回归。具体到市场风格的運(yun)行主线上，可依次关注成长空间、景气追(zhui)逐、确定性溢价和低估值价值。

行业方面，綜(zong)合(he)考量周期定位、中观信号、业绩预期以及估值水平，建议投资者在大類(lei)行业中重点关注軟(ruan)科技、硬(ying)科技，同时布(bu)局部分具有“中特估”催化的高景气金融行业和基建央企，以及具有一定稳定性溢价的必(bi)选消费。

其中，下半年TMT仍是最大主线，其中可重点关注成长空间驱动下“AI+应用”的软科技行情。

开源证券：流动性驱动下估值有望扩張(zhang)

2023上半年A股流动性明显改善，后续仍看好流动性继续趋势回升，叠加A股估值仍处于较低水平，流动性驱动下估值有望扩张。

一方面，伴随年内需求复苏，信用传导更加通暢(chang)。另一方面，美联储加息或达到尾(wei)聲(sheng)，在经济衰退风险加大背景下，美债长端收益率大概率持续走低。

市场风格上，当宏观经济处于弱复苏环境、流动性逐步回升及风险偏好持续改善，同时成长风格不具备估值約(yue)束(shu)的背景下，成长风格有望具备更高的上涨弹性。伴随经济复苏，下半年顺周期或有望启动。

配置方面，基于经济 “弱复苏”和AI+有望带动新一轮产业周期，预计2023年AI+所引(yin)领的TMT行情有望貫(guan)穿(chuan)全年。返回搜狐(hu)，查(zha)看更多

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