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胡(hu)曉(xiao)莉(li)興(xing)業(ye)研(yan)究(jiu)分(fen)析(xi)師(shi)

郭(guo)於(yu)瑋(wei)兴业研究分析师

鲁政委兴业銀(yin)行(xing)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)華(hua)福(fu)證(zheng)券(quan)首席经济学家

事(shi)件(jian)：

中央经济工作会议于2022年(nian)12月(yue)15日(ri)至(zhi)16日在(zai)北(bei)京(jing)舉(ju)行。

解读：

壹(yi)、形(xing)勢(shi)判(pan)斷(duan)：壓(ya)力(li)大(da)，信(xin)心(xin)足(zu)

会议認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)我(wo)國(guo)经济恢(hui)復(fu)的(de)基(ji)礎(chu)尚(shang)不(bu)牢(lao)固(gu)，需(xu)求(qiu)收(shou)縮(suo)、供(gong)給(gei)沖(chong)擊(ji)、預(yu)期(qi)转弱(ruo)三(san)重(zhong)压力仍(reng)然(ran)較(jiao)大，外(wai)部(bu)環(huan)境(jing)动蕩(dang)不安(an)，给我国经济帶(dai)來(lai)的影(ying)響(xiang)加(jia)深(shen)。但(dan)要(yao)看(kan)到(dao)，我国经济韌(ren)性(xing)強(qiang)、潛(qian)力大、活(huo)力足，各(ge)項(xiang)政策(ce)效(xiao)果(guo)持(chi)續(xu)顯(xian)現(xian)，明(ming)年经济運(yun)行有(you)望(wang)總(zong)體(ti)回(hui)升(sheng)。因(yin)此(ci)，会议要求，努(nu)力實(shi)现明年经济發(fa)展(zhan)主(zhu)要预期目(mu)標(biao)。

與(yu)此次(ci)会议相(xiang)比(bi)，2020年和(he)2021年末(mo)的中央经济工作会议均(jun)未(wei)提(ti)及(ji)实现明年经济发展主要预期目标。由(you)此可(ke)見(jian)，在2022年疫(yi)情(qing)反(fan)彈(dan)影响经济增(zeng)速(su)与失(shi)业率(lv)的情況(kuang)下(xia)，政策当局(ju)對(dui)实现2023年经济发展目标更(geng)加重視(shi)。政策当局对经济发展目标的强調(tiao)也(ye)是(shi)市(shi)場(chang)信心的重要源(yuan)泉(quan)。2023年GDP增速目标可能在5%左(zuo)右(you)。考(kao)慮(lv)到同(tong)比基數(shu)较低(di)，且(qie)防(fang)疫政策優(you)化(hua)的影响將(jiang)逐(zhu)漸(jian)显现，2023年GDP增速目标有望完(wan)成(cheng)。

二(er)、工作焦(jiao)點(dian)：转向内生动能

此次中央经济工作会议的主線(xian)是聚(ju)焦並(bing)激(ji)发经济的内生动能：一是把(ba)恢复和擴(kuo)大消(xiao)費(fei)擺(bai)在优先(xian)位(wei)置(zhi)；二是以(yi)開(kai)放(fang)促(cu)改(gai)革(ge)；三是向改革要动力。

一是消费优先。会议提出(chu)：“著(zhe)力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。……多(duo)渠(qu)道(dao)增加城(cheng)鄉(xiang)居(ju)民(min)收入(ru)，支(zhi)持住(zhu)房(fang)改善(shan)、新(xin)能源汽(qi)車(che)、養(yang)老(lao)服(fu)務(wu)等(deng)消费。”第(di)一，把恢复和扩大消费摆在优先位置是新提法(fa)，标誌(zhi)着穩(wen)增長(chang)的主要抓(zhua)手(shou)從(cong)投(tou)資(zi)转向消费，可能表(biao)明宏(hong)觀(guan)政策工具(ju)会出现新變(bian)化，關(guan)註(zhu)“消费券”、“旅(lv)遊(you)券”、数字(zi)人(ren)民幣(bi)紅(hong)包(bao)等可能的消费支持措(cuo)施(shi)。第二，强调支持住房改善。 中共(gong)中央 国务院(yuan)于2022年12月印(yin)发《扩大内需戰(zhan)略(lve)規(gui)劃(hua)綱(gang)要（2022－2035年）》，提到健(jian)全(quan)住房公(gong)積(ji)金(jin)制(zhi)度(du)。因此，未来可能扩大公积金的使(shi)用(yong)範(fan)圍(wei)，支持公积金用于改善性購(gou)房需求、房屋(wu)翻(fan)修(xiu)裝(zhuang)新等。隨(sui)着我国城鎮(zhen)化率的上(shang)升和住房存(cun)量(liang)的增加，住房的改善性需求将逐渐上升，甚(shen)至超(chao)過(guo)剛(gang)需。根(gen)據(ju)我們(men)的估(gu)算(suan)，2021年至2025年間(jian)因居住條(tiao)件改善带来的购房需求超过新增城镇人口(kou)增加带来的住房需求。因此，支持住房改善是促進(jin)房地(di)產(chan)市场平(ping)稳发展的必(bi)然要求。同時(shi)，在新能源车滲(shen)透(tou)率提高(gao)、人口老齡(ling)化的背(bei)景(jing)下，新能源汽车消费和养老服务都(dou)有廣(guang)闊(kuo)的发展空(kong)间。

二是以开放促改革。会议提出：“要积極(ji)推(tui)动加入全面(mian)与进步(bu)跨(kua)太(tai)平洋(yang)夥(huo)伴(ban)关系(xi)協(xie)定(ding)和数字经济伙伴关系协定等高标準(zhun)经貿(mao)协议，主动对照(zhao)相关规則(ze)、规制、管(guan)理(li)、标准，深化国内相关領(ling)域(yu)改革。”2021年9月和11月，我国先後(hou)申(shen)請(qing)加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）和《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）。为了(le)順(shun)利(li)加入上述(shu)协定，我国需要进行一系列(lie)的配(pei)套(tao)改革。

第一，深化国企(qi)改革。CPTPP扩展了補(bu)貼(tie)认定范围，将“公共機(ji)構(gou)”认定由政府(fu)扩大至国有企业和国有商(shang)业银行，并强调競(jing)爭(zheng)中立(li)与非(fei)歧(qi)视待(dai)遇(yu)。這(zhe)要求樹(shu)立好(hao)竞争中性原(yuan)则，提高国有企业补贴的透明度等。在此背景下，会议提出：“完善中国特(te)色(se)国有企业现代(dai)公司(si)治(zhi)理，真(zhen)正(zheng)按(an)市场化机制运營(ying)。”

第二，优化产业政策，促进公平竞争。会议要求，优化产业政策实施方(fang)式(shi)。2022年3月《中共中央 国务院关于加快(kuai)建(jian)設(she)全国統(tong)一大市场的意(yi)见》在探(tan)討(tao)維(wei)護(hu)统一的公平竞争制度时也提到了优化完善产业政策实施方式。由此来看，优化产业政策实施方式的着眼(yan)点在于维护公平竞争，未来可能强化对新出臺(tai)产业政策的公平竞争審(shen)查(zha)，避(bi)免(mian)地方性产业政策造(zao)成市场条塊(kuai)分割(ge)。

第三，扩大市场准入，促进服务贸易(yi)。我国服务贸易领域依(yi)然存在一定的限(xian)制，涉(she)及外资持股(gu)比例(li)、執(zhi)业资格(ge)互(hu)认、跨境资金流(liu)动等多個(ge)方面。为了更好地融(rong)入全球(qiu)贸易体系，充(chong)分激活开放红利，会议要求：“要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。”

同时，会议提出，要落(luo)实好外资企业国民待遇，保(bao)障(zhang)外资企业依法平等參(can)与政府采(cai)购、招(zhao)投标、标准制定，加大知(zhi)識(shi)产權(quan)和外商投资合(he)法权益(yi)的保护力度。要繼(ji)续发揮(hui)出口对经济的支撐(cheng)作用，积极扩大先进技(ji)術(shu)、重要设備(bei)、能源资源等产品(pin)进口。

三是向改革要动力。为了进一步釋(shi)放经济发展潜能，会议提出：“謀(mou)划新一輪(lun)全面深化改革。”

第一，平等对待国企与民企，壯(zhuang)大民营经济。会议提出：“要从制度和法律(lv)上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和輿(yu)論(lun)上鼓(gu)勵(li)支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。”截(jie)至2022年8月底(di)，我国民营企业数量已(yi)从2012年底的1085.7萬(wan)戶(hu)增至4701.1万户，民营企业在企业总量中占(zhan)比由79.4%提高到93.3%，在促进增长、創(chuang)造就(jiu)业、推动创新等方面发挥着举足輕(qing)重的作用。因此，需要切(qie)实平等对待国企与民企，营造公平竞争的市场环境，提高经济发展的效率。

第二，挖(wa)掘(jue)人口潜能，緩(huan)和勞(lao)动力要素(su)趨(qu)緊(jin)的压力。会议提出： “完善生育(yu)支持政策体系，適(shi)时实施渐进式延(yan)遲(chi)法定退(tui)休(xiu)年龄政策，积极應(ying)对人口老龄化少(shao)子(zi)化。”根据聯(lian)合国人口司基于低波(bo)动情景下的预測(ce)，我国人口自(zi)然增长率将于2022年转負(fu)，我国或(huo)正式进入人口负增长时代。为了缓和劳动力要素趋紧的压力，有必要通(tong)过渐进式延迟退休年龄来增加劳动力供给。同时，我国的人口下行主要是由出生率下降(jiang)導(dao)致(zhi)的，因此，提高生育意願(yuan)是缓和人口压力的重点。为此，生育支持政策有望进一步完善，包括(kuo)增加育幼(you)、子女(nv)教(jiao)育等相关的个稅(shui)扣(kou)除(chu)政策，发展普(pu)惠(hui)性托(tuo)育，强化对多子女家庭(ting)的住房保障等。

第三，撬(qiao)动社(she)会投资。会议要求：“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施‘十(shi)四(si)五(wu)’重大工程(cheng)，加强區(qu)域间基础设施联通。政策性金融要加大对符(fu)合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸(xi)引(yin)更多民间资本(ben)参与国家重大工程和补短(duan)板(ban)项目建设。”我们在11月发布(bu)的《修复与重构——2023年宏观经济展望》中曾(zeng)指(zhi)出，政策性金融是2023年政策发力的重点。同时，为了撬动社会投资，需要深化投融资机制改革。2022年12月中共中央 国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，协同推进投资审批(pi)制度改革，规范有序(xu)推广企业投资项目承(cheng)諾(nuo)制、区域評(ping)估、标准地改革等投资审批创新经驗(yan)，加强投资決(jue)策与规划和用地、环评的制度銜(xian)接(jie)，以及规范有序推进政府和社会资本合作等。

第四，大力发展数字经济。会议指出：“要大力发展数字经济，提升常(chang)態(tai)化監(jian)管水(shui)平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国際(ji)竞争中大显身(shen)手。”会议对平台企业发展的支持有望提振(zhen)资本市场对平台经济及相关行业的信心。

三、配套政策：统籌(chou)发展和安全

会议指出，明年经济工作千(qian)頭(tou)万緒(xu)，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目張(zhang)做(zuo)好工作。

防疫政策方面，强调防重癥(zheng)和平稳转段(duan)。会议提出：“要更好统筹疫情防控(kong)和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施，认真落实新階(jie)段疫情防控各项举措，保障好群(qun)眾(zhong)的就醫(yi)用藥(yao)，重点抓好老年人和患(huan)基础性疾(ji)病(bing)群体的防控，着力保健康(kang)、防重症。……要按照黨(dang)中央部署(shu)，优化调整(zheng)疫情防控政策，加强统筹衔接，有序組(zu)織(zhi)实施，顺利渡(du)过流行期，確(que)保平稳转段和社会秩(zhi)序稳定。”

对于宏观调控，会议要求：“明年要堅(jian)持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的財(cai)政政策和稳健的貨(huo)币政策，加大宏观政策调控力度，加强各類(lei)政策协调配合，形成共促高質(zhi)量发展合力。”

财政政策方面，此次会议将2021年底中央经济工作会议的“保证财政支出强度”改为“保持必要的财政支出强度”，将“保证”改为“保持”，并增加了“必要”二字， 或表明2023年财政支出力度将低于2022年。

具体来看，财政支出或呈(cheng)现兩(liang)个特点：一是优化组合赤(chi)字、專(zhuan)项債(zhai)、贴息(xi)等工具。2023年将强调政策间的配合。第一，可能调整中央地方赤字占比，适度提高中央赤字比例，进而(er)与提高中央对地方转移(yi)支付(fu)的政策方向相契(qi)合。第二，或调整一般(ban)债与专项债比例规模(mo)，适当提高一般债规模，降低专项债规模。一方面，可适度缓解专项债债务率增长过快的压力；另(ling)一方面有助(zhu)于使用一般债来支持民生等领域的支出。第三，财政贴息政策与国债、一般债、专项债之(zhi)间的配合。在债务资金支持的同时，或将对市场化融资配套采用财政贴息政策，提高对有效投资的拉(la)动。二是有效支持高质量发展。一方面将体现在财政支出要推进基本公共服务均等化，通过加大转移支付、增强基層(ceng)财政保障能力来提升基本公共服务水平。会议提出：“加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沈(chen)，做好基层‘三保’工作。”另一方面财政政策将在产业政策、乡村(cun)振兴等方面助力构建高质量发展格局。会议要求：“要全面推进乡村振兴，坚决防止(zhi)出现规模性返(fan)貧(pin)。”未来可能通过税收优惠、专项资金支持等政策在产业升級(ji)、技术创新等方面加强配套支持。

同时，在有效支持高质量发展的要求下，要保障财政可持续和地方债务風(feng)險(xian)可控。一是在广義(yi)财政收入或受(shou)税源減(jian)少、土(tu)地收入下滑(hua)影响，其(qi)财政支出规模要适度，保证财政可持续性。二是地方政府债务率不宜(yi)过高，需謹(jin)慎(shen)控制债务风险，未来或将继续通过再(zai)融资债、财政资金等多種(zhong)形式化解地方政府隱(yin)性债务。

货币政策方面，会议的要求是 “精(jing)准有力”，并强调要保持流动性合理充裕(yu)。 “精准”体现在“ 引导金融机构加大对小(xiao)微(wei)企业、科(ke)技创新、綠(lv)色发展等领域支持力度” ；有力和合理充裕则表明货币政策将保持对实体经济的呵(he)护力度，大幅(fu)收紧的可能性较低。同时，会议提出，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名(ming)义经济增速基本匹(pi)配，保持人民币匯(hui)率在合理均衡(heng)水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。

对于金融工作，会议要求：“加强党中央对金融工作集(ji)中统一领导。”

防风险政策方面，会议突(tu)出强调了房地产领域的风险， 提出：“要确保房地产市场平稳发展，紮(zha)实做好保交(jiao)樓(lou)、保民生、保稳定各项工作，滿(man)足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债狀(zhuang)况， 同时要坚决依法打(da)击違(wei)法犯(fan)罪(zui)行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青(qing)年人等住房問(wen)題(ti)，探索(suo)长租(zu)房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒(chao)的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。”会议对于房地产两次强调“平稳”，表明稳定房地产市场的政策有望进一步出台。同时，会议要求有效防范化解优质头部房企风险，房地产龍(long)头企业的融资情况有望进一步好转。

值(zhi)得(de)注意的是，长租房REITs市场迎(ying)来重要的发展机遇期。中国证监会副(fu)主席李(li)超近(jin)日表示(shi)，加快打造REITs市场的保障性租賃(lin)住房板块，研究推动試(shi)点范围拓(tuo)展到市场化的长租房及商业不动产等领域。我国的房地产领域债券融资以房地产开发企业融资为主，但美(mei)国REITs融资占比更高，公寓(yu)类REITs是其中的重要组成部分。

产业政策方面，傳(chuan)统产业与新兴产业两手抓。会议要求，狠(hen)抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培(pei)育壮大。既(ji)要提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，又(you)要加快新能源、人工智(zhi)能、生物(wu)制造、绿色低碳(tan)、量子計(ji)算等前沿(yan)技术研发和应用推广。传统产业与新兴产业并重也是保持制造业占比基本稳定的必然要求。

科技政策方面， 会议要求，科技政策要聚焦自立自强，要有力统筹教育、科技、人才(cai)工作，完善新型(xing)举国体制，发挥好政府在关鍵(jian)核(he)心技术攻(gong)关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位，提高人才自主培养质量和能力。

安全保障方面， 一方面，提升产业鏈(lian)供应链稳定性。会议提出，围繞(rao)制造业重点产业链，找(zhao)准关键核心技术和零(ling)部件薄(bo)弱环節(jie)，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠(kao)，确保国民经济循(xun)环暢(chang)通。另一方面，保障糧(liang)食(shi)安全与能源安全。会议指出，加强重要能源、礦(kuang)产资源国内勘(kan)探开发和增儲(chu)上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力。实施新一轮千億(yi)斤(jin)粮食产能提升行动。2009年我国发布了《全国新增1000亿斤粮食生产能力规划(2009-2020年)》，有效提升了我国的粮食生产能力。2009年发布的规划品种为稻(dao)谷(gu)、小麥(mai)、玉(yu)米(mi)三大作物，兼(jian)顧(gu)大豆(dou)。不过，由于目前我国主粮自给率已经较高，大豆进口依賴(lai)度高，预计新一轮千亿粮食产能提升行动将更加重视提升大豆的自给率。

下表比较了2021年与2022年中央经济工作会议的相关内容(rong)。

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