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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>亞(ya)洲(zhou)高(gao)爾(er)夫(fu)運(yun)動(dong)普(pu)及(ji)熱(re)潮(chao)或(huo)至(zhi)，HONMA高尔夫(6858.HK)釋(shi)放(fang)價(jia)值(zhi)可(ke)期(qi)

最(zui)近(jin)，壹(yi)則(ze)高尔夫界(jie)的(de)新(xin)聞(wen)引(yin)起(qi)廣(guang)泛(fan)關(guan)註(zhu)。剛(gang)刚成(cheng)為(wei)職(zhi)業(ye)高尔夫球(qiu)手(shou)9天(tian)的華(hua)裔(yi)少(shao)女(nv)張(zhang)斯(si)洋(yang)在(zai)LPGA巡(xun)回(hui)賽(sai)首(shou)秀(xiu)中(zhong)贏(ying)得(de)公(gong)開(kai)赛冠(guan)軍(jun)，這(zhe)也(ye)使(shi)其(qi)成为72年(nian)來(lai)第(di)一個(ge)在LPGA巡回赛职业首秀中奪(duo)冠的球手，被(bei)冠以(yi)女版(ban)"老(lao)虎(hu)"伍(wu)茲(zi)等(deng)贊(zan)譽(yu)。

事(shi)實(shi)上(shang)，近年来亚裔包(bao)括(kuo)华裔高尔夫球手在國(guo)際(ji)赛場(chang)上頻(pin)獲(huo)佳(jia)績(ji)，例(li)如(ru)在東(dong)京(jing)奧(ao)运會(hui)上，高寶(bao)璟(璟)摘(zhai)得銅(tong)牌(pai)；在今(jin)年4月(yue)的洛(luo)杉(shan)磯(ji)公开赛上，殷(yin)若(ruo)寧(ning)勇(yong)夺冠军，成为第二(er)年輕(qing)的LPGA冠军。

而(er)在歐(ou)美(mei)高校(xiao)，亚裔高尔夫球手也成绩斐(fei)然(ran)，據(ju)數(shu)据統(tong)計(ji)，2021-2022美国15所(suo)頂(ding)尖(jian)學(xue)術(shu)大(da)学中，亚裔在高校女子(zi)及男(nan)子高尔夫球手中的比(bi)例分(fen)別(bie)为62.7%、33.3%。

这些(xie)現(xian)象(xiang)和(he)数据綜(zong)合(he)反(fan)映(ying)：亚裔選(xuan)手在高尔夫領(ling)域(yu)迅(xun)速(su)崛(jue)起，这項(xiang)运动在亚洲的关注度(du)和參(can)與(yu)度持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)，真(zhen)正(zheng)普及的热潮或將(jiang)到(dao)来。

而用(yong)資(zi)本(ben)市(shi)场的語(yu)言(yan)說(shuo)，这是(shi)一个有(you)望(wang)成为成長(chang)性(xing)与確(que)定(ding)性並(bing)存(cun)的優(you)質(zhi)投(tou)资领域。

一般(ban)来说，成长行(xing)业初(chu)期拔(ba)估(gu)值的程(cheng)度和持续時(shi)間(jian)跨(kua)度較(jiao)大，隨(sui)著(zhu)(zhe)高尔夫的真正普及激(ji)活(huo)相(xiang)关企(qi)业成长潛(qian)力(li)，可能(neng)迎(ying)来业绩与估值的戴(dai)維(wei)斯雙(shuang)擊(ji)。同(tong)时，從(cong)過(guo)往(wang)經(jing)驗(yan)看(kan)，运动领域尤(you)其是垂(chui)直(zhi)細(xi)分领域是孕(yun)育(yu)优质高估值龍(long)頭(tou)企业的沃(wo)土(tu)，其中最成功(gong)的案(an)例之(zhi)一就(jiu)是目(mu)前(qian)市值480億(yi)美元(yuan)的lululemon。而在高尔夫领域，港(gang)股(gu)就有这樣(yang)一家(jia)企业，就是全(quan)球领先(xian)且(qie)唯(wei)一的垂直整(zheng)合型(xing)高尔夫企业HONMA高尔夫。

HONMA近日(ri)發(fa)布(bu)最新財(cai)報(bao)，向(xiang)市场傳(chuan)遞(di)业務(wu)上的積(ji)極(ji)信(xin)號(hao)，从中可見(jian)其對(dui)这一產(chan)业機(ji)遇(yu)有了(le)更(geng)多(duo)的把(ba)握(wo)。

下(xia)面(mian)，不(bu)妨(fang)跟(gen)随筆(bi)者(zhe)的腳(jiao)步(bu)進(jin)一步觀(guan)察(cha)这些變(bian)化(hua)軌(gui)跡(ji)，展(zhan)开分析(xi)。

亚洲高尔夫运动或越(yue)过大眾(zhong)化"臨(lin)界點(dian)"，确定性机遇孕育而生(sheng)

众所周(zhou)知(zhi)，高尔夫运动的普及在很(hen)大程度上与国民(min)经濟(ji)实力有关。参考(kao)全球经验，一个国家的人(ren)均(jun)GDP超(chao)过1萬(wan)美元後(hou)，高尔夫将开啟(qi)大众化进程。以日本为例，其人均GDP於(yu)1981年突(tu)破(po)1万美元大关，1980年代(dai)也正是日本高尔夫行业普及和发展最快(kuai)的階(jie)段(duan)。

这背(bei)后的根(gen)本邏(luo)輯(ji)是，随着国民生活更加(jia)富(fu)足(zu)，消(xiao)費(fei)热点将由(you)物(wu)质型消费开始(shi)轉(zhuan)向较高層(ceng)次(ci)的體(ti)验型消费，包括高尔夫在內(nei)的一众戶(hu)外(wai)运动业態(tai)作(zuo)为一種(zhong)健(jian)康(kang)生活体验得以加速发展。

近年来，亚洲已(yi)成为世(shi)界经济增(zeng)长的重(zhong)要(yao)引擎(qing)，到2022年，更多的亚洲国家和地(di)區(qu)(18个)人均GDP超过1万美元，突破高尔夫大众化的"临界点"。其中，中国作为全球人口(kou)第一大国，自(zi)2019年起連(lian)续4年人均GDP超过1万美元且保(bao)持增勢(shi)。这構(gou)成了亚洲和中国高尔夫市场的发展基(ji)礎(chu)。

着眼(yan)于中国来说，近年来也有春(chun)風(feng)频频吹(chui)向高尔夫市场。

政(zheng)策(ce)端(duan)，《中国高尔夫球協(xie)会"十(shi)四(si)五(wu)"项目发展規(gui)劃(hua)》明(ming)确提出(chu)提高大众参与度、完(wan)善(shan)行业標(biao)準(zhun)化体系(xi)等，或将降(jiang)低(di)高尔夫参与門(men)檻(kan)。现阶段，中国高尔夫球协会已启动"大众高尔夫项目"，其计划通(tong)过互(hu)聯(lian)網(wang)+、智(zhi)慧(hui)场館(guan)、室(shi)内模(mo)擬(ni)器(qi)等进行賦(fu)能，推(tui)动高尔夫的普及、提高。

市场端，短(duan)期来看，受(shou)去(qu)年疫(yi)情(qing)管(guan)控(kong)等影(ying)響(xiang)消费需(xu)求(qiu)整体承(cheng)壓(ya)，今年随之迎来低基数+需求集(ji)中释放的积极市场環(huan)境(jing)，并且此(ci)輪(lun)消费復(fu)蘇(su)才(cai)刚刚开始，后勁(jin)充(chong)足。高尔夫融(rong)合户外、美景(jing)、运动和社(she)交(jiao)等场景，受疫情影响程度较深(shen)，对應(ying)疫后复苏的彈(dan)性亦(yi)较大。

长期来看，疫情改(gai)变了大众的認(ren)知、習(xi)慣(guan)，越来越多人走(zou)出家门，投身(shen)更健康的户外运动中，而这种改变一旦(dan)形(xing)成就会有一种惯性，短期内無(wu)法(fa)逆(ni)转。在这个意(yi)義(yi)上，高尔夫从疫情中借(jie)势而进，甚(shen)至实现了天量(liang)广告(gao)才可能完成的"市场教(jiao)育"。并且，回到国民经济实力的层面上说，中国市场更是未(wei)来可期，参考麥(mai)肯(ken)錫(xi)的观点，中国未来三(san)年有望再(zai)增7100万中产阶級(ji)家庭(ting)，是全球每(mei)年新增中产阶级家庭最多的国家。

那(na)麽(me)，户外运动及消费升级所交匯(hui)的高尔夫运动必(bi)然有望进阶发展。

此外，稍(shao)微(wei)延(yan)伸(shen)来看，高尔夫所孕育的机遇已不僅(jin)限(xian)于传统的球桿(gan)等品(pin)類(lei)，比如大众对运动服(fu)飾(shi)产品提出更高的要求，既(ji)要功能又(you)要时尚(shang)，也更願(yuan)意为之"買(mai)單(dan)"。因(yin)此全球与中国高尔夫服裝(zhuang)市场也随着其普及而壯(zhuang)大，整个高尔夫产业鏈(lian)逐(zhu)步擴(kuo)容(rong)。

综合上述(shu)逻辑，高尔夫市场规模无疑(yi)有望穩(wen)步扩大，其成长性也可能会超过市场的原(yuan)有預(yu)期，值得盡(jin)早(zao)关注与布局(ju)。

从业绩、戰(zhan)略(lve)兩(liang)个角(jiao)度，看其优质的基本面及未来前景

着眼于HONMA，我(wo)們(men)不妨从两个角度来看，一是业绩，业绩是企业经營(ying)狀(zhuang)況(kuang)直观的体现；二是战略，战略決(jue)定其未来的可能性。令(ling)人驚(jing)喜(xi)的是，最新财年中，HONMA在这两方(fang)面的表(biao)现均可圈(quan)可点。

1)部(bu)分市场承压+高基数上仍(reng)能稳增长

根据财报，截(jie)止(zhi)2023年3月31日的全年，HONMA在主(zhu)要市场日本、韓(han)国及美国的业务保持增势，分别实现15.6%、3.8%、3.2%的銷(xiao)售(shou)增长，特(te)别是受益(yi)日本需求复苏而从中錄(lu)得出色(se)表现。这也使得其在中国市场因疫情、欧美市场因转型暫(zan)时承压的情况下，保持住(zhu)了整体收(shou)入(ru)的正向增长，录得總(zong)收入294.95亿日元，同比增长1.8%。

還(hai)值得留(liu)意的是，去年同期，HONMA业绩創(chuang)下新高，彼(bi)时收入规模已超疫情前的2018/2019财年，因此最新财报在较高基数上实现稳增长，同样是超过疫情前水(shui)平(ping)，充分檢(jian)验其经营韌(ren)性。

按(an)品类来看，HONMA期内来自高尔夫球杆的收入繼(ji)续增长，同比增幅(fu)为3.2%；服饰同比增长1.5%；高尔夫球则在日本市场实现连续7年的中双位(wei)数增长，同比增长26.4%，成为該(gai)市场的第四大高尔夫球品牌。在渠(qu)道(dao)上，HONMA期内的自营门店(dian)数量增加，新开23家，其中18家位于中国市场，同时加碼(ma)電(dian)商(shang)业务，对应收入同比增长24.9%，随之其直营DTC收入同比提升40.2%。

另(ling)外，在宏(hong)观环境充滿(man)不确定性的情况下，HONMA保持稳健的现金(jin)流(liu)，截至报告期末(mo)的现金及等价物約(yue)140.85亿日元，为歷(li)史(shi)较高水平。这验證(zheng)其财务管理(li)能力，也保障(zhang)其后续的健康稳健发展。

2)"三位一体"錨(mao)定未来成长机遇

战略視(shi)角下，HONMA提出"单品牌，多品类，聚(ju)焦(jiao)亚洲"的成长战略，精(jing)准锚定未来。

单品牌维度，HONMA是享(xiang)誉高尔夫行业六(liu)十年的顶级高尔夫品牌，擁(yong)有足夠(gou)的沈(chen)澱(dian)和价值，形成较深的護(hu)城(cheng)河(he)。这背后，自有其"不变与变"的经营哲(zhe)学，一方面，其堅(jian)守(shou)品质，始終(zhong)坚持将球杆工(gong)廠(chang)設(she)于日本，由日本工匠(jiang)手工打(da)造(zao)杆身，自主完成研(yan)发和核(he)心(xin)生产步驟(zhou)；另一方，其緊(jin)跟市场趨(qu)势而不斷(duan)升级品牌认知，打开新成长预期，期内其亦再塑(su)品牌形象，赋予(yu)品牌更活力、时尚、全球化的品牌认知。

具(ju)体例如，HONMA通过赞助(zhu)8位职业球手(包括7位日本女子职业球手)，鋪(pu)设強(qiang)大的品牌大使及教練(lian)网絡(luo)，从而形成專(zhuan)业品牌背書(shu)，搶(qiang)占(zhan)大众消费者心智高地。以专业輻(fu)射(she)大众这條(tiao)道路(lu)也是运动领域大市值龙头企业的共(gong)同选擇(ze)，已被市场反复验证；HONMA还善用社交媒(mei)体和KOL平臺(tai)与职业球手等进行互动协作，提升品牌背书的影响力，以及通过舉(ju)辦(ban)差(cha)異(yi)化的大众赛事等，加速觸(chu)達(da)更多人群(qun)，比如其刚刚举办面向全国业余(yu)女性球手的HONMA高尔夫櫻(ying)花(hua)女子巡回赛，为滲(shen)透(tou)快速成长的女性球手群体加码。

再者，HONMA继续推动全渠道升级，包括完成線(xian)下门店的一系列(lie)视覺(jiao)升级，新开门店也开始进駐(zhu)更高势能的商圈，比如其馬(ma)上即(ji)将在成都(dou)太(tai)古(gu)裏(li)开设新店，装修(xiu)中的店铺圍(wei)擋(dang)设计讓(rang)人眼前一亮(liang)，这些举措(cuo)均为品牌认知提升帶(dai)来进一步的助力。

多品类维度，HONMA旨(zhi)在打造"高尔夫生活方式(shi)"品牌，全方位覆(fu)蓋(gai)球手的需求，因此不断尋(xun)求新机遇，針(zhen)对性地拓(tuo)展品类或围繞(rao)原有品类完善产品矩(ju)陣(zhen)。

从传统优势品类高尔夫球杆来看，HONMA期内完成重点产品上新，例如针对高端功能型球手推出新品Beres NX，以及针对亚洲女性球手参与度顯(xian)著增加而市面上女性球杆稀(xi)缺(que)的情况推出多款(kuan)女性产品，包括中国的樱之舞(wu)系列球杆、日本的LadyGo系列球杆。

服饰品类上，HONMA立(li)足专业高尔夫服饰延伸出针对年轻球手的时尚高尔夫系列，以及轻户外运动风格(ge)的都市机能系列，为消费者提供(gong)兼(jian)具功能及时尚的产品选择，从而覆盖更广泛的消费群体。且值得一提的是，今年以来HONMA开启联名(ming)合作新嘗(chang)試(shi)，例如与潮牌设计師(shi)合作的复古运动HMG1959系列，和當(dang)紅(hong)的NFT IP无聊(liao)猿(yuan)合作系列等。可以从中看到，HONMA更积极走近并拥抱(bao)年轻群体，而且开始从球场邁(mai)进生活，融入大众消费者的日常(chang)穿(chuan)搭(da)，这为其带来了更多的可能性，为其品牌再添(tian)活力。

聚焦亚洲而言，顧(gu)名思(si)义，上文(wen)已提到高尔夫在亚洲真正普及的热潮或将到来，这一市场增速更快、成长确定性更强，无疑具有可观的挖(wa)掘(jue)价值。

还可以看到，期内HONMA优化了欧美組(zu)織(zhi)架(jia)构，正在向间接(jie)分销模式和遴(lin)选最优质的零(ling)售客(ke)户群过渡(du)，以提升运营效(xiao)率(lv)。这亦在一定程度上展现HONMA聚焦亚洲市场的决心和魄(po)力，随之公司(si)能够将更多资源(yuan)和精力投入到亚洲市场的深耕(geng)，从而也相信此举能够改善其长期基本面。

后续，得益于上述多重逻辑的疊(die)加与共振(zhen)，HONMA将以多品类、多市场的优势姿(zi)态，在高尔夫运动普及热潮中受益，并且再次重申(shen)公司也是全球唯一的垂直整合型高尔夫公司，具有更强的靈(ling)活性，这些意味(wei)着其有望更快速抓(zhua)住成长机遇。

尾(wei)聲(sheng)

簡(jian)单总結(jie)幾(ji)句(ju)，亚洲高尔夫市场的机遇已然明朗(lang)，且对于HONMA来说，无論(lun)是外部环境，还是自身内在，都迎来了更好(hao)的阶段，成长或許(xu)已是水到渠成。

最后，再回到资本市场视角，结合如今的港股资本市场大势，市场对下半(ban)年反弹可能出现时机抱有一定预期。例如国海(hai)证券(quan)直言，港股下半年可能有跌(die)出来的机会，这种机会如果(guo)类似(si)(趋势类似)去年10月、11月的情形，则是投资的重要勝(sheng)負(fu)手。

更进一步来看，消费股投资策略的一大主线即在于基本面修复，基本面提前修复完畢(bi)的HONMA则或值更多关注，加上HONMA早前被市场忽(hu)视，潜在提升空(kong)间较大。资本市场也是个講(jiang)究(jiu)预期差的地方，未来实际发生情况和预判(pan)有差异就会产生预期差，蘊(yun)藏(zang)修复潜力，相信HONMA终将迎来价值躍(yue)遷(qian)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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