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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>小(xiao)心(xin)！美(mei)國(guo)萬(wan)億(yi)“抽(chou)水(shui)”要(yao)來(lai)了(le)

在(zai)債(zhai)務(wu)上(shang)限(xian)的(de)爭(zheng)執(zhi)平(ping)息(xi)之(zhi)後(hou)， 投(tou)資(zi)者(zhe)正(zheng)準(zhun)備(bei)迎(ying)接(jie)超(chao)過(guo)1万亿美元(yuan)的国债湧(yong)入(ru)，這(zhe)可(ke)能(neng)引(yin)發(fa)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)新(xin)壹(yi)輪(lun)的波(bo)動(dong)。

美国財(cai)政(zheng)部(bu)表(biao)示(shi)，計(ji)劃(hua)增(zeng)加(jia)国债发行(xing)量(liang)，以(yi)繼(ji)續(xu)為(wei)政府(fu)融资，並(bing)逐(zhu)步(bu)重(zhong)建(jian)現(xian)金儲(chu)备。摩(mo)根(gen)大(da)通(tong)預(yu)计， 到(dao)今(jin)年(nian)底(di)，美国政府將(jiang)需(xu)要借(jie)入1.1万亿美元短(duan)期(qi)国债。

市场擔(dan)憂(you)，如(ru)此(ci)規(gui)模(mo)的美债发行将壓(ya)倒(dao)買(mai)家(jia)，令(ling)市场陷(xian)入震(zhen)蕩(dang)并推(tui)高(gao)短期利(li)率(lv)。對(dui)短期融资成(cheng)本(ben)敏(min)感(gan)的科(ke)技(ji)股(gu)周(zhou)三(san)下(xia)挫(cuo)，帶(dai)动納(na)斯(si)達(da)克(ke)指(zhi)數(shu)下跌(die)。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估(gu)计，发债将加劇(ju)QT，使(shi)股票(piao)表现下跌近(jin)5%；花(hua)期銀(yin)行的估计顯(xian)示，在如此大规模的流(liu)动性(xing)縮(suo)減(jian)后，標(biao)普(pu)500指数在兩(liang)個(ge)月(yue)內(nei)的跌幅(fu)中(zhong)值(zhi)可能达到5.4%，高收(shou)益(yi)债券(quan)息差(cha)可能出(chu)现37个基(ji)點(dian)的震荡。

華(hua)爾(er)街(jie)担心利率、担心银行、担心整(zheng)个市场

周三，美国财政部表示，在上周现金余(yu)額(e)达到2017年以来最(zui)低(di)水平后，将在9月前(qian)将现金余额恢(hui)復(fu)到正常(chang)水平。官(guan)員(yuan)們(men)最后表示，财政部一般(ban)賬(zhang)戶(hu)(TGA)的目(mu)标是(shi)达到6000亿美元的余额。

这引发了华尔街分(fen)析(xi)師(shi)的集(ji)體(ti)担忧。他(ta)们認(ren)为， 新发债的龐(pang)大规模将推高政府债券的收益率，吸(xi)走(zou)银行存(cun)款(kuan)中的现金。

摩根大通估计， 到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国庫(ku)券，在未(wei)来4个月凈(jing)发行8500亿美元国库券。这些(xie)债券的发行将使买家“不(bu)知(zhi)所(suo)措(cuo)”，擾(rao)亂(luan)市场，提(ti)高短期借貸(dai)成本。

道(dao)明(ming)證(zheng)券策(ce)略(lve)师Gennadiy Goldberg预计， 美国国债发行将出现除(chu)2008年金融危(wei)機(ji)和(he)2020年新冠(guan)大流行外(wai)的“史(shi)上最大增幅”：

每(mei)个人(ren)都(dou)知道洪(hong)水即(ji)将来臨(lin)。

PGIM Fixed Income聯(lian)席(xi)首(shou)席投资官Gregory Peters補(bu)充(chong)稱(cheng)，由(you)於(yu)预期供(gong)應(ying)會(hui)增加，收益率已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)上升(sheng)。

短期债券收益率在最近幾(ji)周已经大幅上升，两年期国债收益率周三收于4.548%，較(jiao)一个月前觸(chu)及(ji)的年内低点上漲(zhang)逾(yu)0.8个百(bai)分点。10年期国债收于3.782%。

美国银行業(ye)承(cheng)担的压力(li)正在不斷(duan)增加。大型(xing)银行被(bei)要求(qiu)通过與(yu)政府达成的協(xie)議(yi)競(jing)标美国国债，这些所謂(wei)的一級(ji)交(jiao)易(yi)商(shang)可能實(shi)際(ji)上被迫(po)为TGA的补充提供资金。

与此同(tong)時(shi)，在地(di)區(qu)性银行危机后，監(jian)管(guan)机構(gou)正尋(xun)求提高银行的现金緩(huan)沖(chong)，而(er)客(ke)户則(ze)在寻求收益率更(geng)高的替(ti)代(dai)品(pin)，银行存款已经出现下降(jiang)。

此外，美联储正在收缩其(qi)资產(chan)負(fu)债表，進(jin)一步從(cong)市场中抽走流动性。

存款外逃(tao)和债券收益率上升，最終(zhong)的結(jie)果(guo)可能是，银行被迫提高存款利率，这对规模较小的银行而言(yan)可能意(yi)味(wei)著(zhe)高昂(ang)的代價(jia)。

貨(huo)幣(bi)基金“挑(tiao)大梁(liang)”

一些分析师 表示，最好(hao)的情(qing)況(kuang)下，货币基金将成为本轮美债发行的主(zhu)要出资人。

據(ju)华尔街日(ri)報(bao)，一些交易商曾(zeng)在4月对财政部表示，货币市场基金资产和美联储的隔(ge)夜(ye)逆(ni)回(hui)購(gou)工(gong)具(ju)是“减震器(qi)”。

今年春(chun)季(ji)银行危机后，银行客户已大量轉(zhuan)向(xiang)货币市场基金。

根据行业組(zu)織(zhi)美国投资公(gong)司(si)协会的数据， 5月份(fen)货币市场账户中的资金存量达到創(chuang)紀(ji)錄(lu)的5.4万亿美元，高于今年初(chu)的4.8万亿美元，其中有(you)超过2万亿美元存放(fang)在美联储隔夜逆回购（ONRRP）中。

不过，也(ye)有分析师指出，要想(xiang)讓(rang)货币基金“接盤(pan)”，政府需要通过提供更高的国库券收益率——美联储ONRRP目前的年化(hua)收益率在5.05%左(zuo)右(you)。

德(de)意誌(zhi)银行分析师表示，这一次(ci)，短期国债收益率可能会在隔夜融资利率上方(fang)擴(kuo)大0.10 - 0.15个点，但(dan)不太(tai)可能走高。

如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具，这些资金可能会被重新配(pei)置(zhi)，用(yong)于购买国库券。但ONRRP利率会隨(sui)着利率的變(bian)化而变化。因(yin)此，如果投资者预计美联储将继续收緊(jin)货币政策，他们可能会将现金留(liu)在美联储，而不是购买短期国债。

美联储会出手(shou)？

业 内人士(shi)认为，即使银行選(xuan)擇(ze)撤(che)出短期融资市场，美联储也会迅(xun)速(su)出手“撲(pu)滅(mie)火(huo)苗(miao)”。

RSM US首席兼(jian)首席经濟(ji)學(xue)家Joseph Brusuelas表示：

正是这種(zhong)意外的、未经檢(jian)查(zha)的事(shi)件(jian)，導(dao)致(zhi)了金融條(tiao)線(xian)的堵(du)塞(sai)。这并不意味着预言者是对的——如果出现問(wen)題(ti)，美联储将会介(jie)入。

一些分析师指出，在3月地区性银行危机期間(jian)，美联储制(zhi)定(ding)的針(zhen)对高風(feng)險(xian)银行的计划， 实际上重申(shen)了美联储援(yuan)助(zhu)银行体系(xi)的意願(yuan)。

2019年9月，美联储推出了一項(xiang)向银行提供现金的安(an)排(pai)，这一机制几乎(hu)立(li)即降低了利率，现在作(zuo)为一种永(yong)久(jiu)性保(bao)障(zhang)措施(shi)存在，幫(bang)助維(wei)持(chi)美联储对利率的控(kong)制。

此外， 美联储也可以通过調(tiao)整ONRRP的条款，促(cu)使货币基金将资金用于购买短期国库券。

本文(wen)不构成个人投资建议，不代表平臺(tai)觀(guan)点，市场有风险，投资需謹(jin)慎(shen)，請(qing)獨(du)立判(pan)断和決(jue)策。

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