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FontCreatorpojieban(zitishejiruanjian)quanxinzengjiadegaoxiaojuqing，quweiwuxiandemaoxianwanfachaojideyouqu，tiyanganshifendeqiang。daliangdeguankarenwu，youxinanduhuigensuizheguankayuelaiyuenan，geiwanjiayigecijidezhandouguocheng。yuedushezhi：yuedubanmianyangshiyansedengshezhihuoquyouxishenglinengdedaofenghoudejinbijiangli，geizijihuanshanghaodezhuangbei，zaizhanchangshangzhanfangguangcai。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】2019年(nian)5月(yue)陸(lu)股(gu)通(tong)持(chi)股分(fen)析(xi)——北(bei)上(shang)持股占(zhan)比(bi)近(jin)半(ban)年首(shou)降(jiang)，加(jia)倉(cang)農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)

繼(ji)4月陆股通大(da)規(gui)模(mo)流(liu)出(chu)後(hou)，5月北上資(zi)金(jin)凈(jing)流出规模創(chuang)滬(hu)深(shen)港(gang)通開(kai)通以(yi)來(lai)的(de)新(xin)高(gao)。5月末(mo)陆股通持股占比近半年来首次(ci)下(xia)滑(hua)。其(qi)中(zhong)，白(bai)酒(jiu)為(wei)減(jian)仓重(zhong)地(di)，貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)當(dang)月净賣(mai)出规模超(chao)百(bai)億(yi)，而(er)农林牧渔和(he)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)獲(huo)加仓。從(cong)板(ban)塊(kuai)分布(bu)来看(kan)，陆股通持股的主(zhu)板和创業(ye)板市(shi)值(zhi)占比回(hui)升(sheng)，中小(xiao)企(qi)业板占比继續(xu)明(ming)顯(xian)回落(luo)。經(jing)過(guo)連(lian)续調(tiao)整(zheng)，以及(ji)監(jian)管(guan)層(ceng)釋(shi)放(fang)穩(wen)匯(hui)率(lv)信(xin)號(hao)，6月外(wai)资流出有(you)望(wang)收(shou)窄(zhai)或(huo)重回净流入(ru)，但(dan)需(xu)關(guan)註(zhu)汇率波(bo)動(dong)可(ke)能(neng)對(dui)北上资金造(zao)成(cheng)的壓(ya)力(li)。

? 继4月陆股通大规模流出后，5月北上资金流出规模再(zai)创沪深港通开通以来的新高。壹(yi)方(fang)面(mian)，貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)升級(ji)和对全(quan)球(qiu)经濟(ji)增(zeng)長(chang)的擔(dan)憂(you)導(dao)致(zhi)市場(chang)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)下降；另(ling)一方面，人(ren)民(min)幣(bi)汇率在(zai)5月較(jiao)大幅(fu)度(du)貶(bian)值加速(su)外资流出。所(suo)以在5月雖(sui)有MSCI擴(kuo)容(rong)，並(bing)未(wei)扭(niu)轉(zhuan)外资流出局(ju)面。考(kao)慮(lv)到(dao)目(mu)前(qian)A股估(gu)值调整至(zhi)相(xiang)对较低(di)的位(wei)置(zhi)，跟(gen)蹤(zong)MSCI指(zhi)數(shu)的资金仍(reng)存(cun)在较大加仓空(kong)間(jian)，并且(qie)近期(qi)监管层反(fan)復(fu)強(qiang)调释放維(wei)稳汇率的信号，預(yu)計(ji)6月外资流出有望收窄或重回净流入，但仍需关注汇率波动可能对北上资金造成的压力。

? 2019年5月末陆股通持股规模達(da)9315萬(wan)亿元(yuan)，占A股自(zi)由(you)流通市值的4.38%，较前期下降0.27%，該(gai)占比自2018年10月以来首次出現(xian)下滑。

? 从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比回升，中小企业板占比继续明显回落，创业板占比回升。具(ju)體(ti)地，主板持股市值占比83.46%，较4月末提(ti)升0.30%；中小板占比12.08%，下降0.64%；创业板占比4.46%，提升0.34%。

? 大類(lei)行(xing)业的配(pei)置方面，陆股通持股中，公(gong)用(yong)事(shi)业、中遊(you)制(zhi)造和醫(yi)療(liao)保(bao)健(jian)占比有所回升，TMT占比继续较大幅度下滑，其他(ta)行业占比均(jun)有小幅提升。具体地，5月末消(xiao)費(fei)服(fu)務(wu)类行业、金融(rong)地產(chan)类、资源(yuan)品(pin)类等(deng)行业持股占比分別(bie)为39.9%、21.9%和6.6%，基(ji)本(ben)與(yu)前期持平(ping)。TMT市值占比8.6%，较前期大幅下降約(yue)1個(ge)百分點(dian)；医疗保健、中游制造和公用事业分别较前期提升0.14%、0.35%和0.48%。

? 从一级行业来看，總(zong)体而言(yan)各(ge)行业占比變(bian)化(hua)不(bu)大。其中，2019年5月持股占比增幅最(zui)大的为公用事业，其次为农林牧渔，占比分别提升0.48%和0.3%。占比降幅最大的为电子(zi)行业，下降超过1个百分点。

?从行业调仓来看，傳(chuan)媒(mei)、农林牧渔和电气设备的加仓比例(li)较大，但絕(jue)对水(shui)平并不高，三(san)个行业分别加仓0.08%、0.07%和0.06%。减仓比例较高的为食(shi)品飲(yin)料(liao)行业，减仓比例1.45%，其他减仓比例较高的包(bao)括(kuo)銀(yin)行、家(jia)电和电子，减持比例0.65%、0.53%和0.53%。

? 从二(er)级行业看，2019年5月陆股通加仓比例最高的行业为畜(chu)禽(qin)養(yang)殖(zhi)Ⅱ，加仓比例为0.16%，其次为电源设备，加仓比例0.07%。减仓幅度最高的为饮料制造，减仓比例1.4%，其次为银行Ⅱ。

? 个股方面，5月陆股通在个股的净卖出继续呈(cheng)现出明显的頭(tou)部(bu)集(ji)中特(te)点，净買(mai)入规模最高的为溫(wen)氏(shi)股份(fen)，净卖出规模最高的为贵州茅台。前二十(shi)大重仓股持股市值占总持股规模的比例为55%，较4月的55.3%微(wei)降0.3个百分点。

01

陆股通流向(xiang)及持股规模

继4月陆股通大规模流出后，5月北上资金流出规模创沪深港通开通以来的新高。5月北上资金净流出537亿元，成为当月市场流动性(xing)压力的主要(yao)来源之(zhi)一。5月28日(ri)收盤(pan)后MSCI扩容第(di)一步(bu)正(zheng)式(shi)生(sheng)效(xiao)，当天(tian)受(shou)益(yi)於(yu)指数被(bei)动跟踪资金的集中加仓，外资有超50亿净流入，但是(shi)隨(sui)后幾(ji)个交(jiao)易日仍继续卖出。由此(ci)来看，主动资金在扩容前后加仓不及预期，4月和5月净流出规模都(dou)比较高。

究(jiu)其原(yuan)因(yin)，一方面，贸易摩擦升级和对全球经济增长的担忧导致市场风险偏好下降；另一方面，人民币汇率在5月较大幅度贬值加速外资流出。所以在5月虽有MSCI扩容，并未扭转外资流出局面。

考虑到目前A股估值调整至相对均衡(heng)的位置，跟踪MSCI指数的资金仍存在较大加仓空间，并并且近期监管层反复强调释放维稳汇率的信号，预计6月外资流出有望收窄或重回净流入，但仍需关注汇率波动可能对北上资金造成的压力。

从境(jing)外资金的持股规模来看，外资持股占比出现2018年10月以来的首次下滑。2019年5月末陆股通持股市值为9315亿元，较前一个月减少(shao)1182亿元；占同(tong)期A股自由流通股市值的比例为4.38%，较前期下降0.27%。具体地，2019年5月末陆股通持有的股票(piao)1973只(zhi)，较前一个月增加2只；其中沪市持股847只，对應(ying)市值5977亿元；深市持股1126只，对应市值3337.7亿元。

02

陆股通持股的板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比回升，中小企业板占比继续明显回落，创业板占比回升。具体地，主板持股市值占比83.46%，较4月末提升0.30%；中小企业板占比12.08%，较4月末下降0.64%；创业板占比4.46%，较4月末提升0.34%。

03

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，公用事业、中游制造和医疗保健占比有所回升，TMT占比继续较大幅度下滑，其他行业占比均有小幅提升。具体地，5月末消费服务类行业、金融地产类、资源品类等行业持股占比分别为39.9%、21.9%和6.6%，基本与前期持平。TMT市值占比8.6%，较前期大幅下降约1个百分点；医疗保健、中游制造和公用事业分别较前期提升0.14%、0.35%和0.48%。

从細(xi)分行业来看，TMT一级行业除(chu)传媒外，其他行业占比均不同程(cheng)度下滑。其中，电子占比降幅最大，下降1.06%至4.99%，计算(suan)機(ji)占比下降0.09%至1.39%，通信行业占比微降0.01%至0.92%；传媒行业占比提升0.12%至1.31%。

上游资源品类行业的建(jian)築(zhu)材(cai)料和有色(se)金屬(shu)占比提升，其他各行业占比均有所下降。建筑材料占比提升0.16%至2.32%；有色金属占比提升0.04%至0.78%。采(cai)掘(jue)占比下降0.05%至0.84%；鋼(gang)鐵(tie)行业占比下降0.05%至0.78%；化工(gong)占比下降0.08%至1.83%。

中游制造业中，电气设备占比增幅居(ju)前，机械(xie)、交通運(yun)輸(shu)、軍(jun)工等行业占比均有提升。电气设备行业占比提升0.18%至1.95%；机械设备和交通运输占比均提升0.11%，分别至2.21%和4.79%。國(guo)防(fang)军工占比微升0.06%至0.36%，建筑裝(zhuang)飾(shi)占比下降0.1%至0.99%。

三大消费服务类行业中，食品饮料和汽(qi)車(che)行业占比小幅下滑，家电行业占比基本与前期持平；农林牧渔和休(xiu)閑(xian)服务占比升幅较大。汽车行业占比下降0.2%至3.14%；食品饮料行业占比继续下降0.21%至20.14%。其他消费服务类行业中，休闲服务和农林牧渔占比分别上升0.16%、0.3%至2.35%、1.89%；商业贸易占比微降0.07%至0.67%；紡(fang)織(zhi)服装占比微升0.05%至0.22%；輕(qing)工制造占比基本与前期持平。

金融地产类中，非(fei)银占比较大幅度提升，银行和房(fang)地产占比均小幅下滑。其中，银行占比微降0.08%至8.96%，非银金融占比提升0.18%至9.96%；房地产占比微降0.07%至3%。

2019年5月末医藥(yao)生物(wu)行业持股占比为8.84%，较前期继续提升0.14%。

从一级行业来看，总体而言，各行业占比变化不大。其中，2019年5月持股占比增幅最大的为公用事业，其次为农林牧渔，占比分别提升0.48%和0.3%。占比降幅最大的为电子行业，下降超过1个百分点。小幅增加的包括电气设备、非银金融、建筑材料、休闲服务等，分别上升0.18%、0.18%、0.16%和0.16%；小幅下降的包括食品饮料和汽车，分别下降0.21%和0.2%。

陆股通调仓方面，除公用事业外，所有大类行业均表(biao)现为资金净流出，TMT行业的净卖出占比较前期明显扩大，消费服务类的资金流出占比相对收窄。从陆股通增持額(e)在不同板块的分布来看，北上资金在消费服务、金融地产、TMT等行业分别净流出233亿元、107亿元、58亿元和42亿元。而在公用事业則(ze)为净流入5亿元。

按(an)照(zhao)申(shen)万一级行业分类，传媒、农林牧渔和电气设备的加仓比例较大，但绝对水平并不高，三个行业分别加仓0.08%、0.07%和0.06%。减仓比例较高的为食品饮料行业，减仓比例1.45%，其他减仓比例较高的包括银行、家电和电子，减持比例0.65%、0.53%和0.53%。

从二级行业看，2019年5月陆股通加仓比例最高的行业为畜禽养殖Ⅱ，加仓比例为0.16%，其次为电源设备，加仓比例0.07%。减仓幅度最高的为饮料制造，减仓比例1.4%，其次为银行Ⅱ，减仓比例0.65%，白色家电和电子制造分别减仓0.53%和0.43%。

04

陆股通重仓股

2019年5月，陆股通在个股的净卖出继续呈现出明显的头部集中特点。净买入规模最高的为温氏股份，净卖出规模最高的为贵州茅台。温氏股份和牧原股份分别净买入11亿元和7.7亿元，外资在弱(ruo)市之下積(ji)極(ji)加仓农业龍(long)头。其他净买入额较高的包括陜(shan)三花(hua)智(zhi)控(kong)、南(nan)京(jing)银行、中航(hang)光(guang)电等，净买入均超过6亿元。继前兩(liang)个月五(wu)糧(liang)液(ye)被集中卖出后，5月净卖出规模最高的为贵州茅台，累(lei)计净卖出近116亿元，占所有净卖出股票规模的15.4%。其他净卖出规模较高的包括美(mei)的集團(tuan)、海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)、五粮液、格(ge)力电器(qi)等，净卖出额均超过25亿元。

具体的，就(jiu)最近一周(zhou)而言，外资仍然(ran)集中加仓农林牧渔和电新行业。陆股通净买入规模较高的为海天味(wei)业，净买入规模5.73亿元。净卖出规模较高的依(yi)舊(jiu)是贵州茅台，净减持额20亿元。净增持强度较大的集中在电气设备、机械设备等中游制造业。帝(di)龙文(wen)化、恒(heng)源煤(mei)电、万年青(qing)等，净增持比例均不低于自由流通股的1.5%；净增持强度最高的帝龙文化的净增持股份占自由流通股的1.79%。净减持强度较高的包括新五豐(feng)、贵陽(yang)银行、海能达等。

2019年5月末，陆股通前二十大重仓股仍然以消费服务和金融行业龙头为主，持股集中度小幅回落。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为55%，较2019年4月的55.3%微降0.3个百分点。

- END -

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