有争议的广告案例

caozuoshangfeichangdeliuchang，meiyourenheguanggaodanchu，keyifangxinxiazaitiyan。fengfujili——zaibaobaozaikuailezhongxuexi；cuotishouji，chaquebulouhangshijichu。tuijiansheyingyouxiuzuopin，meitianjingcaibutingxie，xuexizuixinsheyingjiqiao;anquankekao：gongyaomimajishu，yundunanquanfanghu，feijiechushiqianmingjishu。xiugaidengjijiangli，zengsongdaliangzuanshi（bang），gezhongxiyouwupincailiaomianfeilingqu；【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】避(bi)險(xian)資(zi)產(chan)快(kuai)速(su)升(sheng)溫(wen)，存(cun)儲(chu)器(qi)價(jia)格(ge)保(bao)持(chi)上(shang)行(xing)——行業(ye)景(jing)氣(qi)觀(guan)察(cha)（0108）

TMT行业，DRAM存储器价格保持上行趨(qu)勢(shi)；11月(yue)北(bei)美(mei)PCB出(chu)貨(huo)量(liang)同(tong)比(bi)增(zeng)速持續(xu)擴(kuo)大(da)，訂(ding)單(dan)量同比增速上升；國(guo)內(nei)軟(ruan)件(jian)产业利(li)潤(run)總(zong)額(e)平(ping)穩(wen)增長(chang)。消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)方(fang)面(mian)，自(zi)繁(fan)自養(yang)生(sheng)豬(zhu)利润小(xiao)幅(fu)上行，肉(rou)雞(ji)苗(miao)价格持续以(yi)較(jiao)大幅度(du)下(xia)行。上遊(you)资源(yuan)品(pin)，鋼(gang)材(cai)价格小幅回(hui)升，钢材庫(ku)存量有(you)所(suo)回落(luo)；浮(fu)法(fa)玻(bo)璃(li)价格持续下行；除(chu)西(xi)南(nan)地(di)區(qu)水(shui)泥(ni)均(jun)价小幅上行外(wai)其(qi)他(ta)地区均與(yu)上周(zhou)持平；原(yuan)油(you)价格漲(zhang)幅扩大，本(ben)周黃(huang)金(jin)現(xian)货、期(qi)货价格涨幅持续扩大，白(bai)銀(yin)价格涨幅有所收(shou)窄(zhai)。公(gong)用(yong)事(shi)业方面，国内天(tian)然(ran)气出廠(chang)价持续下行。

?【信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)】DRAM存储器价格保持上行趋势，NAND flash价格涨幅扩大，4GB 1600MHz DRAM价格涨至(zhi)1.606美元(yuan)，4GB eTT DRAM价格涨至1.160美元，32GB NAND flash价格涨至2.287美元，64GB NAND flash价格涨至2.420美元。11月北美PCB出货量同比增速持续扩大，订单量同比增速上升。国内软件产业利润总额平稳增长，11月累(lei)計(ji)同比增长11.0%，增速较上月減(jian)少(shao)0.9個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。

?【中(zhong)游制(zhi)造(zao)】電(dian)解(jie)鎳(nie)价格回落，碳(tan)酸(suan)鋰(li)价格持续下行，鈷(gu)产品全(quan)系(xi)列(lie)价格上行。光(guang)伏(fu)行业綜(zong)合(he)价格指(zhi)數(shu)持续下行，組(zu)件和(he)矽(gui)片(pian)价格指数小幅下行，电池(chi)片和多(duo)晶(jing)硅价格指数与上周持平。本周光伏产业鏈(lian)中硅料(liao)价格小幅上行，多晶硅片、组件价格小幅下行。电池片、单晶硅片价格与上周持平。本周中国出口(kou)集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)運(yun)价指数CCFI小幅上涨，中国沿(yan)海(hai)散(san)货运价综合指数CCBFI回落。波(bo)羅(luo)的(de)海幹(gan)散货指数BDI明(ming)顯(xian)下行，原油运輸(shu)指数BDTI小幅下行。

?【消费需求】白酒(jiu)价格指数高(gao)位(wei)震(zhen)蕩(dang)。自繁自养生猪利润小幅上行，外購(gou)仔(zai)猪养殖(zhi)利润跌(die)幅收窄 。在(zai)肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续以较大幅度下行。蔬(shu)菜(cai)价格指数繼(ji)续下行，棉(mian)花(hua)期货結(jie)算(suan)价上涨，玉(yu)米(mi)期货结算价下降(jiang)。本周电影(ying)票(piao)房(fang)收入(ru)及(ji)观影人(ren)次(ci)有所回升。

? 【资源品】本周螺(luo)紋(wen)钢、钢坯(pi)价格小幅回升，钢材库存量有所回落，产能(neng)利用率(lv)持续上涨。動(dong)力(li)煤(mei)期货结算价小幅回落，焦(jiao)炭(tan)、焦煤期货结算价有所回升，秦(qin)皇(huang)島(dao)港(gang)煤炭库存跌幅扩大，天津(jin)港、京(jing)唐(tang)港煉(lian)焦煤库存有所回升。本周6大煤炭發(fa)电集團(tuan)耗(hao)煤量跌幅扩大。浮法玻璃价格持续小幅下行，玻璃生产線(xian)库存有所回升，玻璃产能利用率小幅回落。除西南地区水泥均价小幅上行外，其他地区水泥均价均与上周持平。原油价格涨幅扩大；醋(cu)酸价格小幅下行，二(er)乙(yi)二醇(chun)价格有所回落，甲(jia)醇价格继续上行，二甲苯(ben)价格回升。本周工(gong)业金屬(shu)中，镍、錫(xi)价格持续小幅下行，銅(tong)、鋁(lv)价格小幅回落。本周黄金现货、期货价格涨幅持续扩大，白银价格涨幅有所收窄。

? 【金融(rong)地产】本周货幣(bi)市(shi)場(chang)凈(jing)回籠(long)，1周/2周SHIBOR、1天/7天/14天银行間(jian)同业拆(chai)借(jie)利率均下行；1周理(li)財(cai)产品預(yu)期收益(yi)率小幅上行。A股(gu)換(huan)手(shou)率小幅上行，成(cheng)交(jiao)量明显上行，6个月/1年(nian)/3年国債(zhai)到(dao)期收益率均小幅下行，5年/10年期国债期限(xian)利差(cha)收窄，1年期国债信用利差小幅下行。100大中城(cheng)市土(tu)地成交溢(yi)价率小幅下降，30大中城市商品房成交面積(ji)環(huan)比下滑(hua)。

? 【公用事业】我(wo)国天然气出厂价本周持续下行，英(ying)国天然气期货结算价下行，跌幅扩大。

風(feng)险提(ti)示(shi)：产业扶(fu)持力度不(bu)及预期，宏(hong)观經(jing)濟(ji)波动

目(mu)錄(lu)

01

本周關(guan)註(zhu)和景气度核(he)心(xin)變(bian)化(hua)

1、行业景气度核心变化总覽(lan)

02

信息技术产业

1、DRAM价格保持上行趋势，NAND flash价格涨幅扩大

DRAM储存器价格保持上行趋势，NAND flash价格涨幅扩大。寒(han)假(jia)、春(chun)節(jie)銷(xiao)售(shou)旺(wang)季(ji)到來(lai)厂商備(bei)货意(yi)願(yuan)加(jia)強(qiang)，疊(die)加5G建(jian)設(she)拉(la)动手機(ji)市场及服(fu)務(wu)器對(dui)存储器的需求，存储器价格涨幅加大。截(jie)至1月6日(ri)，4GB 1600MHz DRAM价格周涨2.55%至1.606美元；4GB eTT DRAM价格环比上周上涨2.20%至1.160美元。32GB NANDflash价格上涨1.28%，收於(yu)2.287美元；64GB NAND flash价格环比上周上涨1.38%至2.420美元。

2、11月北美PCB出货量同比增速持续扩大

11月北美PCB出货量同比增速持续扩大，订单量同比增速上升。11月北美PCB出货量同比增长17.2%，同比增速较上个月扩大11个百分点；PCB订单量同比增长11.1%，增幅较上月扩大8.9个百分点。

3、11月软件产业利润总额平稳增长

国内软件产业利润增速有所放(fang)緩(huan)。根(gen)據(ju)工信部(bu)数据，11月软件产业利润总额累计同比增长11.0%，增速较上月减少0.9个百分点。

03

中游制造业

1、电解镍价格回落，碳酸锂价格持续下行，钴产品价格上行

本周电解镍价格回落，碳酸锂价格持续下行，钴产品全系列价格上行。在电解液(ye)方面，截至1月8日，电解液溶(rong)劑(ji)DMC价格保持在6000.0元/噸(dun)；截至1月7日，电解液溶質(zhi)六(liu)氟(fu)磷(lin)酸锂价格維(wei)持在8.9萬(wan)元/吨。在正(zheng)極(ji)材料方面，截至1月7日，电解镍现货均价环比上周下跌1.22%至113300.0元/吨；电解錳(meng)市场平均价格保持在11350.0元/吨。在锂原材料方面，截至1月7日，电池級(ji)碳酸锂现货价為(wei)52000.0元/吨，下滑2.62%；氫(qing)氧(yang)化锂价格维持在54500.0元/吨。在钴产品方面，截至1月7日，钴粉(fen)价格收于273.0元/千(qian)克(ke)，较上周上涨1.11%；氧化钴价格较上周上涨1.79%至171.0元/千克；四(si)氧化三(san)钴价格较上周上涨4.09%至178.0元/千克；电解钴价格为283000.0元/吨，较上周上涨0.35%。

2、光伏行业综合价格指数持续下行，硅料价格小幅上行

本周光伏行业综合价格指数持续下行，组件和硅片价格指数小幅下行，电池片和多晶硅价格指数与上周持平。截至1 月3 日，光伏行业综合价格指数较上周下滑0.13% ，其中组件价格指数较上周下滑0.41% ，硅片价格指数较上周下滑0.07% ；电池片和多晶硅价格指数均与上周持平。

本周光伏产业链中硅料价格小幅上行，多晶硅片、组件价格小幅下行。电池片、单晶硅片价格与上周持平。在硅料方面，截至1月3日，国产多晶硅料价格、進(jin)口多晶硅料价格分別(bie)为10.48美元/千克与10.19美元/千克，较上周分别上涨0.28%和0.29%；在硅片方面，截至1月7日，8寸(cun)单晶硅主(zhu)流(liu)厂商出厂均价为3.07元/片，与上周持平；多晶硅片主流厂商出厂均价较上周下跌4.80%至1.53元/片。在电池片方面，截至1月3日，156多晶电池片现货价维持在0.09美元/瓦(wa)。截至1月7日，156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面，截至1月2日，晶硅光伏组件价格较上周下跌0.52%至0.19美元/瓦；薄(bo)膜(mo)光伏组件价格较上周下跌0.42%至0.24美元/瓦。

3、CCFI回落，BDI明显下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI小幅上涨，中国沿海散货运价综合指数CCBFI回落。在国内航(hang)运方面，截至1月3日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上調(tiao)2.12%至897.53点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周下跌5.97%至1121.76点； 本周波罗的海干散货指数BDI明显下行，原油运输指数BDTI小幅下行。在国際(ji)航运方面，截至1月7日，波罗的海干散货指数BDI为791.0点，下滑28.29%；截至1月7日，原油运输指数BDTI为1509.0点，较上周下跌4.49%。

04

消费需求景气观察

1、白酒价格指数高位震荡

白酒价格指数高位震荡，持续小幅下行。截至1 月3 日，根据壹(yi)號(hao)店(dian)多種(zhong)白酒終(zhong)端(duan)单价，白酒价格指数为1119.8 ，环比上周下跌1.17% 。

2、 自繁自养生猪利润小幅上行，外购仔猪养殖利润跌幅收窄

在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪利润持续小幅上行，外购仔猪养殖利润跌幅收窄。截至1 月3 日，自繁自养生猪养殖利润为2308.13 元/ 頭(tou)，较上周上涨1.48% ；外购仔猪养殖利润为1831.51 元/ 头，较上周下行0.82% 。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格持续以较大幅度下行。截至1 月3 日，主产区肉鸡苗平均价格保持在1.25 元/ 羽(yu)，较上周下跌43.18% 。鸡肉平均零(ling)售价继续小幅下行，截至1 月6 日，鸡肉均价为14.12 元/500 克，周环比下行1.33% 。

蔬菜价格指数持续下行，棉花期货结算价小幅上涨，玉米期货结算价下降。1 月7 日，中国壽(shou)光蔬菜价格指数为146.01 ，较上周下滑6.03% ；截至1 月7 日，棉花期货结算价格为69.83 美分/ 磅(bang)，较上周上涨0.39% ；玉米期货结算价格为384.50 美分/ 蒲(pu)式(shi)耳(er)，比上周下跌0.97% 。

3、本周电影票房收入及观影人次有所回升

本周电影票房收入与观影人次有所回升。截至1 月5 日，电影票房當(dang)周收入为11.6 億(yi)元，环比上周上涨27.70% ，观影人次为3240 万人次，周环比上涨26.12% ；当周电影放映(ying)场次为267 万场。

05

资源品高頻(pin)跟(gen)蹤(zong)

1、钢材价格小幅回升，库存量有所回落

本周螺纹钢、钢坯价格小幅回升，主要(yao)钢材品种、唐山(shan)钢坯和国内港口鐵(tie)礦(kuang)石(shi)库存量有所回落，产能持续上涨。在价格方面，截至1月7日，螺纹钢价格较上周上涨0.10%至3835元/吨；钢坯价格上涨0.18%至3346元/吨。在库存方面，截至1月2日，港口铁矿石库存量为12512万吨，周环比下跌1.43%；唐山钢坯库存量为17.44万吨，较上周下跌5.27%。主要钢材品种库存量继续上行，截至1月3日，主钢材库存周涨6.99%至826.25万吨。在产能方面，截至1月3日，全国高爐(lu)開(kai)工率为66.71%，较上周上行1.38个百分点；唐山高炉开工率较上周上涨2.18%至73.19%；唐山钢厂产能利用率收于78.26%，较上周上行2.10%。

2、煤炭价格有所回升，发电集团日均耗煤量跌幅扩大

在价格方面，动力煤期货结算价小幅回落，焦炭、焦煤期货结算价有所回升。截至1月7日，秦皇岛山西混(hun)優(you)动力煤价格報(bao)550.75元/吨，较上周上涨0.76%。京唐港山西主焦煤库提价报1590元/吨，较上周上行2.58%。截至1月7日，动力煤期货结算价格报554.20元/吨，周下跌0.36%，焦煤期货结算价格收于1189元/吨，较上周上涨3.17%；焦炭期货结算价较上周上行1.29%至1883.50元/吨。

在库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存跌幅扩大，天津港、京唐港炼焦煤库存有所回升。截至1月7日，秦皇岛港煤炭库存为491.50万吨，较上周下跌6.29%；截至1月7日，京唐港炼焦煤库存周涨1.25%至324万吨，；天津港焦炭库存周涨2.86%至36万吨。

在需求方面，本周6大煤炭发电集团耗煤量跌幅扩大。截至1月7日，六大发电集团日均耗煤量较上周下行9.19%至70.08万吨；六大发电集团煤炭发电库存报1533.34万吨，较上周下行2.56%；截至1月7日，煤炭库存可(ke)用天数为21.88天。

3、玻璃生产线库存回升，水泥均价与上周基(ji)本持平

本周浮法玻璃价格持续小幅下行，浮法玻璃、白玻璃、彩(cai)玻璃生产线库存均有所回升，玻璃产能利用率小幅回落。在价格方面，截至1月7日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1627.58元/吨，周跌0.03%；在库存方面，截至1月3日，浮法玻璃生产线库存为3896万重(zhong)量箱，较上周上行1.99%；白玻璃库存环比上周上行1.91%至3584万重量箱；彩玻璃库存报270万重量箱，较上周上涨0.75%。在生产端，截至1月3日，玻璃生产产能利用率为68.42%，较上周下跌0.51%。

水泥价格方面，截至1月3日，全国水泥平均价格报504元/吨，基本与上周持平。除西南地区水泥均价小幅上行外，華(hua)北、华東(dong)、东北、中南、西北地区水泥均价均与上周持平。截至1月3日，西南地区水泥均价报409.50元/吨，较上周上涨0.06%；华北地区水泥均价报465元/吨，华东地区水泥均价报598.43元/吨，东北地区水泥均价报371.33元/吨，中南地区水泥均价报557.50元/吨，西北地区水泥均价报445.80元/吨，均与上周持平。

4、原油价格涨幅扩大，化工品价格涨跌不一

在原油价格方面，截至1月7日，Brent原油现货价格较上周上行4.11%至68.89美元/桶(tong)，WTI原油价格较上周上涨2.48%至62.70美元/桶，涨幅扩大；在供(gong)給(gei)方面，截至1月3日，美国鉆(zuan)机数量报796部，月环比下跌0.38%；截至12月27日，全美商业原油库存量周跌2.60%至429896千桶。

無(wu)机化工品价格中，鈦(tai)白粉价格与上周持平，醋酸价格小幅下行。截至1月7日，钛白粉价格收于14950.00元/吨，与上周持平；截至1月5日，醋酸价格为2577.50元/吨，较上周下行0.48%。

有机化工品价格方面，二乙二醇价格有所回落，甲醇价格继续上行，二甲苯价格回升。截至1月7日，甲醇期货结算价格为2279元/吨，环比上周上涨2.89%；截至1月8日，二甲苯价格较上周上行1.79%至5700元/吨；二乙二醇价格较上周下跌2.75%至6100元/吨；乙醇价格报5550元/吨，与上周持平。

5、工业金属铜、铝价格回落，黄金价格涨幅持续扩大

本周黄金现货、期货价格涨幅持续扩大，白银价格涨幅有所收窄。在貴(gui)金属方面，截至1月7日，COMEX黄金期货收盤(pan)价报1576.10美元/盎(ang)司(si)，较上周上涨3.81%；COMEX白银期货收盘价周涨2.56%至18.44美元/盎司；截至1月7日，倫(lun)敦(dun)黄金现货价格为1567.85美元/盎司，周涨3.51%；伦敦白银现货价格收于18.15美元/盎司，较上周上涨1.80%。

06

金融与地产行业

1、货币市场本周净回笼，1周理财产品预期收益率小幅上行

本周货币市场净回笼，1周/2周SHIBOR、1天/7天/14天银行间同业拆借利率均下行。截至1 月7 日，隔(ge)夜(ye)SHIBOR 较上周上行2bps ，1 周/2 周SHIBOR 较上周下行36bps/65bps 。在银行间同业拆借利率方面，截至1 月7 日，1 天/7 天/14 天银行间同业拆借利率较上周下行3bps/9bps/35bps 。在货币市场方面，截至1 月3 日，上周货币市场回笼5500 亿元，无货币投(tou)放，货币净回笼5500 亿元。在匯(hui)率方面，截至1 月7 日，美元对人民(min)币中间价小幅下行至6.9690 。

1周理财产品预期收益率小幅上行。截至1月5日，1周理财产品预期收益率为3.55%，较上周上涨0.08个百分点；1月理财产品预期收益率为3.80%，较上周下跌0.12个百分点；6月理财产品预期收益率为3.96%，较上周下跌0.13个百分点。

2、A股换手率和成交量明显上行，6个月国债利率小幅下行

A股换手率和成交量均明显上行。截至1月7日，上證(zheng)A股换手率较上周上行0.07%至0.78%；滬(hu)深(shen)兩(liang)市总成交额为7218.99亿元人民币。

在债券(quan)收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率均小幅下行。截至1月7日，6个月国债到期收益率为2.26%，较上周下行1bps，1年国债到期收益率较上周下行1bps至2.35%，3年期国债到期收益率较上周下行7bps至2.69%。5年期债券期限利差较上周下行3bps至0.49%，10年期债券期限利差较上周下行6bps至0.71%。1年AAA债券信用利差较上周下行14bps至0.67%，10年期AAA级债券信用利差保持在1.08%。

3、土地成交溢价率小幅下行，商品房成交面积下滑

土地成交溢价率小幅下行，30大中城市商品房成交面积环比下滑。截至1月8日，100大中城市土地成交溢价率下降至9.37%，较上周下降0.6个百分点.。截至1月5日，30大中城市商品房成交面积为342.30万平方米，较上周下跌26.5%。

07

公用事业

1、天然气出厂价持续下行

我国天然气出厂价本周持续下行，英国天然气期货结算价下行，跌幅扩大。截至1月7日，天然气出厂价报3818元/吨，较上周下跌3.59%；英国天然气期货结算价收于30.24便(bian)士(shi)/色(se)姆(mu)，环比上周下行7.64%。

重 要 聲(sheng) 明

完(wan)整(zheng)的投资观点應(ying)以招商证券研(yan)究(jiu)所发布(bu)的完整报告(gao)为準(zhun)。完整报告所載(zai)资料的来源及观点的出處(chu)皆(jie)被(bei)招商证券認(ren)为可靠(kao)，但(dan)招商证券不对其准確(que)性(xing)或(huo)完整性做(zuo)出任(ren)何(he)保证，报告内容(rong)亦(yi)僅(jin)供參(can)考(kao)。

本微(wei)信号及其推(tui)送(song)内容的版(ban)權(quan)歸(gui)招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留(liu)一切(qie)法律(lv)权利。未(wei)经招商证券事先(xian)書(shu)面許(xu)可，任何机構(gou)或个人不得(de)以任何形(xing)式翻(fan)版、復(fu)制、刊(kan)登(deng)、轉(zhuan)载和引(yin)用，否(fou)則(ze)由(you)此(ci)造成的一切不良(liang)後(hou)果(guo)及法律責(ze)任由私(si)自翻版、复制、刊登、转载和引用者(zhe)承(cheng)擔(dan)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更(geng)多

责任編(bian)輯(ji)：