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jingzhiduanshipin，meirixianshanggongbugezhonggeyangjingdianshipin，fangwengezhonggeyangyouchuangyidetupianshipin。zhijianshangdejiejigedou，jixianjinenglianjidapeipaoweijiqiao，chuangxinhuangzhezhiluchongmantiaozhan；tuijianshejishibizhi、dongtaibizhi、shoujibizhi、yonghuzhizuodeyouzhibizhi，quanmianzhutirennitiao！ninkeyizhakanlishiceliangtu，tongjitu，xiaozhuntuxinxi，bingzhangwolishijiankongshujuzhineng。jiaoshikesuishixiangbanjijiachangtuisongzuoyetixing，ducujiachangjijijianduxueshengwanchengjiatingzuoye；李(li)蓓(bei)最(zui)新(xin)交(jiao)流(liu)：長(chang)期(qi)牛(niu)市(shi)觀(guan)點(dian)不(bu)變(bian)，今(jin)年(nian)震(zhen)蕩(dang)磨(mo)底(di)，看(kan)好(hao)地(di)產(chan)和(he)高(gao)端(duan)制(zhi)造(zao)業(ye)

近(jin)期，廣(guang)受(shou)市場(chang)關(guan)註(zhu)的(de)、”私(si)募(mu)魔(mo)女(nv)“李蓓又(you)有(you)新的交流資(zi)料(liao)流出(chu)，交流中(zhong)，李蓓介(jie)紹(shao)了(le)半(ban)夏(xia)投(tou)资的最新情(qing)況(kuang)，並(bing)就(jiu)房(fang)地产、股(gu)市、商(shang)品(pin)、債(zhai)市等(deng)回(hui)答(da)提(ti)問(wen)。

李蓓介绍，半夏今年新增(zeng)兩(liang)個(ge)研(yan)究(jiu)員(yuan)，原(yuan)來(lai)8个，現(xian)在(zai)新增2个，主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)看制造业和新材(cai)料方(fang)向(xiang)，也(ye)就是高端制造這(zhe)壹(yi)塊(kuai)方向。

半夏其(qi)實(shi)不太(tai)关注科(ke)技(ji)、醫(yi)藥(yao)、消(xiao)費(fei)，因(yin)為(wei)畢(bi)竟(jing)看宏(hong)观，更(geng)多(duo)的是從(cong)指(zhi)數(shu)上(shang)去(qu)，比(bi)如(ru)說(shuo)300、500、1000去做(zuo)一些(xie)配(pei)置(zhi)，包(bao)括(kuo)行(xing)业ETF。

个股層(ceng)面(mian)，其实就是宏观大(da)類(lei)的周(zhou)期类，包括一些高端制造，这些也是半夏一直(zhi)比較(jiao)密(mi)切(qie)关注的。

仍(reng)然(ran)看好權(quan)益(yi)端地产

與(yu)此(ci)前(qian)月(yue)報(bao)中的一致(zhi)，李蓓稱(cheng)，房地产市场經(jing)歷(li)了去年的供(gong)給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)，導(dao)致很(hen)多民(min)企(qi)地产開(kai)發(fa)商死(si)亡(wang)，剩(sheng)余(yu)的企业會(hui)逐(zhu)步(bu)吃(chi)掉(diao)这些死亡的企业。因此，今年看好地产竣(jun)工(gong)端这一块。然而(er)，需(xu)求(qiu)出现了進(jin)一步的下(xia)滑(hua)，导致銷(xiao)售(shou)面積(ji)下降(jiang)，这超(chao)出了預(yu)期。

为了控(kong)制風(feng)險(xian)，半夏投资采(cai)取(qu)了进一步的改良(liang)和措(cuo)施(shi)，包括壓(ya)縮(suo)單(dan)月最大回撤(che)到(dao)7个点，下調(tiao)单个品種(zhong)的多空(kong)由(you)50左(zuo)右(you)下调至(zhi)40，关注流動(dong)性(xing)，盡(jin)量(liang)分(fen)散(san)，以(yi)及(ji)使(shi)用(yong)期权保(bao)護(hu)。

展(zhan)望(wang)未(wei)来，地产雖(sui)然需求下降，但(dan)仍有機(ji)会，看好竣工端。

李蓓称，看好权益端地产，只(zhi)是因为半夏进场的時(shi)間(jian)点早(zao)了，一个是需求又往(wang)下了一个臺(tai)階(jie)，但後(hou)面还是看好的。

长期看牛市观点不变

整(zheng)體(ti)经濟(ji)上，李蓓認(ren)为，投资、消费和出口(kou)方面存(cun)在隱(yin)憂(you)，需要央(yang)行釋(shi)放(fang)需求信(xin)號(hao)。基(ji)建(jian)方面有專(zhuan)項(xiang)债支(zhi)持(chi)，但下半年经济增速(su)可(ke)能(neng)不会強(qiang)。整体而言(yan)，权益、商品和债券(quan)都(dou)需要做好節(jie)奏(zou)，关注市场波(bo)动。

股市投资上，李蓓表(biao)示(shi)，股票(piao)的底部(bu)可能需要时间磨出来，目(mu)前看不到直接(jie)V型(xing)反(fan)轉(zhuan)的可能。

今年，股市是在震荡磨底的過(guo)程(cheng)，存在城(cheng)投、俄(e)烏(wu)戰(zhan)爭(zheng)、美(mei)聯(lian)儲(chu)加(jia)息(xi)等隐忧。

明(ming)年，城投能落(luo)定(ding)解(jie)決(jue)，國(guo)內(nei)基本(ben)沒(mei)什(shen)麽(me)特(te)別(bie)大的风险，如果(guo)海(hai)外(wai)也没发生(sheng)特别大的风险，可能是一个更好的市场。这是目前的一个判(pan)斷(duan)，还需要每(mei)个月、季(ji)度(du)都要跟(gen)蹤(zong)指標(biao)。

虽然股市有一波反彈(dan)，但经济仍然在下行，因此半夏的权益倉(cang)位(wei)并没有大幅(fu)上升(sheng)。

地产和高端制造业是看好的方向。半夏在股市的配置比较分散，主要買(mai)了高端制造（例(li)如一些进口替(ti)代(dai)高端設(she)備(bei)）的行业ETF；两年前就买了中移(yi)动，持有紫(zi)金(jin)礦(kuang)业、中海油(you)、中石(shi)油；还有一些上遊(you)资源(yuan)类的股票，拿(na)的时间也挺(ting)长的；还持有像(xiang)地产竣工类的家(jia)電(dian)。

李蓓透(tou)露(lu)，半夏现在仓位比较低(di)，整个权益端5月底當(dang)时的敞(chang)口是20%，港(gang)股占(zhan)比更多一些。

李蓓还称，股票投资不太喜(xi)歡(huan)去追(zhui)高，基本上不会去追大家都现在比较熱(re)門(men)的賽(sai)道(dao)和行业，比较喜欢在未来的行业景(jing)氣(qi)度比较高，但目前的估(gu)值(zhi)是比较低的位置去买入(ru)，持有基本上以年为单位。

债市投资上，李蓓认为，债券目前回调，但后面大的方向應(ying)該(gai)是向上。半夏的底仓还是拿著(zhe)的，因为它(ta)大的底层邏(luo)輯(ji)还是在那(na)邊(bian)。

半夏一直主要做国债期貨(huo)，信用债不碰(peng)，因为风险比较大。国债期货主要考(kao)慮(lv)名(ming)義(yi)本金，若(ruo)按(an)30年9期折(zhe)算(suan)的話(hua)，半夏的多空都在100%。

持有一些石油相(xiang)关个股

海外资产方面，李蓓透露，半夏可以通(tong)过一些券商收(shou)益互(hu)換(huan)做，但认为还是對(dui)国内比较了解一点，以国内为主。海外的话，覺(jiao)得(de)有机会的话可能去做一些，但目前没有持有美股ETF。

半夏都有关注銅(tong)、金、石油之(zhi)类的，因为毕竟都是大的一些商品跟宏观周期相关的。

海外的股票买了一些石油相关的，正(zheng)如此前月报披(pi)露的，半夏买了一些跟宏观关系(xi)比较低的、低估值的个股。比如说油，也是到了比较低的位置，长期拿着的话，还是比较不錯(cuo)，它的分紅(hong)收益率(lv)各(ge)方面也是比较高的。石油是有的，但是商品应该是没有。

希(xi)望基金總(zong)量控制在200億(yi)元(yuan)

其他(ta)方面，李蓓回应旗(qi)下基金封(feng)盤(pan)，称4月底进来的量其实是不多的。从半夏的策(ce)略(lve)来看的话，規(gui)模(mo)的增加在股票和债券上面基本上影(ying)響(xiang)是不大，主要是在商品端会受到一些交易(yi)所(suo)目前限(xian)仓的一些影响。

所以，也是为了存量投资人(ren)利(li)益的考虑，实際(ji)到100亿的时候(hou)，就考虑軟(ruan)封，只讓(rang)老(lao)客(ke)戶(hu)加仓，所有的新的渠(qu)道的客户基本上都暫(zan)停(ting)了。

半夏在商品端做5-10个大的工业品，主要做黑(hei)色(se)、有色、能源、化(hua)工那一类，不做農(nong)产之类的。半夏此前曾(zeng)測(ce)算，100亿对持仓操(cao)作(zuo)和凈(jing)值基本上没有特别大的影响，150亿可能影响就会更大一些，半夏希望总量控制在200亿之内。

关於(yu)回撤后的净值修(xiu)復(fu)，李蓓介绍，大的方向基本上没有特别大的变化，通过可能尽量分散一些，然后持有一些相对穩(wen)定的个股，跟宏观大的周期并不相关的，而且(qie)它的分红比较高的，还有一些可能賠(pei)率比较好的一些个股。商品投资上，也是多空都有一些，做一些小(xiao)庫(ku)存周期的上漲(zhang)，能夠(gou)逐步再(zai)修复一些，还有债券做了个底仓。

李蓓还称，不想(xiang)被(bei)媒(mei)体报道太多，自(zi)己(ji)也做了很多的工作去溝(gou)通，比如月报。作为一个基金管(guan)理(li)人，本身(shen)还是为大家做好尽職(zhi)管理，把(ba)自己的产品的净值做好。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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