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suijideteshushijian，zhenshixingyouzengjia，erqiehaizengjialequweixinghegongpingxing；caokongfeichangdeshunli，xuniyaogandecaozuozaizhenggepingmushangkaishisishadeganjiaoshihenhaode，nayizhongchangkuaiganshihenjizhide。jiandandezhijianwanfa，hailiangfubendengnilaitiaozhan，chaodadituziyoutansuo，youxiwanfagaoduziyou。zhenggedutefeifandezhuanshuyouxicaozuoshouganjijia，bingqiewomenhainengyugengduowanjiamenyiqichengweizuiqiangzhanshi！rexuebayedalanshoujiban【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】創(chuang)業(ye)板(ban)Q3业績(ji)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)，利(li)潤(run)向(xiang)頭(tou)部(bu)企(qi)业集(ji)中(zhong)——2019三(san)季(ji)報(bao)创业板业绩預(yu)告(gao)點(dian)評(ping)（1015）

截(jie)至(zhi)10月(yue)15日(ri)下(xia)午(wu)三時(shi)，创业板上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)业绩预告披(pi)露(lu)比(bi)例(li)已(yi)經(jing)達(da)到(dao)99.1%，整(zheng)體(ti)业绩延(yan)續(xu)回(hui)暖(nuan)趨(qu)勢(shi)，單(dan)季度(du)盈(ying)利實(shi)現(xian)正(zheng)增(zeng)長(chang)。创业板成(cheng)份(fen)股(gu)利润增速(su)中值(zhi)相(xiang)比Q2出(chu)现明显提(ti)升(sheng)，利润向头部公司集中的效(xiao)應(ying)較(jiao)為(wei)显著(zhu)。三季报业绩较好(hao)、行(xing)业景(jing)氣(qi)度向上的細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)，主(zhu)要(yao)分布(bu)在(zai)電(dian)源(yuan)設(she)備(bei)、航(hang)天(tian)裝(zhuang)备、儀(yi)器(qi)仪表(biao)、禽(qin)畜(chu)養(yang)殖(zhi)、醫(yi)藥(yao)、电子(zi)制(zhi)造(zao)、計(ji)算(suan)機(ji)应用(yong)/设备和(he)通(tong)信(xin)设备等(deng)行业。

?创业板2019年(nian)三季度盈利繼(ji)续回暖。根(gen)據(ju)已经披露的公司业绩预告中值測(ce)算（本(ben)文(wen)選(xuan)取(qu)壹(yi)致(zhi)可(ke)比口(kou)徑(jing)为测算樣(yang)本），创业板2019年前(qian)三季度累(lei)计歸(gui)母(mu)凈(jing)利润增速测算值回暖至-5.8%，2019H1/2018/2017年累计归母净利润增速为-24.6%/-79.3%/-20.6%。剔(ti)除(chu)發(fa)生(sheng)较大(da)額(e)非(fei)经常(chang)性(xing)損(sun)益(yi)或(huo)盈利体量(liang)過(guo)大的極(ji)值公司後(hou)（被(bei)剔除掉(diao)的公司包(bao)括(kuo)堅(jian)瑞(rui)沃(wo)能(neng)、樂(le)視(shi)網(wang)和溫(wen)氏(shi)股份），2019年前三季度累计归母净利润增速测算值为1.1%，2019H1/2018/2017年累计归母净利润增速为-7.8%/-77.4%/6.9%。创业板Q3单季度归母净利润增速测算值已经大幅(fu)回暖至30.1%，扭(niu)轉(zhuan)了(le)2018年Q2以(yi)來(lai)单季度盈利增速持(chi)续負(fu)增长的局(ju)面(mian)。剔除掉极值以后创业板Q3单季度归母净利润增速测算值回升至18.9%。

?成份股业绩增速中值明显提升，利润向头部集中的效应依(yi)然(ran)显著。创业板個(ge)股单季度盈利增速中值由(you)Q2的4.2%上升至Q3的14.2%。创业板利润向头部个股集中，且(qie)市值大小(xiao)與(yu)盈利增速呈(cheng)现正向變(bian)動(dong)；市值前5%的创业板公司前三季度累计归母净利润增速为31.2%，而(er)市值前10%和20%的板塊(kuai)盈利增速分別(bie)下降(jiang)至18.0%和-9.9%，但(dan)是(shi)各(ge)个板块相比中报业绩均(jun)出现了改善。创业板Q3业绩增速回归至正增长一方(fang)面得(de)益於(yu)个股盈利水(shui)平(ping)取得了不(bu)同(tong)程(cheng)度的提升，但更(geng)多(duo)的归因(yin)于部分龍(long)头公司实现了较高(gao)的盈利水平。

?信息(xi)技(ji)術(shu)和医療(liao)保(bao)健(jian)行业的业绩预警(jing)類(lei)型(xing)的向好比例明显高于其(qi)他(ta)行业。國(guo)防(fang)軍(jun)工(gong)、農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)、建(jian)築(zhu)材(cai)料(liao)、通信、电气设备、医药生物(wu)等行业2019年前三季度累计归母净利润增速较高，尤(you)其是国防军工、农林牧渔和建筑材料的业绩均实现了翻(fan)倍(bei)增长。從(cong)业绩变动趋势来看(kan)，与中报相比，三季报业绩增速出现明显提升的行业集中在化(hua)工、国防军工、机械(xie)设备、农林牧渔、汽(qi)車(che)、医药生物、电子等行业。結(jie)合(he)业绩预警类型、行业分布以及(ji)业绩增速，国防军工、医药生物、电子、电气设备行业三季报整体业绩表现较为突(tu)出。

?三季报业绩较好、行业景气度向上的细分领域，主要分布在电源设备、航天装备、仪器仪表、禽畜养殖、医药、电子制造、计算机应用/设备和通信设备行业。關(guan)註(zhu)点一：新(xin)能源和新材料產(chan)业（光(guang)伏(fu)、風(feng)电、动力(li)电池(chi)等）。关注点二(er)：电子制造、光學(xue)光电子行业盈利出现明显好转，主要是受(shou)到三季度消(xiao)費(fei)电子行业旺(wang)季到来的積(ji)极拉(la)动作(zuo)用。关注点三：医药生物行业2019年以来保持了15%以上的业绩增长，其中化学制药、生物制品(pin)、医疗器械板块盈利最(zui)为穩(wen)健。关注点四(si)：与建筑装飾(shi)相关的其他建材板块业绩增长较快(kuai)。关注点五(wu)：物聯(lian)网技术的廣(guang)泛(fan)应用帶(dai)动仪器仪表板块獲(huo)取较为充(chong)足(zu)的訂(ding)单。关注点六(liu)：通信设备、计算机设备等板块盈利保持增长趋势，主要体现在IDC业務(wu)收(shou)入(ru)稳定(ding)增长，雲(yun)计算板块也(ye)基(ji)本保持增长势头。目(mu)前依然處(chu)于5G网絡(luo)建设的前期(qi)，通信设备行业的业绩將(jiang)逐(zhu)步(bu)進(jin)入釋(shi)放(fang)期。另(ling)外(wai)，农林牧渔（禽畜养殖、动物保健）、航空(kong)装备等行业的业绩增长和景气度均保持向上趋势。

风險(xian)提示(shi)：业绩下修(xiu)风险，政(zheng)策支(zhi)持力度不及预期

目錄(lu)

01

整体情(qing)況(kuang)

1、创业板Q3单季度盈利增速回归至正增长

截至10月15日，创业板上市公司的业绩预告披露比例已经达到99.1%，创业板业绩情况對(dui)于整体中报业绩情况具(ju)有(you)一定的前瞻(zhan)指(zhi)導(dao)性，本文将針(zhen)对创业板中报业绩情况做(zuo)出分析(xi)。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，创业板2019年前三季度累计归母净利润增速测算值为-5.8%，2019H1/2018/2017年累计归母净利润增速为-24.6%/-79.3%/-20.6%。（注明：本文选取一致可比口径为测算样本，比如(ru)2019年前三个季度业绩增速测算的样本为去(qu)年同期之(zhi)前上市的公司）

剔除发生较大额非经常性损益或盈利体量过大的极值公司后，创业板2019年前三季度累计归母净利润增速测算值为1.1%，2019H1/2018/2017年累计归母净利润增速为-7.8%/-77.4%/6.9%。由于创业板中大多數(shu)公司的市值和盈利等体量较小，部分发生较大额盈利变动或其他非经常性损益的公司往(wang)往給(gei)整个板块带来较多的幹(gan)擾(rao)，因此(ci)将這(zhe)部分公司剔除。（注明：被剔除掉的公司包括坚瑞沃能、乐视网和温氏股份）

从单季度盈利测算情况来看，创业板Q3归母净利润增速测算值已经大幅回暖至30.1%，扭转了2018年二季度以来单季度盈利增速持续负增长的局面。剔除掉极值（坚瑞沃能、乐视网和温氏股份）以后，创业板Q3单季度归母净利润增速测算值回升至18.9%。

2、 利润增速中值回升，头部效应依然明显

创业板成份股盈利增速中值也出现改善。从创业板业绩增速测算值的中值情况来看，创业板个股单季度盈利增速中值由Q2的4.2%上升至Q3的14.2%。因此，無(wu)論(lun)从创业板整体的盈利增长還(hai)是个股的盈利中值来看，均出现了一定程度的回暖。

创业板利润向头部个股集中，且市值大小与盈利增速呈现正向变动。本文将创业板成份股按(an)照(zhao)市值排(pai)序(xu)挑(tiao)选了前5%、10%和20%的个股運(yun)用整体法(fa)进行盈利增速测算，发现其市值越(yue)靠(kao)前的板块的盈利增速越高，市值前5%的创业板公司前三季度累计归母净利润增速为31.2%，而市值前10%和20%的板块盈利增速分别下降至18.0%和-9.9%，但是各个板块相比中报业绩均出现了改善。

创业板Q3业绩增速回归至正增长一方面得益于个股盈利水平取得了不同程度的提升，但更多的归因于部分龙头公司实现了较高的盈利水平。与板块內(nei)一般(ban)公司相比，创业板龙头公司在利润体量和盈利增速方面占(zhan)有絕(jue)对優(you)势；温氏股份、邁(mai)瑞医疗、寧(ning)德(de)时代(dai)乐普(pu)医疗、智(zhi)飛(fei)生物的三季报盈利数额处于创业板公司的前五位(wei)，盈利体量占整个创业板公司盈利總(zong)额的比例为11%，这五家(jia)公司前三个季度的累计归母净利润增速分别达到108.6%、25.0%、40%、40.5%、62%，遠(yuan)高于创业板整体的增长。

总体来看，2019年三季报创业板盈利的头部效应较为显著，同时个股盈利增速的中位数也出现明显提升。在宏(hong)觀(guan)经濟(ji)增长不斷(duan)放緩(huan)的背(bei)景下，上市公司行业龙头擁(yong)有较強(qiang)的抗(kang)风险能力和稳健的盈利能力。

02

行业表现——关注军工、医药、电子、电气设备

1、行业业绩表现匯(hui)总

创业板成份股行业分布较为集中，以计算机、医药生物、电子、电气设备、机械设备、傳(chuan)媒(mei)、化工、通信等行业为主。

从业绩预告类型来看，向好比例超(chao)过50%的行业集中在建筑材料、通信、电气设备、医药生物、輕(qing)工制造、计算机、电子、机械设备化工等，信息技术行业的业绩预告向好率(lv)整体较高。（业绩预警向好类型包含(han)续盈、略增、预增、扭虧(kui)）

从一級(ji)行业的绝对增速来看，国防军工、农林牧渔、建筑材料、通信、电气设备、医药生物等行业2019年前三季度累计归母净利润增速较高，尤其是国防军工、农林牧渔和建筑材料的业绩均实现了翻倍增长。

从一级行业的业绩变动趋势来看，与中报相比，三季报业绩增速出现明显提升的行业集中在化工、国防军工、机械设备、农林牧渔、汽车、医药生物、电子等行业。

整体来看，整体创业板的业绩预警类型向好率为56.6%，信息技术和医疗保健行业的向好率明显偏(pian)高。结合业绩预警类型、行业分布以及业绩增速，国防军工、医药生物、电子、电气设备行业三季报整体业绩表现较为突出。

2、关注业绩好转和景气向上的细分领域

以下是三季报业绩较好、行业景气度向上的细分领域，主要分布在电源设备、航天装备、仪器仪表、禽畜养殖、医药、电子制造、计算机和通信设备行业，后文将會(hui)对值得关注的领域做出进一步說(shuo)明。

关注点一：新能源和新材料产业（光伏、风电、动力电池等）。光伏行业业绩普遍(bian)较好，組(zu)件(jian)和电池片(pian)等单價(jia)相对稳定但是产量和銷(xiao)量不断擴(kuo)大带动行业销售(shou)收入增加(jia)，相应的销售利润也隨(sui)之扩大；风电市場(chang)整体景气復(fu)蘇(su)，由于下遊(you)需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，許(xu)多风电企业在手(shou)订单处于歷(li)史(shi)高位，销售收入较去年同期有较大幅度增长；进入三季度以后由于新能源汽车補(bu)貼(tie)新政開(kai)始(shi)实施(shi)，整体市场的补贴金(jin)额出现大幅下滑(hua)，动力电池装机量较为低(di)迷(mi)，疊(die)加部分电池价格(ge)持续下滑，动力电池行业三季度业绩出现一定程度的下滑，但是龙头企业的市占率依然具备较强的优势，行业景气拐(guai)点到来之后将会有较好的表现。

同时，化学纖(xian)維(wei)行业盈利也保持了较好的增速，主要是受到高端(duan)材料需求旺盛的影(ying)響(xiang)，相应公司订单飽(bao)滿(man)並(bing)且規(gui)模(mo)效应得到提升，因此毛(mao)利率和盈利能力均得到稳步提升。

关注点二：电子制造、光学光电子行业盈利出现明显好转，主要是受到三季度消费电子行业旺季到来的积极拉动作用。Q3蘋(ping)果(guo)和華(hua)为連(lian)续发布新机刺(ci)激(ji)了消费需求，同时可穿(chuan)戴(dai)设备、ETC的广泛使(shi)用等进一步强化了对于消费电子的需求。

关注点三：医药生物行业2019年以来保持了15%以上的业绩增长，其中化学制药、生物制品、医疗器械板块盈利最为稳健。雖(sui)然经历了带量采(cai)購(gou)等一系(xi)列(lie)产业政策的調(tiao)整，医药生物板块依然处于较高的景气區(qu)間(jian)，化学制劑(ji)产品销量增加、创新药研(yan)发进展(zhan)逐步加快，相应公司的销售规模和盈利能力进一步增强。

关注点四：与建筑装饰相关的其他建材板块业绩增长较快。创业板公司中水泥(ni)制造、玻(bo)璃(li)制造等主流(liu)建材相关个股数量有限(xian)，其成份股大多是与建筑装修装饰相关的其他建材公司，如管(guan)道(dao)、陶(tao)瓷(ci)等其他非金屬(shu)装修材料的业绩增长尚(shang)可。

关注点五：物联网技术的广泛应用带动仪器仪表板块获取较为充足的订单，部分仪器仪表企业在物联网平臺(tai)实现的解(jie)決(jue)方案(an)实现了较好的落(luo)地(di)效果，并且与通信设备、通信运營(ying)商、燃(ran)气集團(tuan)、计算机軟(ruan)件等行业建立(li)了较为密(mi)切(qie)的发展关系。三季度仪器仪表板块的累计归母净利润增速达到24.6%。

关注点六：通信设备、计算机设备等板块盈利保持增长趋势，主要体现在IDC业务收入稳定增长，云计算板块也基本保持增长势头。目前依然处于5G网络建设的前期，通信设备行业的业绩将逐步进入释放期。

另外，农林牧渔（禽畜养殖、动物保健）、航空装备等行业的业绩增长和景气度均保持向上趋势。

03

高增长个股篩(shai)选

根据目前已经公布的创业板业绩预告情况，2019Q3创业板业绩延续了改善趋势，单季度归母净利润增速保持正增长。正如前文所(suo)講(jiang)，计算机设备、通信设备、电源设备、电子制造、仪器仪表、医药生物等行业的业绩为创业板盈利好转带来明显的正向貢(gong)獻(xian)，其中业绩表现优秀(xiu)的行业龙头公司正在逐漸(jian)成长为创业板块的核(he)心(xin)資(zi)产。

本文綜(zong)合考(kao)慮(lv)创业板上市公司三季报业绩预告表现、估(gu)值情况等，从中筛选出业绩增长较为突出且具有持续性的公司。具体筛选標(biao)準(zhun)如下：1.2019年三季报累计归母净利润增速测算值、2019年中报累计归母净利润增速和2019年一致盈利预期增速均达到15%及以上。2.PE（TTM）和2019年市盈率预测值保持在40倍以内。3.參(can)考wind分析師(shi)预期，有效期内2019年净利润被机構(gou)调高的个股。4.市值在20億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)幣(bi)及以上。

重(zhong) 要 聲(sheng) 明

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