今日早报广告：每周最新优惠！

meiciyouxideshijianyibandoushijifenzhongjiukeyigaodingde，buhuirangniganjiaohenmanchang。yonghukeyiduiwendangdemingchengjinxingzhongming，hainengzhixingfuzhiyidongwendangshanchudengcaozuo；wanmeiyizhiyuyidonghuachuangxin，jiuyinzhenjingdzhegeshiyanxujingdianhuihezhengbaqunxiongzhanbutong，kuxuanduijuexiaosalaizuozhan，chaoranchaorexuedezhanchangqidainidejiaru。chengjiuxitongkaiqirongyaozhilufulidengninlai漫(man)話(hua)資(zi)產(chan)配(pei)置(zhi)（壹(yi)）| 资产配置如(ru)交(jiao)響(xiang)樂(le)，如何(he)奏(zou)出(chu)美(mei)妙(miao)聲(sheng)音(yin)？

早(zao)在(zai)一千(qian)多(duo)年(nian)以(yi)前(qian)，聰(cong)明(ming)的(de)猶(you)太(tai)人(ren)在其(qi)法(fa)典(dian)《塔(ta)木(mu)德(de)經(jing)》中(zhong)闡(chan)述(shu)了(le)资产配置的基(ji)本(ben)思(si)想(xiang)，《塔木德经》中說(shuo)：每(mei)個(ge)人都(dou)應(ying)該(gai)把(ba)自(zi)己(ji)手(shou)裏(li)的錢(qian)分(fen)為(wei)3份(fen)，1/3用(yong)來(lai)買(mai)地(di)（不(bu)動(dong)产）、1/3用来做(zuo)买賣(mai)（實(shi)業(ye)或(huo)金(jin)融(rong)投(tou)资），剩(sheng)下(xia)的1/3存(cun)起(qi)来。

長(chang)期(qi)研(yan)究(jiu)也(ye)表(biao)明，在投资獲(huo)利(li)的歸(gui)因(yin)分析(xi)中，90％以上(shang)收(shou)益(yi)是(shi)由(you)资产配置決(jue)定(ding)的，资产配置是长期投资成(cheng)功(gong)的關(guan)鍵(jian)性(xing)因素(su)

投资理(li)財(cai)，將(jiang)不同(tong)類(lei)別(bie)的金融资产組(zu)合(he)起来，發(fa)出各(ge)自的“声音”，类似(si)交响乐，不同乐器(qi)交相(xiang)呼(hu)应地一起合奏出美妙的声音，成就(jiu)了交响乐的獨(du)有(you)魅(mei)力(li)。资产配置亦(yi)如此(ci)。

怎(zen)樣(yang)的“旋(xuan)律(lv)”更(geng)悅(yue)耳(er)？

假(jia)設(she)有以下A、B兩(liang)个投资组合，一段(duan)時(shi)間(jian)的收益率(lv)完(wan)全(quan)相同，但(dan)是收益率走(zou)勢(shi)卻(que)大(da)相徑(jing)庭(ting)，妳(ni)會(hui)選(xuan)哪(na)一个？

选A。

A、B“殊(shu)途(tu)同归”，但是组合A以更低(di)的波(bo)动，获得(de)了同组合B相同的收益，收益-風(feng)險(xian)“性價(jia)比(bi)”更高(gao)。

在投资理論(lun)中，波动率代(dai)表风险，波动越(yue)大，投资出現(xian)虧(kui)損(sun)的可(ke)能(neng)性就会越高；在投资实踐(jian)中，波动遠(yuan)不止(zhi)於(yu)一條(tiao)“冰(bing)冷(leng)”的數(shu)字(zi)或曲(qu)線(xian)，大幅(fu)的收益波动更容(rong)易(yi)放(fang)大投资者(zhe)的焦(jiao)慮(lv)情(qing)緒(xu)，更容易誘(you)发非(fei)理性行(xing)为，導(dao)致(zhi)在追(zhui)漲(zhang)殺(sha)跌(die)中失(shi)去(qu)获得长期潛(qian)在收益的良(liang)機(ji)。

縱(zong)觀(guan)漫长的投资旅(lv)程(cheng)，集(ji)中持(chi)有單(dan)一资产或可短(duan)暫(zan)斬(zhan)获收益的突(tu)飛(fei)猛(meng)進(jin)，但也免(mian)不了需(xu)时常(chang)面(mian)對(dui)回(hui)報(bao)的波瀾(lan)起伏(fu)，這(zhe)並(bing)不一定会比长期收获穩(wen)定、持久(jiu)的“涓(juan)涓細(xi)流(liu)”體(ti)驗(yan)更好(hao)。一路(lu)走来，要(yao)聽(ting)到(dao)舒(shu)心(xin)、悦耳的旋律，单看(kan)收益率是远远不夠(gou)的，在收益和(he)波动（风险）之(zhi)间找(zhao)到最(zui)貼(tie)合自己口(kou)味(wei)的平(ping)衡(heng)點(dian)，才(cai)能讓(rang)更加(jia)愜(qie)意(yi)的曲調(tiao)伴(ban)你行稳以致远。

或許(xu)，人們(men)總(zong)会憧(chong)憬(jing)覓(mi)得某(mou)一波动（风险）低，但收益高的资产，但在现实中，这幾(ji)乎(hu)是“mission: impossible”（不可能完成的任(ren)務(wu)），而(er)優(you)質(zhi)的资产配置方(fang)案(an)有可能幫(bang)你实现这張(zhang)“心願(yuan)卡(ka)”。

假设有以下A、B两个投资组合，一段时间的收益率完全相同，但是收益率走势却大相径庭，你会选哪一个？

选A。

A、B“殊途同归”，但是组合A以更低的波动，获得了同组合B相同的收益，收益-风险“性价比”更高。

在投资理论中，波动率代表风险，波动越大，投资出现亏损的可能性就会越高；在投资实践中，波动远不止于一条“冰冷”的数字或曲线，大幅的收益波动更容易放大投资者的焦虑情绪，更容易诱发非理性行为，导致在追涨杀跌中失去获得长期潜在收益的良机。

纵观漫长的投资旅程，集中持有单一资产或可短暂斩获收益的突飞猛进，但也免不了需时常面对回报的波澜起伏，这并不一定会比长期收获稳定、持久的“涓涓细流”体验更好。一路走来，要听到舒心、悦耳的旋律，单看收益率是远远不够的，在收益和波动（风险）之间找到最贴合自己口味的平衡点，才能让更加惬意的曲调伴你行稳以致远。

或许，人们总会憧憬觅得某一波动（风险）低，但收益高的资产，但在现实中，这几乎是“mission: impossible”（不可能完成的任务），而优质的资产配置方案有可能帮你实现这张“心愿卡”。

“和”而不同，让音乐更美

假设有甲(jia)、乙(yi)两種(zhong)风险资产，波动率都是20%，组合在一起。两种资产之间的相关系(xi)数不同，得到的组合波动率也会出现較(jiao)大變(bian)化(hua)（見(jian)下圖(tu)）：

當(dang)甲乙资产相关系数为1时，無(wu)论资产乙配置多少(shao)，都无法降(jiang)低组合波动率；

当甲乙资产相关系数为±0.5和0时，隨(sui)著(zhe)资产乙加入(ru)配置，组合波动率会降低；

当甲乙资产相关系数为-1，配置50%资产乙，就能把组合波动率降至(zhi)0，当然(ran)，这种完美負(fu)相关的资产，在投资实践中非常少见。

【TIPS】

相关系数：用以反(fan)映(ying)变量(liang)之间相关关系密(mi)切(qie)程度(du)的統(tong)計(ji)指(zhi)標(biao)，数值(zhi)介(jie)于區(qu)间【-1,1】。在资产配置領(ling)域(yu)，相关系数可以反映两項(xiang)资产之间聯(lian)动性的強(qiang)弱(ruo)，当相关系数为-1时，表示(shi)完全负相关，两项资产的收益率变化方向(xiang)和变化幅度完全相反；当相关系数为+1时，表示完全正(zheng)相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同；当相关系数为0时，表示不相关。

例(li)如,下表为最近(jin)三(san)年不同资产之间相关系数，可以看到滬(hu)深(shen)300指数走势與(yu)國(guo)內(nei)債(zhai)券(quan)、黃(huang)金、国際(ji)油(you)价走势之间相关系数为负，均(jun)为负相关；而黄金与其他(ta)几类资产之间相关系数较低或负相关。

数據(ju)来源(yuan)：wind,统计区间：2020年3月(yue)29日(ri)-2023年3月29日

观察(cha)以上好似琴(qin)弦(xian)的图线，我(wo)们可以得到两点啟(qi)示：

“分散(san)化”配置能降低组合波动率，不同资产“和諧(xie)”配置在一起，形(xing)成的“和声”会更动听。

“分散化”也僅(jin)是形式(shi)，“多元(yuan)化”才是靈(ling)魂(hun)，明智(zhi)的资产配置絕(jue)不是多个资产的簡(jian)单“堆(dui)砌(qi)”，而是有机组合。当资产间相关系数为1时，形式上的“分散”无法平滑(hua)组合风险；当资产之间相关系数较低或为负时，平滑组合波动的效(xiao)果(guo)才会更明顯(xian)。

资产配置：是科(ke)學(xue)，也是藝(yi)術(shu)

资产配置是一門(men)科学，看上去仿(fang)佛(fo)一项投资賺(zhuan)钱的“小(xiao)訣(jue)竅(qiao)”，实則(ze)有经典高深的理论体系，也有大量精(jing)彩(cai)的实践经验和案例；看上去仿佛只(zhi)是买入了一组资产，实则詮(quan)釋(shi)的是风险管(guan)理、積(ji)極(ji)防(fang)守(shou)的科学策(ce)略(lve)和理念(nian)方法。

资产配置是一门资产交响的艺术，对于不同投资者，见仁(ren)见智，沒(mei)有唯(wei)一或普(pu)適(shi)的解(jie)决方案，衣(yi)服(fu)鞋(xie)子(zi)是否(fou)合身(shen)适腳(jiao)、乐曲能否走心入耳，因人而異(yi)，亦可因人而变。

资产配置不是一勞(lao)永(yong)逸(yi)的，当经濟(ji)環(huan)境(jing)、金融市(shi)場(chang)等(deng)发生(sheng)变化时，当组合中某一资产高歌(ge)猛进导致權(quan)重(zhong)過(guo)于集中时，需要審(shen)时度势，进行优化调整(zheng)和再(zai)平衡。

资产配置也不是仙(xian)丹(dan)神(shen)草(cao)，无法每时每刻(ke)“包(bao)治(zhi)百(bai)病(bing)”，尤(you)其是当“黑(hei)天(tian)鵝(e)”来襲(xi)、金融市场出现系统性风险时，再精妙的组合也可能集体“啞(ya)火(huo)”、“走音”，这时需要的则是沈(chen)着冷靜(jing)、意誌(zhi)堅(jian)定，用登(deng)高望(wang)远的“大智慧(hui)”来审視(shi)资产配置了。

总而言(yan)之，科学合理的资产配置无法让你“一夜(ye)暴(bao)富(fu)”，但放眼(yan)长远，或许能助(zhu)你远離(li)跌宕(dang)起伏中的忐(tan)忑(te)不安(an)，或许能助你撫(fu)平一些(xie)投资路途中的顛(dian)簸(bo)，心態(tai)平稳、從(cong)容不迫(po)地達(da)成預(yu)期目(mu)标。

我们从本期開(kai)启漫话资产配置系列(lie)，伴您(nin)学習(xi)组合投资基礎(chu)知(zhi)識(shi)，希(xi)望未(wei)来能助你奏响资产配置的精彩乐章(zhang)。

数据及(ji)图表来源：易方达投资者教(jiao)育(yu)基地返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：