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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】A股(gu)中(zhong)報(bao)業(ye)績(ji)看(kan)點(dian)集(ji)中在(zai)哪(na)些(xie)方(fang)面(mian)？——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)报（0625）

二(er)季(ji)度(du)以(yi)來(lai)市(shi)場(chang)圍(wei)繞(rao)著(zhe)高(gao)景(jing)氣(qi)方向(xiang)交(jiao)易(yi)，接(jie)下(xia)来市场對(dui)中报业绩的(de)關(guan)註(zhu)度將(jiang)會(hui)提(ti)升(sheng)，可(ke)以參(can)考(kao)行(xing)业景气度、庫(ku)存(cun)階(jie)段(duan)等(deng)判(pan)斷(duan)业绩修(xiu)復(fu)的可持(chi)續(xu)性(xing)。可重(zhong)点关注业绩高增(zeng)（景气具(ju)備(bei)修复空(kong)間(jian)、需(xu)求(qiu)增量(liang)改(gai)善(shan)）、业绩有(you)望(wang)出(chu)現(xian)拐(guai)点的方向。

核(he)心(xin)觀(guan)点

【观策·論(lun)市】A股中报业绩看点集中在哪些方面？1.高景气行业如(ru)傳(chuan)媒(mei)、計(ji)算(suan)機(ji)、自(zi)動(dong)化(hua)設(she)备、保(bao)險(xian)业绩或(huo)将繼(ji)续改善。2.新(xin)舊(jiu)能(neng)源(yuan)領(ling)域(yu)需关注產(chan)能釋(shi)放(fang)節(jie)奏(zou)需求改善的可持续性。汽(qi)車(che)零(ling)部(bu)件(jian)库存合(he)理(li)且(qie)新能产能有限(xian)，新能源汽车滲(shen)透(tou)率(lv)再(zai)次(ci)上(shang)行可加(jia)速(su)其(qi)业绩改善。 3.未(wei)来哪些行业有望迎(ying)来业绩拐点？電(dian)子(zi)和(he)部分(fen)順(shun)周期(qi)行业景气指(zhi)標(biao)觸(chu)底(di)或小(xiao)幅(fu)回(hui)暖(nuan)，某(mou)些細(xi)分领域可能在中报或者(zhe)三(san)季报迎来业绩拐点。 4.地(di)产鏈(lian)消(xiao)費(fei)业绩修复节奏取(qu)決(jue)於(yu)增量需求變(bian)化。家(jia)电家居(ju)消费建(jian)材(cai)等均(jun)具备库存去(qu)化充(chong)分、新增产能有限的特(te)征(zheng)，且低(di)基(ji)數(shu)将帶(dai)来半(ban)年(nian)报业绩继续高增。Q2以来竣(jun)工(gong)对其需求的拉(la)动空间或邊(bian)際(ji)收(shou)斂(lian)，而(er)疫(yi)後(hou)換(huan)新、高溫(wen)天(tian)气对家电带来新的增長(chang)点。 5.出行链提前(qian)布(bu)局(ju)复蘇(su)，當(dang)前高頻(pin)指标修复至(zhi)高位(wei)。酒(jiu)店(dian)餐(can)飲(yin)、航(hang)空机场自去年下半年提前布局复苏，中报及(ji)三季报业绩落(luo)地確(que)定(ding)性較(jiao)強(qiang)且业绩高增的預(yu)期较為(wei)充分。 6.部分大(da)眾(zhong)消费品(pin)行业在壹(yi)季报也(ye)出现了(le)业绩拐点，而二季度以来消费和服(fu)務(wu)业数據(ju)表(biao)现偏(pian)中性。可重点关注业绩高增（景气具备進(jin)一步(bu)修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向，具體(ti)包(bao)括(kuo)的细分行业有家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通(tong)信(xin)设备、汽车零部件、消费电子等。美(mei)聯(lian)儲(chu)主(zhu)席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)在《半年度貨(huo)幣(bi)政(zheng)策报告(gao)》的聽(ting)證(zheng)会上再次释放鷹(ying)派(pai)信號(hao)，導(dao)致(zhi)市场对美联储加息(xi)预期再度出现反(fan)复和修正(zheng)，美債(zhai)收益(yi)率和美元(yuan)指数均出现一定程(cheng)度上行。下一次加息仍(reng)取决于7月(yue)中旬(xun)發(fa)布的核心通脹(zhang)数据，在新的数据公(gong)布之(zhi)前，市场预期可能相(xiang)对穩(wen)定，为A股提供(gong)一個(ge)重要(yao)的反彈(dan)窗(chuang)口(kou)。

【复盤(pan)·內(nei)观】本(ben)周A股市场主要指数全(quan)部下跌(die)，科(ke)技(ji)龍(long)頭(tou)相对抗(kang)跌。主要原(yuan)因(yin)在于：1）5月CPI，PPI持续低位運(yun)行，略低于市场预期。2）端(duan)午(wu)假(jia)期，市场避(bi)险情(qing)緒(xu)较重。3）人(ren)民(min)币匯(hui)率短(duan)期承(cheng)壓(ya)。4）人工智(zhi)能部分公司(si)利(li)空消息影(ying)響(xiang)板(ban)塊(kuai)，进而对大盘产生(sheng)一定影响。

【中观·景气】5月移(yi)动通信基站(zhan)设备产量同(tong)比(bi)轉(zhuan)正，房(fang)屋(wu)竣工面積(ji)累(lei)计同比增幅擴(kuo)大。5月LED芯(xin)片(pian)臺(tai)股營(ying)收同比降(jiang)幅收窄(zhai)，多(duo)層(ceng)陶(tao)瓷(ci)电容(rong)(MLCC) 台股营收同比降幅扩大。1-5月份(fen)房屋新開(kai)工面积累计同比降幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅扩大；商品房銷(xiao)售(shou)額(e)累计同比增幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅扩大。

【资金(jin)·众寡(gua)】外(wai)资加速北(bei)上凈(jing)流(liu)出與(yu)融(rong)资净流入(ru)，ETF净贖(shu)回。北上资金本周净流出3.5億(yi)元；融资资金三个交易日(ri)合计净流入0.76亿元；新成(cheng)立(li)偏股類(lei)公募(mu)基金50.0亿份，较前期上升8.7亿份；ETF净赎回，对應(ying)净流出42.9亿元。行业偏好(hao)上，北上资金净買(mai)入規(gui)模(mo)较高的为机械(xie)设备、电子、國(guo)防(fang)軍(jun)工等；融资资金前兩(liang)个交易日净买入通信、计算机、传媒等；券(quan)商ETF申(shen)購(gou)较多，信息技術(shu)ETF赎回较多。重要股東(dong)净減(jian)持规模縮(suo)小，计劃(hua)减持规模下降。

【主題(ti)·風(feng)向】本周产业观察(cha)——軟(ruan)硬(ying)件持续突(tu)破(po)，机器(qi)人有望成为大模型(xing)終(zhong)極(ji)載(zai)体。DeepMind 6月20日展(zhan)示(shi)AI智能体“RoboCat”， 只(zhi)需要通過(guo)100次左(zuo)右(you)的演(yan)示，RoboCat就(jiu)可以學(xue)会操(cao)控(kong)机械臂(bi)来完(wan)成各(ge)式(shi)各樣(yang)的任(ren)务，然(ran)后通过自生成的数据来进行疊(die)(die)代(dai)改进。软硬件持续突破下，机器人有望成为大模型终极载体，硬件端关注减速器与电机投资机会，软件端关注多模態(tai)大模型对于机器人能力(li)提升以及机器視(shi)覺(jiao)相关投资机会。

【数据·估(gu)值(zhi)】本周全部A股估值水(shui)平(ping)较上周下行，PE（TTM）为14.1，较上周下行0.3，處(chu)于歷(li)史(shi)估值水平的31.2%分位数。板块估值多数下跌，其中，国防军工板块上漲(zhang)较多，社(she)会服务、传媒、美容護(hu)理下跌较多。

【风险提示】政策支(zhi)持力度不(bu)及预期，美联储政策收緊(jin)超(chao)预期

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