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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>趙(zhao)建(jian)：中(zhong)國(guo)不(bu)能(neng)再(zai)吸(xi)食(shi)債(zhai)務(wu)鴉(ya)片(pian)，要(yao)重(zhong)新(xin)激(ji)活(huo)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)和(he)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)

作(zuo)者(zhe)：赵建，西(xi)京(jing)研(yan)究(jiu)院(yuan)創(chuang)始(shi)院長(chang)、中国首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)成(cheng)員(yuan)

壹(yi)筆(bi)地(di)方(fang)债投(tou)下(xia)去(qu)， 就(jiu)能立(li)即(ji)憑(ping)空(kong)形(xing)成需(xu)求(qiu)或(huo)貨(huo)幣(bi)購(gou)買(mai)力(li)。於(yu)是(shi)，大(da)型(xing)項(xiang)目(mu)開(kai)始修(xiu)建，承(cheng)包(bao)企业訂(ding)單(dan)和工(gong)人(ren)崗(gang)位(wei)增(zeng)加(jia)，公(gong)务员工資(zi)按(an)時(shi)發(fa)放(fang)並(bing)逐(zhu)漸(jian)提(ti)高(gao)，居(ju)民收(shou)入(ru)普(pu)遍(bian)上(shang)漲(zhang)，消(xiao)費(fei)變(bian)得(de)火(huo)熱(re)，地區(qu)经济一片繁(fan)榮(rong)；同(tong)时地方政(zheng)府(fu)和企业的(de)還(hai)本(ben)付(fu)息(xi)能力都(dou)增強(qiang)，金(jin)融(rong)穩(wen)定(ding)性(xing)也(ye)得到(dao)了(le)保(bao)障(zhang)。 這(zhe)一切(qie)看(kan)上去就像(xiang)一场“點(dian)石(shi)成金”的魔(mo)術(shu)，而(er)且(qie)皆(jie)大歡(huan)喜(xi)，沒(mei)有(you)誰(shui)的利(li)益(yi)受(shou)損(sun)，似(si)乎(hu)是一個(ge)“帕(pa)累(lei)托(tuo)改(gai)進(jin)”。然(ran)而，我(wo)們(men)為(wei)什(shen)麽(me)不贊(zan)成这樣(yang)做(zuo)呢(ne)？

很(hen)顯(xian)然， 债务超(chao)出(chu)信(xin)用(yong)和资產(chan)的約(yue)束(shu)，就會(hui)成为一種(zhong)“鸦片”。吸鸦片的时候(hou)肯(ken)定会精(jing)神(shen)抖(dou)擻(sou)，出現(xian)無(wu)所(suo)不能、一片繁荣的幻(huan)覺(jiao)。但(dan)當(dang)毒(du)勁(jin)一過(guo)，就会身(shen)體(ti)透(tou)支(zhi)，精疲(pi)力盡(jin)，最(zui)終(zhong)早(zao)晚(wan)会走(zou)向(xiang)崩(beng)潰(kui)。债务的毒性在(zai)于：当人们发现從(cong)負(fu)债端(duan)（发债和资本運(yun)作等(deng)）就可(ke)以(yi)輕(qing)松(song)擴(kuo)大资产负债表(biao)做大企业，帶(dai)來(lai)经济增长和商(shang)业繁荣的时候，谁还願(yuan)意(yi)在實(shi)体端辛(xin)辛苦(ku)苦费时费力積(ji)累资产和信用呢？

我與(yu)赵燕(yan)箐(qing)教(jiao)授(shou)關(guan)于“ 信用与债务”的討(tao)论，其(qi)中的分(fen)歧(qi)可能没有大家想(xiang)象(xiang)的那(na)么大。信用与债务，好(hao)比(bi)资产和负债，是一个硬(ying)币的兩(liang)面(mian)。或者說(shuo)如(ru)日(ri)本学者辜(gu)朝(chao)明(ming)所说的资产负债表的“陽(yang)面和陰(yin)面”。 资产和信用是阳面，债务是阴面。就像一个人一样，要健(jian)康(kang)的活著(zhe)还是靠(kao)阳氣(qi)。当然，也要阴阳平(ping)衡(heng)、調(tiao)和、相(xiang)济。很显然，一个经济体的高質(zhi)量(liang)发展(zhan)，不可能依(yi)靠阴气，还是靠资产、信用等阳剛(gang)之(zhi)气。 实踐(jian)證(zheng)明，市场经济和民营企业，就是推(tui)動(dong)中国经济发展的阳气和正(zheng)气。过度(du)吸食债务鸦片显然是對(dui)经济运行(xing)阳气的嚴(yan)重破(po)壞(huai)。

信用与债务的最大不同是，债务形式(shi)上可以快(kuai)速(su)的扩張(zhang)，是一个会計(ji)、審(shen)计、法(fa)务、金融等借(jie)貸(dai)关系(xi)建構(gou)行为；信用則(ze)是一个长年(nian)累积，一旦(dan)破坏就不可逆(ni)的生(sheng)態(tai)，信用也可以看做是一种资产，不能快速的凭空产生。债务会凭空产生需求，但不能立即带来供(gong)給(gei)。 銀(yin)行借给妳(ni)一笔錢(qian)，比如100萬(wan)，你就立刻(ke)凭空有了相應(ying)的100万货币购买力（註(zhu)意：这裏(li)要区分银行借给你的还是个人借给你的，银行出借的资金是”凭空“产生，个人出借只(zhi)是资金的轉(zhuan)移(yi)在總(zong)量上并非(fei)凭空产生 ），但是此(ci)时社(she)会上并没有实实在在的立即增加100万價(jia)值(zhi)的財(cai)富(fu)、商品(pin)、服(fu)务和资本品。

此时会出现两种情(qing)形， 一是供给彈(dan)性不足(zu)，缺(que)乏(fa)足夠(gou)的产能支撐(cheng)供给，那么这100万的债务就会带来短(duan)缺和通(tong)脹(zhang)，戰(zhan)爭(zheng)、自(zi)然災(zai)害(hai)等極(ji)端情形下往(wang)往如此，因(yin)为供给体系被(bei)破坏了。供给体系的弹性取(qu)決(jue)于什么？答(da)案(an)只有一个： 市场经济和民营企业。

二(er)是市场经济和民营企业发展較(jiao)好，供给体系弹性较强，在需求订单的拉(la)动下，能立即开动产能增加供给（扩大再生产、新增招(zhao)聘(pin)等），此时会带来溫(wen)和的通胀和繁荣的增长。甚(shen)至(zhi)还有可能因为企业家反(fan)应过度，带来後(hou)面的产能过剩(sheng)和通縮(suo)。次(ci)贷危(wei)機(ji)后，中国四(si)万億(yi)后经歷(li)了长達(da)五(wu)年之久(jiu)的通缩（PPI长年为负，房(fang)价萎(wei)靡(mi)不振(zhen)等）。市场经济之所以出现高潮(chao)和低(di)谷(gu)周(zhou)期(qi)，就是因为这个原(yuan)因。这是市场经济的弊(bi)端，但至少(shao)不会带来可怕(pa)的短缺和惡(e)性通胀。

然而故(gu)事(shi)結(jie)束了嗎(ma)？没有， 那就是欠(qian)债还钱，理(li)所当然。债务到期后，债务能不能还本付息，取决于经济增长的速度所形成的利潤(run)和償(chang)还能力。否(fou)则，就是 “借钱的时候一片繁荣，还钱的时候一地雞(ji)毛(mao)”。当然还有一种情況(kuang)，就是我说的第(di)三(san)还款(kuan)来源(yuan)——借新还舊(jiu)的能力。也就是， 可以没有经济增长，但是有持(chi)續(xu)的货币增长，大家都能借新还旧，只要现金流(liu)能維(wei)持住(zhu)，资产收益为负短期內(nei)不是大問(wen)題(ti)。

此时银行又(you)何(he)樂(le)而不为呢？对于上至行长，下到信贷经理来说，只要在我任(ren)期内这种借新还旧的遊(you)戲(xi)还能玩(wan)下去，我的业績(ji)和獎(jiang)金盆(pen)滿(man)缽(bo)满，何乐而不为。至于以后会不会違(wei)约暴(bao)雷(lei)，那是以后的事。况且对于地方政府和国企的债务，上一級(ji)政府会比银行更(geng)急(ji)，難(nan)道(dao)政府会破产？一个不会破产的机构，一定也是会无限(xian)透支信用的机构。

而地方政府和国企借的那些(xie)债务所形成的货币去哪(na)里了呢？包攬(lan)工程(cheng)的公司(si)营收，投行承銷(xiao)和财顧(gu)费用，银行利息，公务员工资，建築(zhu)工人工资，以及(ji)其它(ta)说不清(qing)的地方。此时全(quan)社会就陷(xian)入了一种“龐(pang)氏(shi)騙(pian)局(ju)狀(zhuang)态”。 但詭(gui)異(yi)的是，大家皆大欢喜，看上去又是一个“帕累托改善(shan)状态”，即大家的福(fu)利都得到了改善。

那么到底(di)谁是受害者？一个吸食鸦片的人，在他(ta)吸食鸦片的时候，一定不会認(ren)为自己(ji)是受害者。癮(yin)君(jun)子(zi)短暫(zan)的獲(huo)得繁荣的幻觉，当藥(yao)效(xiao)一过，肯定会垮(kua)掉(diao)。所以我们看到最近(jin)两年，债务出现急剎(sha)車(che)的时候，中国经济立即遇(yu)到了前(qian)所未(wei)有的壓(ya)力。具(ju)体来说，吸食债务鸦片的害處(chu)有以下幾(ji)点：

以上问题綜(zong)合(he)在一起(qi)，会严重影(ying)響(xiang)市场经济和民营企业，導(dao)致(zhi)供给体系失(shi)去弹性。 此时，价格(ge)信號(hao)失靈(ling)，需求拉不动供给，会产生严重的通胀和失业，最终导致社会动蕩(dang)。

企业家应該(gai)踏(ta)踏实实的从资产端入手(shou)做企业，慢(man)慢积累自己的信用。与债务不同的是，资产和信用的形成则是一个长期而又实在的活动。当然如某(mou)些学者所说，基(ji)層(ceng)部(bu)門(men)（主(zhu)要是各(ge)類(lei)融资平臺(tai)）在发债时进行了 “艱(jian)苦的工作”，是经院派(pai)学者所不知(zhi)道的。本人也从事了八(ba)年银行工作，当然知道这些繁瑣(suo)的整(zheng)理“材(cai)料(liao)（ 比如两案一書(shu)）”工作（实際(ji)上很多(duo)外(wai)包给了投行等金融机构）非常(chang)“勞(lao)累”，但是这种工作严格来说不过是“包裝(zhuang)”以满足所謂(wei)的信用條(tiao)件(jian)。 地方融资平台，尤(you)其是一些不发达地区债务率(lv)近10倍(bei)的縣(xian)级平台，除(chu)了土(tu)地之外，还有什么可以产生信用的资产？基层政府发债，的確(que)是很“廢(fei)神”，因为要想尽辦(ban)法进行资产包装和大量的材料整理工作。

当然严格来说，政府也不是一个完(wan)全的非生产性或分配(pei)性单位，而是一个公共(gong)服务机构。其主营业务就是提供各类公共产品和服务，主营收入则来自经济系統(tong)中的稅(shui)收和费用。这里的价值循(xun)環(huan)閉(bi)环很清楚(chu)，即政府通过公共品和公共服务培(pei)育(yu)经济主体，经济主体向政府繳(jiao)納(na)税收；经济增长了，税收也隨(sui)之增长，政府财政能力扩大了，可以提供更好的产品和服务。这也是一个正向的正反饋(kui)过程。

通过提高公共服务放水(shui)養(yang)魚(yu)， 培养税基增加财政收入，这个循环是健康的可持续的。 由(you)税收作为第一现金流形成的政府信用也是最健康的。因此，地方政府发债的預(yu)算(suan)管(guan)理至关重要， 必(bi)須(xu)保证债务能推动地方经济增长，债务能培养更多的税源，而不是过度依賴(lai)第三还款来源即籌(chou)资性现金流以借新还旧。

我们看到了改革(ge)开放以来，也湧(yong)现了 大批(pi)具有“企业家精神”的地方政府官(guan)员，他们明白(bai)市场经济和民营企业的稀(xi)缺性和重要性，知道一个地方财政的增长需要培养税基，需要市场主体的健康发展， 而不是靠吸食债务鸦片来暂时刺(ci)激精神。这样的地方官员很难得，需要鼓(gu)勵(li)和培养。

经过疫(yi)情三年， 中国经济现在明显是阳气不足，更不能再繼(ji)续大量吸食债务鸦片，这种做法雖(sui)然短期内还能讓(rang)经济“容(rong)光(guang)煥(huan)发”，但现在的体质下吸毒的结果(guo)只能是加速崩溃。当然，戒(jie)毒在短期内可能更难，但是没有办法，必须要忍(ren)受陣(zhen)痛(tong)，前提是这个阵痛能換(huan)来市场经济的繁荣和民营企业的復(fu)蘇(su)。

因此我们需要休(xiu)养生息、培养元(yuan)气，需要放水养鱼，放權(quan)让利， 激发民营企业和市场经济的“自愈(yu)力”，而不是继续像以前那样通过负债端大肆(si)发债来进行低资产收益率的基建投资和重复建設(she)。 当然我们也知道激进戒毒容易(yi)出问题，有些地方的财政可能会立即崩掉，渐进式戒毒可能是一种现实選(xuan)擇(ze)。但是，我们需要意識(shi)到，中国经济在疫后羸(lei)弱(ruo)的体质下，只能依靠市场经济和民营企业的”阳气“，否则继续吸食债务鸦片下去，后果不堪(kan)设想。 返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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