百事可乐：点燃孩子梦想，童年时光如此美好

gaopinzhihuamiantigonggengmeimiaodeyouxitiyan。fazhanjingji，gongchangheshangdiandouxuyaonifazhan，diandinglenidechengshidejitiaokeyiziyouzuhebutongdezhaoshi，yekeyigenjuzijidelijietansuogengduodezuhe。bingweimeiyizhijinglingliangshendazaolezhuanshujinengtexiaokeyizhijiequniganxingqudeyemianlejieyixia。zhelihuiyouhenduoduanliandefangfageinifenxiang。穿(chuan)越(yue)評(ping)級(ji)風(feng)雲(yun)，復(fu)星(xing)何(he)以(yi)成(cheng)為(wei)標(biao)普(pu)們(men)眼(yan)中(zhong)的(de)“2%”？

5月(yue)30日(ri)，标普發(fa)布(bu)報(bao)告(gao)，將(jiang)复星國(guo)際(ji)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“复星”）评级展(zhan)望(wang)由(you)“負(fu)面(mian)”提(ti)升(sheng)至(zhi)“穩(wen)定(ding)”。

近(jin)年(nian)來(lai)，全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)環(huan)境(jing)不(bu)斷(duan)面臨(lin)嚴(yan)峻(jun)挑(tiao)戰(zhan)，国內(nei)外(wai)企(qi)業(ye)均(jun)面临諸(zhu)多(duo)不確(que)定性(xing)因(yin)素(su)，但(dan)标普提升复星评级展望這(zhe)壹(yi)舉(ju)動(dong)，著(zhu)(zhe)實(shi)为国内民(min)營(ying)企业註(zhu)入(ru)了(le)一劑(ji)強(qiang)心(xin)剂。

要(yao)知(zhi)道(dao)，從(cong)2022年9月至今(jin)，三(san)大(da)国际评级機(ji)構(gou)總(zong)共(gong)采(cai)取(qu)了約(yue)670次(ci)的评级行(xing)动，能(neng)夠(gou)獲(huo)得(de)正(zheng)面评级行动的民企僅(jin)复星、新(xin)東(dong)方(fang)、美(mei)團(tuan)、海(hai)底(di)撈(lao)、天(tian)齊(qi)鋰(li)业、寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)等(deng)10家(jia)，比(bi)例(li)不到(dao)2%。

更(geng)重(zhong)要的是(shi)，隨(sui)着美聯(lian)儲(chu)的連(lian)續(xu)加(jia)息(xi)和(he)歐(ou)美經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)跡(ji)象(xiang)的擡(tai)頭(tou)，已(yi)有(you)国际评级机构預(yu)計(ji)2023年全球範(fan)圍(wei)内非(fei)投(tou)資(zi)级的发債(zhai)主(zhu)體(ti)的違(wei)约率(lv)可(ke)能比2022年上(shang)升兩(liang)到三倍(bei)，全年负面评级行动可能會(hui)占(zhan)壓(ya)倒(dao)性的大多數(shu)。

而(er)穿越2022年的评级风云，随着後(hou)疫(yi)情(qing)时代到来，持(chi)续“瘦(shou)身(shen)健(jian)体”的复星，有望跟(gen)随国内外环境的新變(bian)化(hua)，加快(kuai)步(bu)入新的发展階(jie)段(duan)。

2022年6月14日，国际三大评级机构之(zhi)一的穆(mu)迪(di)，发布报告将复星国际有限(xian)公(gong)司(si)(以下简称“复星”)Ba3的公司家族(zu)评级，从稳定下調(tiao)为觀(guan)察(cha)，還(hai)将Fortune Star (BVI) Limited所(suo)发行债券(quan)的Ba3有支(zhi)持高(gao)级無(wu)抵(di)押(ya)债務(wu)评级，列(lie)入下调观察名(ming)單(dan)。

穆迪方面對(dui)外表(biao)示(shi)：“列入下调观察名单反(fan)映(ying)我(wo)们擔(dan)心公開(kai)债券市(shi)場(chang)投资者(zhe)避(bi)險(xian)情緒(xu)的升溫(wen)将令(ling)复星本(ben)已緊(jin)張(zhang)的流(liu)动性承(cheng)压，且(qie)未(wei)来6-12個(ge)月公司境内外债务到期(qi)規(gui)模(mo)較(jiao)大。国内房(fang)地(di)產(chan)行业低(di)迷(mi)亦(yi)将加大信(xin)用(yong)蔓(man)延(yan)风险，並(bing)增(zeng)加复星核(he)心房地产子(zi)公司的流动性压力(li)。”

简单地說(shuo)，穆迪在(zai)去(qu)年对复星债务償(chang)还能力甚(shen)至乎(hu)连同(tong)融资能力，都(dou)表達(da)出(chu)担憂(you)。引(yin)发市场对於(yu)复星的债务情況(kuang)的悲(bei)观情绪，复星股(gu)價(jia)以及(ji)境外美元(yuan)债券价格(ge)均同步下跌(die)。

結(jie)合(he)當(dang)时的大环境看(kan)，穆迪的降(jiang)级报告，主观武(wu)断，有背(bei)公允(yun)。

眾(zhong)所周(zhou)知，去年6月份(fen)，是美国通(tong)脹(zhang)最(zui)严重的时候(hou)，CPI高达9.1%，創(chuang)下1981年以来最高，美联储不得不祭(ji)出1980年代以来最激(ji)進(jin)的加息政(zheng)策(ce)，全球资本市场进入巨(ju)震(zhen)模式(shi)，悲观预期迅(xun)速(su)蔓延。而彼(bi)时，做(zuo)空(kong)勢(shi)力最活(huo)躍(yue)。

为何穆迪偏(pian)偏選(xuan)擇(ze)在那(na)个时候下调复星降级？下调报告发出后，市场对于复星的做空倉(cang)位(wei)迅速攀(pan)升，这又(you)说明(ming)了什(shen)麽(me)？

两个月后的8月23日，穆迪繼(ji)续发报告，将复星Ba3的公司家族评级、Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的高级无抵押债务评级，从观察下调为负面。

两个月后的10月25日，穆迪再(zai)发报告，将复星家族评级（CFR）从B1降至B2，Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的高级无抵押债务评级，从B1下调至B2。此(ci)外，穆迪将所有评级的展望改(gai)为负面。

已经很(hen)難(nan)用專(zhuan)业、公平(ping)和公正去解(jie)釋(shi)穆迪的行为，可以说有意(yi)为之，甚至说是敵(di)对行为都不为過(guo)。

实际上，这也(ye)是成熟(shu)资本市场常(chang)用的套(tao)路(lu)，趁(chen)行情低迷、行业困(kun)难之时，點(dian)燃(ran)市场对复星债务疑(yi)慮(lv)的悲观情绪，然(ran)后配(pei)合某(mou)些(xie)做空资本进行收(shou)割(ge)。中资企业有類(lei)似(si)的遭(zao)遇(yu)不在少(shao)数，复星并非第(di)一个，也不会是最后一个。

当然，別(bie)人(ren)如(ru)何看待(dai)复星无法(fa)左(zuo)右(you)，既(ji)然他(ta)们来势洶(xiong)汹，复星唯(wei)有積(ji)極(ji)應(ying)对，做最有力回(hui)擊(ji)。

2022年6月22日，复星发出更新公告，表示将对正在要约回購(gou)的两筆(bi)年内到期的境外债券进行全額(e)回购。而公告两天前(qian)，即(ji)6月20日，复星已宣(xuan)布对該(gai)两笔境外债券进行要约回购，总金额不超(chao)过2億(yi)美元。22日的公告中，进一步做出调整(zheng)，将回购比例提升至全额贖(shu)回，涉(she)及金额折(zhe)合约7.9亿美元（3.8亿美元债+3.84亿欧元债）。

一连串(chuan)迅速且大额的偿债行动，謠(yao)言(yan)随之不攻(gong)自(zi)破(po)。

其(qi)实，在今年4月14日，穆迪在一份聲(sheng)明中表示，撤(che)銷(xiao)复星的B2企业家族和高级无担保(bao)债券评级，做出这一決(jue)定是因为穆迪認(ren)为自己(ji)沒(mei)有足(zu)够或(huo)充(chong)分(fen)的信息来支持維(wei)持评级。

雖(sui)然最后做出撤销决定，但穆迪明顯(xian)的針(zhen)对复星的降级行为，客(ke)观上已经对复星造(zao)成一定的傷(shang)害(hai)。

过去的2022年，对全球而言，都是非常艱(jian)难的一年，地緣(yuan)沖(chong)突(tu)、能源(yuan)危(wei)机、高通胀、疫情反复、流动性收縮(suo)，每(mei)一个都給(gei)宏(hong)观经济和很多順(shun)周期行业帶(dai)来利(li)空，很多大型(xing)上市公司，都遭遇了业績(ji)下滑(hua)，股价大跌的困境，即使(shi)美国本土(tu)，也不例外。作(zuo)为在全球擁(yong)有诸多产业和业务布局(ju)的复星，自然也不能完(wan)全置(zhi)身事(shi)外，而穆迪选择趁机发难，确实有失(shi)公允。

不过，外部(bu)环境的種(zhong)种艰难险阻(zu)，复星依(yi)然展示出了应有的战略(lve)定力和业务韌(ren)性。

不仅没有被(bei)所謂(wei)的降低评级打(da)亂(luan)经营腳(jiao)步，迅速的偿债行动，也充分展現(xian)出公司的稳健性和抗(kang)风险能力，给资本市场派(pai)了定心丸(wan)。

此次标普提升评级至稳定，就(jiu)是最好(hao)的明證(zheng)。标普在报告中明确指(zhi)出，复星2022年通过资产處(chu)置现金回流约人民幣(bi)300亿元。

同时，复星和诸多銀(yin)行堅(jian)实稳定的合作關(guan)系(xi)，在债券市场跌宕(dang)的时候保障(zhang)了充足的流动性来源，大体量(liang)的非核心资产处置和稳定的银行授(shou)信，支持复星成功(gong)兌(dui)付(fu)了以往(wang)的三个季(ji)度(du)所有集(ji)中到期债务。基(ji)于此，标普充分地肯(ken)定了复星集团持续優(you)化投资組(zu)合，通过处置非核心资产，压降债务的决心和已经兑现的成果(guo)。

據(ju)公开资料(liao)所示，复星在2023年一季度末(mo)減(jian)少有息负债人民币240亿元，集团層(ceng)面总有息负债随之降至人民币930亿元，同时大幅(fu)降低了一年内到期债务占比。更重要的是，随着更多的资产处置項(xiang)目(mu)落(luo)地，复星的杠(gang)桿(gan)率有望进一步下降，现金流也会更加充沛(pei)。

这些表现，再次有力地回击了穆迪当初(chu)的誤(wu)判(pan)，标普上调评价，“总算(suan)”还给复星一个相(xiang)对公平公正的评价。

当然，无論(lun)是落井(jing)下石(shi)，还是錦(jin)上添(tian)花(hua)，我们都要清(qing)醒(xing)的看到，个中的一切(qie)更多还要得益(yi)于复星自身的努(nu)力及硬(ying)实力。而这次对复星评级提升，其实屬(shu)于董(dong)事長(chang)郭(guo)廣(guang)昌(chang)在年报所说的，复星穿越“完美风暴(bao)”之后，得到的自然而然的结果之一。

多年来，复星的基本面和业务经营一直(zhi)较为稳健。正如蘇(su)軾(shi)在《定风波(bo)》“莫(mo)聽(ting)穿林(lin)打葉(ye)声，何妨(fang)吟(yin)嘯(xiao)且徐(xu)行”中所表达的豁(huo)达態(tai)度，行稳致(zhi)遠(yuan)，无懼(ju)风雨(yu)。

回过头看，不论是面对外部不确定性加劇(ju)，还是面对穆迪、标普两大国际评级机构前后截(jie)然不同的对待，复星始(shi)終(zhong)坚持自己的獨(du)特(te)節(jie)奏(zou)，通过主动加快瘦身健体、聚(ju)焦(jiao)主业的战略步伐(fa)，夯(hang)实財(cai)务稳健性，蓄(xu)力主业增长。

與(yu)此同时，国内疫后经济进入复苏，海外的高通胀也持续下降，经济正逐(zhu)步觸(chu)底，复星在业务上已经呈(cheng)现出强勁(jin)的复苏态势。比如，消(xiao)費(fei)、文(wen)旅(lv)业务逐步修(xiu)复。今年一季度，豫(yu)園(yuan)股份营业收入152.44亿元，同比增长22.61%，豫园燈(deng)会成功举辦(ban)吸(xi)引逾(yu)400萬(wan)人次，有效(xiao)地带动了商(shang)圈(quan)消费；珠(zhu)寶(bao)时尚(shang)营收达到114.94亿元，同比增长28.55%；三亞(ya)亚特蘭(lan)蒂(di)斯(si)2023年前两个月实现营收3.99亿元，同比增长10%，Club Med地中海俱(ju)樂(le)部、麗(li)江(jiang)复遊(you)城(cheng)等项目较去年同期也都取得了显著增长；健康(kang)板(ban)塊(kuai)，复星醫(yi)藥(yao)营业收入108.71亿元，同比增长4.68%，歸(gui)母(mu)扣(kou)非凈(jing)利潤(run)9.19亿元，同比增长14.78%。

以上表现，都说明复星穿越评级风云，只(zhi)是一个“必(bi)然”结果，并非“偶(ou)然”所得。

誠(cheng)然，一次评级上调不能决定所有，但至少释放(fang)出国际市场改变态度，开始看好中国大型民营企业，看多中国经济前景(jing)的积极信號(hao)。

宏观经济和经营环境的好轉(zhuan)，为企业复苏加快，内生(sheng)性成长能力释放和基本面不断鞏(gong)固(gu)，以及周期穿越能力加强等一系列衡(heng)量公司价值(zhi)的变化，提供(gong)更多的“養(yang)分和土壤(rang)”。

再说回复星，以逐漸(jian)企稳的基本面为核，持续推(tui)进瘦身健体战略及聚焦家庭(ting)消费主业，将助(zhu)推着复星开啟(qi)新一輪(lun)高質(zhi)量发展的周期。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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