【招商策略】2019年6月陆股通持股分析——北上资金大规模回流，再现喝酒吃药加金融

受市场环境改善的影响，6月北上资金转向，大规模回流，持股占A股比例回升。其中，食品饮料、金融和医药获集中加仓。从板块分布来看，主板市值占比基本持平，中小板占比继续回落，而创业板占比回升。进入7月，中美双方同意重启经贸磋商谈判，美国暂不对中国产品加征新的关税，人民币汇率压力缓解，且在8月MSCI扩容第二步实施的预期下，北上资金回流有望得到持续。

?继5月北上资金流出规模创新高以后，6月北上资金持续转向，大规模回流。第一，进入6月后市场对美联储降息的预期不断升温，美元大幅走强动力不足，人民币贬值压力缓解；第二，消息层面，中美元首通话、国内并购重组政策修订征求意见稿发布，一系列国内外消息提振市场情绪；第三，5月末MSCI扩容第一步但主动资金并未明显加仓，随着市场环境的改善，主动资金也陆续增加配置；且A股纳入富时罗素指数指数在6月21日收盘后开始实施。进入7月，中美贸易谈判迎来新的转机，中美双方同意重启经贸磋商谈判，美国暂不对中国产品加征新的关税。由此来看，贸易摩擦的担忧阶段性告缓，且在8月MSCI扩容第二步实施的预期下，北上资金回流有望得到持续。

? 2019年6月末陆股通持股市值为10405亿元，较前一个月增加1090亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为4.72%，较前期回升0.34%。

?从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比持平，中小企业板占比继续回落，创业板占比继续提升。具体地，主板持股市值占比83.46%；中小企业板占比11.87%，较5月末下降0.21%；创业板占比4.67%，较前期提升0.21%。

? 大类行业的配置方面，陆股通持股中，金融地产、TMT和中游制造等行业占比有所回升，公用事业、消费服务占比降幅较大，医疗保健和资源品类占比微降。具体地，6月末金融地产、TMT、中游制造等行业持股占比分别为22.3%、8.8%和10.8%，分别较前期提高0.36%、0.16%和0.15%；公用事业和消费服务占比分别为3.2%和39.6%，分别较前期下降0.33%和0.3%；医疗保健和资源品均较前期下降0.02%分别至8.8%和6.5%。

? 从一级行业来看，2019年6月持股市值占比增幅最大的为食品饮料，其次为非银金融，占比分别提升0.72%和0.36%。占比降幅较大的包括家用电器、公用事业和农林牧渔，分别下降0.57%、0.33%和0.2%。

?从行业调仓来看，食品饮料、银行、非银金融和医药加仓比例较大，4个行业分别加仓0.85%、0.69%、0.54%和0.49%。其他加仓比例较高的包括建筑材料和计算机等。减仓的主要为休闲服务行业，不过减仓比例仅0.1%。

?从二级行业看，6月陆股通加仓比例最高的行业为饮料制造和银行Ⅱ，加仓比例分别为0.76%和0.69%，其他加仓较高包括保险Ⅱ、水泥制造Ⅱ和计算机应用。减仓幅度最高的为机场Ⅱ、旅游综合Ⅱ，减仓比例0.15%和0.1%。

? 个股方面，6月陆股通个股净买入规模最高的包括贵州茅台和中国平安，净卖出规模最高的包括上海机场、美的集团。另外在净买入前二十大股票中有多只银行股，但招商银行受华盛顿邮报消息影响，遭北上资金大规模抛售。北上资金持股集中度继续下降。

陆股通流向及持股规模

继5月北上资金流出规模创新高以后，6月北上资金持续转向，大规模回流。6月北上资金净流入426亿元，成为当月市场流动性改善的主要来源之一，国内外市场环境改善以及MSCI扩容和A股入富等是6月北上资金转向的重要催化因素。

第一，进入6月后市场对美联储降息的预期不断升温，美元大幅走强动力不足，人民币贬值压力得到缓解；第二，消息层面，中美元首通话改善市场对中美贸易摩擦的预期，国内并购重组政策修订征求意见稿发布，且央行通过提高再贴现、SLF额度等多措施维护市场流动性稳定，一系列国内外消息提振市场情绪，改善投资者风险偏好。第三，5月28日收盘后MSCI扩容第一步正式生效，被动跟踪资金会选择在那前后进行配置，而主动资金并未明显加仓。随着进入6月后市场环境的改善，主动资金也陆续增加配置；并且A股纳入富时罗素指数指数在6月21日收盘后开始实施，跟踪该指数的资金加大了对A股的配置。

进入7月，中美贸易谈判迎来新的转机，中美双方同意重启经贸磋商谈判，美国暂不对中国产品加征新的关税。由此来看，贸易摩擦的担忧阶段性告缓，将带来市场风险偏好的明显改善。另外，8月MSCI将实施A股扩容第二步，在此预期下，北上资金流入有望得到延续。

从境外资金的持股规模来看，外资持股占比在经历5月的首次下滑后，6月有所回升。2019年6月末陆股通持股市值为10405亿元，较前一个月提高1090亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为4.72%，较前期回升0.34%。具体地，2019年6月末陆股通持有的股票2011只，较前一个月增加39只；其中沪市持股872只，对应市值6693亿元；深市持股1139只，对应市值3712亿元。

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比持平，中小企业板占比继续回落，创业板占比继续提升。具体地，主板持股市值占比83.46%，与前期持平；中小企业板占比11.87%，较5月末下降0.21%；创业板占比4.67%，较5月末提升0.21%。

大类行业的配置方面，陆股通持股中，金融地产、TMT和中游制造等行业占比有所回升，公用事业、消费服务占比降幅较大，医疗保健和资源品类占比微降。具体地，6月末金融地产、TMT、中游制造等行业持股占比分别为22.3%、8.8%和10.8%，分别较前期提高0.36%、0.16%和0.15%；公用事业和消费服务占比分别为3.2%和39.6%，分别较前期下降0.33%和0.3%；医疗保健和资源品均较前期下降0.02%分别至8.8%和6.5%。

从细分行业来看，TMT一级行业中，计算机和通信占比提升，传媒和电子占比均小幅下滑。其中，计算机占比提升0.16%至1.5%，通信占比提升0.05%至1%。电子行业占比微降0.02%至5%，传媒行业占比微降0.03%至1.3%。

上游资源品类行业的建筑材料和有色金属占比继续提升，其他各行业占比均有所下降，其中化工行业降幅相比而言较高。建筑材料占比提升0.05%至2.4%；有色金属占比提升0.04%至0.8%。采掘占比下降0.02%至0.8%；钢铁行业占比下降0.01%至0.8%；化工占比下降0.07%至1.8%。

中游制造业中，机械设备、建筑装饰和综合行业占比提升，其他各行业占比均有不同程度下滑。机械设备占比自2018年二季度以来持续提高，6月提升0.09%至2.3%；建筑装饰占比提高0.08%至1.1%，综合占比提升0.03%至0.4%。电气设备占比下降0.03%至1.9%，国防军工行业占比下降0.01%至0.3%，交通运输占比微降0.01%至4.8%。

三大消费服务类行业中，食品饮料占比大幅提升，家电占比较大幅度下降，汽车占比延续回落；其他行业占比均有不同程度小幅下滑。食品饮料占比提高0.72%至20.9%，家电占比下降0.57%至10.3%；汽车占比下降0.08%至3.1%。农林牧渔占比下降0.2%至1.7%；休闲服务占比下降0.1%至2.2%；轻工制造、商业贸易占比分别下降0.04%和0.02%。

金融地产类中，非银占比较大幅度提升，银行小幅提升，房地产占比小幅下滑。其中，非银金融占比提升0.36%至10.3%；银行占比小幅提升0.09%至9.1%；房地产占比小幅下降0.09%至2.9%。

2019年6月末医药生物行业持股占比为8.8%，较前期微降0.02%。

从一级行业来看，总体而言，各行业占比变化不大，均不足一个百分点。其中，2019年6月持股占比增幅最大的为食品饮料，其次为非银金融，占比分别提升0.72%和0.36%。占比降幅较大的包括家用电器、公用事业和农林牧渔，分别下降0.57%、0.33%和0.2%。小幅增加的包括计算机、银行、机械设备等，分别上升0.16%、0.09%、0.09%；小幅下降的包括休闲服务和房地产，均下降 0.1%。

陆股通调仓方面，大类行业除公用事业外，其他均表现为净流入，金融地产类行业的净买入占比有较为明显的扩大，消费服务类的资金净流入规模占比有所收窄。从陆股通增持额在不同板块的分布来看，北上资金在金融地产、消费服务、中游制造、TMT等行业分别净流入132、103、63、58亿元，公用事业的流入额与流出额基本平衡。

按照申万一级行业分类，食品饮料、银行、非银金融和医药加仓比例较大，4个行业分别加仓0.85%、0.69%、0.54%和0.49%。其他加仓比例较高的包括建筑材料和计算机等。减仓的主要为休闲服务行业，减仓比例仅0.1%。

从二级行业看，2019年6月陆股通加仓比例最高的行业为饮料制造和银行Ⅱ，加仓比例分别为0.76%和0.69%，其他加仓较高包括保险Ⅱ、水泥制造Ⅱ和计算机应用。减仓幅度最高的为机场Ⅱ、旅游综合Ⅱ，减仓比例0.15%和0.1%，其他行业的减仓比例均比较低。

2019年6月，陆股通在个股净买入规模最高的包括贵州茅台和中国平安，净卖出规模最高的包括上海机场、美的集团。贵州茅台和五粮液分别净买入25.88亿元和14.8亿元，白酒龙头再获青睐。中国平安净买入规模仅次于贵州茅台，为24.7亿元。另外在净买入前二十大股票中，有多只银行股，如，工商银行、平安银行、南京银行、浦发银行等，但相比之下，招商银行受市场消息影响，遭到北上资金抛售，单月累计净卖出超过9亿元。净卖出规模最高的为上海机场，净卖出额达12亿元；其次为美的集团，净卖出10.6亿元，北上资金对美的的持股量在6月中旬之前呈现持续收缩状态，从下旬开始有一定增持。

具体的，就最近一周而言，外资仍然集中加仓食品饮料和医药行业。陆股通净买入规模较高的为海螺水泥，净买入规模2.9亿元。净卖出规模最高的为招商银行，主要受到华盛顿邮报报道的影响，净减持额超过15亿元。净增持强度较大的也集中在食品饮料和医药行业。大博医疗、重庆啤酒、鞍钢股份、通化东宝等的净增持比例均不低于自由流通股的1%；净增持强度最高的为恒邦股份，达1.66%。净减持强度最高的为新宙邦，净减持比例达到自由流通股份的1.72%，其他净减持比例较高的包括京城股份、西部黄金、杰赛科技等。

2019年6月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费服务和金融行业龙头为主，持股集中度继续下降。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为54.5%，较2019年5月的55%继续下降约0.5个百分点。