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xianjinderuanjiangongnengmanzumeigeyonghudecaozuoxuqiu。shushiliang，yigerenzuoyiliangche，zixingche，motuoche，tuolaji，motuochedechelun，shenzhifeichuanhoumian；【kaifangbuyu】zixuanguizeshishijiesuan！yuanlingCRMwufengduijie，qingsongshixianCRMAPPyidongweixinhudong，jinxianggengduotesegongnengyingyong。yonghubuxuyaoshejijichuyenengkuaisuzhizuohaibaobizhidengpingmiantupianheyingxiaohaibaodeng，zhixuyaojiandandetuolazhuaijikekuaisugaodingsheji！【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】基(ji)金(jin)倉(cang)位(wei)小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)，融(rong)資(zi)逆(ni)轉(zhuan)流(liu)入(ru)——金融市(shi)場(chang)流動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0701）

上(shang)周央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市场零(ling)投(tou)放(fang)、零回籠(long)，流动性整(zheng)體(ti)仍(reng)保(bao)持(chi)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上资金转為(wei)凈(jing)流出(chu)25.9億(yi)元(yuan)，融资全(quan)周净買(mai)入8.7亿元，各(ge)類(lei)EFT净申(shen)購(gou)規(gui)模(mo)縮(suo)小，A股市场流动性小幅回落。醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)和(he)建(jian)築(zhu)材(cai)料(liao)獲(huo)外(wai)资加(jia)仓。基金持仓方面，基金仓位總(zong)体小幅下(xia)降(jiang)，大(da)盤(pan)股仓位占(zhan)比(bi)降幅較(jiao)大，中(zhong)盘股仓位大幅上升(sheng)。海(hai)外市场方面，中美(mei)重(zhong)啟(qi)貿(mao)易(yi)磋(cuo)商，人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)壓(ya)力(li)緩(huan)解(jie)。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

? 從(cong)科(ke)創(chuang)板(ban)第(di)壹(yi)股看(kan)科创板新(xin)股申购情(qing)況(kuang)。科创板第一股華(hua)興(xing)源(yuan)创完(wan)成(cheng)網(wang)下初(chu)步(bu)配(pei)售(shou)以(yi)及(ji)网上發(fa)行：（1）网下配售的(de)比例(li)超(chao)過(guo)70%，遠(yuan)高(gao)於(yu)目(mu)前(qian)A股平(ping)均(jun)网下配售10%的比例；（2）科创板网下申购的投资者(zhe)类型(xing)与當(dang)前A股有(you)所(suo)不(bu)同(tong)，且(qie)A类投资者（含(han)5类長(chang)線(xian)资金）占據(ju)絕(jue)對(dui)優(you)勢(shi)；（3）网下頂(ding)格(ge)申购比例高，网上投资者基本(ben)全員(yuan)參(can)与，投资者参与科创板新股申购熱(re)情高；（4）网下中簽(qian)率(lv)明(ming)顯(xian)高于目前A股新股申购的中签率，网上中签率大打(da)折(zhe)扣(kou)。科创板快(kuai)速(su)推(tui)進(jin)，在(zai)科创板的帶(dai)动下，7月(yue)全部(bu)A股IPO发行规模可(ke)能(neng)擴(kuo)大至(zhi)200~300亿元。

?6月24日(ri)-6月28日，央行公开市场零投放、零回笼，流动性整体仍保持合理充裕。無(wu)逆回购到(dao)期(qi)，央行也(ye)未(wei)开展(zhan)逆回购操(cao)作(zuo)。27日央行开展2019年(nian)第二(er)期央行票(piao)据互(hu)換(huan)（CBS）操作，以提(ti)高銀(yin)行永(yong)續(xu)債(zhai)的流动性。

? 上周貨(huo)币市场利(li)率上行，利差(cha)走(zou)扩。长短(duan)端(duan)國(guo)债利率下行，利差走扩。

?股市方面，A股市场流动性小幅回落，招商A股流动性指(zhi)數(shu)为-0.1，较前期下降1.3。陸(lu)股通(tong)转为净流出狀(zhuang)态，全周净流出25.9亿元。融资全周净买入8.7亿元，各类EFT净申购规模缩小；重要(yao)净減(jian)持略有增(zeng)加。

?从投资者偏(pian)好(hao)來(lai)看，外资集(ji)中买入医药生物和建筑材料，减仓银行和非(fei)银金融；融资客(ke)净买入规模最(zui)高为非银金融和食(shi)品(pin)飲(yin)料，净賣(mai)出规模最高为化(hua)工(gong)和采(cai)掘(jue)。個(ge)股方面，陆股通净买入最多(duo)为海螺(luo)水(shui)泥(ni)，净卖出最多为招商银行；融资买入规模最高为招商银行，卖出规模最高为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)。中證(zheng)500ETF連(lian)续兩(liang)周获得(de)较大规模申购，ETF净申购较高为国泰(tai)中证全指证券(quan)公司(si)ETF，净贖(shu)回份(fen)額(e)最高的为华安(an)创業(ye)板50ETF。

? 基金持仓方面，股票型、混(hun)合型基金整体仓位（6月27日）较前一期（6月20日）下降0.89%、0.49%至89.25%、81.73%。大盘股仓位较前一期大幅下降15.40%至27.19%；中盘股仓位较前一期大幅上升17.05%至36.91%，小盘股仓位较前期下降2.18%至15.48%。

?海外市场方面，6月24日~6月28日，受(shou)美聯(lian)儲(chu)降息(xi)預(yu)期升溫(wen)的影(ying)響(xiang)，美债收(shou)益(yi)率繼(ji)续下行，利差收窄(zhai)。美国股市小幅下跌(die)，VIX指数上升後(hou)回落，投资者情緒(xu)总体较为穩(wen)定(ding)。

?6月24日~6月28日，美元指数小幅波(bo)动，人民币匯(hui)率指数小幅下行。中美重启贸易磋商，疊(die)加美联储鴿(ge)派(pai)信(xin)號(hao)，人民币贬值压力缓解。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※从科创板第一股看新股发行申购

近(jin)期科创板第一股华兴源创完成网下初步配售以及网上发行，从公告(gao)情况来看，无論(lun)网下還(hai)是(shi)网上投资者都(dou)表(biao)現(xian)出较高的热情。

第一，网下配售的比例超过70%，远高于目前A股平均网下配售10%的比例。

第二，科创板网下申购的投资者类型与当前A股有所不同，且A类投资者占据绝对优势。根(gen)据此(ci)前新股分(fen)配的优先(xian)原(yuan)則(ze)，應(ying)当安排(pai)不低(di)于本次(ci)网下发行股票数量(liang)的50%优先向(xiang)公募(mu)產(chan)品、社(she)保基金、養(yang)老(lao)金、企(qi)业年金和保險(xian)资金配售，在此要求(qiu)下，這(zhe)些(xie)機(ji)構(gou)均劃(hua)分为A类投资者。另(ling)外，科创板发行自(zi)律(lv)委(wei)员會(hui)建議(yi)安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金、保险资金和QFII等(deng)6大中长线资金对象(xiang)配售，由(you)此將(jiang)QFII作为B类投资者。其(qi)他(ta)类型的网下投资者作为C类投资者。从分配比例来看，A类机构占据绝对优势，在网下配售中获配比例達(da)到81%。

第三(san)，网下顶格申购比例高，网上投资者基本全员参与，投资者新股申购热情高。6月中旬(xun)证监会有關(guan)部分負(fu)責(ze)人介(jie)紹(shao)开通科创板交(jiao)易權(quan)限(xian)的投资者人数超过250萬(wan)人，第一股网上申购的投资者超过270万，可見(jian)个人投资者参与新股申购热情極(ji)高，基本全员参与了(le)第一股的网上申购。从网下申购情况来看，A类投资者顶格申购的比例超过94%，B类100%顶格申购，C类顶格申购的比例近88%，总体顶格申购比例为93%。由此看出无论网下还是网上投资者对科创板第一股的申购热情都较高。

第四(si)，网下中签率明显高于目前A股新股申购的中签率，网上中签率大打折扣。华兴源创网下各类投资者的中签率均超过0.3%，网上中签率僅(jin)0.06%左(zuo)右(you)。而(er)目前A股各类投资者网下申购的中签率中位数仅为0.03%左右，网上中签率为0.3%左右，可见网上和网下新股分配比例的調(tiao)整導(dao)致(zhi)中签率发生了较大變(bian)化，科创板第一股的网下中签率近似(si)为目前A股总体水平的10倍(bei)，而网上中签率大打折扣。

目前科创板5家(jia)公司已(yi)經(jing)进入发行階(jie)段(duan)，擬(ni)募资规模合計(ji)約(yue)53亿元；另有1家正(zheng)處(chu)于註(zhu)冊(ce)阶段，拟募资105亿元。科创板快速推进，在科创板的带动下，7月全部A股IPO发行规模可能扩大至200~300亿元。

02

监管动向

03

货币政(zheng)策工具(ju)与资金成本

6月24日-6月28日，央行公开市场零投放、零回笼，流动性整体仍保持合理充裕。本周无逆回购到期，央行也未开展逆回购操作。为提高银行永续债的流动性，27日央行开展2019年第二期央行票据互换（CBS）操作，本期操作量 25 亿元，期限1年，費(fei)率0.25%。

上周货币市场利率上行，利差走扩；长短端国债利率下行，利差走扩。截(jie)至6月28日，R007利率为2.6603%，较上周上行61.04bp，DR007利率为利率为2.5636 %，较上周上行28.71bp。两者利差走扩32.33bp至10bp。1年期国债到期收益率下行1.79bp至2.6429%，10年期国债收益下行0.49bp至3.2254%，期限利差较上期走扩1.3bp至58.25bp。

同业存(cun)單(dan)发行规模减少(shao)，其中1个月同业存单发行利率下行 ，3个月和6个月同业存单发行利率上行。6月24日-6月28日，同业存单发行588只(zhi)，较上期减少372只，发行总规模2403.60亿元，较上期减少4039.2亿元；截至6月28日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分別(bie)下行23.85bp、上行21.28bp、上行7.55bp，分别收于2.8050%、3.2490%、3.5000%。

04

（1）资金供(gong)給(gei)

资金供给方面，6月24日-6月28日，私(si)募基金发行0.01亿元，较前期减少1.4亿元，公募基金发行94.5亿份，较前期增加24.2亿份；融资为净买入状态，全周净买入8.7亿元，A股融资余(yu)额升至9019.6亿元；陆股通资金转为净流出状态，全周净流出25.9亿元。

（2）资金需(xu)求

资金需求方面，6月24日-6月28日，IPO募资29.4亿元，较前期增加12.8亿元，未来一周IPO预计融资升至52.8亿元；限售解禁(jin)市值为454.3亿元，较前一周减少90.9亿元，未来一周解禁规模升至1385.1亿元；重要股東(dong)净减持37.3亿元，减持规模较前周增加2亿元；公布(bu)的减持计划合计减持规模扩大至224.8亿元。

05

投资者情绪

6月24日-6月28日，当周融资买入额为1818.97亿元，较前期减少73.70亿元；占A股成交额比例为7.92%，较前期增加0.01%，投资者情绪略回升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

6月24日-6月28日，陆股通当周转为净流出状态，净流出25.85亿元。从行业来看，集中买入医药生物和建筑材料；净卖出银行最多，非银金融次之(zhi)。具体来看，当周陆股通净买入医药生物10.29亿元，建筑材料4.32亿元，净卖出银行11.37亿元、非银金融8.76亿元次之。个股方面，净买入海螺水泥（2.90亿元）最多，洋(yang)河(he)股份（2.63亿元）次之，北上资金净卖出招商银行（15.20亿元）最高、上海机场（6.33亿元）次之。

6月24日-6月28日，融资交易为净买入状态，当周净买入8.73亿元。净买入规模最高为非银金融（16.72亿元）和食品饮料（8.31亿元）；净卖出规模最高为化工（4.99亿元），采掘（3.74亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为招商银行（7.07亿元），中国平安（6.59亿元）次之；融资净卖出规模较高的贵州茅台（2.78亿元）、恒(heng)逸(yi)石(shi)化（2.34亿元）。

（3）ETF净申购赎回

6月24日-6月28日，各类EFT净申购状态缩小。EFT整体净申购15.43亿份，减少15.32亿份。滬(hu)深(shen)300EFT 净申购2.31亿份，减少3.22亿份；中证500ETF净申购7.14亿份，减少3.41亿份；创业板ETF净申购1.23亿份，减少5.96亿份。

6月24日-6月28日，股票型ETF净申购规模较高的为国泰中证全指证券公司ETF（6.27亿份）；华夏(xia)中证500ETF（5.74亿份）净申购规模次之；净赎回份额最高的为华安创业板50ETF（3.90亿份），南(nan)方中证500ETF（2.97亿份）次之。

（4）主(zhu)动偏股公募基金仓位測(ce)算(suan)

基金持仓方面，股票型、混合型基金整体仓位（6月27日）较前一期（6月20日）下降0.89%、0.49%至89.25%、81.73%。大盘股仓位较前一期大幅下降15.40%至27.19%；中盘股仓较前一期大幅上升17.05%至36.91%，小盘股仓位较前期下降2.18%至15.48%。

07

外汇市场

美元指数小幅波动。6月28日，美元指数收于96.1930，较前期下降0.0090点。

上周人民币汇率指数下跌0.57点报收92.66，6月28日美元兌(dui)人民币中間(jian)價(jia)、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期变动0.0275，-0.0067，0.0052，分别收于6.8747，6.8683和6.8687。

08

（1）国外主要央行动向

美联储官(guan)员对降息的表态存在分歧(qi)。26日美国联邦(bang)储備(bei)委员会主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾(er)表示(shi)，美国经濟(ji)的下行風(feng)险最近有所增加，这加強(qiang)了政策制(zhi)定者們(men)降低利率的理由。歐(ou)洲(zhou)央行部分官员表示货币政策对银行盈(ying)利的影响总体上是中性的。日本央行副(fu)行长若(ruo)田(tian)部昌(chang)澄(cheng)表示经济增长存在放缓风险。

（2）利率

6月24日~6月28日，受美联储降息预期影响，美债收益率继续下行，利差缩窄。美债1年期收益率下行3bp至1.92%，10年期国债到期收益率下降7bp至2.00%，利差缩窄4bp至0.08%。短期美元LIBOR上行，长期美元LIBOR下行，隔(ge)夜(ye)和1周倫(lun)敦(dun)银行间拆(chai)借(jie)利率分别上行2.29bp和0.36bp，1个月和3个月伦敦银行间拆借利率分别下行0.64bp和2.94bp。

（3）海外市场情绪

6月24日~6月28日，美国股市小幅下跌，市场投资者情绪总体较稳定。標(biao)普(pu)500指数和納(na)斯(si)达克(ke)指数分别下跌0.29%和0.32%。VIX指数上升后回落，6月28日VIX指数为15.08，较前期下降0.32。

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