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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>潛(qian)龍(long)勿(wu)用(yong)：A股(gu)醫(yi)藥(yao)賽(sai)道(dao)年(nian)中(zhong)全(quan)復(fu)盤(pan)

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中國(guo)

文(wen)｜医曜(yao)

昨(zuo)日(ri)（7月(yue)4日），壓(ya)抑(yi)許(xu)久(jiu)的(de)創(chuang)新(xin)药公(gong)司(si)突(tu)然(ran)大(da)漲(zhang)，誘(you)因(yin)則(ze)是(shi)国家(jia)医保(bao)局(ju)就(jiu)《談(tan)判(pan)药品(pin)續(xu)約(yue)規(gui)则》及(ji)《非(fei)獨(du)家药品競(jing)價(jia)规则》公開(kai)征(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)，支(zhi)付(fu)環(huan)境(jing)邊(bian)際(ji)有(you)望(wang)得(de)到(dao)改(gai)善(shan)。

對(dui)於(yu)医药投(tou)資(zi)者(zhe)而(er)言(yan)，上(shang)半(ban)年是極(ji)為(wei)難(nan)熬(ao)的，壹(yi)眾(zhong)投资者都(dou)陷(xian)入(ru)了(le)“三(san)不(bu)知(zhi)”困(kun)境——不知道買(mai)什(shen)麽(me)，不知道买多(duo)少(shao)，不知道怎(zen)么买。所(suo)有生(sheng)物(wu)医药子(zi)行(xing)業(ye)的投资邏(luo)輯(ji)在(zai)2023年似(si)乎(hu)都在被(bei)顛(dian)覆(fu)，無(wu)論(lun)是创新药、中药、CXO，還(hai)是医療(liao)器(qi)械(xie)、體(ti)外(wai)診(zhen)斷(duan)、消(xiao)費(fei)医疗、医药商(shang)业，那(na)些(xie)在2019年行之(zhi)有效(xiao)的“抱(bao)團(tuan)股”投资策(ce)略(lve)，于2023年已(yi)經(jing)开始(shi)失(shi)效。

市(shi)場(chang)始終(zhong)在變(bian)化(hua)，作(zuo)为投资者必(bi)須(xu)虛(xu)心(xin)向(xiang)市场學(xue)習(xi)，否(fou)则就會(hui)被市场狠(hen)狠地(di)教(jiao)育(yu)一番(fan)。縱(zong)觀(guan)全指(zhi)医药指數(shu)，在经歷(li)了2019年至(zhi)2021年的大牛(niu)市後(hou)，开啟(qi)了漫(man)長(chang)的陰(yin)跌(die)之路(lu)，至今(jin)仍(reng)在低(di)位(wei)橫(heng)盘震(zhen)蕩(dang)，遠(yuan)沒(mei)有复蘇(su)的跡(ji)象(xiang)。

图：全指医药指数走(zou)勢(shi)

上涨的板(ban)塊(kuai)總(zong)是有著(zhe)相(xiang)似的理(li)由(you)——市场預(yu)期(qi)高(gao)度(du)一致(zhi)，投资者做(zuo)多情(qing)緒(xu)高涨；下(xia)跌的板块则各(ge)有各的悲(bei)情——關(guan)鍵(jian)政(zheng)策導(dao)致行业大洗(xi)牌(pai)、行业景(jing)氣(qi)度下降(jiang)、上遊(you)原(yuan)材(cai)料(liao)被“卡(ka)脖(bo)子”、下游客(ke)戶(hu)減(jian)少訂(ding)單(dan)需(xu)求……

時(shi)間(jian)進(jin)入下半年之际，复盘生物医药各細(xi)分(fen)行业的表(biao)現(xian)，希(xi)望于此(ci)能(neng)夠(gou)找(zhao)到這(zhe)個(ge)當(dang)下弱(ruo)势產(chan)业周(zhou)期中的投资機(ji)会。

01 创新药：尋(xun)找阿(e)爾(er)法(fa)

甲(jia)之砒(pi)霜(shuang)，乙(yi)之蜜(mi)糖(tang)。创新药是整(zheng)个医药行业中最(zui)具(ju)魅(mei)力(li)，同(tong)时也(ye)是最具危(wei)險(xian)性(xing)的子行业。相較(jiao)于穩(wen)定(ding)盈(ying)利(li)的消费医疗、医药商业、医疗信(xin)息(xi)化等(deng)行业，投资创新药公司只(zhi)看(kan)財(cai)務(wu)報(bao)表是远远不够的，因为大部(bu)分创新药公司都是“虧(kui)損(sun)大户”，甚(shen)至还是“三无公司”（无營(ying)业收(shou)入、无利潤(run)、无商业化产品）。如(ru)果(guo)按(an)照(zhao)营业收入和(he)利润的逻辑来投资创新药公司，基(ji)本(ben)上亏损的Biotech都无法下手(shou)了。

创新药的投资需要(yao)投资者高度專(zhuan)业化，不光(guang)要看得懂(dong)公司的研(yan)發(fa)管(guan)線(xian)和商业化前(qian)景，更(geng)要註(zhu)重(zhong)公司治(zhi)理的內(nei)核(he)。在港(gang)股和科(ke)创板，有不少Biotech是借(jie)助(zhu)政策的東(dong)風(feng)和行业发展(zhan)的紅(hong)利上市的，一个公司在特(te)殊(shu)的时代(dai)背(bei)景下能够上市，不代表其(qi)核心产品已经被市场認(ren)可(ke)，只能說(shuo)在那个條(tiao)件(jian)下，妳(ni)是被市场選(xuan)中的幸(xing)運(yun)兒(er)。

2023年中最具代表性的事(shi)件便(bian)是康(kang)寧(ning)傑(jie)瑞(rui)和康諾(nuo)亞(ya)，前者核心管线揭(jie)盲(mang)失敗(bai)，后者则因长期安(an)全性观測(ce)的患(huan)者数未(wei)滿(man)足(zu)要求而可能延(yan)期上市。“雙(shuang)康”在研管线的“真(zhen)實(shi)”利空(kong)打(da)破(po)了之前市场的高预期，导致不少长期堅(jian)守(shou)的投资者也看衰(shuai)退(tui)出(chu)，甚至诱发了一系(xi)列(lie)对医药股之前畫(hua)餅(bing)的“信任(ren)”危机，不少医药公司股价遭(zao)遇(yu)閃(shan)崩(beng)。

图：康宁杰瑞上半年股价走势，来源：雪(xue)球(qiu)

在過(guo)去(qu)三年，创新药公司股价的上涨来源于兩(liang)方(fang)面(mian)预期，其一研发管线中重磅(bang)产品的上市预期，其二(er)王(wang)牌产品的銷(xiao)售(shou)放(fang)量(liang)预期。只有这双重预期全部兌(dui)现，那么这些创新药公司才(cai)值(zhi)得賣(mai)那么貴(gui)。这两个预期全部兑现，明(ming)眼(yan)人(ren)都知道是一个小(xiao)概(gai)率(lv)事件。

然而在股价上涨面前，所有的理性都变成(cheng)了愚(yu)蠢(chun)。尤(you)其在2019年和2020年，很(hen)多“三无”创新药公司在科创板和港股被一陣(zhen)爆(bao)炒(chao)，创新药一哥(ge)恒(heng)瑞医药被券(quan)商吹(chui)成“世(shi)界(jie)級(ji)创新药巨(ju)頭(tou)”，比(bi)肩(jian)輝(hui)瑞、禮(li)来、強(qiang)生等国际MNC，市盈率被爆炒到80多倍(bei)（同期MNC市盈率是在20—30區(qu)间）。这樣(yang)的瘋(feng)狂(kuang)顯(xian)然是不符(fu)合(he)产业发展规律(lv)的。

基于强预期下的股价上涨，往(wang)往会导致股价嚴(yan)重脫(tuo)離(li)基本面，甚至提(ti)前透(tou)支了企(qi)业未来发展潜力帶(dai)来的业績(ji)增(zeng)长反(fan)饋(kui)。

2021年之后，很多创新药投资者回(hui)头一看，自(zi)己(ji)是最后接(jie)棒(bang)的傻(sha)瓜(gua)，鬼(gui)故(gu)事層(ceng)出不窮(qiong)——研发不及预期、销售不及预期、国际业务不及预期……股价瞬(shun)间崩塌(ta)，從(cong)哪(na)裏(li)涨起(qi)来，就跌回哪里去，甚至不少个股还跌破发行价了，这导致很多基石(shi)投资者只是过了一把(ba)紙(zhi)面财富(fu)的癮(yin)，真正(zheng)到了解(jie)禁(jin)卖出的时候(hou)，由于无人接盘，盈利是大幅(fu)縮(suo)水(shui)的。

图：创新药指数走势

现階(jie)段(duan)，整个创新药行业的投资情绪已经跌至谷(gu)底(di)，很多人甚至都开始懷(huai)疑(yi)中国到底能不能做出创新药，创新药公司是不是都是“騙(pian)子公司”。

如此悲观的背景下，创新投资其实已然变得微(wei)妙(miao)了起来。2023可以(yi)说是极为关键的一年，它(ta)可能成为创新药产业的分水嶺(ling)。具備(bei)价值的優(you)秀(xiu)公司有望在市场低估(gu)后重新崛(jue)起，目(mu)前也就成为长周期建(jian)倉(cang)的最佳(jia)机会；僅(jin)有炒作价值的公司会进一步(bu)衰落(luo)，投资它們(men)甚至可能有被价值清(qing)零(ling)的风险。

基于以上逻辑，我(wo)们认为三類(lei)创新药值得关注：浴(yu)火(huo)重生型(xing)、老(lao)而彌(mi)坚型、财大气粗(cu)型。

（1）浴火重生型

不少Biotech搭(da)上了时代发展的快(kuai)車(che)登(deng)陸(lu)了科创板和港股，燒(shao)錢(qian)烧的太(tai)狠，以至于賬(zhang)上的现金(jin)流(liu)无法支撐(cheng)未来3年的研发费用支出，只能壯(zhuang)士(shi)断腕(wan)，砍(kan)管线，裁(cai)員(yuan)，全面实行收缩戰(zhan)略。大部分公司实施(shi)收缩战略后会就此沈(chen)淪(lun)，从明日之星(xing)沦落为平(ping)庸(yong)之輩(bei)，但(dan)仍有极少数公司迎(ying)来浴火重生。

收缩战略实施之后的王牌产品能否絕(jue)地反擊(ji)，是決(jue)定公司能否綻(zhan)放第(di)二春(chun)的关键所在。最典(dian)型的便是美(mei)股再(zai)生元(yuan)公司，上市之初(chu)十(shi)年内都没有重磅产品，直(zhi)到阿柏(bai)西(xi)普(pu)名(ming)震天(tian)下，公司从Biotech逐(zhu)步邁(mai)向了BioPharma。

对于浴火重生型公司而言，当下的市场低估反而成为它们最佳的投资机遇，这其中甚至有望能誕(dan)生十倍股，但前提是投资者能够真正地識(shi)別(bie)公司的真正价值。这可謂(wei)是投资回报最高的標(biao)的类型，但同时也有着极高的风险。

（2）老而弥坚型

这里的“老”並(bing)不是指公司真正的“退化”，而是指那些成立(li)超(chao)过20年，公司管理层都是行业老兵(bing)，已经有足够历史(shi)沉澱(dian)的公司。如恒瑞医药、先(xian)聲(sheng)药业、科倫(lun)药业、麗(li)珠(zhu)集(ji)团、信立泰(tai)、海(hai)思(si)科等。

这些老而弥坚的公司雖(sui)然没有浴火重生型公司那样极高的潜力，但卻(que)早(zao)已在历史发展的道路上飽(bao)经滄(cang)桑(sang)，经历了若(ruo)幹(gan)个行业变動(dong)周期。尤其是行业的高潮(chao)期和低谷期都经历过，面对順(shun)境不驕(jiao)傲(ao)，面对困境不气餒(nei)。

现阶段，这批(pi)老而弥坚型公司正经历从仿(fang)制(zhi)药向创新药的切(qie)換(huan)，市场对他(ta)们的低估在于集采(cai)导致的利润下行，唯(wei)有创新才能向市场證(zheng)明自身(shen)的价值。

（3）财大气粗型

有不少上市公司背后是强大的财力支持(chi)，这種(zhong)类型的公司可能在大环境好(hao)的时候不是特别突出，但在大环境不好的时候反而显得弥足珍(zhen)贵，不缺(que)钱，逆(ni)势布(bu)局，展现极强的竞爭(zheng)張(zhang)力。在其他公司选擇(ze)收缩战略的时候，他们可能在積(ji)极求变。如国药系、華(hua)润系、上药系、复星系等。

02 CXO：繁(fan)华之后

歐(ou)美市场医药研发红利外溢(yi)的红利，催(cui)生出中国CXO公司的錦(jin)繡(xiu)繁华。然而隨(sui)着这种红利的消失，原本景气的CXO赛道也开始变得逐漸(jian)内卷(juan)。

A股医药行业上半年的跌幅榜(bang)中，CXO公司独占(zhan)五(wu)席(xi)，盡(jin)显落寞(mo)。在熱(re)钱蜂(feng)擁(yong)而至的时候，市值破千(qian)億(yi)的CXO公司比比皆(jie)是，而如今基本只剩(sheng)下药明系了。

图： 2023年A股医药公司跌幅榜，来源： 锦緞(duan)研究(jiu)院(yuan)

基于业绩超预期增长下的高附(fu)加(jia)值投资逻辑，CXO公司成为资本寵(chong)儿，后续它们的业绩也大致符合了市场预期。可是市场对于CXO公司业绩50%的增速(su)预期实在太高，即(ji)使(shi)符合这个高增长，也只能算(suan)作是符合预期，股价很难再有更高的沖(chong)力，除(chu)非能達(da)到100%甚至200%的增长。

A股没有所谓YYDS，CXO也不例(li)外。 所有行业都有其发展的客观规律性，CXO基于“永(yong)续高增长”预期下的投资逻辑拉(la)长时间来看是根(gen)本站(zhan)不住(zhu)腳(jiao)的。新冠(guan)疫(yi)情某(mou)种程(cheng)度催生了医药股的泡(pao)沫(mo)，CXO作为上游的卖水人，是整个泡沫最大受(shou)益(yi)者，可这种推(tui)力显然是难以长时间持续的。

图：CRO指数走势

现阶段，CXO板块已经逐渐喪(sang)失成长的特征，逐渐过渡(du)到周期股。CXO的业绩会受到整个医药行业投融(rong)资环境的高度影(ying)響(xiang)，中小型Biotech融资困难，裁员、砍管线等行为导致CXO公司的中小订单数量銳(rui)减，高增长的业绩难以維(wei)系。

CXO的下一波(bo)大风口(kou)何(he)时到来，可能只有时间才能解答(da)，在没有明確(que)的趨(qu)势反轉(zhuan)之前，投资者應(ying)該(gai)对于CXO板块应抱有敬(jing)畏(wei)之心。

03 中药：悶(men)声发大财

纵观整个2023年上半年，中药股无疑是市场中最靚(liang)的仔(zai)，涨幅榜前20的股票(piao)中有7只都是中药股，中药股的强势，令(ling)人不容(rong)小覷(qu)。

相较于“哀(ai)鴻(hong)遍(bian)野(ye)”的创新药和CXO，中药股的稳定性在震荡市中显得弥足珍贵。2023年一季(ji)报显示(shi)，整个中药板块超过70%的个股实现凈(jing)利润同比增长，当创新药（化学药、生物制品）受困于医保谈判、出海失败等負(fu)面信息时，手握(wo)独家品种，专攻(gong)国内市场的中药股却在“闷声发大财”。

图：2023年A股医药公司涨幅榜，来源：锦缎研究院

中药行业的上涨来源于“中特估”驅(qu)动的国企改革(ge)以及中药公司自身靈(ling)活(huo)的定价机制。相较于创新药和CXO，中药板块里的国企占比数量高达26%，中特估的投资背景下，中药股是最大的受益者。

国企混(hun)改下引(yin)入新股东为公司发展注入新的活力，雲(yun)南(nan)白(bai)药、太极集团、廣(guang)譽(yu)远、达仁(ren)堂(tang)不断深(shen)入推进国企混改，进一步提升(sheng)治理水平；云南白药、华润三九(jiu)、江(jiang)中药业等国企相繼(ji)推出股權(quan)激(ji)勵(li)，极大釋(shi)放员工(gong)积极性；部分国企在公司内部治理上锐意革新，同仁堂、东阿阿膠(jiao)等企业完(wan)成庫(ku)存(cun)清理工作，随着积极主(zhu)动的改革策略提高效率。

图：中证中药指数走势

纵观全局， “三結(jie)合”評(ping)審(shen)制度持续推进，部分中药有望缩短(duan)上市时间，中药创新药研发迎来兑现阶段。备受矚(zhu)目的配(pei)方顆(ke)粒(li)国标切换加速，国家标準(zhun)一共(gong)頒(ban)布了三批，合計(ji)有200个品种，目前仍有69个品种标准處(chu)于公示阶段。同时，企业标准库存清理接近(jin)尾(wei)声，国标+省(sheng)标有望加速推广；新一輪(lun)基药目錄(lu)調(tiao)整即將(jiang)落地，相关进入目录内的中药品种有望加速院内布局。院内端(duan)有望在疫情后实现加速增长。

與(yu)化学制药和生物制品相比，中药股虽然也会遇到集采和医保谈判，但影响明显要小很多。中药公司有不少产品具有医保免(mian)疫屬(shu)性，强品牌力下具有提价能力。

04 医疗器械：创新与出海

无论是一级市场还是二级市场，都有药不如械的说法，相较于创新药，创新器械具有研发周期短、研发风险小、研发费用低等优势，这无疑增加了投资确定性。虽然受到了不少资金追(zhui)捧(peng)，可一旦(dan)市场风格(ge)切换，医药器械公司跌起来絲(si)毫(hao)不弱于创新药。

图：医药器械指数走势

对于创新型器械公司而言，其实是存在諸(zhu)多融资限(xian)制的，因为很多优質(zhi)的创新器械公司都在科创板上市，而主板上市和创业板上市的创新器械公司质地非常(chang)一般(ban)，甚至可以用“爛(lan)”来形(xing)容。这就导致普通(tong)投资者可能只能去选择幾(ji)家龙头，如迈瑞医疗股价就接近300元左(zuo)右(you)，买一手就要3萬(wan)元，对散(san)户而言很不友(you)好。

此外，集采依(yi)然是医药器械必须面对的課(ke)題(ti)。如骨(gu)科器械、冠脈(mai)介(jie)入、電(dian)生理、神(shen)经介入等高值耗(hao)材硬(ying)生生被搞(gao)成了“低值耗材”，讓(rang)一众器械公司頗(po)为受傷(shang)。受诸多因素(su)影响，医疗器械板块在2023年上半年表现得中规中矩(ju)，没有大牛股，也没有出现大幅下跌的情況(kuang)。

回溯(su)过往，医疗器械产业经历“国产歧(qi)视”-“自主创新”-“进口替(ti)代”-“控(kong)费常態(tai)“等几个阶段的发展，在2022年中，疫情、集采政策、貼(tie)息貸(dai)款(kuan)是影响器械板块最大的变量，而2023年疫情的影响将会逐渐消散。

基于此，非疫情受益股在2023年的业绩有望迎来增长，冠脉介入、电生理、神经介入、外周介入等公司将会迎来发展机遇；疫情受益股在2023年则显得很尷(gan)尬(ga)，以核酸(suan)檢(jian)测为主营业务的体外诊断公司在2023年全年表现预计不会太好，营收和净利润都会大幅下滑(hua)。

就集采而言，它是一把双刃(ren)劍(jian)。一方面它让耗材价值大幅下降，不少公司业绩受损。但另(ling)一方面，它淘(tao)汰(tai)了批创新实力弱，高度依賴(lai)经销商的医疗器械公司，真正具备核心竞争力，敢(gan)于挑(tiao)战国际巨头公司产品的医疗器械公司会在未来绽放光芒(mang)。

从长远来看，市场对集采将随着时间推移(yi)而逐渐脱敏(min)，后续销量有提升空间的赛道会逐渐得到关注，即不再依靠(kao)“医保免疫”，而是在新价格体系下具体去分析(xi)量增长的潜力。创新、复苏、出海是医药器械赛道未来三大核心关键詞(ci)。

在国内，不少医疗器械領(ling)域(yu)存在滲(shen)透率低、国产化率低等問(wen)题。换个角(jiao)度看，渗透率低往往代表術(shu)式(shi)不成熟(shu)，行业处于发展初期或(huo)成长期，创新属性较强，国产化率低往往代表技(ji)术壁(bi)壘(lei)较高，未来进口替代空间巨大，且(qie)随着疫情防(fang)控的放开，疫后門(men)诊、手术恢(hui)复也将利好高值耗材赛道。

图：医疗器械产品的成长周期，来源：西南证券

宏(hong)观角度分析，从控费政策看，DRG給(gei)国产器械公司带来的机遇大于挑战，随着越(yue)来越多集采有兜(dou)底保障(zhang)且降价可控，控费的政策底逐渐出现，疊(die)加经濟(ji)复苏，门诊量、手术量上半年增长明显，逐步恢复。十四(si)五规劃(hua)的“供(gong)应鏈(lian)自主可控”大方向亦(yi)有坚实基礎(chu)。

此外，国产器械的性价比得到全球认可，国产廠(chang)商陆续开启国际化征途(tu)。国内器械出海已经初见成果，出海比例从高到低分别为低值耗材>設(she)备>IVD>高值耗材。这其中就蘊(yun)含(han)着较大的机会，那就是高值耗材的出海，有望释放龐(pang)大的市场空间，獲(huo)得稳定的业绩增量。随着FDA来华现场检查(zha)恢复，创新器械国际化仍大有可为。

05 医疗服(fu)务：多一些思考(kao)

医疗服务赛道牛股辈出，愛(ai)尔眼科、通策医疗、金域医学都曾(zeng)是市场宠儿，但可惜(xi)在空头趋势面前，再强的个股都要低下高贵的头顱(lu)。尤其是消费医疗由于处于整个医药行业的下游端，其业绩发展是受到行业政策影响最大的。

医疗服务板块中偏(pian)消费属性赛道有眼科、口腔(qiang)、体检、中医诊疗等，在疫情消退后开始出现明显的分化。根據(ju)一季报情况，从收入端同比增速来看，眼科赛道>体检赛道>口腔赛道。

消费医疗属性的医疗服务公司的上涨来源于符合预期值的盈利稳定增长驱动，消费医疗公司对于经济大环境的要求比创新药、医疗器械公司都要高，在生命(ming)面前，药不能不吃(chi)，支架(jia)不能不植(zhi)入，但牙(ya)齒(chi)可以不急(ji)着矯(jiao)正，屈(qu)光手术也可以不急着做。

图：消费医疗指数走势

疫情三年，线上辦(ban)公时间大幅增加，“打工人”的用眼疲(pi)勞(lao)程度加深，眼科赛道中部分項(xiang)目如屈光手术等具备一定需求剛(gang)性，所以为率先恢复的细分赛道，也是一季度业绩表现最好的赛道，口腔赛道则由于种植牙集采政策于4月在全国展开，Q1种植牙项目未出现大规模(mo)放量，一季度表现平淡(dan)。

在老齡(ling)化趋势、防疫支出等多方面影响下，我国医保基金长期承(cheng)压，这就意味(wei)着医保控费为长期基调。DRG付费制度改革就是为了有效控费，DRG推进对于医保收入占比高、基础治疗属性强、住院类业务占比高的医疗服务赛道有影响，对于消费属性强的医疗服务赛道影响较小。

尽管如此，爱尔眼科和通策医疗两大细分赛道龙头依然会在未来遭遇不小挑战。爱尔眼科面臨(lin)华廈(sha)眼科、何氏(shi)眼科、普瑞眼科等二线梯(ti)隊(dui)眼科公司的冲击；通策医疗则是急于寻找新的业绩增长曲(qu)线，业务冲不出浙(zhe)江省的问题一直在制约通策医疗的发展，种植牙集采到底能否带动齿科诊疗需求的上升，还有待(dai)时间检驗(yan)。

簡(jian)而言之，在曾经无腦(nao)布局的“黃(huang)金赛道”面前，投资者需要多一些思考。

06 不再“等待戈(ge)多”

关于投资，太多人在强调周期，总是在说要顺势而为，规避(bi)弱周期的行业，因此不断有投资者在盼(pan)着医药产业的“周期反转”，就好像(xiang)“等待戈多”一样。

然而，股价周期实则是多种周期叠加的结果，而非由单一因素所驱动。这就意味着，现阶段处于弱周期中的医药产业很难在短时间内迅(xun)速反彈(dan)，只有当各种周期叠加因素均(jun)有所好转之后，这个产业才有望迎来周期拐(guai)點(dian)。

等待的结果往往都和预期的不同。与其心心念(nian)念的去盼望周期反转，倒(dao)不如集中精(jing)力放到优质标的的挖(wa)掘(jue)之上。对于投资者而言，弱周期既(ji)是风险，也是机会。风险在于投资者可能需要经历长时间的弱周期洗礼，很考验投资心态，而机会则是因为弱周期，所以很容易(yi)出现让人心动的价格。

弱周期是优质的布局时机，顺周期则是极佳的获利时刻(ke)。所有的历史级大牛股，无一不是顺周期中的优质标的，行业貝(bei)塔(ta)与公司阿尔法缺一不可。与其过分关注“戈多”来不来，倒不如将关注点放到真正的技术创新之上，唯有创新才是中国医药产业发展之源，至于股价只不过是一个结果而已。

歸(gui)根到底，中国医药产业只有一个出路，那就是创新，这是产业发展唯一确定的因素，也是股价走势的长期驱动力。 返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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