【招商策略】科创板纳入沪股通在即，基金发行继续扩张——金融市场流动性与监管动态周报（0125）

上周货币市场利率上行，同业存单量价齐升；短端国债收益率上升，长端下降，期限利差缩小。股市方面，北上资金净流入规模下降，融资余额加速上行，公募基金发行份额继续扩大，重要股东减持规模缩小，ETF延续净赎回，股市流动性回升。从投资者偏好来看，北上资金大幅买入非银金融、计算机、银行、电气设备、医药生物等，融资资金买入电子、电气设备、有色金属等；沪深300ETF赎回较多，信息技术ETF继续大规模净赎回、军工ETF净申购。美元指数回落，长端美债收益率略降。

核心观点

? 科创板纳入沪股通实施在即。从2月1日起，属于上证180、上证380指数成份股及A+H股公司的A股的科创板股票将正式纳入沪股通股票范围，且只有机构投资者能够通过沪股通参与科创板交易。据此筛选，符合条件的科创板标的有12只，这些标的涉及医药、电子、机械、有色金属，其中以医药行业居多。第一，科创板纳入沪股通后，外资的加入将有利于提高科创板交易活跃度和流动性；第二，目前纳入沪深港通是A股纳入MSCI及富时罗素等指数的必要条件之一，待科创板股票调入沪深港通后，也可能陆续纳入国际市场指数，届时将为科创板带来更多增量资金。中长期来看，纳入沪股通有利于提高境外机构投资者在科创板占比。

? 上周（1月18日-1月22日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购6140亿元，同期有160亿元央行逆回购到期，净投放5980亿元。

? 货币市场利率上行；短端国债收益率上升，长端下降，同业存单量价齐升。截至1月22日，R007上行49.0bp，DR007上行34.0bp。1年期国债收益率上行6.8bp，10年期国债收益率下行3.2bp，期限利差缩小10.1bp至0.67%。同业存单发行规模增加365.7亿元，1个月、3个月、6个月同业存单利率均上行。

? 股市方面，A股市场流动性改善，招商A股流动性指数为3.78。北上资金继续流入，规模为96.1亿元；融资余额升高，融资资金净买入238.0亿元；ETF延续净赎回。重要股东净减持金额降低，公布的计划减持规模扩大。偏股类公募基金发行份额继续扩张。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有非银金融、计算机、银行、电气设备、医药生物等，净卖出规模较高的是食品饮料、国防军工、农林牧渔等；融资资金买入较多为电子、电气设备、有色金属等，卖出通信、传媒等。个股方面，陆股通净买入招商银行最多，净卖出五粮液最高；融资客大幅加仓TCL科技，融资净卖出较多的为智飞生物。宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，信息技术ETF净赎回规模收窄、军工ETF净申购，净申购规模最高的为华夏创业板动量成长ETF；净赎回最高为华泰柏瑞中证光伏产业ETF。

? 海外市场风险偏好回升，美元指数下降；美债收益率下行；人民币汇率变动较小。具体地，VIX指数下降2.43至21.91。美债10年期收益率下行1.0bp。美元指数下降0.58点。

? 风险提示：经济数据低于预期；政策超预期收紧

流动性专题

※ 科创板纳入沪股通实施在即

2019年7月以来，科创板股票纳入沪股通持续推进。2020年12月14日，科创板标的纳入上证180、上证380等指数生效，为科创板标的纳入沪股通奠定基础。2021年1月22日，上交所修订发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》，对沪股通标的范围的细则以及投资者适当性做出了明确规定和调整：

第一，将符合条件的科创板标的纳入沪股通范围；

第二，明确沪深港通标的范围中的H股为在联交所主板上市的H股；

第三，明确通过沪股通参与本所科创板股票交易的，仅限机构专业投资者。机构专业投资者的范围按照香港相关规则规定执行。

按照目前的规定，一般来说，纳入沪股通的A股范围包括：1）上证180指数成分股；2）上证380指数成分股；3）A+H股上市公司的A股。

按照这个标准进行筛选，目前能够纳入沪股通的科创板公司共有12只，将从2月1日起生效。这12只标的包括1只上证180指数的成分股、6只上证380指数的成分股和5只A+H标的。从行业分布来看，这些标的涉及医药、电子、机械、有色金属，其中以医药行业居多。

第一，科创板重点支持高新技术产业和战略性新兴产业，而这类企业受到海外投资者的青睐，科创板纳入沪股通后，外资的加入将有利于提高科创板的交易活跃度和流动性；第二，标纳入沪深港通是A股纳入MSCI及富时罗素等指数的必要条件之一，待科创板股票调入沪深港通后，也可能陆续纳入国际市场指数，届时将为科创板带来更多增量资金。

中长期来看，纳入沪股通有利于提升科创板对外开放水平，将提高境外机构投资者在科创板占比。同时有利于促进科创板与国际接轨，提高上市公司的信息披露水平和公司治理能力。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（1月18日-1月22日）为维护银行体系流动性合理充裕，央行累计逆回购6140亿元，同期有160亿元央行逆回购到期，净投放5980亿元。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端下行，期限利差缩小。截至1月24日，R007为2.52%，较前期上行49.0bp，DR007为2.35%，较前期上行34.0bp，两者利差扩大15.1bp至0.17%。1年期国债到期收益率上升6.8bp至2.45%，10年期国债到期收益率下降3.2bp至3.12%，期限利差缩小10.1bp至0.67%。

同业存单量价齐升。1月18日-1月22日，同业存单发行607只，较上期减少13只，发行总规模3067.0亿元，较上期增加365.7亿元；截至1月22日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化10.2bp、3.0bp、6.0bp至2.47%、2.58%、2.84%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，1月18日- 1月22日，偏股类公募基金发行1108.9亿份，较前期继续增加。股票型ETF继续净赎回，对应净流出规模166.1亿元。融资余额升高，全周整个市场融资净买入238.0亿元，截至1月22日，A股融资余额为15603.5亿元。陆股通资金本周继续放量流入，当周净流入规模为96.1亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，1月18日-1月22日，IPO融资金额较前期上升至85.3亿元，共有10家公司进行IPO发行，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模81.1亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持45.5亿元；公告的计划减持规模147.3亿元，较前期升高。

限售解禁市值为2632.5亿元（首发原股东限售股解禁2006.1亿元，首发一般股份解禁263.8亿元，定增股份解禁292.0亿元，其他70.5亿元），较前期增加。未来一周解禁规模将降低至305.7亿元（首发原股东限售股解禁127.5亿元，首发一般股份解禁1.8亿元，定增股份解禁170.4亿元，其他6.1亿元）。

投资者情绪

1月18日-1月22日，当周融资买入额为5160.5亿元；截至1月22日占A股成交额比例为10.35%，较前期略有下降，投资者交易活跃度有所降低，股权风险溢价升高。

投资者偏好

（1）陆股通

1月18日-1月22日，陆股通资金净流入96.1亿元。行业偏好上，非银金融、计算机、银行、电气设备、医药生物这五个行业大规模净买入，买入金额分别为35.7亿元、29.5亿元、28.3亿元、25.8亿元、25.2亿元。净卖出规模较高为食品饮料、国防军工、农林牧渔等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括招商银行（+27.0亿元）、中国平安（+14.7亿元）、东方财富（+12.65亿元）等；净卖出规模较高的包括五粮液（-36.1亿元）、伊利股份（-18.3.0亿元）、贵州茅台（-16.0亿元）等。

（2）融资交易

1月18日-1月22日，融资资金净流入238.0亿元。具体来看，本周融资资金大幅买入电子（+37.2亿元）、电气设备（+34.0亿元）、有色金属（+32.7亿元）等行业，净卖出通信（-4.9亿元）、传媒（-2.3亿元）等。个股方面，融资净买入规模最高为TCL科技（+24.9亿元），中国平安（+24.4亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括智飞生物（-5.3亿元）和兴业银行（-4.3亿元）。北上资金和融资资金在行业偏好上较为一致。

（3）ETF净申购赎回

1月18日-1月22日，ETF继续净赎回，当周净赎回68.2亿份，宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回较多；行业ETF以赎回为主，其中信息技术ETF继续大规模净赎回、军工ETF大规模净申购。具体的，沪深300ETF净赎回10.7亿份；创业板ETF净赎回6.8亿份；中证500ETF净赎回6.3亿份；上证50ETF净赎回9.1亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回20.5亿份，消费ETF净申购2.9亿份，医药ETF净赎回8.7亿份，券商ETF净赎回1.3亿份；金融地产ETF净赎回9.8亿份，军工ETF净申购6.5亿份，原材料ETF净赎回2.5亿份。

1月18日-1月22日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏创业板动量成长ETF（+4.8亿份），国泰中证军工ETF（+4.2亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞中证光伏产业ETF（-18.2亿份），华夏上证50ETF（-7.4亿份）次之。

外汇市场

1月18日-1月22日，美元指数小幅下降，截止1月22日，美元指数收于90.21，较前期（1月15日）下降0.58点，人民币汇率指数较前期上升1.59点收95.99。美元兑人民币中间价、即期汇率较上期保存不变，分别为6.46和6.48；离岸汇率变动0.01，收于6.50，人民币汇率变化较小。

另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

欧洲央行上周宣布维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行行长拉加德随后发表讲话，表示欧元区经济在去年第四季度出现收缩，封锁将拖累第一季度的经济活动。她同时表示欧洲央行将继续随时准备适当地调整所有工具。日本央行维持基准利率及10年期国债收益率目标不变，上调今明两年经济增速预期。日本央行行长黑田东彦表示，日本经济正处于一个向上的趋势，如果有必要将毫不犹豫地进一步放宽货币政策，将检查大规模货币宽松政策的作用和对金融调解的影响。

（2）利率

1月18日- 1月22日，美债短端利率较前期保持不变，长端利率较前期下降，利差缩小。美国1年期国债收益率为0.1%，10年期国债收益率下行1.0bp至1.10%，利差减小1.0bp至1.00%。截至1月22日，美元LIBOR涨跌不一，隔夜LIBOR上升0.91bp，1周LIBOR上升0.64bp，1个月LIBOR下降1.75bp，3个月LIBOR下降1.40bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数下行，全周较前期（1月15日）下降2.43点至21.91，为历史中等水平，全球市场风险偏好回升。上周标普500指数上涨1.21%，纳斯达克指数上升3.28%。

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