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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】5G+政(zheng)策催(cui)化(hua)網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)——科(ke)技(ji)前(qian)沿(yan)及(ji)新(xin)產(chan)業(ye)觀(guan)察(cha)周(zhou)報(bao)（0917)

2019年(nian)國(guo)家(jia)网络安全宣(xuan)傳(chuan)周於(yu)9月(yue)16-22日(ri)舉(ju)行(xing)，主(zhu)題(ti)為(wei)“网络安全为人(ren)民(min)，网络安全靠(kao)人民”，其(qi)中(zhong)開(kai)幕(mu)式(shi)、网络安全博(bo)覽(lan)会、网络安全技術(shu)高(gao)峰(feng)論(lun)壇(tan)等(deng)重(zhong)要(yao)活(huo)動(dong)在(zai)天(tian)津(jin)举行。同(tong)時(shi)国家領(ling)導(dao)人也(ye)對(dui)国家网络安全宣传周做(zuo)出(chu)了(le)重要指(zhi)示(shi)，表(biao)示要堅(jian)持(chi)网络安全教(jiao)育(yu)、技术、产业融(rong)合(he)發(fa)展(zhan)，形(xing)成(cheng)人才(cai)培(pei)養(yang)、技术創(chuang)新、产业发展的(de)良(liang)性(xing)生(sheng)態(tai)。5G时代(dai)，雲(yun)計(ji)算(suan)、物(wu)聯(lian)网、大(da)數(shu)據(ju)以(yi)及移(yi)动互(hu)联等新興(xing)技术的普(pu)及已(yi)經(jing)催生了更(geng)多(duo)的新兴安全领域(yu)，网络安全從(cong)被(bei)动防(fang)禦(yu)變(bian)成了主动防護(hu)。

【本(ben)周重點(dian)關(guan)註(zhu)——5G+政策紅(hong)利(li)持續(xu)催化网安市(shi)場(chang)投资机会】

2019年国家网络安全宣传周將(jiang)于9月16-22日举行，主题为“网络安全为人民，网络安全靠人民”，其中开幕式、网络安全博览会、网络安全技术高峰论坛等重要活动在天津举行。同时国家领导人也对国家网络安全宣传周做出了重要指示，表示要坚持网络安全教育、技术、产业融合发展，形成人才培养、技术创新、产业发展的良性生态。5G时代，云计算、物联网、大数据以及移动互联等新兴技术的普及已经催生了更多的新兴安全领域，网络安全从被动防御变成了主动防护，加(jia)上(shang)最(zui)近(jin)壹(yi)年等保(bao)2.0、密(mi)碼(ma)法(fa)草(cao)案(an)等法律(lv)政策支(zhi)持，我(wo)們(men)認(ren)为5G时代，疊(die)加政策红利支持，网络安全行业发展将進(jin)入(ru)快(kuai)車(che)道(dao)，建(jian)議(yi)持续关注网安行业相(xiang)关受(shou)益(yi)公(gong)司(si)。

【其他(ta)科技熱(re)点追(zhui)蹤(zong)】蘋(ping)果(guo)产业鏈(lian)：9月14日，京(jing)東(dong)发布(bu)iPhone新品(pin)首(shou)发預(yu)售(shou)的戰(zhan)报数据，其中iPhone 11系(xi)列(lie)预售量(liang)同比(bi)去(qu)年增(zeng)長(chang)480%，iPhone 11系列新品关注量超(chao)過(guo)1600萬(wan)人，首單(dan)1秒(miao)內(nei)成交(jiao)，iPhone 11 Pro系列5分(fen)鐘(zhong)内售罄(qing)；北(bei)鬥(dou)：从中国兵(bing)器(qi)工(gong)业集(ji)團(tuan)有(you)限(xian)公司2019年科技工作(zuo)会议獲(huo)悉(xi)，該(gai)集团已建成全球(qiu)規(gui)模(mo)最大、技术领先(xian)、自(zi)主可(ke)控(kong)的“全国一張(zhang)网”和(he)“一個(ge)服(fu)務(wu)平(ping)臺(tai)”，實(shi)时动态亞(ya)米(mi)級(ji)服务已覆(fu)蓋(gai)全国，北斗高精(jing)度(du)服务在战略性行业、區(qu)域经濟(ji)和大眾(zhong)市场得(de)到(dao)推(tui)廣(guang)應(ying)用(yong)，自主研(yan)发的北斗快速(su)輔(fu)助(zhu)定(ding)位(wei)系統(tong)，填(tian)補(bu)了我国移动通(tong)信(xin)领域衛(wei)星(xing)导航(hang)辅助定位服务技术空(kong)白(bai)，用戶(hu)已突(tu)破(po)3億(yi)。（科技日报）新能(neng)源(yuan)汽(qi)车：《意(yi)見(jian)稿(gao)》指出，新能源汽车生产及梯(ti)次(ci)利用等企(qi)业应按(an)照(zhao)国家有关管(guan)理(li)要求(qiu)建立(li)回(hui)收(shou)服务网点，新能源汽车生产、动力(li)蓄(xu)電(dian)池(chi)生产、报廢(fei)机动车回收拆(chai)解(jie)、綜(zong)合利用等企业可共(gong)建、共用回收服务网点。

【全球科技行业股(gu)指走(zou)勢(shi)】美(mei)国方(fang)面(mian)決(jue)定对擬(ni)于10月1日实施(shi)的中国輸(shu)美产品加征(zheng)关稅(shui)措(cuo)施做出調(tiao)整(zheng)，同时，上周歐(ou)洲(zhou)央(yang)行宣布重啟(qi)QE，中国宣布取(qu)消(xiao)QFII和RQFII的投资額(e)度限制(zhi)。受上述(shu)利好(hao)消息(xi)的刺(ci)激(ji)，全球股市幾(ji)乎(hu)普漲(zhang)，市场情(qing)緒(xu)高涨。道瓊(qiong)斯(si)指数、納(na)斯達(da)克(ke)指数以及標(biao)普500指数分別(bie)上涨0.90%、0.82%、0.66%。

【全球重点科技公司跟(gen)踪】苹果：苹果2019秋(qiu)季(ji)发布会开幕。发布会上展出了全新的iPhone 11系列三(san)款(kuan)产品以及更新的iPad和Apple Watch。iPhone 11有六(liu)種(zhong)配(pei)色(se)可選(xuan)，采(cai)用了苹果全新的A13仿(fang)生處(chu)理器和U1芯(xin)片(pian)，支持Wi-Fi 6協(xie)议無(wu)線(xian)网络和Face ID面容(rong)解鎖(suo)。；阿(e)裏(li)巴(ba)巴：阿里巴巴公布“新六脈(mai)神(shen)劍(jian)”，公司的願(yuan)景(jing)是(shi)追求成为活102年的好公司，到2036年，服务20亿消費(fei)者(zhe)，创造(zao)1亿就(jiu)业机会，幫(bang)助1000万家中小(xiao)企业盈(ying)利。騰(teng)訊(xun)：腾讯云宣布與(yu)有贊(zan)、法大大、肯(ken)耐(nai)珂(ke)薩(sa)（KNX）三家SaaS（軟(ruan)件(jian)即(ji)服务）服务商达成战略合作，面向(xiang)移动零(ling)售、电子(zi)合同、人力资源管理等场景，共同为客(ke)户提(ti)供(gong)解决方案。

【科创板(ban)企业跟踪】截(jie)止(zhi)到9月17日，本周共有1家新增科创板企业正(zheng)式发行。這(zhe)里梳(shu)理了已发行企业的的基(ji)本情況(kuang)以及对标的A股上市公司，供投资者參(can)考(kao)。

【風(feng)險(xian)提示】本报告(gao)所(suo)提及个股僅(jin)表示与相关主题有一定关联性，不(bu)構(gou)成个股投资建议。

目(mu) 錄(lu)

01

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：5G+政策红利持续催化网安市场投资机会

事(shi)件：2019年国家网络安全宣传周将于9月16-22日举行，主题为“网络安全为人民，网络安全靠人民”，其中开幕式、网络安全博览会、网络安全技术高峰论坛等重要活动在天津举行。同时国家领导人也对国家网络安全宣传周做出了重要指示，表示要坚持网络安全教育、技术、产业融合发展，形成人才培养、技术创新、产业发展的良性生态。5G时代，云计算、物联网、大数据以及移动互联等新兴技术的普及已经催生了更多的新兴安全领域，网络安全从被动防御变成了主动防护，加上最近一年等保2.0、密码法草案等法律政策支持，我们认为5G时代，叠加政策红利支持，网络安全行业发展将进入快车道，建议持续关注网安行业相关受益公司。

我们在5月14日发布的主题周报中《关注自主可控和网络安全主题机会》中重点提示：等保2.0相比于1.0，将在云计算、大数据、物联网、工业控制系统等方面做出重要主动防御。同时，等保 2.0 在監(jian)管主體(ti)和监管範(fan)圍(wei)方面都(dou)有所擴(kuo)大，帶(dai)來(lai)新的市场需(xu)求，提高政府(fu)企业在网络安全方面的投入力度，加快我国网络信息安全产业的发展步(bu)伐(fa)。等保2.0标準(zhun)的正式出台将带动我国网络安全行业升(sheng)级，带领网路(lu)安全行业步入新成长周期(qi)，建议关注网络安全主题相关核(he)心(xin)标的。

5G作为万物互联的关鍵(jian)基礎(chu)設(she)施，其eMBB（指3D/超高清(qing)視(shi)頻(pin)等大流(liu)量移动寬(kuan)带业务）、mMTC（指大规模物联网业务）以及（URLLC指如(ru)无人駕(jia)駛(shi)、工业自动化等需要低(di)时延(yan)、高可靠連(lian)接(jie)的业务）的三大应用场景突破了之(zhi)前移动通信时代仅仅局(ju)限于人与人之間(jian)的通信，而(er)是物联网、人工智(zhi)能、工业互联以及无人驾驶被引(yin)入，从人与人之间的通信轉(zhuan)变成人与物、物与物之间的通信。网络安全防护的重点也从防护个人设備(bei)被侵(qin)犯(fan)以及个人数据被竊(qie)取，到防止物联网设备之间出現(xian)指令(ling)传输錯(cuo)誤(wu)以及死(si)机或(huo)者传输错误信息等。

据VYNZresearch预測(ce)，在预测期内，全球网络安全市场的年復(fu)合增长率(lv)将达到11.1%，到2024年市场规模将达到2823亿美元(yuan)。这一市场的驅(qu)动因(yin)素(su)包(bao)括(kuo):网络安全威(wei)脅(xie)不斷(duan)增加、互联网普及率不断提高，以及不同行业垂(chui)直(zhi)领域对物联网解决方案的采用日益增多。北美依(yi)舊(jiu)在网络安全市场中占(zhan)据了主要规模，亚太(tai)地(di)区起(qi)步較(jiao)晚(wan)，市场规模较小，但(dan)因为人口(kou)众多，互联网普及率不断提高，网络安全保障(zhang)需求不断提升，市场增速一直领先全球。

中国市场增速领跑(pao)全球：根(gen)据賽(sai)迪(di)顧(gu)問(wen)的测算，2018年我国网络安全市场规模为495.2亿元，同比增长20.9%，遠(yuan)高于全球增速。並(bing)且(qie)隨(sui)著(zhu)(zhe)各(ge)項(xiang)安全法规和制度的完(wan)善(shan)，以及国家、企业和个人对网络安全的重视程(cheng)度不断提升，赛迪顾问预计未(wei)来三年我国网络安全市场仍(reng)将会保持20%以上的增速，到2021年市场规模可超过900亿元。

通过梳理网络安全产业链公司，滬(hu)深(shen)板塊(kuai)總(zong)共有14家上市公司，科创板有7家公司涉(she)及网络安全领域，其中只(zhi)有安博通已经在科创板上市，剔(ti)除(chu)金(jin)山(shan)软件作为辦(ban)公软件，整个A股网络安全产业链总共有20家企业。其中安恒(heng)信息作为网络信息安全领域的公司，连续四(si)年成为全球网络安全创新500強(qiang)。同时，公司成为“大数据网络安全态势感(gan)知(zhi)及職(zhi)能防控技术国家地方联合工程研究(jiu)中心”的依托(tuo)单位。光(guang)通天下(xia)以云安全技术为核心，通过搭(da)建“睿(rui)盾(dun)安全大腦(nao)”，为各行业客户提供包括计算、网络、存(cun)儲(chu)、邊(bian)界(jie)安全、应用安全在内的云安全服务和云计算基础服务，致(zhi)力于为客户提供更安全、更穩(wen)定，更高效(xiao)的网络服务。山石(shi)网科传统边界安全业务占比较高，恒安嘉(jia)新和连山科技主要为垂直客户服务，安博通处于网络安全产业链上遊(you)，主要做系统平台。

另(ling)外(wai)在政策红利方面，网络安全关系到国家安全问题，具(ju)有重要战略地位。随着计算机的逐(zhu)漸(jian)普及，网 络深入到国家的各个领域，网络安全越(yue)来越受到政府的重视。2014 年我国成立国家安全委(wei)員(yuan)会和中共中央网络安全和信息化领导小組(zu)，从而確(que)立了我国网络信息安全的重要领导与决策机构。随後(hou)，国家陸(lu)续頒(ban)布了一系列关于維(wei)护国家网络信息安全的政策。今(jin)年3月份(fen)，国务院(yuan)发布《中央企业負(fu)責(ze)人经營(ying)业績(ji)考核办法》将网络安全纳入央企负责人经营业绩考核，5月份，《网络安全等级保护技术 2.0 版(ban)本》正式公开发布，等保 2.0 覆盖工业控制系统、云计算、大数据、物联网等新技术新应用，为落(luo)实信息系统 安全工作提供了方向和依据。2019年8月，以“聚(ju)合应变，内生安全”为主题的北京网络安全大会（BCS）在北京国家会议中心召(zhao)开，另外这周网络安全宣传周正式开幕，国家领导人对国家网络安全宣传周做出了重要指示，表示要坚持网络安全教育、技术、产业融合发展，形成人才培养、技术创新、产业发展的良性生态。

2、其他新兴产业跟踪

（1）苹果产业链——京东苹果iPhone 11系列战报：预售量同比增长480%，iPhone 11 Pro暗(an)夜(ye)綠(lv)色最受歡(huan)迎(ying)

9月14日，京东发布iPhone新品首发预售的战报数据，其中iPhone 11系列预售量同比去年增长480%，iPhone 11系列新品关注量超过1600万人，首单1秒内成交，iPhone 11 Pro系列5分钟内售罄。iPhone 11系列手(shou)机最受欢迎单品是iPhone 11 Pro暗夜绿色版本，其次是iPhone 11黑(hei)色，第(di)三是iPhone 11紫(zi)色。購(gou)買(mai)iPhone 11的用户群(qun)中，16歲(sui)-29岁用户占比为59.17%，30岁-39岁的用户占比为32.44%。这一区间年齡(ling)段(duan)人群已经占据91.61%。（IT之家）

（2）科技产业——国务院：对新技术、新产业、新业态、新模式要留(liu)足(zu)发展空间

国务院发布关于加强和规范事中事后监管的指导意见。意见提出，对新技术、新产业、新业态、新模式，要按照鼓(gu)勵(li)创新原(yuan)則(ze)，留足发展空间，同时坚守(shou)質(zhi)量和安全底(di)线，嚴(yan)禁(jin)簡(jian)单封(feng)殺(sha)或放(fang)任(ren)不管。加强对新生事物发展规律研究，分類(lei)量身(shen)定制监管规则和标准。对看(kan)得准、有发展前景的，要引导其健(jian)康(kang)规范发展；对一时看不准的，设置(zhi)一定的“观察期”，对出现的问题及时引导或处置。

（3）5G——深圳(zhen)5G建设规劃(hua)全文(wen)印(yin)发：爭(zheng)取年底前实现重点区域5G网络全覆盖，成为首批(pi)国家广电5G試(shi)点城(cheng)市

具体措施包括，力争到2019年底，实现重点区域5G网络全覆盖；到2020年8月底，率先实现全市5G网络全覆盖，5G基站(zhan)建设密度全国领先。加快推进多功(gong)能智能桿(gan)建设。根据5G基站建设需求，2019年底前編(bian)制完成全市多功能智能杆建设计划及规范标准。支持深圳广电集团与我市国资国企等主体合作，开展5G通信网络的投资和運(yun)营，争取成为首批国家广电5G试点城市。到2022年底，打(da)造2个超千(qian)亿的5G产业集聚区，成为全国5G产业规模领先、企业競(jing)争力最强的城市。

（4）北斗——北斗快速辅助定位系统用户已突破3亿

从中国兵器工业集团有限公司2019年科技工作会议获悉，该集团已建成全球规模最大、技术领先、自主可控的“全国一张网”和“一个服务平台”，实时动态亚米级服务已覆盖全国，北斗高精度服务在战略性行业、区域经济和大众市场得到推广应用，自主研发的北斗快速辅助定位系统，填补了我国移动通信领域卫星导航辅助定位服务技术空白，用户已突破3亿。（科技日报）

（5）充(chong)电樁(zhuang)——充电联盟(meng)：2019年8月公共充电桩增加9000台，同比增长63.5%

9月11日，中国电动汽车充电基础设施促(cu)进联盟发布了最新的充电桩数据。截至(zhi)2019年8月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩45.6万台，其中交流充电桩26.5万台、直流充电桩19万台、交直流一体充电桩549台。2019年8月较2019年7月公共类充电桩增加0.9万台。从2018年9月到2019年8月，月均(jun)新增公共类充电桩約(yue)1.5万台，2019年8月同比增长63.5%。

（6）新能源汽车——工信部(bu)对《新能源汽车动力蓄电池回收服务网点建设和运营指南(nan)（征求意见稿）》公开征求意见

《意见稿》指出，新能源汽车生产及梯次利用等企业应按照国家有关管理要求建立回收服务网点，新能源汽车生产、动力蓄电池生产、报废机动车回收拆解、综合利用等企业可共建、共用回收服务网点。

（7）非(fei)洲豬(zhu)瘟(wen)疫(yi)苗(miao)——中国農(nong)科院：非洲猪瘟疫苗即将进入臨(lin)床(chuang)试驗(yan)階(jie)段

中国农科院发布，我国非洲猪瘟疫苗研制在今年4月实验室(shi)研究工作取得成功后，今年8月，疫苗研发工作又(you)取得了新的重要进展。一株(zhu)雙(shuang)基因缺(que)失(shi)弱(ruo)毒(du)活疫苗已完成了实验室安全評(ping)估(gu)与有效试验，突破了规模化生产技术瓶(ping)頸(jing)，近期已向农业农村(cun)部提出生物安全评價(jia)申(shen)請(qing)，即将进入临床试验阶段。（央视新聞(wen)）

（8）卡(ka)脖(bo)子、车联网——苗圩(wei)：聚焦(jiao)车用芯片、计算平台、车載(zai)操(cao)作系统等“卡脖子”技术環(huan)節(jie)，逐一实现突破

9月7日，国家制造强国建设领导小组车联网产业发展專(zhuan)委会第三次全体会议在江(jiang)蘇(su)无錫(xi)召开。工信部部长苗圩指出，下一步要加快5G与车联网融合创新，聚焦车用芯片、计算平台、车载操作系统等“卡脖子”技术环节，逐一实现突破，支持有條(tiao)件的地区和企业先行先试，在实踐(jian)中提升技术水(shui)平和产品可靠性。加快车联网先导区建设，加强管理机制与运营模式探(tan)索(suo)，提高安全防护技术水平，保障车联网产业健康发展。

（9）车联网——自然(ran)资源部、工信部、北京市启动车联网（智能网联汽车）和自动驾驶地圖(tu)应用试点、工信部部长苗圩：推动车联网产业持续健康发展，加快5G与车联网融合创新

自动驾驶地图是车联网产业发展的重要环节。兩(liang)部一市将依托试点工作，分阶段进一步加快推动解决自动驾驶地图标准、资质等关键问题，为车联网产业健康快速发展奠(dian)定坚实基础。

国家制造强国建设领导小组车联网产业发展专委会第三次全体会议9月7日在无锡召开。会前，省(sheng)委書(shu)記(ji)婁(lou)勤(qin)儉(jian)、省长吳(wu)政隆(long)会见了工信部部长、专委会召集人苗圩。苗圩在講(jiang)話(hua)时指出，下一步，要把(ba)握(wo)高质量发展根本要求，推动车联网产业持续健康发展。要搶(qiang)抓(zhua)发展机遇(yu)，加快5G与车联网融合创新，趁(chen)势而上扩大发展成果。要强化应用牽(qian)引，突破“卡脖子”技术环节， 在实践中提升技术水平和产品可靠性。要持续深化改(gai)革(ge)，推动完善有关法律规范，加快先导区建设，加强管理机制与运营模式探索，提高安全防护技术水平。（新華(hua)日报）

*注：此(ci)处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)请以招商各行业研究为准。

3、 上周重点科技热点回顾

4、 全球科技行业股指走势和公司动态

美国方面决定对拟于10月1日实施的中国输美产品加征关税措施做出调整，同时，上周欧洲央行宣布重启QE，中国宣布取消QFII和RQFII的投资额度限制。受上述利好消息的刺激，全球股市几乎普涨，市场情绪高涨。

分地区来看，上周只有A股下跌(die)，其余(yu)全部收涨。其中俄(e)羅(luo)斯指数、日经指数、韓(han)国指数以及恒生指数领涨全球，分别上涨4.17%、3.20%、2.12%以及1.66%，欧美涨幅(fu)居(ju)中，其中道琼斯指数、纳斯达克指数以及标普500指数分别上涨0.90%、0.82%、0.66%，德(de)国DAX、法国CAC40以及富(fu)时100分别上涨1.26%、0.24%以及1.18%，另外亚太地区，A股迎来调整，上證(zheng)指数和深证指数分别下跌1.54%、2.80%。

（1）中美关系持续稳定，股市提振(zhen)

美国方面决定对拟于10月1日实施的中国输美产品加征关税措施做出调整，9月13日，中国方面表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和世(shi)界貿(mao)易(yi)组織(zhi)规则，自美采购一定数量的大豆(dou)、猪肉(rou)等农产品，中国国务院关税税则委员会对上述采购予(yu)以加征关税排(pai)除，中美贸易形势持续向好。

再(zai)看美国重点科技行业上周涨跌情况，费城半(ban)导体指数、标普500信息技术，通信服务、纳斯达克中国科技股、醫(yi)療(liao)健康以及生物技术指数分别下跌1.15%、0.06%、0.46%、1.15%、0.88%、3.29%。

（2）港(gang)股强势，A股迎来调整

上周恒指表现亮(liang)眼(yan)，全线收涨。A股迎来调整，其中科技股调整幅度居前。看行业股指方面，A股重点科技指数整体下跌，台灣(wan)半导体指数、台湾资讯科技指数、恒生电讯业指数、恒生资讯科技业指数、台湾生技医疗指数分别上涨0.29%、0.25%、1.38%、1.20%、-0.33%，电子（中信）、通信（中信）以及半导体（申万）分别下跌2.98%、4.15%以及4.16%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透(tou)视

（1）招商传媒(mei)：5G应用提升板块情绪，建议关注VR/AR产业链

核心观点：传媒行业上周持续大涨，板块年初(chu)到现在涨幅为 13.06%，已经脫(tuo)離(li)倒(dao)数行业。我们前期率先提出看好传媒板块三邏(luo)輯(ji)，同时提出明(ming)确的投资主线：先云游戲(xi)，后

OTT+細(xi)分板块龍(long)頭(tou)（人民网，鳳(feng)凰(huang)传媒，视覺(jiao)中国等），最后看好影(ying)视板块，結(jie)果已经在逐步被验证，我们繼(ji)续看好上述三条投资主线。同时我们再次建议投资者重视 VR/AR 产业链，建议重点关注发力 VR/AR 的【恒信东方】，同时我们也建议关注近期滯(zhi)涨的有线网络板块。

评论：

1、三大核心原因助推传媒行业上涨：1）5G 的带动作用。我们认为，传媒行业的发展，特(te)别是 13 年和 15 年的大行情，离不开 3G 和 4G 的应用普及，包括手游，视频，移动广告，移动支付(fu)等等，而现在到了 5G 时代，我们仍然认为5G 有望(wang)推动包括云游戏，VR/AR 等发展，特别是 VR/AR 产业，它(ta)很(hen)有可能对内容产业进行重塑(su)，从而帮助包括游戏，影视和OTT 行业的估值(zhi)重估。2）业绩的超预期。龙头公司已经率先走出陰(yin)霾(mai)，迎来业绩反(fan)转，包括三七(qi)互娛(yu)， 芒(mang)果超媒，吉(ji)比特，凤凰传媒，人民网等一批细分龙头公司业绩超预期，从 而带动市场对传媒板块的投资信心；3）传媒行业在经歷(li)了多年的政策严监管后，预期后期板块政策可能相对溫(wen)和改善的预期。

2、5G 推动 VR/AR 在多方面顯(xian)著改善，后期内容产业对 VR/AR 的参与有望引起估值重估。随着后期 5G 手机的逐步推出，5G 应用已经成投资者最为关心的话题。我们认为，现在最为确定受益的就是“云游戏和 VR、AR”，特地要强调的是，云游戏在 5G 下的应用几乎是确定的。此外，根据我们查(zha)閱(yue) VR/AR 相关资料(liao)分析(xi)，5G 情况下，VR/AR 将在多个方面进行显著改善，从而推动其发展，包括头显的重量会显著降(jiang)低，云中的存储和计算可以显著提高运营效率，5G 网络具备快速和低延时，同时云端(duan)很多资源可以利用，从而支持很多应用和场景。我们建议重点关注发力 VR/AR 的【恒信东方】，以及关注后期内容产业对于VR/AR 的参与，从而引起的估值重估。

3、2018 年以来，影视行业遭(zao)遇严冬(dong)，板块整体业绩大幅下滑(hua)，但我们认为不必(bi)过于悲(bei)观，行业拐(guai)点或在 19Q4 或 20H1 出现。1）政策有望边際(ji)放松(song)。随着相关窗(chuang)口期结束(shu)，影视行业有望迎来政策边际放松。且 2018 年以来的明星限薪(xin)、行业补税等相关影響(xiang)也有望逐渐消化；2）成本收入逐渐匹(pi)配。2018 年下半年开始(shi)，受行业政策等影响，影视劇(ju)銷(xiao)售价格(ge)近一年来明显下滑，而相关项目的成本投入前期已投，成本基本在高位。这种时间的错配到今年年底或明年年初有望修(xiu)正；3）今明年项目储备豐(feng)富。影视龙头公司项目储备丰富、未来政策一旦(dan)有松綁(bang)，公司对行业的判(pan)断确定性更强之后，业绩就有望回暖(nuan)；4）去年以来市场逐渐出清，龙头集中度有望提升。

风险提示：1）相关政策收緊(jin)风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境(jing)变化风险等；5）系统性风险。

（2）招商计算机：华为全联接大会即将召开，关注AI板块

本周关键詞(ci)：华为全联接大会即将召开。9 月 18-20 日，华为 2019 全联接大会将于上海(hai)的世博展览館(guan)和展览中心举办，此次大会以“共创智能新高度”为主题， 将有最新产品与解决方案及战略重磅(bang)发布。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨 3.43%。板块目前 TTMPE 为 59 倍(bei)（申万）左(zuo)右(you)。以云计算、人工智能为代表技术的新一輪(lun)科技浪(lang)潮(chao)已经来临。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的積(ji)累(lei)，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型(xing)龙头的投资机会；

2、2019 华为全联接大会将发布 AI 和云的最新产品与解决方案，分享(xiang)如何(he)应用AI 和云的技术，推进数字(zi)化转型的最新实践。我们判断华为已经将重心遷(qian)移至人工智能算力领域以及云服务，叠加此前开发者大会上发布鴻(hong)蒙(meng)操作系统打造“1+8+N”物联网生态，华为AI+IoT 战略版图已初见端倪(ni)；

3、华为 IoT 战略：鸿蒙 OS 将辅助华为終(zhong)端实现“智慧(hui)太陽(yang)系”暨(ji)“1+8+N” 全场景战略。通过这一战略，华为有望在三年内实现中国三分之一的 IoT 设备支持华为的 HiLink 标准，讓(rang) HiLink 生态成为最好的IoT 体验。预计到今年年底，华为将在 IoT 领域投入 60-70 亿美元用以技术研发，而鸿蒙 OS 将成为华为 IoT 硬(ying)件设备的通用操作系统；

4、华为 AI 战略：鯤(kun)鵬(peng)&昇(sheng)腾双剑合璧(bi)。今年 1 月，华为宣布推出基于鲲鹏架(jia)构的 7nm 服务器处理器鲲鹏 920，7 月基于鲲鹏处理器，华为云推出鲲鹏云服务和解决方案，开启云上的多元新架构；同年 8 月，华为发布了商用 AI 芯片昇腾 910，以及与之配套(tao)的新一代AI 开源计算框(kuang)架MindSpore。昇腾 910 是當(dang)前全球算力最强、訓(xun)練(lian)速度最快的 AI 芯片；同年 9 月，华为发布了基于“鲲鹏+昇腾”芯片打造的新一代 CloudLink 视讯解决方案，我们认为基于鲲鹏& 昇腾双处理器的AI 视讯解决方案是华为AI 战略上的重要里程碑(bei)，后续华为有望结合鲲鹏云服务及昇腾AI 芯片超强算力持续推出创新服务。

5、华为全联接大会有望带动人工智能板块上涨，我们推荐 A 股中人工智能相关的龙头标的科大讯飛(fei)，以及与华为保持深度合作的自动驾驶龙头四维图新：

科大讯飞：AI 技术占据行业制高点。公司积極(ji)推进“平台+赛道”的人工智能战略，讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台， 目前以开放 180 多项 AI 能力和场景方案，开发者数量达到 103 万，相关的AI 核心技术始终保持业界领先水平。预计公司 19-21 年凈(jing)利潤(run)为7.99/10.98/15.53 亿元，维持“强烈(lie)推荐-A”评级。

四维图新：2019 年，四维图新与华为技术有限公司簽(qian)署(shu)战略合作意向，将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同及国际业务五(wu)大领域展开合作。预计 19-21 年净利润为 4.78/5.15/7.25 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：1、商譽(yu)风险；2、股權(quan)质押(ya)平倉(cang)风险；3、应收賬(zhang)款壞(huai)账风险。

（3）招商电子：从全球龙头Q2业绩看半导体景氣(qi)周期， 把握华为链国产替(ti)代机遇

本周关键词：我们在 5 月底的华为芯片产业链深度专题中，对华为带动下的半导体国产化机遇进行了深入剖(pou)析，并成为后续板块上涨主线。而本篇(pian)跟踪报告则对行业景气度进行深度跟踪，系统梳理了海外半导体龙头公司的 Q2业绩表现，并就下游需求产业链庫(ku)存、设备采购、月度销售额等行业数据展开討(tao)论。我们认为当下半导体板块景气度已然底部企稳，后续望逐季转暖。同时，我们也深度剖析了华为谷(gu)歌(ge)事件对手机销量的影响，建议把握供应链中的優(you)质芯片设计公司。

评论：

1、半导体板块行业回顾：A 股半导体指数 8 月份涨幅达 9.05%，年初以来涨幅达 98.43%，跑贏(ying)沪深 300 指数 66.47 个百(bai)分点；跑赢电子板块 37.64 个百分点。个股方面，A 股半导体板块 8 月份表现最佳(jia)的个股为博通集成，单月涨跌幅达 43.7%；往后分别为北京君(jun)正，兆(zhao)易创新，韋(wei)爾(er)股份，长川(chuan)科技。

2、海外龙头业绩：华为事件沖(chong)擊(ji)明显，晶(jing)圓(yuan)廠(chang)率先回暖，设备材(cai)料仍尋(xun)底。近期，海外半导体龙头陆续更新了 2Q19（自然年）財(cai)报，我们在本报告中选取了全球 38 家半导体上市公司，并对其业绩表现做进一步分析。整体来看，目前半导体产业仍处周期底部，各大板块 Q2 业绩均有同比下滑。但也不乏(fa)亮点：设计业板块受华为事件冲击明显，但数据中心/服务器市场预期下半年景气度回升，推动服务器 NAND 价格开始上涨，Intel 也对 Q3 服务器业务增长寄(ji)予厚(hou)望，宜(yi)重点关注相关供应链公司；晶圆制造在华为拉(la)貨(huo)及国产替代推动下率先回暖；设备板块雖(sui)同比降幅明显，但也预期 Q4 景气度见底。

3、行业数据跟踪：周期底部逐渐企稳，仍待(dai)旺(wang)季驱动。

（1）下游市场需求：智能机板块 2019 年 Q2 出货量 3.33 亿部，同比下降2.34%，预计年内依旧有下滑壓(ya)力。而 2020 年在 5G 手机放量的驱动下，手机销量数据望回升。除智能机外，PC 行业销量稳定，而汽车板块销量表现不佳，7 月新能源汽车销量更是出现罕(han)见的负增长。

（2）库存水位跟踪：当前产业链正积极去库存，存货周转天数在二(er)季度仍维持在 98 天不变。就中长期展望来看，考慮(lv)到 Q2 渠(qu)道库存周转天数已率先下降、再加之下半年旺季带动，我们认为半导体行业库存或将于 2019 年 Q4 消化完畢(bi)，周转天数下行至良性的位置。

（3）设备出货额：7 月份北美半导体设备商出货金额为 20.34 亿美元，同比下降 14.45%，但相比前月降幅趨(qu)緩(huan)。此外，SEMI 于近期更新了半导体CAPEX预测，预计 2020 年总额达 588 亿美元，同比回增长 11.58%。

（4）月度销售规模：虽然前期咨(zi)詢(xun)机构紛(fen)纷下修 2019 年半导体市场预测。但就月度数据来看，7 月全球半导体市场规模333.7 亿美元，同比下降15.49%，相比上月降幅收斂(lian)且环比回升，后续逐季转暖可期。

3、华为事件跟踪：近期市场较为关注谷歌禁止华为 Mate30 安裝(zhuang)GMS 服务一事。我们前期在华为供应链分析的深度报告中，就已作了詳(xiang)盡(jin)分析。本篇报告中 我们将进一步量化该事件对华为手机销量的影响。整体来看，我们维持 2.2 亿~2.4 亿部的预期，较市场悲观预期更佳。但若(ruo)短(duan)期内得不到解决，2020 年华为海外市场還(hai)将有降幅，对供应链厂商业绩或将有一定影响。相较而言(yan)， 我们认为当下更需把握供应链中优质芯片设计公司的国产替代机会。

投资建议：

从长期成长的角(jiao)度来看，华为事件让中国半导体自主可控刻(ke)不容缓；近几年国家战略推动下政策、资金、人才环境对半导体产业持续利好， 而国产厂商亦(yi)在加速关键芯片自研以及可替代国产芯片的认证，中国半导体产业自上而下的长线逻辑清晰(xi)。建议把握国内 IC 设计设备和材料制造先进封装生态链中的优质公司，关注科创板中的优质半导体新股。

相关标的：韦尔股份，闻泰(tai)科技，匯(hui)頂(ding)科技，聖(sheng)邦(bang)股份，卓(zhuo)勝(sheng)微(wei)，兆易创新，北方华创等，科创板优质龙头：中微公司，瀾(lan)起科技，安集科技。

风险提示：国际政治(zhi)局势波(bo)动风险，宏(hong)观经济下行风险，半导体产业周期性波动风险，国内半导体技术升级不及预期等。

（4）招商传媒：完美世界：游戏内容为王(wang)浪潮下的突围之道

本周关键词：行业層(ceng)面，憑(ping)借(jie)版號(hao)重启的刺激以及云游戏的中长期看点，游戏行业几乎是目前传媒板块中景气度最高的子板块，值得重点关注；从公司层面来看，完美世界位列腾讯、网易之外的第二梯隊(dui)，且研发实力超出同行，是 A 股游戏公司中的佼(jiao)佼者，也是我们重点看好的龙头之一。本文嘗(chang)试从游戏行业驱动力逻辑转变下，未来的机会、公司未来业绩潛(qian)能分析、对标海外市场内容龙头公司，以及展望云游戏时代四个切(qie)入点，深入探讨完美世界未来看点。维持“强烈推荐-A”评级！

评论：

1、移动互联网用户红利走向尾(wei)聲(sheng)，行业驱动力从用户规模端转向 ARPU 值提升， 行业进入头部内容为王的博弈(yi)时期，公司深耕(geng)研发,在内容端优势显著。手游市场在 2013~2016 年用户红利爆(bao)发，得益于玩(wan)家规模放大，ARPU 值上升，游戏市场飞速发展，但游戏品质参差(cha)不齊(qi)。随着用户红利走向尾声，用户逐渐成熟(shu)，游戏头部市场呈(cheng)现固(gu)化、头部厂商主导等特点，通过精品头部内容提高 ARPU 成为新增长动力。完美世界深耕研发，在此阶段内容端优势显著！

2、从游戏项目看，公司业绩依然体现增长潜质。对标海外游戏内容龙头公司， 完美估值依然有提升空间。游戏业务为公司主要收入来源，历年的高遞(di)延收入展现高增长潜力。从游戏项目来看：已上线的《誅(zhu)仙(xian)手游》长周期运营，《完美世界手游》借力端游 IP 优势，有望成为公司营收流水的扛(kang)鼎(ding)之作；新游储备丰富，目前测试和正在研发的游戏超 20 款，品类齐全、品质精良，体现公司业绩增长潜质。縱(zong)观海外，“持续爆款+长线运营”为内容龙头带来估值溢(yi)价。完美世界增长的手游业务、稳定的端游业务、优秀(xiu)的合作资源等， 将成为完美跨(kua)越低估值、对标全球优质厂商的源动力。

3、展望云游戏时代，公司在端游、手游领域积累深厚，在主机游戏领域提前部署，在游戏平台领域前瞻(zhan)布局 Steam 中国，预计市场地位将进一步提升。

4、盈利预测与投资建议：我们预计公司 2019~21 年歸(gui)母(mu)净利润分别为 21.2 亿元、24.6 亿元和 28.1 亿元，对应 PE 分别为 18.1 倍、15.6 倍和 13.7 倍，公司作为优质的白馬(ma)型公司，维持“强烈推荐-A”评级！

风险提示：新游上线时间、流水表现或不及预期，老(lao)游戏流水衰(shuai)減(jian)较快的风险，游戏和影视监管政策趋严风险，应收账款/存货减值风险等。

（5）招商通信：详解华为債(zhai)券(quan)募(mu)集說(shuo)明书，首发境内债券持续加大核心技术投入

本周关键词：华为作为国内 ICT 产业龙头公司，首次在境内发行公司债券，具有深远意義(yi)。从运营数据来看，公司各项业务和财务数据表现健康良好、资产质量好、债务负擔(dan)輕(qing)，但未来公司继续聚焦核心技术如光电芯片研发仍需长期资金投入支持、ICT 基础设施建设仍需大量资金注入，此次发债有助于长远健康发展，夯(hang)实发展根基。

评论：

1、华为首次在境内发行债券，华为表示本次发债所获资金将用于聚焦 ICT 基础设施建设，按募集说明书，将用于补充本部及下屬(shu)子公司营运资金。根据两家承(cheng)销行推荐华为发行中期票(piao)据的函(han)，工行推荐华为注冊(ce)发行中票不超过 200亿元，建行推荐其注册发行 100 亿元，总计规模 300 亿元，前两期总计 60 亿元中期票据，发行期限均为 3 年，主体长期信用等级和债项评级均为AAA。

2、公司资产质量较高，以流动资产为主，现金资产占据较大份额，华为资金较为宽松。2019H1 公司合并资产总额为 7057.16 亿元，公司资产总额 2019 年上半年度末(mo)较 2018 年末增长 6.00%。公司的资产以流动资产为主，截至 2019年年中，流动资产占比为 82.62%，其中货幣(bi)资金加上交易性金融资产账面余额达到 2643.57 亿元，占据公司总资产的 37.46%，资产质量较高。

3、公司经营稳健，自身经营风险较低。近 5 年来公司营业收入不断增加，复合增速达到 20%，2018 年首次突破 1000 亿美元，2018 年归母净利润为 592.25 亿元，同比增加 24.8%。2016-2018 年，公司的综合毛(mao)利率分别为 40.13%、39.53%和 38.54%，主业盈利能力较强

4、公司籌(chou)措资金有三大用途(tu)：1）在建工程和拟建项目，在建工程主要包括华为崗(gang)头人才公寓(yu)项目（总投资约 46.6 亿元、预计 2023 年完工）；苏州(zhou)研发项目（总投资约 38 亿元、2019 年 8 月已启动分批交付）；华为松山湖(hu)终端项目二期（总投资约 30 亿元、2019 年 7 月已启动分批交付 ）；松山湖华为培训學(xue)院 （总投资约 19 亿元、预计 2020 年 5 月完工）。拟建项目有 2 个，海青(qing)浦(pu)研发项目和武(wu)漢(han)海思(si)工厂项目，两者总投资为 127.85 亿元；2）营运资金补充，公司上半年积极备货，2019 年上半年度末存货较 2018 年末增加419.09 亿元，增幅为 43.48%；3）支持研发，今年以来公司加大研发投入，2019 年上半年的研发支出高达 565.97 亿元。2019 H1 的经营性现金流净额仅 54.48 亿元，相比上半年的净利润 349.04 亿元有较大差距(ju)。

风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险。

02

科创板企业跟踪

截至2019年9月17日，本周新增1家科创板企业正式发行，这里梳理了本周新发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以上1家科创板公司基本情况介(jie)紹(shao)：

1、晶丰明源

公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一。公司采用Fabless模式，擁(yong)有行业领先的模拟芯片设计能力，并多次引领细分行业技术革新。主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售，公司产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。公司在高精度恒流技术等方面实现了技术突破，掌(zhang)握了“寄生电容耦(ou)合及线电压补償(chang)恒流技术”、“单电阻(zu)过压保护技术”、“过温閉(bi)环控制降电流技术”等LED照明驱动芯片设计的关键性技术，推出了LED照明驱动的整体解决方案。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)统计，公司2016年国内LED照明驱动芯片市场占有率约为28.80％，市场占有率较高。

重 要 声 明

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆(jie)被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

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