深圳广告制作，专业电视广告公司

深圳广告制作公司：专业电视广告创意营销

第一部分：深圳广告制作公司

深圳广告制作公司是一家专业从事广告制作与营销推广的公司。深圳是中国的城市之一，广告业在这个城市发展迅猛。深圳广告制作公司在这样的市场环境下应运而生。公司的主要业务包括广告创意策划、广告设计制作、广告拍摄制作、广告效果评估等。在深圳广告制作公司，我们集合了最专业的广告人才和最先进的技术设备。我们以客户为中心，不断创新，为客户提供最优秀的广告制作服务。对于深圳广告制作公司来说，我们非常重视自己的专业性和权威性。我们有一支专业的团队，包括广告策划师、广告设计师、广告创意导演、数字化营销专家等。他们都有多年的从业经验，能够为客户量身定制最优秀的广告策略和创意。同时，我们采用先进的技术设备和广告制作工艺，确保广告制作效果最佳。

第一部分自然段一：深圳广告制作市场概况

深圳广告制作市场，包括电视广告、户外广告、互联网广告等多种形式。这个市场的规模非常庞大，吸引了众多的广告制作公司进入。深圳广告制作公司在这个市场中脱颖而出，靠的是我们的专业性和创意。我们深入了解客户需求，根据客户的产品定位和市场需求，设计出最具有吸引力和影响力的广告创意。同时，我们拥有丰富的制作经验和先进的技术设备，能够制作出高质量的广告作品。

第一部分自然段二：深圳广告制作公司的优势

深圳广告制作公司的优势，在于我们专业的团队和先进的技术设备。我们拥有一支由广告策划师、广告设计师、广告创意导演、数字化营销专家等组成的专业团队，能够为客户提供最佳的广告制作服务。同时，我们采用先进的技术设备和广告制作工艺，确保广告制作效果最佳。我们的服务范围广泛，包括电视广告、户外广告、互联网广告等，能够满足客户的不同需求。

第二部分：专业电视广告公司

电视广告是广告宣传的重要形式之一，具有广泛的覆盖面和影响力。专业电视广告公司能够为客户制作高质量的电视广告，提升客户品牌知名度和影响力。深圳广告制作公司就是一家专业的电视广告公司，我们拥有一支专业的电视广告制作团队，能够为客户制作高质量的电视广告。

第二部分自然段一：电视广告的重要性

电视广告作为广告宣传的重要形式之一，具有广泛的覆盖面和影响力。通过电视广告，客户可以向全国乃至全球的观众展示自己的产品和品牌形象，提升自己的市场竞争力和影响力。同时，电视广告具有视觉效果强、声音效果好、信息容量大等特点，能够更好地传递产品信息和品牌理念。

第二部分自然段二：专业电视广告公司的优势

专业电视广告公司能够为客户提供最优质的电视广告制作服务。深圳广告制作公司就是一家专业的电视广告公司，我们拥有一支由电视广告策划师、导演、摄像师、编剧、剪辑师等专业人员组成的团队，能够为客户提供从创意、策划、制作到广告效果评估的全方位服务。我们采用先进的电视广告制作技术和设备，确保广告质量最佳。

第三部分：深圳专业广告制作公司的服务内容

深圳专业广告制作公司的服务内容非常广泛，包括广告创意策划、广告设计制作、广告拍摄制作、数字化营销等多个方面。我们致力于为客户提供最专业和最优质的广告制作服务。

第三部分自然段一：广告创意策划

广告创意策划是广告制作的核心，也是深圳广告制作公司的优势之一。我们拥有一支由广告策划师、广告设计师、广告创意导演等专业人员组成的团队，能够根据客户的需求和市场情况，设计出最具有吸引力和影响力的广告创意。我们注重策略性思考和创新性设计，确保广告效果最佳。

第三部分自然段二：广告设计制作

广告设计制作是深圳广告制作公司的另一个优势。我们拥有一支具有丰富经验和先进制作技术的广告设计团队，能够根据客户需求和市场情况，设计出最优秀的广告作品。我们采用先进的广告制作技术和设备，确保广告效果最佳。

第三部分自然段三：广告拍摄制作

广告拍摄制作也是深圳广告制作公司的一个服务内容。我们拥有一支由导演、摄像师、编剧、剪辑师等专业人员组成的团队，能够为客户提供一站式的广告拍摄制作服务。我们采用最先进的视频制作技术和设备，确保广告制作效果最佳。

第三部分自然段四：数字化营销

数字化营销也是深圳广告制作公司的一个服务内容。我们拥有一支由数字化营销专家组成的团队，能够为客户提供数字化营销解决方案。我们能够根据客户的需求和市场情况，制定出最合适的数字化营销策略，为客户的业务增长提供支持。

第四部分：深圳广告制作公司的服务优势

深圳广告制作公司作为一家专业的广告制作公司，拥有自己的服务优势。我们采用最先进的技术设备和广告制作工艺，能够为客户提供最优秀的广告制作服务。我们注重专业性和创新性，为客户量身定制最优质的广告策略和创意。

第四部分自然段一：专业的广告制作团队

深圳广告制作公司拥有一支由广告策划师、广告设计师、广告创意导演、数字化营销专家等专业人员组成的团队。他们有着多年的从业经验和专业知识，能够为客户提供最优质的广告制作服务。我们注重团队协作，保证广告制作效果最佳。

第四部分自然段二：先进的技术设备和广告制作工艺

深圳广告制作公司采用最先进的技术设备和广告制作工艺，确保广告制作效果最佳。我们拥有先进的视频制作设备和软件，能够为客户制作高质量的广告作品。同时，我们注重广告制作工艺的改进和优化，保持技术领先优势。

第四部分自然段三：注重专业性和创新性

深圳广告制作公司注重专业性和创新性，能够为客户量身定制最优质的广告策略和创意。我们深入了解客户需求，根据客户的产品定位和市场需求，设计出最具有吸引力和影响力的广告创意。同时，我们注重广告制作效果的评估和改进，不断提高广告制作质量。

总结归纳

深圳广告制作公司是一家专业的广告制作公司，我们拥有一支由广告策划师、广告设计师、广告创意导演、数字化营销专家等组成的专业团队，能够为客户提供最优秀的广告制作服务。我们采用先进的技术设备和广告制作工艺，注重专业性和创新性，为客户量身定制最优质的广告策略和创意。无论是电视广告、户外广告、互联网广告等多种形式的广告，我们都能够为客户提供最优质的制作服务。

深圳广告制作，专业电视广告公司随机日志

个性化推荐，智能推荐你感兴趣的信息，越用越贴心

1、单词详情页面添加同源词思维导图功能。

2、有任何使用问题，请点击首页右上角客服反馈，谢谢！

3、完成破解，现在用户可完全免费的使用OriginLab09啦；

4、为了盗取您的隐私信息，各类钓鱼网站和恶意软件层出不穷。华为浏览器联合互联网安全公司，检测网址的安全性，智能屏蔽恶意网址，只为了让您远离侵扰，更安全地浏览网络资讯。

5、精简大堆不必要的浏览器内核文件，官方版太臃肿了，各种服务驱动给你来个全家桶！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】美(mei)國(guo)IRAs的(de)發(fa)展(zhan)經(jing)驗(yan)與(yu)中(zhong)国個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)的发展前(qian)景(jing)——投(tou)資(zi)者(zhe)觀(guan)察(cha)系(xi)列(lie)（十(shi)壹(yi)）

長(chang)期(qi)以(yi)來(lai)，我(wo)国养老金體(ti)系发展不(bu)平(ping)衡(heng)，第(di)三(san)支(zhi)柱(zhu)基(ji)本(ben)缺(que)位(wei)，《關(guan)於(yu)推(tui)動(dong)个人养老金发展的意(yi)見(jian)》出(chu)臺(tai)標(biao)誌(zhi)国內(nei)个人养老金发展將(jiang)邁(mai)入(ru)新(xin)階(jie)段(duan)。以美国為(wei)鑒(jian)，IRAs的快(kuai)速(su)发展離(li)不開(kai)稅(shui)優(you)政(zheng)策、多(duo)類(lei)型(xing)靈(ling)活(huo)繳(jiao)費(fei)制(zhi)度(du)、轉(zhuan)存(cun)、自(zi)动加(jia)入及(ji)合(he)格(ge)默(mo)認(ren)投资機(ji)制等(deng)，IRAs发揮(hui)了(le)市(shi)場(chang)壓(ya)艙(cang)石(shi)的作(zuo)用(yong)。展望(wang)未(wei)来，国内个人养老金建(jian)設(she)将为各(ge)类养老金融(rong)產(chan)品(pin)帶(dai)来戰(zhan)略性(xing)发展机遇(yu)，並(bing)为股(gu)市带来中长期增(zeng)量(liang)资金。測(ce)算(suan)顯(xian)示(shi)，未来 5年(nian)国内个人养老金累(lei)計(ji)入市規(gui)模(mo)上(shang)限(xian)或(huo)達(da)近(jin)720億(yi)元(yuan)。

核(he)心(xin)观點(dian)

?个人养老金制度推出，我国养老金第三支出发展将迈入全(quan)新阶段。2018年以来，国内積(ji)極(ji)为推進(jin)个人养老金发展做(zuo)鋪(pu)墊(dian)，包(bao)括(kuo)推出养老目(mu)标基金、开展税延(yan)商業(ye)养老保(bao)險(xian)及养老理(li)財(cai)产品試(shi)点等，政策取(qu)得(de)一些(xie)成(cheng)果(guo)，但(dan)整(zheng)体进展緩(huan)慢(man)。2022年4月(yue)21日(ri)《关于推动个人养老金发展的意见》的发布(bu)标志著(zhu)(zhe)我国个人养老金制度正(zheng)式(shi)落(luo)地(di)；6月24日《个人养老金投资公(gong)开募(mu)集(ji)證(zheng)券(quan)投资基金业務(wu)管(guan)理暫(zan)行(xing)规定(ding)》征(zheng)求(qiu)意见，个人养老金政策体系进一步(bu)完(wan)善(shan)。

? 为什(shen)麽(me)要(yao)发展养老第三支柱？第一，人口(kou)老齡(ling)化(hua)加重(zhong)，养老保险撫(fu)养比(bi)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)，养老压力(li)增大(da)。第二(er)，长期以来我国养老保险体系三支柱发展不平衡，嚴(yan)重依(yi)賴(lai)第一支柱，基本养老保险支出缺口增大，国家(jia)财政負(fu)擔(dan)加重。

? 美国个人养老金体系和(he)制度建设。1974年美国开始(shi)建立(li)个人养老金体系IRAs，其(qi)快速发展离不开多类型的设计及各項(xiang)制度的配(pei)合：1）税收(shou)优惠(hui)政策；2）在(zai)傳(chuan)統(tong)IRAs基礎(chu)上，美国推出主(zhu)要針(zhen)對(dui)中小(xiao)企(qi)业及个体戶(hu)的雇(gu)主发起(qi)型IRAs，簡(jian)化監(jian)管规則(ze)和程(cheng)序(xu)，降低(di)管理成本，提(ti)供(gong)更(geng)高(gao)的缴费上限和灵活的缴费机制；3）美国的养老金賬(zhang)户之(zhi)間(jian)设有(you)转存机制，便(bian)于养老金歸(gui)集积累；4）自动加入与合格默认投资机制。

?美国IRAs擴(kuo)張(zhang)促(cu)进了美国基金和股票(piao)市场的发展，发挥了压舱石的作用。经過(guo)40多年的发展，2020年末(mo)美国个人儲(chu)蓄(xu)养老保险规模近14.8萬(wan)亿美元，在养老保险体系占(zhan)比38.7%。共(gong)同(tong)基金、证券及其他(ta)资产逐(zhu)漸(jian)成为美国IRAs投资的兩(liang)大主要方(fang)向(xiang)，且(qie)IRAs持有的共同基金中，股票类占主導(dao)（六(liu)成）。另(ling)外(wai)，指(zhi)數(shu)型基金及养老目标基金是(shi)美国养老金配置(zhi)的重要方向，因(yin)为指数型基金和FOF運(yun)作模式通(tong)过分(fen)散(san)風(feng)险、平滑(hua)波(bo)动，更好(hao)地匹(pi)配了养老金的穩(wen)健(jian)性目标。整体看(kan)，美国养老金持有近一半(ban)公募基金，养老金和基金又(you)持有近四(si)成美股，养老金不僅(jin)具(ju)有长期资金屬(shu)性，且持续增长，为过去(qu)幾(ji)十年美股的平稳发展发挥了重要作用。

? 国内个人养老金规模测算。通过假(jia)设基本养老保险在職(zhi)人数增速、缴费上限調(tiao)整比例(li)、个人养老金參(can)与率(lv)等條(tiao)件(jian)，对未来国内个人养老金缴费规模进行测算。結(jie)果显示，未来 5年个人养老金累计缴费规模上限达到(dao)約(yue)7200亿元；10年累计规模上限为27722亿元。

? 个人养老金建设将为养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。根(gen)據(ju)《关于推动个人养老金发展的意见》的安(an)排(pai)，国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品，养老目标基金、养老理财等养老金融产品有望迎(ying)来战略性发展机遇。对股票市场而(er)言(yan)，参考(kao)IRAs的资产配置演(yan)繹(yi)路(lu)徑(jing)，假设5年内个人养老金间接(jie)投资股市的比例达到10%，则5年内为股市带来累计增量资金规模最(zui)多可(ke)达718亿元；假设10年後(hou)个人养老金投资股票的配比达到20%，则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。

? 风险提示：个人养老金参与率不及預(yu)期；實(shi)際(ji)缴费比例不及预期

目錄(lu)

中美养老保险体系比較(jiao)

1. 美国养老保险体系

1935年，美国《社(she)會(hui)保障(zhang)法(fa)案(an)》頒(ban)布，意味(wei)着美国养老保险制度就(jiu)此(ci)誕(dan)生(sheng)。隨(sui)后，为缓解(jie)政府(fu)财政负担，美国在养老保险方面(mian)不斷(duan)探(tan)索(suo)和創(chuang)新。1974年的《雇員(yuan)退(tui)休(xiu)收入保障法》、1978年的《美国国内税收法案》、1986年的《税收改(gai)革(ge)修(xiu)正案》、2001年的《经濟(ji)增长与減(jian)税调和法案》以及2002年的《企业改革法案》等，都(dou)在引(yin)領(ling)养老保险制度的建立与完善。最終(zhong)，美国形(xing)成以“基本养老金保险”、“雇主养老保险”以及“个人储蓄养老保险”为三大支柱的养老保险体系。

? 基本养老保险

基本养老保险制度，即(ji)聯(lian)邦(bang)退休金制度，是美国最早(zao)應(ying)用的一種(zhong)养老保险制度，也(ye)是美国养老保险体系的基石，其资金来源(yuan)是政府按(an)照(zhao)一定比例強(qiang)制征收的社会保障税（即工(gong)薪(xin)税）。

? 雇主养老保险

雇主养老保险制度，即企业年金计劃(hua)，是由(you)企业作为主导、由雇员雇主同時(shi)出资的一种補(bu)充(chong)养老保险制度，包括DB型企业年金和DC型企业年金。DB计划（Defined Benefit Plan），即確(que)定給(gei)付(fu)型计划，雇员在退休后可领取约定金額(e)的养老金，雇主根据未来需(xu)支付的金额来确定當(dang)下应缴納(na)的费用，因此风险由雇主来承(cheng)担。DC计划（Defined Contribution Plan），即确定缴费型计划，雇主雇员按照一定比例共同出资，并将个人账户交(jiao)由托(tuo)管人管理，因此在這(zhe)种模式下，风险将由雇主、雇员和受(shou)托人三方共同承担。

? 个人储蓄养老保险

美国个人储蓄养老保险包括个人退休金账户/年金（IRAs）及商业养老保险。

个人退休金(IRAs)，全稱(cheng)为Individual Retirement Account /Annuity，其资金来源由转账、缴费和投资收益(yi)三部(bu)分組(zu)成。转账是指雇员跳(tiao)槽(cao)或退休时從(cong)雇主养老计划裏(li)面转出的资金，是IRA计划最大的资金来源。IRAs计划按照税收政策的不同可分为Traditional IRA、Roth IRA、SEP IRA、SAR-SEP IRA以及Simple IRA。

从组成结構(gou)来看，美国养老体系更具可持续性，作为第一支柱的基本养老保险占比最低，作为第二支柱的雇主养老保险占比最高，其次(ci)为个人养老保险。从1974年开始，美国养老保险体系三大支柱资金规模均(jun)呈(cheng)平稳上升(sheng)態(tai)勢(shi)。具体来看，第一支柱占比基本保持在10%以下，最近三年规模扩张缓慢，占比下滑明(ming)显；第二支柱规模稍(shao)有下降，但總(zong)体占比仍(reng)然(ran)保持最高；第三支柱占比逐年提升。截(jie)止(zhi)2020年，美国养老保险总资产已(yi)达到38万亿美元的规模，其中基本养老保险规模约为2.9万亿美元，占比7.6%；雇主养老保险共计约20.5万亿美元，占比53.65%；个人储蓄养老保险规模近14.8万亿美元，占比38.7%，第二和第三支柱占比合计高达92.4%。

经过近50年的发展，美国三大支柱均有大幅(fu)增长。其中，第二支柱从此前DB计划占主导的格局(ju)逐渐发展为DB和DC计划旗(qi)鼓(gu)相(xiang)当的结构，2021年末，DC计划规模10.9万亿美元，占第二支柱的48.13%；DB计划规模11.8万亿美元，占比51.87%。第三支柱中，IRA规模快速扩张，从1990年的0.6万亿美元增长至(zhi)2021年末的13.9万亿美元，构成了美国养老第三支柱的主要部分，占比达到84%。

对比来看，美国养老体系中的三大支柱在发起人、自願(yuan)程度、领取条件等多方面存在差(cha)異(yi)，并享(xiang)受不同的优惠政策，三者相輔(fu)相成，共同构成了美国的养老金体系，第二和第三支柱的发展有效(xiao)分担了基本养老保险的压力。

2. 中国养老保险体系

经过几十年的发展，我国逐渐形成由社会保险、社会救(jiu)济、社会福(fu)利(li)、优抚安置以及社会互(hu)助(zhu)几部分所(suo)构成的社会保障体系。其中，社会保险是我国社会保障体系的核心组成部分。社会保险又可分为基本养老保险、失(shi)业保险、基本醫(yi)療(liao)保险、工傷(shang)保险和生育(yu)保险。需要說(shuo)明的，社会保险即 “五(wu)险一金”中的五险，也即平时所说的雇员和公司(si)共同缴纳的“社保”，与“社保基金（全国社会保障基金）”是完全不同的两个概(gai)念(nian)。社会保险中的“基本养老保险”与“社保基金（全国社会保障基金）”共同构成我国养老保险体系中的第一支柱。

我国养老保险体系由基本养老保险（全国社会保障基金作为补充）、企业补充养老保险（包括企业年金和职业年金）以及个人储蓄养老保险三大支柱组成。

一直(zhi)以来，我国养老体系三支柱发展不均衡，养老的重担絕(jue)大部分由第一支柱承担。截至2020年末，第一支柱累计结余(yu)规模达5.8万亿元（不含(han)社保基金），占比61.7%；第二支柱企业年金和职业年金累计存量规模3.54万亿元。第三支柱尚(shang)處(chu)于探索建立期，税延型商业养老保险试点以来规模合计4.3万亿元，养老目标基金规模590亿元，两者合计规模与第一支柱和第二支柱遠(yuan)不在同一量級(ji)，占比甚(shen)微(wei)。

? 基本养老保险及社保基金

作为我国养老保险体系第一支柱的基本养老保险，分为城(cheng)鄉(xiang)居(ju)民(min)养老保险和企业职工养老保险，资金来源于企业單(dan)位缴费、个人缴费和财政支持，资金账户分为社会统籌(chou)账户和个人账户，由省(sheng)级及以下分區(qu)社保机构统筹管理。基本养老保险的社会统筹部分由单位负責(ze)缴纳，其费率为个人工资的 20%，实行的是現(xian)收现付制；个人账户部分则由个人缴纳，费率为个人工资的8%，实行长期封(feng)閉(bi)的完全积累制。

另外，为滿(man)足(zu)人口老龄化高峰(feng)期的社会需求，我国于2000年设立了全国社会保障基金（简称社保基金）作为养老需求的补充，由全国社会保障基金理事(shi)会（简称社保基金会）负责运作管理。社保基金的资金来源包括中央(yang)财政预算撥(bo)款(kuan)、国有股减持划入资金、经国务院(yuan)批(pi)準(zhun)的以其他方式筹集的资金、投资收益和股權(quan)资产等。因此，可以认为基本养老保险和社保基金共同构成了我国养老金体系的第一支柱。

? 补充养老保险（企业年金+职业年金）

我国养老保险体系的第二支柱是企业补充养老保险，包括企业年金和职业年金。企业年金是国家为了建立多層(ceng)次社会养老保险体系所提出的、企业自愿参加的一种养老保险形式，对于参保企业政府将给予(yu)一定的优惠，企业年金可以全部由企业负担或者企业和职工共同承担。

职业年金的实施(shi)对象(xiang)是机关事业单位，早在2008年，我国就曾(zeng)在五省市开展职业年金试点工作。2014年10月1日，职业年金制度正式开始实施。2015年4月6日，《机关事业单位职业年金辦(ban)法》正式发布，规定机关事业单位职工在基本养老保险的基础上，須(xu)参与职业年金制度，具有强制性。职业年金的费用由单位和职工共同缴纳，单位缴纳比例为工资总额的8%，职工缴纳比例为本人工资的4%。

? 个人储蓄养老保险

我国养老保险体系中的第三支柱是个人储蓄养老保险，完全由个人承担，可根据个人需要選(xuan)擇(ze)是否(fou)参加，主要包括个人储蓄、商业保险以及各类养老投资产品。

3. 中美养老保险体系结构对比

对比中美养老保险体系结构可以发现，都呈现三支柱结构，即包括政府强制征收的养老保险、职工和企业缴费的补充养老保险、个人自愿选择的保险，但是各层次养老保险的比重和发展程度呈现较大的差异。

一直以来，我国养老体系以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱基本尚未真(zhen)正建立。第一支柱的基本养老保险雖(sui)然覆(fu)蓋(gai)率高，但其保障力度有限，且国家難(nan)以长期承受这一重担；第二支柱目前的发展狀(zhuang)态不盡(jin)人意，企业年金近几年发展遇到瓶(ping)頸(jing)，扩张缓慢。加上第三支柱的基本缺失，导致(zhi)第一支柱的负担过重，在整个养老金体系中的占比达到61.74%。相比之下，美国养老体系中的第二和第三支柱发展更加成熟(shu)和完善，对第一支柱形成有效补充，具有较高的替(ti)代(dai)性。美国第一支柱占比仅9.4%。所以，在养老压力负担日益凸(tu)显的今(jin)天(tian)，加快国内养老体系中第二和第三支柱的发展尤(you)为重要。

我国养老金第三支柱发展迈入新阶段

2022年4月21日，国务院发布了《关于推动个人养老金发展的意见》，作为我国个人养老金的頂(ding)层设计，該(gai)文(wen)件的发布标志着我国养老金体系第三支柱——个人养老金的发展将迈入全新阶段。

1. 为什么要发展第三支柱个人养老保险

第一，我国人口老龄化加重，养老保险抚养比持续下降，养老压力增大。进入21世(shi)紀(ji)后，我国65歲(sui)以上人口年增速从2000年的1.64%提高至2021年的5.2%。相应的， 65岁及以上人口比重从2000年的7%增至2021年的14.2%。当前国内基本养老保障以现收现付制为主，即以在职员工缴纳的养老金抚养当前的离退休老人，据此估(gu)算，目前养老金抚养比仅2.57（参加基本养老金保险的在职人数/参加基本养老保险的离退休人数），意味着平均不到3位在职员工缴纳的基本养老保险需要用于支付1名(ming)老人的养老金，相比90年代初(chu)的高于5 的水(shui)平已经明显下降，老人抚养压力与日俱(ju)增。

第二，我国养老保险体系三支柱发展不平衡，基本养老保险支出缺口增大，国家财政负担加重。

我国养老体系严重依赖基本养老保险，随着养老金抚养比持续下降，需要动用基本养老保险的存量结余规模以維(wei)持养老保险支出，一个表(biao)现就是2020年基本养老保险累计结余出现下滑。根据社科(ke)院的研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)《中国养老金精(jing)算报告2019-2050》，全国城鎮(zhen)企业职工基本养老保险基金到2027年达到峰值(zhi)，然后将开始迅(xun)速下降，到2035年耗(hao)尽累计结余，意味着基本养老基金支出压力将在未来显著增加。

与此同时，基本养老保险对财政补貼(tie)的依赖度提升，2010年以来基本养老保险收入中约12%来自财政补贴，而2020年该比例大幅提升至19.11%，并且这部分补贴占同期财政支出规模的比例达到3.83%，基本养老保险支出缺口無(wu)疑(yi)增大了国家财政负担。

总结来说，在人口老龄化不断加深(shen)背(bei)景下，我国养老金第一支柱承載(zai)了较大的压力，且未来可能(neng)面臨(lin)支出缺口进一步扩大的問(wen)題(ti)，完善我国养老保险体系、推动第二三支柱发展的必(bi)要性和緊(jin)迫(po)性显著提升。

2. 我国养老金第三支柱的推进过程

从2018年以来，国内就陸(lu)续开展个人养老金相关的各类试点工作，进行养老产品布局，包括推出养老目标证券投资基金、开展个人税收遞(di)延型商业养老保险试点、发展商业养老保险、开展养老理财产品试点等，为推进个人养老金的发展做铺垫。

2018年2月，《养老目标证券投资基金指引》发布，规定养老目标基金以长期稳健增值为目的，并应采(cai)用成熟的资产配置策略。2018年8月，首(shou)批14家基金公司獲(huo)准发行养老目标基金。作为一类特(te)殊(shu)的公募基金，养老目标投资基金能夠(gou)更好满足养老投资需求。

2018年4月，财政部宣(xuan)布将在上海(hai)市、福建省（含廈(sha)門(men)市）和蘇(su)州(zhou)工业園(yuan)区等地开展个人税收递延型商业养老保险试点；随后在2018 年5月，中国銀(yin)保监会发布《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，拉(la)开了我国第三支柱养老金试点大幕(mu)。税收递延型商业养老保险税收采取EET模式，即支付阶段进行税前抵(di)扣(kou)，领取阶段缴税，实际缴税比例7.5%（25%的部分免(mian)税，75%的部分缴税比例10%）；每(mei)月缴费额度为月收入的6%与1000元的较低值。

2021年6月国内开啟(qi)專(zhuan)属商业养老保险试点，主要针对新产业、新业态从业人员和各种灵活就业人员，如(ru)快递小哥(ge)、外賣(mai)騎(qi)手(shou)、網(wang)约車(che)司机等。2022年3月开始试点範(fan)圍(wei)扩大至全国，且在前期试点的6家壽(shou)险公司基础上，增加了10家专业养老险公司。

整体而言，过去几年我国政策推动和探索个人养老金发展，也取得了一定成果，但进展相对缓慢，养老金第三支柱总体规模仍较小，与第一、第二支柱规模存在较大差距(ju)。

3. 个人养老金制度主要内容(rong)及其特点

2022年4月21日发布的《国务院办公廳(ting)关于推动个人养老金发展的意见》出台，主要内容包括：1）参加范围：个人自愿缴费参加，账户实行完全积累；2）缴费上限：每人每年12000元；3）缴纳的养老金可用于購(gou)買(mai)银行理财、储蓄存款、商业养老险、公募基金等成熟规范側(ce)重长期保值的金融产品；4）享受税收优惠政策；5）领取：不可提前领取，到达基本养老金领取年龄、喪(sang)勞(lao)、出国等情(qing)形，可按月、分批、一次性领取，领取方式一经确定不可修改。

实施安排上，“结合实际分步实施，选择部分城市先(xian)试行1年，再(zai)逐步推开，及时研究解決(jue)工作中遇到的问题，确保本意见順(shun)利实施”。

第三支柱养老保障下的个人储蓄型养老金具有三大特点，包括完全由个人主导、享受财税政策支持、封闭性匹配性长期性等。个人养老金制度实行个人账户制度，参加人通过唯(wei)一的个人养老金资金账户进行投资、缴费、支付和缴纳个人所得税，有效实现归集账户的功(gong)能。个人储蓄型养老金享受税收优惠政策，基金运作更加安全。第三支柱的个人养老金账户是唯一且封闭的，参加账户中积累的养老金储備(bei)是个人自愿缴纳，参加人对账户中积累的养老金投资具有完全自主权。同时由于这部分资金在缴费阶段享受了税收优惠，一般(ban)要封闭到退休后才(cai)可以领取，资金具有长期属性。

4. 个人养老金投资公募基金的管理规定

2022年6月24日，证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿(gao)）》向社会公开征求意见。主要包括以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金銷(xiao)售(shou)机构开展个人养老金投资基金业务的总体原(yuan)则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责做出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信(xin)息(xi)提示、账户服(fu)务、宣传推介(jie)、適(shi)当性管理、投资者教(jiao)育等职责做出规定。

从文件的主要内容来看，通篇(pian)尤其突(tu)出的是“长期”，包括基金投资的稳健长期性以及投资者投资的长期性，以更好匹配个人养老金的特点。一方面，基金投资管理的稳健性与长期性，为了鼓勵(li)基金管理人进行长期價(jia)值投资，要求相关的业績(ji)考核不得短(duan)于5年。另一方面，鼓励投资人进行长期投资。需要对于个人养老金投资业务设立单獨(du)的份(fen)额类別(bie)，且基金可以设置一些特殊的机制安排鼓励长期投资，包括紅(hong)利再投资、豁(huo)免申(shen)购限制、豁免申购费等销售费用。

以2021年中报、2021年三季(ji)报、2021年报、2022年一季报这四个季度的数据为基础，在当前的养老目标基金中，符(fu)合“最近四个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金”这一条件的基金有86只(zhi)，包括48只目标风险基金和38只目标日期型基金，2022年一季末的规模合计712亿元。

美国个人养老金的发展经验及其对资本市场的影(ying)響(xiang)

1. 美国IRAs体系建设

个人退休金(IRAs)，全称为Individual Retirement Account / Annuity。1974年，美国国会颁布《雇员退休收入保障法案》，首次提出IRAs的概念，面向所有纳税人，特别是中等收入群(qun)体及个体经營(ying)者建立个人退休账户。一方面，鼓励未被(bei)雇主养老计划覆盖的雇员建立税收递延的退休储蓄账户；另一方面，允(yun)許(xu)雇员在跳槽或者退休的时候(hou)将雇主养老保险账户里的资金划转至IRAs账户，以便繼(ji)续积累退休储蓄资产。由此来看，IRAs账户资金来源由转账、缴费和投资收益三部分组成。

IRAs计划大致可以分为三类，包括传统型IRAs、羅(luo)斯(si)型IRAs、雇主发起型IRAs，其中雇主发起型可以細(xi)分为SEP IRAs、SAR-SEP IRAs以及SIMPLE IRAs等三类。

传统型IRAs和罗斯型IRAs的差异主要体现在三个方面：1）最大的差异在于税收模式。传统型IRAs是EET模式，即缴费金额在应纳税所得额中进行税前扣除(chu)，缴费金额及投资收益的税费延期至提取养老金的阶段进行补缴，也就是起到税收递延的作用。罗斯型IRAs则是TEE税收模式，即用税后收入缴费，在未来提取养老金的时候投资收益免税。 2）罗斯型IRAs对参与人的收入有限制，只有纳税人收入低于一定限额方可参与Roth IRAs计划。按照最新的2022财年规定，纳税人单人修正后的调整总收入不得超(chao)过14.4万美元，夫(fu)妻(qi)合计不得超过21.4万美元，才能够建立Roth IRAs账户。 3）提取养老金的年龄限制不同。除特殊情況(kuang)外，传统型IRAs最好在59.5-72岁之间开始领取，如果早于59.5岁开始提取则需要支付10%的附(fu)加税，达到72岁之后将被强制要求提取养老金。相比之下，Roth IRAs同樣(yang)有最早59.5的提取年龄限制，不过沒(mei)有强制领取的年龄限制，并且Roth IRAs可以用作遺(yi)产规划工具，由受益人直接免税继承，所以在这一点上，Roth IRAs比传统型的更加灵活。

为了进一步扩大IRAs的覆盖范围，在传统IRAs的基础上，美国推出了主要针对中小企业及个体户的雇主发起型个人退休金（Employer-sponsored IRAs），简化监管规则和程序，降低了个人退休账户的管理成本。主要包括SEP IRAs、SAR-SEP IRAs、SIMPLE IRAs等三类，均为传统型IRAs。

SEP IRAs仅由雇主缴费，类似(si)利潤(run)分享，而非(fei)从雇员工资中扣除，雇主可以进行税前扣除。并且考慮(lv)到小企业利润的不稳定性，该养老金并不要求每年都缴，而是企业可以根据自身(shen)收益情况缴纳。缴费限额上，2022纳税年度小企业雇主或个体户缴纳SEP IRAs的上限为雇员薪酬(chou)的25%与6.1万美元的较低值。

SAR-SEP IRAs则是雇员选择将工资的一部分缴纳至个人退休金账户/年金账户，这部分资金可以进行税前抵扣，并延期至提取养老金阶段缴税。每年缴费上限为薪酬的25%与2.05万美金的较低值。

SIMPLE IRAs由雇员和雇主共同缴费，即雇员选择缴纳个人养老金后，雇主需要对应缴费。雇员缴费上限为年度1.4万美元。雇主缴费方式有两种：第一种是按照参与该计划的雇员薪酬的3%对应缴费，当然，雇主缴费比例也可以低于3%但不得低于1%，且缴费比例低于3% 的时间在5年内不能超过2年；第二种是雇主按照无选择方式缴费，即按照全体员工平均薪酬的2%进行缴费。

对比雇主发起型IRAs和普(pu)通的传统型、Roth型IRAs可以发现： 1）雇主发起型IRAs的缴费上限相比一般的传统型IRAs和Roth IRAs明显更高，这样个体户企业将有较强的动力进行缴费，从而可以在较大程度上享受到税收抵扣的好处； 2）SEP IRAs的缴费机制更灵活，不需要每年都缴费。3）传统IRAs和Roth IRAs都设有追(zhui)缴机制，即对于50岁及以上的个人，每年缴费上限可以额外增加1000美元。

此外，美国的养老金账户之间设有转移(yi)机制。第一，雇员在跳槽或者退休的时候可以将雇主养老保险账户里的资金划转至IRAs账户，打(da)通了第二和第三支柱之间的转移通道(dao)。第二，传统IRAs、SEP或SIMPLE IRAs账户的资金可以转移至Roth型IRAs账户，不过需要为转換(huan)的这部分税前资金补缴所得税，称为Roth转换。

2. 自动加入与合格默认投资机制

2006年，美国劳动部出台了《养老金保護(hu)法案》，提出了自动加入（automatic enrollment）机制，并引入合格默认投资选择机制（Qualified Default Investment Alternative，QDIA），这对于提高美国养老金的覆盖范围和养老金规模的扩大同样发挥了重要作用。

第一，自动加入（automatic enrollment）机制指的是雇主可以自动从雇员的工资中扣除部分用于缴纳养老金，除非雇员选择不缴纳或者选择缴纳不同金额。任(ren)何(he)可选择的税务递延退休储蓄计划均具备此特点，如，401(k)、403(b)、457(b)、SAR-SEP IRA、SIMPLE IRA等。在自动加入机制下，设有自动缴费比例，初始默认缴费比例为3%，并随着职工参与年限可以逐渐提高，但不得超过10%，2020年该比例提高至15%。根据Vanguard的调查(zha)，2014年约36%的养老金计划设置了自动加入机制，并覆盖了约58%的参与者。可见自动加入机制有效提高了养老金参与率。

第二，合格默认投资选择机制（QDIA）指的是当养老金计划的参与人或者受益人因某(mou)些原因未对其账户资金主动做出投资决定时，养老计划的受托人可以代表其选择投资替代方案，配置特定的资管产品。根据规定，美国养老金计划的发起人有权在投资方案中指定一个默认基金作为默认投资替代方案，受托人对一方案的合法合规性进行審(shen)核，这样受托人可以对因投资QDIA造(zao)成的損(sun)失免责。QDIA主要包括养老目标基金（目标日期或生命(ming)周(zhou)期基金）、平衡基金、定制账户、稳定价值型产品（不超过120天）等六类产品。正是因为养老目标基金纳入了QDIA产品范围，推动了美国养老目标基金的快速发展。QDIA机制的设计可以一定程度上避(bi)免养老金长期閑(xian)置以及因个人缺乏(fa)金融知(zhi)識(shi)而投资不当所导致的损失，更好实现养老金资产的长期增持，进而有利于提高养老金的参与率。

概括来说，除了养老金带来的税收递延效果外，自动加入机制与合格默认投资机制的设计也在很(hen)大程度上推动了美国养老金的发展，提高了养老金的参与率和覆盖范围。

3. 美国IRAs规模及其结构

美国IRAs规模快速扩张，其中传统型IRA是主要组成部分。截止2021年末，美国IRAs总规模13.9万亿元，最近十年的年均復(fu)合增速达到10.44%。结构上，传统型IRAs是美国个人养老金体系的主要组成部分，2021年末规模11.8万亿，占比达到85%；其次是罗斯型IRA，规模1.3万亿，占比10%；SEP&SAR-SEP及SIMPLE等雇主发起型IRA规模合计0.79万亿元，占比5%。

从美国不同类养老金账户之间转移的情况来看： 1）从第二支柱雇主养老保险账户转存至IRA账户的资金构成了传统型IRA的主要资金来源，2018和2019 年转存至传统IRA账户的资金规模均超过5000亿美元，而新缴存规模仅200亿美元左(zuo)右(you)。并且调查数据显示，2021年末的传统IRA账户中，有大约57%的账户包含了从雇主养老保险账户转存的资金。相比之下，Roth IRA及SEP&SAR-SEP IRA中，来自雇主养老保险的转存规模不高，2019年对应分别为130亿美元和50亿美元。 2）Roth IRA来源中，Roth 转换在Roth IRA的新增资金中占比约三成，2018年和2019年的Roth转换规模分别为130亿美元和170亿美元，2010年进行了较大规模的Roth转换（648亿美元），主要是传统IRA转换至Roth IRA，因为从2010年开始美国政策取消(xiao)了对Roth转换的最高收入限额，即2010年以前只有调整后总收入规模低于一定水平的个人才允许进行Roth 转换。

4.美国IRAs投资及其对市场影响

按照规定，只有政府准许的银行、储蓄協(xie)会、经纪公司、共同基金和保险公司等金融机构才能提供IRAs服务。雇员可到金融机构自行设立，或由企业代为设立，但需由个人委(wei)托符合条件的第三方金融机构进行管理。雇员设立IRAs时必须与金融机构簽(qian)署(shu)受托人或保管人协議(yi)且经过美国国税局的核准。

投资管理方面，IRA账户所有人具有完全的投资自由度并承担投资风险。美国对个人养老金投资实施“审慎(shen)人原则”，没有具体的投资比例限制。IRAs所有人可委托金融机构投资于银行存款、共同基金、人寿年金以及股票、債(zhai)券等各类产品。

从IRAs投资情况来看，经过40多年的发展，共同基金、证券及其他资产成为IRAs投资的两大主要方向。1）1975年以来，共同基金逐渐成为IRAs投资的主要产品类型，2000年IRAs持有共同基金占比达到48%，之后基本保持在45%-50%左右，在IRAs资产中占据半壁(bi)江(jiang)山(shan)，2021年末IRAs持有共同基金6.2万亿美元。 2）IRAs投资存款和寿险资产的比例自80年代来持续下降。两者占比合计从80年代初的就成左右下降至2021年末仅不到9%的比例，规模合计1.24万亿美元。 3）IRAs投资证券及其他资产的比例持续扩大。1980年以来，IRAs持有的证券及其他资产的规模和占比持续扩大，从1981年的占比仅10%已经提升至2021年末的46.43%，对应规模6.46万亿美元。

资产类别偏(pian)好上，IRAs持有的共同基金中，股票类占主导。可以看到，股票型基金一直是IRAs所持基金中占比最高的一类，基本保持在六成左右，尽管2008年金融危(wei)机前后股票类占比有所下降，不过近十年来股票类占比继续回(hui)升。截止2021年末，IRAs所持共同基金中，股票型、混(hun)合型、债券型、貨(huo)幣(bi)市场基金分别占比58.3%、19.3%、16.5%、5.89%。

另外，指数型基金及养老目标基金也是养老金配置的重要方向。截止2021年末，IRAs所持共同基金中，目标日期基金、目标风险基金、指数型基金分别占比5.41%、1.88%和15.06%，合计占比22.35%。除了IRAs外，第二支柱中的DC计划对这三类基金也有较大比例持倉(cang)，截止2021年末，DC计划持有的共同基金中，目标日期基金、目标风险基金、指数型基金分别占比18.83%、1.18%和24.57%，合计占比44.58%。

为什么美国养老金偏好指数型基金及养老目标基金？究其原因，主要有三个方面，第一，养老金风险偏好相对较低，养老目标基金大多采用FOF模式进行投资运作，通过构建基金组合进一步分散风险，平滑波动。指数型基金跟(gen)蹤(zong)市场主要指数，也是分散风险的方式之一，能够实现更大程度的分散化，覆盖范围廣(guang)。其次，养老金属于中长線(xian)资金，收益的稳定性和持续性至关重要，指数化投资以跟踪指数为主，透(tou)明化程度高，受基金管理人投资风格的影响较小，可以减少(shao)由个人因素(su)带来的不确定性。第三，指数型基金具有一定的规模优势，剛(gang)好可以对接美国规模龐(pang)大的养老金投资需求。

养老金规模的扩张促进了美国基金和股票市场的发展，发挥了压舱石的作用。1990年以来，美国共同基金规模从1万亿发展至2020年的23.9万亿元，以IRAs和DC计划为代表的养老金所持规模占比从不足14%提高至目前的46.55%，逐渐发展成为美国公募基金市场的主要投资者。股票市场上，养老金所持股票规模也持续扩大，美国雇主养老保险和个人养老保险所持美股规模在2021年末达到近7.85万亿美元。尽管从80年代以来养老金所持股票规模在美股占比持续下滑，但与此同时基金所持规模在美股的占比持续攀(pan)升，主要因为越(yue)来越多养老金转向投资共同基金，从而通过共同基金间接投资股票市场。2007年以来，基金在美股市场占比基本保持在27%左右。由此，养老金及基金持有的美股占比合计达到近四成。

概括来说，美国养老金持有近一半公募基金，养老金和基金又持有近四成美股。而养老金不仅具有长期资金属性，并且是持续增长的，这对于过去几十年美股市场的平稳发展发挥了至关重要的作用。

中国个人养老金发展空(kong)间及其投资展望

1. 个人养老金规模测算

根据《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金的参加范围是在中国境(jing)内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，缴费完全由个人承担，且参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元。这里我們(men)对2022-2031年期间基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件做出基本假设，对未来国内个人养老金缴费规模上限进行测算。

从测算结果来看，如果参与人都以上限规模缴纳，则未来五年内平均年增量可能在1000-2000亿元左右，未来5年个人养老金累计规模上限达到约7200亿元；10年累计规模上限为27722亿元。不过，考虑到缴费规模很大程度会受职工收入的影响，并不是所有参与者的缴费规模都可以达到上限，所以实际的养老金缴费会低于此上限规模。

2.养老金融产品迎来战略性发展机遇

根据《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。由此来看，个人养老金主要通过购买各类金融产品进行投资，因此国内个人养老金的建设对这些养老金融产品而言也是战略性的发展机遇。

（1）养老目标基金

养老目标基金是养老金投资的主要方向之一。截止目前，国内共成立167只养老目标基金，其中养老目标日期基金73只，目标日期年份范围从2025年到2060年；养老目标风险基金94只，分为稳健型、平衡型以及积极型三类，以稳健型养老产品为主。从管理规模上来看，截至2021年末，养老目标基金规模为1132.4亿元，较2018年末的41亿元和2019年末的260亿元实现快速增长。其中，养老目标日期基金166亿元，养老目标风险基金967亿元，目前国内养老目标风险基金规模较高。

养老目标基金以FOF模式运作，通过构建基金组合进一步分散风险，平滑波动，有利于实现相对稳定的长期收益。2020年以来国内养老目标基金所持公募基金的仓位基本平均保持在85%以上。从重仓基金的类型来看，2022年一季末，养老目标基金重仓基金以债券型基金为主，占比达到82%，其次是混合型基金，占比12%；而股票型基金占比仅3%。由此来看，目前国内养老目标基金投资整体偏稳健，对权益类资产的配置相对有限。

（2）商业养老保险

近几年国内持续推进商业养老保险的发展，公开数据显示，2019年养老年金保险保费收入700亿元，积累超过4700亿元的保险责任准备金。2020年商业养老年金保险保费收入为712亿元，积累了超过5800亿元的保险责任准备金，较年初增长22%。

近几年国内還(hai)推出了税收递延型商业养老保险和专属商业养老保险。截至 2021年10月底(di)，仅有 23家保险公司参与个人税延型养老保险试点，累计保费近 6亿元，参保人数超过 5万人。另外，截至2022年1月底，6家专属商业养老保险试点公司累计承保保单近5万件，累计保费4亿元，其中快递员、网约车司机等新产业、新业态从业人员投保近1万人。

整体来看，目前国内商业养老保险发展缓慢，税延养老保险试点效果不及预期。究其原因，居民的养老意识和购买商业养老保险意愿不足，相比于购买养老保险，居民更傾(qing)向于把(ba)资产作为储蓄或者买房(fang)；税收优惠方面，实际税优力度较小对中高收入者吸(xi)引力不足，中低收入者享受不到税优没有动力参与。

（3）银行养老理财产品

首批银行养老理财试点运行平稳，试点拓(tuo)展较快。2021年9月10日，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，由工银理财、建信理财、招银理财和光(guang)大理财四家试点公司正式在成都、武(wu)漢(han)、深圳(zhen)和青(qing)島(dao)四地开展养老理财产品试点。2022年2月25日，试点范围进一步扩展为“十地十机构”，同时养老理财产品募集资金规模上限也有提高。截至2022年5月10日，国内共有5家理财机构发布了共计19只养老理财产品，其中存续17只，预售2只，均通过公开募集方式发行。

银行养老理财产品期限多在5年及以上、运作模式以封闭式凈(jing)值型为主，具有长期性。根据中国理财网数据统计，现有19只养老理财产品中，产品实际天数5年及以上占比达95%，通过跨(kua)周期投资模式可使(shi)投资者获取长期可持续收益。运作模式上封闭式净值产品占比89%，而开放(fang)式净值型产品占比仅为11%。

银行养老理财产品以固(gu)定收益类产品为主，风险等级偏中低水平，具有稳健性。从投资类型来看，固定收益类产品仍是主流(liu)，建信理财、招银理财和工银理财共计发布12只固收类养老理财产品，混合类理财产品光大理财和貝(bei)萊(lai)德(de)建信分别有6只和1只。养老理财产品风险偏好稳健，18只属于中低水平，对应稳健发展型投资策略。仅工银理财旗下頤(yi)享安泰(tai)固定收益类封闭净值型养老理财1只产品属于中等风险水平。此外，银行养老理财产品通过引入收益平滑基金等多种风险管理机制，增强对风险的抵禦(yu)能力，投资策略和理念更为稳健。

3.个人养老金入市规模展望

在美国个人养老金成立初期，IRAs主要投向存款，并投有少部分寿险公司产品，而对共同基金和证券配比为0。从1980年开始，IRAs的配置从存款转向证券及共同基金，1980年IRAs对共同基金和证券的配比均达到4.17%；5年之后的1985年，IRAs对基金和证券的配比则分别达到13.69%和21.16%，如果按照其中60%投向股票市场，则IRAs直接和间接持有股票资产的比例为20.91%，彼(bi)时美国个人养老金成立约10年。

根据《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》的安排，国内个人养老产品将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场。参考IRAs的资产配置演绎路径，假设5年内个人养老金间接配置股票的比例达到10%，则5年内为股市带来累计增量资金规模最多可达718亿元；假设10年后个人养老金间接投资股票的配比达到20%，则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。

总结

本文对中美养老保险体系进行了詳(xiang)细比较，并分析(xi)了美国个人养老保险体系的发展与资产配置情况。

个人养老金制度推出，我国养老金第三支出发展将迈入全新阶段。2018年以来，国内积极为推进个人养老金发展做铺垫，包括推出养老目标基金、开展税延商业养老保险及养老理财产品试点等，政策取得一些成果，但整体进展缓慢。2022年4月21日《关于推动个人养老金发展的意见》的发布标志着我国个人养老金制度正式落地，个人储蓄型养老金具备三大特点，包括个人主导、享受财税政策支持、封闭性匹配性长期性等。

为什么要发展养老第三支柱？第一，人口老龄化加重，养老保险抚养比持续下降，养老压力增大。第二，长期以来我国养老保险体系三支柱发展不平衡，严重依赖第一支柱，基本养老保险支出缺口增大，国家财政负担加重。

美国个人养老金体系和制度建设。1974年美国开始建立个人养老金体系IRAs，其快速发展离不开多类型的设计及各项制度的配合：1）税收优惠政策；2）在传统IRAs基础上，美国推出主要针对中小企业及个体户的雇主发起型IRAs，简化监管规则和程序，降低管理成本，提供更高的缴费上限和灵活的缴费机制；3）美国的养老金账户之间设有转存机制，便于养老金归集积累；4）自动加入与合格默认投资机制。

美国IRAs扩张促进了美国基金和股票市场的发展，发挥了压舱石的作用。经过40多年的发展，2020年末美国个人储蓄养老保险规模近14.8万亿美元，在养老保险体系占比38.7%。共同基金、证券及其他资产逐渐成为美国IRAs投资的两大主要方向，且IRAs持有的共同基金中，股票类占主导（六成）。另外，指数型基金及养老目标基金是美国养老金配置的重要方向，因为指数型基金和FOF运作模式通过分散风险、平滑波动，更好地匹配了养老金的稳健性目标。整体看，美国养老金持有近一半公募基金，养老金和基金又持有近四成美股，养老金不仅具有长期资金属性，且持续增长，为过去几十年美股的平稳发展发挥了重要作用。

国内个人养老金规模测算。通过假设基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件，对未来国内个人养老金缴费规模进行测算。结果显示，未来 5年个人养老金累计缴费规模上限达到约7200亿元；10年累计规模上限为27722亿元。

个人养老金建设将为养老金融产品带来战略性发展机遇，并未股市带来中长期增量资金。根据《关于推动个人养老金发展的意见》的安排，国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品，养老目标基金、养老理财等养老金融产品有望迎来战略性发展机遇。对股票市场而言，参考IRAs的资产配置演绎路径，假设5年内个人养老金间接投资股市的比例达到10%，则5年内为股市带来累计增量资金规模最多可达718亿元；假设10年后个人养老金投资股票的配比达到20%，则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。

- END -