oppovivo信息流广告

jinengdeshifangdongzuohenjuguanshangxing，zaijiashangtexiaodejiachi，geinidailaigengweizhenhandeshijiaotiyan；neironggeludashenqijuyitang，dazaodalei;changfengfuderichanghuodong，wanjiakeyiziyoudexuanzecanyu，hailiangdejianglidengnilaina，xiangshouchaoziyoudemaoxianguocheng；fengfudeyouxiguanka，quanxindeyouxiyuansudengdainilaitiaozhan。ruanjianzhongtigongduozhongmianfeiziyuan，rangyonghugenghaodifahuizijidechuangzaolihelinggan；盛(sheng)松(song)成(cheng)：消(xiao)費(fei)與(yu)投(tou)資(zi)並(bing)不(bu)是(shi)相(xiang)互(hu)排(pai)斥(chi)的(de)關(guan)系(xi)

作(zuo)者(zhe)盛松成系中(zhong)歐(ou)國(guo)際(ji)工(gong)商(shang)學(xue)院(yuan)教(jiao)授(shou)、中国人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)調(tiao)查(zha)統(tong)計(ji)司(si)原(yuan)司長(chang)，中国首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)学家(jia)論(lun)壇(tan)研(yan)究(jiu)院院长；龍(long)玉(yu)供(gong)職(zhi)於(yu)中欧陸(lu)家嘴(zui)国际金(jin)融(rong)研究院；金輝(hui)供职于中融基(ji)金管(guan)理(li)有(you)限(xian)公(gong)司研究部(bu)

多(duo)年(nian)來(lai)我(wo)国经济發(fa)展(zhan)似(si)乎(hu)存(cun)在(zai)某(mou)種(zhong)投资“慣(guan)性(xing)”。隨(sui)著(zhu)(zhe)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)務(wu)負(fu)擔(dan)加(jia)重(zhong)、投资回(hui)報(bao)率(lv)邊(bian)际下(xia)降(jiang)，對(dui)于以(yi)投资還(hai)是消费作為(wei)穩(wen)增(zeng)长的主(zhu)要(yao)抓(zhua)手(shou)，人們(men)的觀(guan)點(dian)往(wang)往莫(mo)衷(zhong)壹(yi)是、見(jian)仁(ren)见智(zhi)。從(cong)根(gen)本(ben)上(shang)講(jiang)，爭(zheng)论的焦(jiao)点往往在于对经济增长源(yuan)泉(quan)的思(si)辨(bian)，以及(ji)短(duan)期(qi)和(he)长期政策(ce)的權(quan)衡(heng)。而(er)在“三(san)駕(jia)馬(ma)車(che)”的三分(fen)法(fa)範(fan)式(shi)上，经济学界(jie)容(rong)易(yi)把(ba)消费和投资獨(du)立(li)乃(nai)至(zhi)对立起(qi)来。

事(shi)實(shi)上，投资和消费在促(cu)進(jin)经济发展的機(ji)理上存在不同(tong)，但(dan)兩(liang)者并不是相互排斥的关系。動(dong)態(tai)地看(kan)，消费和投资其(qi)实是互相促进的，尤(you)其是消费能(neng)帶(dai)动生(sheng)產(chan)、就(jiu)業(ye)以及投资。第(di)一，消费和投资不是割(ge)裂(lie)而是交(jiao)互的。一個(ge)经济主體(ti)的消费往往是另(ling)一经济主体的收(shou)入(ru)。我们中的大(da)多數(shu)，既(ji)是消费者、又(you)是生产者，甚(shen)至可(ke)以說(shuo)“供應(ying)”是为了(le)“需(xu)求(qiu)”。同理，一个经济主体的投资往往是另一经济主体的收入，从而支(zhi)撐(cheng)其消费。第二(er)，需求端(duan)的消费升(sheng)級(ji)能有效(xiao)带动供給(gei)端的产业升级，催(cui)生新(xin)的投资需求；而供给側(ce)結(jie)構(gou)性改(gai)革(ge)的有效推(tui)进，既能以高(gao)質(zhi)量(liang)的供给適(shi)应、滿(man)足(zu)現(xian)有需求，也(ye)將(jiang)創(chuang)造(zao)、引(yin)領(ling)新的消费需求。第三，以消费需求为基礎(chu)，在市(shi)場(chang)经济條(tiao)件(jian)下，更(geng)加易于发现有合(he)理回报的投资方向(xiang)，提(ti)升经济運(yun)行的效率，并推动实现经济總(zong)量的增长。只(zhi)有無(wu)效的投资，沒(mei)有无效的消费（除(chu)了浪(lang)费）。

黨(dang)的二十(shi)大报告(gao)提出(chu)，着力(li)擴(kuo)大內(nei)需，增強(qiang)消费对经济发展的基础性作用(yong)和投资对優(you)化(hua)供给结构的关鍵(jian)作用。消费和投资关系的協(xie)调，本质上是优化经济资源在不同效率部門(men)間(jian)的配(pei)置(zhi)。我们認(ren)为，消费的基础性作用，不应僅(jin)停(ting)留(liu)在“国内大市场”和“最(zui)終(zhong)消费支出在GDP中的比(bi)重較(jiao)大”的总量概(gai)念(nian)上，更关乎经济发展的质量和效率。

一、 消费和投资促进经济发展的机理不同

主流(liu)经济分析(xi)往往强调投资（资本積(ji)累(lei)）是经济增长的源泉。在资本积累的早(zao)期，由(you)于边际投资回报率高，高儲(chu)蓄(xu)能带来更快(kuai)的经济增长。但随着收入上升，实物(wu)资本的作用下降，技(ji)術(shu)进步(bu)逐(zhu)漸(jian)成为增长的引擎(qing)。這(zhe)是很(hen)多国家经济发展的必(bi)经之(zhi)路(lu)，我国也不例(li)外(wai)。此(ci)外，发展经济学研究表(biao)明(ming)，完(wan)善(shan)结构性因(yin)素(su)也是全(quan)要素生产率增长的源泉。例如(ru)，中国改革開(kai)放(fang)所(suo)取(qu)得(de)的经济成就，与体制(zhi)机制改革是分不开的。经济增长的来源很難(nan)單(dan)一地歸(gui)结为某个要素的投入。孤(gu)立地討(tao)论通(tong)過(guo)投资还是消费拉(la)动经济增长，其实是一个“偽(wei)命(ming)題(ti)”。我们认为，消费和投资在促进经济增长发展中并不是相互排斥的，而是相輔(fu)相成，“妳(ni)中有我、我中有你”。

投资主要从供给侧出发，以资本积累的形(xing)式促进當(dang)期和未(wei)来经济增长，其中既包(bao)括(kuo)实物资本的投资，也包括人力资本、專(zhuan)利(li)等(deng)无形资产的投入，後(hou)者在今(jin)后的经济发展中将日(ri)益(yi)重要。

消费則(ze)是从需求侧出发的。一是消费带动了生产和再(zai)投资。消费往往被(bei)看作商品(pin)流通環(huan)節(jie)的终点，但也是一个新的起点。如果(guo)没有庫(ku)存的去(qu)化，就难言(yan)新的投资和生产。在服(fu)务领域(yu)，消费更是直(zhi)接(jie)和生产聯(lian)系在一起，在很多场景(jing)下，服务往往是不可储存的，服务的生产和消费是即(ji)時(shi)性的。二是消费能夠(gou)为投资指(zhi)明方向，是推动经济走(zou)向高质量发展的重要力量。与其说“供给创造自(zi)己(ji)的需求”（19世(shi)紀(ji)法国经济学家薩(sa)伊(yi)語(yu)），还不如说“需求创造自己的供给”，这裏(li)的需求当然(ran)包括消费需求，而且(qie)消费需求对供给的促进更有效、更直接、更能反(fan)映(ying)社(she)會(hui)生活(huo)和科(ke)技的进步。在人们基本的衣(yi)食(shi)住(zhu)行需求得到(dao)满足后，从供给端出发尋(xun)求契(qi)合消费者日益豐(feng)富(fu)和个性化需要的信(xin)息(xi)费用将越(yue)来越高，因而更需要来自微(wei)观主体的呼(hu)聲(sheng)。因此，不应仅仅从短期总需求管理的角(jiao)度(du)看待(dai)消费对经济增长的作用，消费更加重要的作用，是依(yi)托(tuo)大市场規(gui)模(mo)，不斷(duan)叠(die)代(dai)出新生的、丰富的、高層(ceng)次(ci)的消费需求，为引致(zhi)有效投资和长期经济增长提供基础和方向。我们经常(chang)能看到无效的投资，但似乎还没有无效的消费。

二、 随着收入增加，消费在经济中的角色(se)日益重要

从国际经驗(yan)看，随着收入增加，消费在经济中的角色可能会越来越重要。高收入与高消费的关系并不是单向的。从收入提高到消费增加是很自然的，与此同时，正(zheng)是消费需求的存在促使(shi)人们创造財(cai)富、增加收入——一个市场主体的消费支出对应着另一市场主体的收入。而更加丰富多樣(yang)的消费需求，也为收入的提高创造了更多空(kong)间。消费既是目(mu)的，也是手段(duan)。

基于1970-2021年代表性国家的人均(jun)GDP和消费率（最终消费支出占(zhan)GDP比重），可以发现，随着人均GDP的增长，平(ping)均消费率呈(cheng)现逐步上升的趨(qu)勢(shi)（表1）。这意(yi)味(wei)着经济越发達(da)，消费在经济当中的比重就越大，在经济运行中起着舉(ju)足輕(qing)重的作用。

註(zhu)：本文(wen)選(xuan)取全球(qiu)具(ju)有代表性的10个国家（中国、韓(han)国、日本、阿(e)根廷(ting)、美(mei)国、德(de)国、加拿(na)大、英(ying)国、法国、新加坡(po)）作为研究样本，2021年样本国家GDP总和占全球GDP的比重为63.16%。

数據(ju)来源：Wind

作为消费驅(qu)动型(xing)经济体，美国是眾(zhong)所周(zhou)知(zhi)的典(dian)型。美国的储蓄率很低(di)，主要通过消费来拉动经济增长。值(zhi)得一提的是，美国服务业占GDP的比重超(chao)过80%，而制造业仅占18%左(zuo)右(you)，卻(que)保(bao)持(chi)了较高勞(lao)动生产率，人均GDP已(yi)突(tu)破(po)7萬(wan)美元(yuan)（2021年）。美国第三产业的劳动生产率高于第二产业。2020年，美国第三产业劳动生产率达到了12.7万美元/人，高于第二产业的11.4万美元/人。另一个第三产业劳动生产率高于第二产业的国家是法国，其2020年第二、三产业的劳动生产率分別(bie)为7.2万美元/人和8.0万美元/人。其他(ta)主要国家第三产业的劳动生产率往往低于第二产业。但相对来看，越是高收入国家，第三产业劳动生产率越高，与第二产业劳动生产率越接近(jin)甚至超过。

三、 城(cheng)鎮(zhen)化后期消费或(huo)成为经济增长主要驱动力

人口(kou)的集(ji)聚(ju)奠(dian)定(ding)了以消费驱动经济发展的基础。美国经济学家羅(luo)斯(si)托曾(zeng)提出，多数国家在经济“走向成熟(shu)階(jie)段”后，很快便(bian)会开啟(qi)“大众消费时代”。基于国际经验不难发现，一个国家邁(mai)入大众消费时代的步伐(fa)往往都(dou)伴(ban)随着人口向城镇的大规模流动和聚集。城镇化率越高的国家，消费在GDP中的占比往往也越高。

但一个有趣(qu)的现象(xiang)是，在城镇化率加速(su)上升的时期，消费率会出现阶段性的下降，到城镇化后期，消费率又有所提高（圖(tu)1）。根据样本国家数据进行二次函(han)数模擬(ni)的结果支持該(gai)结论，并通过了1%顯(xian)著性水(shui)平檢(jian)验。这与龔(gong)六(liu)堂(tang)和雷(lei)瀟(xiao)雨(yu)（2014）的研究结论是一致的，即城镇化水平的提高能够推动城市消费率的增长，但城镇化速度过快则会阻(zu)礙(ai)消费率增长。

注：本文选取的代表性国家（中国、韩国、日本、阿根廷、美国、德国、加拿大、英国、法国、新加坡）的平均消费率，样本时间區(qu)间为1970-2021年。

数据来源：Wind

图1：城镇化率与消费占比

从理论上解(jie)釋(shi)，城镇化对消费率增长具有正面(mian)作用，原因在于城市生产有集聚效应，而農(nong)村(cun)没有，所以将农民轉(zhuan)移(yi)到城市，既提高了个人产出，还因为增强了集聚效应而大幅(fu)提升了整(zheng)个体系产出，并反映为家庭(ting)总收入提高，进而推动了消费增长。而在城镇化加速的过程(cheng)中，消费率加速下降则是因为出现资本擠(ji)占消费的现象。城镇化速度越快，需要“填(tian)補(bu)”的资本就越多，对于消费的挤出也就越多，所以消费的增长会小(xiao)于产出的增长。这揭(jie)示(shi)了城镇化的多面性——城镇化过程中，既涉(she)及大量资本投资，也有因聚集带来的消费增长。这也是投资和消费在不同时期交替(ti)作用的一个表现。因而，并不存在絕(jue)对地依靠(kao)投资或消费拉动经济，而应结合经济发展阶段。

簡(jian)言之，城镇化早期的经济增长更多体现为投资拉动，而在经歷(li)了城镇化加速提高的阶段，城镇化后期的经济增长则更多地表现为消费驱动。

四(si)、 我国消费率偏(pian)低

与其他同等收入阶段国家相比，我国储蓄率偏高。图2直观地反映了我国储蓄率明显高于其他可比国家。在当时这些(xie)经济体的人均GDP与目前(qian)我国人均GDP相当时，其储蓄率都低于我国。即使与同为東(dong)亞(ya)经济体的韩国相比，在人均GDP大約(yue)處(chu)于同等阶段的时期，我国储蓄率也要比韩国高出近10个百(bai)分点。

注：同等收入阶段人均GDP主要分布(bu)在12000-13000美元/年。

数据来源：Worldbank

图2：同等收入阶段不同国家的平均储蓄率（%）

中国的高储蓄率有多重原因。一是我国经济发展长期倚(yi)重投资。二是預(yu)防(fang)性储蓄比较普(pu)遍(bian)。三是人们的美好(hao)生活需要和发展不平衡不充(chong)分之间的矛(mao)盾(dun)突出。一个直接表现就是不少(shao)消费体现在了我国服务貿(mao)易逆(ni)差(cha)上，这導(dao)致国内消费率被低估(gu)。自2009年以来，我国服务贸易逆差总体呈扩大趋势，其中旅(lv)行項(xiang)下的逆差是主要来源。又比如住房(fang)問(wen)题，过高的房價(jia)会抑(yi)制城镇居(ju)民消费傾(qing)向。四是傳(chuan)统文化和代际财富传承(cheng)的影(ying)響(xiang)。但储蓄水平持續(xu)过高可能造成市场萎(wei)縮(suo)、经济下滑(hua)，尤其应避(bi)免(mian)储蓄流向低效率的投资。

五(wu)、 消费对我国经济发展的基础性作用逐步显现

我国正从工业大国向制造强国转變(bian)，从中等收入国家迈向高收入国家行列(lie)，从城镇化率加速上升期进入了城镇化中后期。从前文所总结的国际经验看，消费的基础性作用将得到更多体现。我国经济运行的实际情(qing)況(kuang)也呈现相符(fu)趋势。

一是我国消费已显现出结构转型和升级換(huan)代的趋势。例如，新能源车的研发和普及，就体现了綠(lv)色消费理念。据汽(qi)车流通协会统计，2022年新能源乘(cheng)用车零(ling)售(shou)约567万輛(liang)，较上年增长90%。又比如，我国于2017年提出“房住不炒(chao)”，2020年底(di)开始(shi)施(shi)行“貸(dai)款(kuan)集中度管理”制度，这些也都有利于资源更多流向先(xian)进制造业和现代服务业。此外，服务消费的比重日益增加，教育(yu)、旅遊(you)、醫(yi)療(liao)、娛(yu)樂(le)文化、智慧(hui)養(yang)老(lao)等服务型消费需求攀(pan)升。

二是消费对投资的牽(qian)引作用初(chu)步显现。正如本文第一部分在讨论消费促进经济增长机理时所提出的，消费能够从需求侧为投资寻求合理的方向，是推动经济走向高质量发展的重要力量。避免供给与需求不匹(pi)配导致的产能过剩(sheng)现象，是供给侧结构性改革的主要目標(biao)之一。随着供给侧结构性改革的深(shen)化，消费需求与产能利用率的联动变得密(mi)切(qie)。低迷(mi)的消费需求会滯(zhi)后影响相关行业产能利用率，偏低的产能利用率会抑制企(qi)业的固(gu)定资产投资需求，而消费的稳步回升则会带动产能利用率和企业投资意願(yuan)相繼(ji)上升（图3）。

数据来源：Wind

图3：社零总額(e)同比增量与工业产能利用率

三是目前我国正逐渐进入城镇化中后期，开始进入通过消费释放城镇化紅(hong)利的阶段。20世纪90年代以来，我国城镇化进程加速，截(jie)至2022年已累计提升近40个百分点。目前我国城镇化的速度在逐渐放緩(huan)，2022年我国城镇化率较2021年末(mo)提高0.5个百分点，而在我国城镇化进程较快的时期，我国城镇化率一年可以提升近2个百分点。2022年我国城镇化率已达到65.22%。基于国际经验，当城镇化率大于60%时，消费率往往开始走高。近年来我国城镇化进程逐渐減(jian)速，消费率出现了小幅提高。考(kao)慮(lv)到目前我国城镇化率仍(reng)遠(yuan)低于发达国家，其间所蘊(yun)藏(zang)的消费潛(qian)力巨(ju)大。

六、 目前提振(zhen)消费的关键在于经济修(xiu)復(fu)和预期改善

从短期稳增长的角度看，投资和消费之间也不是相互排斥的关系。疫(yi)情以来，我国经济面臨(lin)一定下行壓(ya)力，居民部分倾向于增加储蓄，我国消费增速恢(hui)复较慢(man)，并成为拖(tuo)累经济的一个重要原因。消费提升有賴(lai)于市场机制充分发揮(hui)作用，涉及到億(yi)万微观主体，缺(que)乏(fa)较为有效的幹(gan)预手段。但增加投资相对可控(kong)、见效更快，对稳增长起到支撑作用，缩短经济恢复内生增长的时间。这也有助(zhu)于改善预期，进而促进消费，形成良(liang)性循(xun)环。

理论上讲，消费受(shou)到预期收入和整个生命周期的消费需求的共(gong)同影响。根据预期收入假(jia)说，消费支出主要不取決(jue)于消费者的现期收入，而是由他的持久(jiu)收入决定。也就是说，理性的消费者为了实现效用最大化，不是依据当期收入，而是根据长期能保持的收入水平（即持久收入水平）进行消费。而莫迪(di)格(ge)利安(an)尼(ni)提出的生命周期理论指出，个人消费的安排是从一生中各(ge)个阶段的收入、储蓄、财富等因素来统籌(chou)考虑的，也不是简单取决于当期收入，当前消费可能高于或低于当前收入水平。因此，人们增加消费的一个重要前提是对未来收入预期的稳定性。只有就业稳定带来收入稳定，消费才(cai)能真(zhen)正增加。

总而言之，盡(jin)管对每(mei)一个个体而言，在同一时点，消费和储蓄（对应着投资）是此消彼(bi)长的，需要在当前的消费和未来的消费之间做(zuo)取舍(she)，但从经济运行的动态平衡看，消费和投资是相互促进的。随着我国经济转型升级，以及市场在资源配置中发挥决定性作用，消费的基础性作用将在更多方面得到体现，包括消费对投资和技术进步的引领和促进。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：