广告大咖亲自传授：用字能力的提高之路

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>盛(sheng)京(jing)銀(yin)行(xing)股(gu)權(quan)二(er)次(ci)流(liu)拍(pai)，中(zhong)小(xiao)银行股权為(wei)何(he)無(wu)人(ren)買(mai)賬(zhang)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中國(guo)

文(wen)｜拾(shi)鹽(yan)士(shi)

近(jin)日(ri)，股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)文簡(jian)稱(cheng)：）1.92億(yi)股股权二次流拍壹(yi)事(shi)引(yin)發(fa)業(ye)內(nei)關(guan)註(zhu)。

據(ju)了(le)解(jie)，拍賣(mai)股权占(zhan)公司總(zong)股數(shu)的(de)2.18%，股权首(shou)次競(jing)拍於(yu)6月(yue)1日結(jie)束(shu)並(bing)流拍，出(chu)價(jia)13.44亿元(yuan)。流拍後(hou)再(zai)度(du)上(shang)架(jia)阿(e)裏(li)資(zi)產(chan)交(jiao)易(yi)網(wang)，起(qi)拍价約(yue)12.096亿元，較(jiao)首次竞拍出价降(jiang)低(di)约1.34亿元。但(dan)直(zhi)至(zhi)6月14日竞拍结束，也(ye)无人報(bao)名(ming)和(he)出价，最(zui)終(zhong)再次竞价失(shi)敗(bai)。

截(jie)图自(zi)阿里资产交易网

股权兩(liang)次流拍，在(zai)一定(ding)程(cheng)度上說(shuo)明(ming)市(shi)場(chang)對(dui)内资股的認(ren)可(ke)度并不(bu)高(gao)。實(shi)際(ji)上，從(cong)財(cai)报数据看(kan)，近年(nian)来的资产質(zhi)量(liang)表(biao)現(xian)確(que)实不佳(jia)。尤(you)其(qi)是(shi)自恒(heng)大(da)暴(bao)雷(lei)以(yi)后，的资产质量問(wen)題(ti)進(jin)一步(bu)被(bei)推(tui)到(dao)聚(ju)光(guang)燈(deng)下。

近2亿股股权溢(yi)价拍卖背(bei)后：业績(ji)承(cheng)壓(ya)、扣(kou)非(fei)凈(jing)虧(kui)損(sun)達(da)17亿

从此(ci)次拍卖信(xin)息(xi)看，2亿股股权起拍价格(ge)约12.096亿元，相(xiang)當(dang)于每(mei)股约6.3元，其中保(bao)證(zheng)金(jin)为1.3亿元。本(ben)次股权的卖家(jia)为沈(shen)陽(yang)中油(you)天(tian)寶(bao)（集(ji)團(tuan)）物(wu)资裝(zhuang)備(bei)有限公司（以下简称“中油天宝”）以及(ji)关聯(lian)公司遼(liao)寧(ning)東(dong)油集团房(fang)屋(wu)開(kai)发有限公司。

根(gen)据公开信息，沈阳中油天宝成(cheng)立(li)于2000年，注冊(ce)资本为2亿元。2006年5月，中油天宝與(yu)沈阳市商(shang)业银行股份有限公司（前(qian)身(shen)）簽(qian)署(shu)《股份认購(gou)合(he)同(tong)書(shu)》出资入(ru)股，成为的合法(fa)股东。对于此次股权拍卖，二者(zhe)給(gei)出的拍卖理(li)由(you)則(ze)是“調(tiao)整(zheng)自身资产结構(gou)、緩(huan)解资金压力(li)、減(jian)少(shao)風(feng)險(xian)敞(chang)口(kou)等(deng)。”

值(zhi)得(de)注意(yi)的是，两次拍卖价格较H股市场价格高出不少，其中第(di)一次掛(gua)拍价格较H股股价溢价约43%，第二次挂拍价格溢价近30%。而(er)這(zhe)并不是第一次“溢价”拍卖股权。

早(zao)在2022年9月7日，曾(zeng)拍卖了一筆(bi)来自于恒大集团（南(nan)昌(chang)）有限公司12.82亿股的内资股，最终以73.07亿元拍卖成功(gong)，每股价格约5.7元，这一价格较当時(shi)的港(gang)股价格溢价3%左(zuo)右(you)。而当时接(jie)下恒大股权的买家主(zhu)要(yao)为沈阳当地(di)的国资下屬(shu)機(ji)构。

不過(guo)，有业内人士分(fen)析(xi)称，“溢价拍卖”并不代(dai)表市场一定會(hui)“买账”，也不代表资产质量具(ju)备市场竞爭(zheng)力和认可度。

从财报数据看，的业绩目(mu)前仍(reng)然(ran)面(mian)臨(lin)著(zhe)很(hen)大的压力。尤其是今(jin)年4月，交出了恒大退(tui)出之(zhi)后的首份年报，从中也能(neng)看出其經(jing)營(ying)和債(zhai)務(wu)等方(fang)面的问题有些(xie)棘(ji)手(shou)。

2022年财报顯(xian)示(shi)，期(qi)内营收(shou)约161.53亿元，同比(bi)增(zeng)長(chang)4.4%；歸(gui)母(mu)净利(li)潤(run)约9.8亿元，同比增长143.8%。但是据Wind数据，扣非后依(yi)舊(jiu)沒(mei)能扭(niu)亏，且(qie)扣非净亏损由2021年的不到1亿元，擴(kuo)大至约17.33亿元。

与此同时，盛京银行的资产质量、资产充(chong)足(zu)率(lv)、不良(liang)貸(dai)款(kuan)率等指(zhi)標(biao)都(dou)釋(shi)放(fang)出承压的信號(hao)。

“踩(cai)雷”恒大资产质量不佳，多(duo)項(xiang)回(hui)报率数据低于監(jian)管(guan)要求(qiu)

从资产质量来看，的平(ping)均(jun)总资产回报率已(yi)連(lian)續(xu)六(liu)年低于监管要求。截至2022年末(mo)，平均总资产回报率僅(jin)为0.1%，而监管要求则是“不低于0.6%”，两者相差(cha)甚(shen)遠(yuan)。

而实际上，自从2018年以来，总资产回报率就(jiu)未(wei)达到过监管标準(zhun)。2018-2021年末，平均总资产回报率分別(bie)为0.51%、0.54%、0.12%、0.06%、0.04%。

值得注意的還(hai)有的平均权益(yi)回报率，2018年至2022年該(gai)数据表现分别为9.38%、7.99%、1.55%、0.72%、0.54%和1.26%，不仅连年大幅(fu)下滑(hua)，而且远远低于监管要求的“不低于11%”的指标。

不仅如(ru)此，近年来的资本充足率也一直處(chu)于下降趨(qu)勢(shi)。财报显示，2020-2022年末，资本充足率分别为12.23%、12.12%、11.52%，一級(ji)资本充足率分别为11.07%、10.54%、9.86%，并且仍然承受(shou)下行压力。

此外(wai)，不良资产指标不斷(duan)惡(e)化(hua)问题也不容(rong)忽(hu)视。2017年至2021年的四(si)年間(jian)，不良贷款率由1.49%逐(zhu)漸(jian)升(sheng)至3.28%，2022年有所(suo)回升，较上年末降低了0.06個(ge)百(bai)分點(dian)，但是仍达到了3.22%。而根据原(yuan)银保监会数据，2022年末商业银行平均不良贷款率为1.63%，的不良率远高于平均水(shui)平，在行业中居(ju)高不下。

2022年末，发放贷款和墊(dian)款总額(e)6133.62亿元，其房地产贷款余(yu)额共(gong)計(ji)约为1362亿元，投(tou)向(xiang)房地产企(qi)业的贷款为792亿元，占贷款总额的12.91%。其中，房地产企业不良贷款金额13.47亿元，不良贷款率1.7%，较上年末下降0.28个百分点。

《拾盐士》了解到，当初(chu)引入恒大就是为了解決(jue)其不良资产的问题，然而恒大暴雷卻(que)讓(rang)的不良资产问题更(geng)加(jia)嚴(yan)重(zhong)了。

2016年，恒大成为的大股东。彼(bi)时恒大发展(zhan)势頭(tou)正(zheng)勁(jin)，但风光背后的萬(wan)亿負(fu)债也为日后遇(yu)险埋(mai)下隱(yin)患(huan)。

恒大入駐(zhu)之初，确实为帶(dai)来了良好(hao)的业务增量，尤其是个人住(zhu)房贷款业务。公开数据显示，2016年，的个人住房贷款占比仅为1.9%，但恒大入驻后的幾(ji)年便(bian)一直飆(biao)升，2017年至2021年，的个人住房贷款占比分别达到了3.3%、5.5%、7.9%、8.8%和9.9%，一路(lu)爆(bao)发式(shi)增长。

除(chu)了个人住房贷款，的对公房地产贷款业务也持(chi)续增长。2020和2021年，的房地产贷款占比连续逼(bi)近22.5%的监管紅(hong)線(xian)，分别高达21.6%、21.7%。

同时，隨(sui)着恒大系(xi)的高管的入驻，高層(ceng)也不断變(bian)動(dong)，更加便利地向恒大“輸(shu)血(xue)”。

据有关統(tong)计，2020年至2021年期间，向恒大集团提(ti)供(gong)了共计人民(min)幣(bi)325.95亿元的资金，恒大集团以持有新(xin)疆(jiang)廣(guang)匯(hui)实业投资（集团）有限責(ze)任(ren)公司40.96%的股权中的30.99%股权做(zuo)为质押(ya)擔(dan)保。

但高杠(gang)桿(gan)狂(kuang)奔(ben)之下，恒大财务“暴雷”一觸(chu)即(ji)发。2022年9月，恒大將(jiang)持有的全(quan)部(bu)约12.82亿股内资股以73.07亿元交易价格轉(zhuan)让给沈阳市和平區(qu)国资公司等7家公司后，退出了。但雙(shuang)方的债务问题却没有得到解决，最终被擺(bai)到了臺(tai)面上。

至今为止(zhi)，房地产业贷款占比依然高于同期大部分城(cheng)商行房地产贷款占比数值。未来所面临的风险是否(fou)能夠(gou)得到缓解，我(wo)們(men)仍然不可知(zhi)。

中小银行股权“低估(gu)值”之问何解？

事实上，盛京银行股权两次流拍并非行业个例(li)。近年来，中小商业银行在股权拍卖的过程中，多次面临“无人买账”的尷(gan)尬(ga)境(jing)地。

今年2月，上市農(nong)商行江(jiang)陰(yin)银行共8897.81万股股权遭(zao)流拍；5月，长城華(hua)西(xi)银行的5500万股权，反(fan)復(fu)降价后最终仍然流拍；6月，北(bei)京中关村(cun)银行5.6折(zhe)变卖的7240万股股权流拍。可以看到，很多中小银行拍卖股权雖(sui)然一再折价，但仍然鮮(xian)有问津(jin)。

那(na)麽(me)，中小商业银行为何会陷(xian)入“低估值”困(kun)境？

首先(xian)，目前银行股的估值与其他(ta)板(ban)塊(kuai)相比整體(ti)处于较低水平，許(xu)多银行的股价都在“破(po)净”狀(zhuang)態(tai)，银行板块呈(cheng)现出高性(xing)价比和高股息率的特(te)点，因(yin)此银行股份市场处于买方市场，这就使(shi)得买方在選(xuan)擇(ze)购入银行股份时，会进行更全面的考(kao)慮(lv)和对比。

在这種(zhong)情(qing)況(kuang)下，很多中小银行的竞争力是相对较弱(ruo)的。因为中小银行本身盈(ying)利能力较差，部分业务受地域(yu)性限制(zhi)，很容易受到大银行的擠(ji)压，营业收入和净利润便会下滑。

此外，一些中小银行的风控(kong)能力也相对较差，如盛京银行的不良资产问题。如此一来，就很容易影(ying)響(xiang)资本买家对中小银行股权投资价值的认可度。

除此之外，大多数中小银行的股权结构也都比较松(song)散(san)，内控管理能力也成为买家需(xu)要考量的重要问题。

中小银行大多没有上市，股东中可能既(ji)有地方政(zheng)府(fu)，也有民营企业、国营企业等，这樣(yang)会容易出现高层人事混(hun)亂(luan)，甚至管理层出资不实、濫(lan)用(yong)職(zhi)权等问题，也会进一步使得银行内控管理混乱，治(zhi)理僵(jiang)化，陷入恶性循(xun)環(huan)。

相对應(ying)的是，大型(xing)银行相对中小银行业绩更穩(wen)定、股权结构透(tou)明、资产质量更好，那么，投资者更願(yuan)意购买大型银行的股份。如此看来，中小银行股份流拍似(si)乎(hu)就并不奇(qi)怪(guai)了。

对此，业内專(zhuan)家认为，银行业竞争向来十(shi)分激(ji)烈(lie)，实力大行的“挤压”让一眾(zhong)中小商业银行的生(sheng)存(cun)空(kong)间越(yue)来越受限。因此，中小银行应该更加重视和完(wan)善(shan)内部治理和股权结构问题，并进一步提升合規(gui)要求和服(fu)务质量，切(qie)实提高自身的竞争力，在未来才(cai)能獲(huo)得市场认可。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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