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shixianshoujizhinengkongzhifuwu，xiangshougengkuaijiedeshenghuodianqizhinanyingyong。qingjingzaixiandeshike，haishinayangjingdiandehuamianyuchangjing，fangfozijiyijingchuanyuelaidaolemoyuderensheng。keyisuiyiwan，hailiangguankadainijiaru，wanchengtiaozhanyingqufenghoujiangli。bazheguilaigaoreyouxixiazailitishideshejiao，jieshizhongduoxianyou，xiehoumeinv，youzaiyouzai;美(mei)企(qi)破(po)產(chan)數(shu)創(chuang)2010年(nian)來(lai)新(xin)高(gao)！這(zhe)輪(lun)破产潮(chao)會(hui)像(xiang)08年那(na)麽(me)猛(meng)烈(lie)嗎(ma)？

外(wai)媒(mei)数據(ju)顯(xian)示(shi)，今(jin)年上(shang)半(ban)年美企破产数量(liang)创逾(yu)10年新高，分(fen)析(xi)指(zhi)出(chu)，長(chang)期(qi)的(de)企業(ye)困(kun)境(jing)才(cai)剛(gang)刚開(kai)始(shi)，这壹(yi)轮破产潮恐(kong)怕(pa)会持(chi)續(xu)更(geng)长時(shi)間(jian)……

全(quan)球(qiu)企业破产数量激(ji)增(zeng)，在(zai)一些(xie)國(guo)家(jia)達(da)到(dao)了(le)2008年金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)以(yi)来的最(zui)高水(shui)平(ping)。这可(ke)能(neng)只(zhi)是(shi)新一轮企业違(wei)約(yue)浪(lang)潮的开始。過(guo)去(qu)10年的廉(lian)價(jia)資(zi)金給(gei)企业高管(guan)和(he)私(si)募(mu)股(gu)權(quan)經(jing)理(li)灌(guan)輸(shu)了一種(zhong)錯(cuo)誤(wu)的不(bu)可戰(zhan)勝(sheng)的感(gan)覺(jiao)，他(ta)們(men)忘(wang)記(ji)了繁(fan)榮(rong)之(zhi)後(hou)通(tong)常(chang)会出現(xian)蕭(xiao)條(tiao)。如(ru)今，需(xu)求(qiu)疲(pi)軟(ruan)、通脹(zhang)飆(biao)升(sheng)、企业过度(du)負(fu)債(zhai)以及(ji)借(jie)貸(dai)成(cheng)本(ben)大(da)幅(fu)上升，这些因(yin)素(su)加(jia)在一起(qi)，將(jiang)證(zheng)明(ming)實(shi)力(li)較(jiao)弱(ruo)的借款(kuan)人(ren)将難(nan)以承(cheng)受(shou)。

在標(biao)普(pu)全球市(shi)場(chang)情(qing)報(bao)（S&P Global Market Intelligence）調(tiao)查(zha)的公(gong)司(si)中(zhong)，2023年前(qian)6個(ge)月(yue)，美国企业破产数量达到2010年以来最高水平。在英(ying)格(ge)蘭(lan)和威(wei)爾(er)士(shi)，企业破产率(lv)更是接(jie)近(jin)14年来的最高水平。瑞(rui)典(dian)的破产数量也(ye)达到十(shi)年来最高，而(er)德(de)国的破产数量在6月份(fen)同(tong)比(bi)增长了近50%，达到2016年以来的最高水平。在日(ri)本，破产数量达到了五(wu)年来的最高水平。

一旦(dan)经濟(ji)衰(shuai)退(tui)开始，破产通常就(jiu)会激增，但(dan)即(ji)使(shi)是在勞(lao)動(dong)力市场和企业利(li)潤(run)显示出驚(jing)人的彈(dan)性(xing)之際(ji)，仍(reng)有(you)大量企业在倒(dao)閉(bi)。一种解(jie)釋(shi)是：疫(yi)情期间政(zheng)府(fu)慷(kang)慨(kai)的財(cai)政援(yuan)助(zhu)計(ji)劃(hua)，以及對(dui)企业申(shen)請(qing)破产时间的放(fang)松(song)規(gui)定(ding)，導(dao)致(zhi)2020-2021年企业破产出现了不同尋(xun)常的中斷(duan)。

在許(xu)多(duo)情況(kuang)下(xia)，政策(ce)推(tui)遲(chi)了财務(wu)清(qing)算(suan)，但卻(que)無(wu)法(fa)阻(zu)止(zhi)企业走(zou)向(xiang)破产。有缺(que)陷(xian)的商(shang)业模(mo)式(shi)、过度杠(gang)桿(gan)化(hua)的资本構(gou)成以及結(jie)构性挑(tiao)战的行(xing)业，都(dou)无法應(ying)对利率飙升。咨(zi)詢(xun)公司AlixPartners的合(he)夥(huo)人奈(nai)特(te)（Robin Knight）表(biao)示，“廉价的资金讓(rang)很(hen)多問(wen)題(ti)得(de)以擱(ge)置(zhi)”。“突(tu)然(ran)之间，资金耗(hao)盡(jin)这一破产的典型(xing)特征(zheng)再(zai)次(ci)成為(wei)现实，而基(ji)礎(chu)业务的基本面(mian)比以往(wang)任(ren)何(he)时候(hou)都更加重(zhong)要(yao)”。

数字(zi)媒體(ti)公司Vice Group Holding Inc.等(deng)燒(shao)錢(qian)的初(chu)创公司已(yi)经陷入(ru)困境。Vice曾(zeng)经吹(chui)噓(xu)自(zi)己(ji)的估(gu)值(zhi)接近60億(yi)美元(yuan)，但它(ta)依(yi)賴(lai)外部(bu)资金，5月份其(qi)资金已经枯(ku)竭(jie)。今年，大约有12家前SPACs公司因類(lei)似(si)原(yuan)因倒闭，最近的是電(dian)动汽(qi)車(che)制(zhi)造(zao)商Lordstown Motors Corp.和植(zhi)物(wu)性食(shi)品(pin)公司Tattooed Chef Inc.。

此(ci)外，第(di)二(er)次申请破产保(bao)護(hu)的公司数量明显增加，这表明这些公司之前应該(gai)進(jin)行更徹(che)底(di)的重組(zu)。家庭(ting)安(an)全監(jian)控(kong)公司Monitronics Inc.就是一个例(li)子(zi)，该公司上一次申请破产是在四(si)年前。“自2021年底以来的加息(xi)进一步(bu)限(xian)制了债务人的现金流(liu)”，该公司在其最新的破产申请中稱(cheng)。

更糟(zao)糕(gao)的還(hai)在后頭(tou)。但重组專(zhuan)家預(yu)计，这不会像2008年那樣(yang)是一次短(duan)暫(zan)而劇(ju)烈的沖(chong)擊(ji)，而是会出现一段(duan)漫(man)长的困境，因为隨(sui)著(zhe)各(ge)国央(yang)行試(shi)圖(tu)抑(yi)制通胀，利率可能会在很长一段时间內(nei)保持在高位(wei)。规模较小(xiao)的企业容(rong)易(yi)受到銀(yin)行贷款縮(suo)減(jian)的影(ying)響(xiang)，並(bing)且(qie)它们更有可能持有浮(fu)动利率的贷款，從(cong)而将更快(kuai)地(di)感受到借贷成本的上升。在许多情况下，他们的利息支(zhi)出将在短短幾(ji)年内翻(fan)倍(bei)，除(chu)非(fei)进行对冲。

规模更大的破产也在發(fa)生(sheng)，比如在美国上市的家居(ju)用(yong)品巨(ju)头Bed Bath & Beyond Inc.今年4月申请破产。奧(ao)地利家具(ju)零(ling)售(shou)商Kika/Leiner上个月倒闭，是该国10年来最大的破产案(an)。大规模的违约增加了惡(e)性循(xun)環(huan)的風(feng)險(xian)，一旦供(gong)应商得不到报酬(chou)，工(gong)人将失(shi)业，银行将进一步收(shou)緊(jin)贷款标準(zhun)，然后就会有更多的公司破产。

不出意(yi)外，貨(huo)運(yun)和消(xiao)費(fei)品公司已经受到了冲击，因为消费从購(gou)物轉(zhuan)向了旅(lv)遊(you)和社(she)交(jiao)。上个月，英国快遞(di)公司Tuffnells破产，美国耐(nai)熱(re)玻(bo)璃(li)和壓(ya)力鍋(guo)制造商Instant Brands Inc.也破产了，后者(zhe)受到运输和利息支出上升以及零售商沒(mei)有補(bu)充(chong)訂(ding)單(dan)的影响。

随着商业地产的停(ting)滯(zhi)和全球制造业的低(di)迷(mi)，工业和建(jian)築(zhu)业也感受到了压力。今年5月，由(you)於(yu)背(bei)负着11亿美元债务及客(ke)戶(hu)去庫(ku)存(cun)导致季(ji)度銷(xiao)售額(e)下滑(hua)38%，英国化學(xue)品制造商Venator Materials Plc在美国申请破产保护。鑒(jian)于化工行业利润预警(jing)積(ji)累(lei)的速(su)度，Venator可能不会是最后一家这样的公司。

雖(sui)然妳(ni)可能認(ren)为非周(zhou)期性的科(ke)技(ji)和醫(yi)療(liao)保健(jian)公司会更有弹性，但它们其实相(xiang)當(dang)容易受到浮动利率贷款的影响，这是杠杆收购和收购狂(kuang)潮的遺(yi)留(liu)问题。它们也容易受到购買(mai)这类债务的抵(di)押(ya)贷款证券(quan)市场收缩的影响。

例如Envision Healthcare Corp.就在5月份申请破产，此前这家KKR & Co.旗(qi)下的公司遭(zao)遇(yu)了與(yu)疫情相關(guan)的患(huan)者訪(fang)问量下降(jiang)和监管的打(da)击。外媒上个月报道(dao)称，Envision有数十亿美元的浮动利率借款没有进行对冲保护。

2021年，美国垃(la)圾(ji)债券收益(yi)率曾跌(die)至(zhi)4%以下，但此后已升至8.75%左(zuo)右(you)。然而，即便(bian)收益率已经达到较高水平，但这是否(fou)能適(shi)当补償(chang)投(tou)资者所(suo)承擔(dan)的风险仍值得懷(huai)疑(yi)。

企业高管们一定希(xi)望(wang)利率能迅(xun)速回(hui)到可管理的水平，但这看(kan)起来越(yue)来越不可能。与此同时，美国和歐(ou)洲(zhou)垃圾债券的平均(jun)到期日已降至歷(li)史(shi)最低水平。虽然今年没有太(tai)多高风险债务到期，但此后的再融资挑战将變(bian)得更加艱(jian)巨，企业可能会決(jue)定尽早(zao)重组债务，从而提(ti)前应对这一问题。

Moelis & Co.聯(lian)合创始人Navid Mahmoodzadegan上个月告(gao)訴(su)投资者：

“2024年、25年和26年将出现主(zhu)要的到期潮。不幸(xing)的是，很多公司无法在到期后进行再融资。因此，我(wo)认为不僅(jin)会有很多公司破产，还会有很多资产负债表重组，还有许多公司将进行资本重组。”

对财务顧(gu)问和企业律(lv)師(shi)来說(shuo)，重组业务正(zheng)幫(bang)助抵消并购和首(shou)次公开发行业务的大幅下滑。而对于其他人来说，这没有什(shen)么值得歡(huan)呼(hu)的，因为长期的企业困境才刚刚开始。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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