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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>舍(she)得(de)酒(jiu)業(ye)，會(hui)成(cheng)為(wei)復(fu)星(xing)系(xi)下(xia)壹(yi)個(ge)“棄(qi)子(zi)”嗎(ma)？

舍得酒业，会被(bei)复星系拋(pao)弃吗？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

按(an)照(zhao)往(wang)年(nian)慣(guan)例(li)，從(cong)中(zhong)秋(qiu)節(jie)前(qian)開(kai)始(shi)一直(zhi)到(dao)春(chun)节前後(hou)都(dou)是(shi)一年中白(bai)酒銷(xiao)售(shou)的(de)最(zui)旺(wang)季(ji)。不(bu)過(guo)今(jin)年的情(qing)況(kuang)讓(rang)不少(shao)白酒廠(chang)家(jia)和(he)商(shang)家都有(you)些(xie)撓(nao)頭(tou)，本(ben)應(ying)逐(zhu)漸(jian)好(hao)轉(zhuan)的市(shi)場(chang)卻(que)遲(chi)迟未(wei)動(dong)。

遠(yuan)不如(ru)預(yu)期(qi)的销售情况一方(fang)面(mian)让酒商的庫(ku)存(cun)明顯(xian)加(jia)大(da)，另(ling)一方面厂家還(hai)延(yan)續(xu)著(zhe)墊(dian)款(kuan)的老(lao)規(gui)矩(ju)，這(zhe)让很(hen)多(duo)白酒經(jing)销商开始感(gan)到心(xin)裏(li)沒(mei)底(di)，畢(bi)竟(jing)从今年二(er)季度(du)开始，白酒销售就(jiu)明显不如往年，业內(nei)普(pu)遍(bian)擔(dan)心消(xiao)極(ji)会延续下去(qu)。

就上(shang)半(ban)年整(zheng)體(ti)业績(ji)來(lai)看(kan)，盡(jin)管(guan)行(xing)业二季度表(biao)現(xian)略(lve)差(cha)，但(dan)上市酒企(qi)还是普遍收(shou)獲(huo)了(le)增(zeng)長(chang)的表现。而(er)相(xiang)比(bi)一眾(zhong)市场主(zhu)体關(guan)心未来的增长壓(ya)力(li)，舍得酒业（600702.SH）似(si)乎(hu)更(geng)加“心事(shi)重(zhong)重”。

9月(yue)19日，A股(gu)上市公(gong)司(si)新(xin)華(hua)保(bao)險(xian)和豫(yu)園(yuan)股份(fen)發(fa)布(bu)公告(gao)，其(qi)股東(dong)复星國(guo)際(ji)有限(xian)公司和复星高(gao)科(ke)技(ji)（集(ji)團(tuan)）有限公司減(jian)持(chi)了公司股份。

《每日财报》关註(zhu)到，今年以(yi)来郭(guo)廣(guang)昌(chang)和复星系對(dui)多家企业大手(shou)筆(bi)减持股份，受(shou)到市场广泛(fan)关注，除(chu)上述(shu)外(wai)减持的还有金(jin)徽(hui)酒。由(you)此(ci)不免(mian)担心，同(tong)是复星系股东背(bei)景(jing)的舍得酒业將(jiang)会有何(he)“變(bian)动”？

增长乏(fa)力预期突(tu)出(chu)

众所(suo)周(zhou)知(zhi)，复星系投(tou)資(zi)涉(she)及(ji)面广，但在(zai)酒业资產(chan)中，其此前只(zhi)涉及三(san)家，分(fen)別(bie)是金徽酒、舍得酒业和青(qing)島(dao)啤(pi)酒。

《每日财报》关注到，9月2日，金徽酒发布擬(ni)被减持的消息(xi)。复星下屬(shu)豫园股份及一致(zhi)行动人(ren)将向(xiang)金徽酒原(yuan)控(kong)股股东甘(gan)肅(su)亞(ya)特(te)转让上市公司13%股份，转让價(jia)格(ge)为29.38元(yuan)/股，减持金額(e)将達(da)19.37億(yi)元，並(bing)表示(shi)后续将繼(ji)续减持金徽酒5%股份。

此前的5月31日，复星国际在港(gang)交(jiao)所公告，附(fu)属公司同意(yi)以每股62港元出售青岛啤酒約(yue)6680萬(wan)股H股股份。出售事項(xiang)完(wan)成后，复星系将不再(zai)持有青岛啤酒H股，可(ke)套(tao)现41.4亿港元（折(zhe)合(he)人民(min)幣(bi)约35.6亿元）。

如今，复星系擁(yong)有實(shi)控權(quan)的酒企只剩(sheng)下了舍得酒业一家。

具(ju)体来看，上半年金徽酒歸(gui)属凈(jing)利(li)潤(run)增速(su)为13.06%，远低(di)於(yu)2021年同期的55.89%。2021年全(quan)年归属净利润更是十(shi)年来第(di)一次(ci)出现負(fu)增长。而至(zhi)于青岛啤酒，其2021年營(ying)业總(zong)收入(ru)301.7亿元，同比增长8.671%，归属净利润31.55亿元，长期表现属于不溫(wen)不火(huo)，較(jiao)为“雞(ji)肋(lei)”，相比其他(ta)啤酒企业，相对遜(xun)色(se)。

可見(jian)，业绩表现平(ping)平或(huo)許(xu)是复星系减持的重要(yao)因(yin)素(su)。

再来看舍得酒业，其半年报显示，上半年营收30.25亿元，同比上漲(zhang)26.51%，净利润8.36亿元，同比上涨13.6%。尽管錄(lu)得正(zheng)增长，但和去年同期没法(fa)比，其2021年上半年营收及净利润同比增速分别达到133.09%、347.94%。

半年报數(shu)據(ju)，舍得酒业在今年Q1的营收和净利润增幅(fu)分别为83.25%、75.75%，增幅依(yi)然(ran)明显。但到了Q2，营收、净利增幅分别为-16.27%、-29.67%，这種(zhong)“強(qiang)烈(lie)反(fan)差”的表现自(zi)然会引(yin)发質(zhi)疑(yi)。

《每日财报》了解(jie)到，二季度舍得酒业在四(si)川(chuan)、华东、东北(bei)等(deng)地(di)的核(he)心市场陸(lu)续遭(zao)遇(yu)疫(yi)情，消費(fei)场景及渠(qu)道(dao)销售受到较大影(ying)響(xiang)。就市场氣(qi)氛(fen)而言(yan)，外界(jie)普遍認(ren)为其消极表现会延续到三季度。

此外值(zhi)得注意的是，为拓(tuo)展(zhan)市场，上半年舍得酒业的销售费用(yong)从去年同期的3.5亿元增长至5.3亿元，同比增长51%。这也(ye)直接(jie)導(dao)致了同期公司经营活(huo)动产生(sheng)的现金流(liu)量(liang)净额同比下滑(hua)53%，僅(jin)有4亿元左(zuo)右(you)。

(制(zhi)圖(tu)：每日财报)

尷(gan)尬(ga)的是，同期其存貨(huo)价值为31.36亿元，同比增加12.26%。可见，营销的錢(qian)花(hua)出去了，库存却继续走(zou)高，說(shuo)明其競(jing)爭(zheng)力并没有实质意義(yi)上的提(ti)高。

复星系尚(shang)在“加持”

舍得酒业的前身(shen)为四川沱(tuo)牌(pai)，成立(li)于1951年，也是四川酒類(lei)品(pin)牌中“第六(liu)朵(duo)金花”。

在公司发展早(zao)期，沱牌酒主攻(gong)低端(duan)消费市场，营收利润處(chu)于行业第一梯(ti)隊(dui)。1996年，沱牌股份成功(gong)登(deng)陆上交所，控股股东为射(she)洪(hong)市政(zheng)府(fu)，成为最早上市的一批(pi)白酒企业。2000年，沱牌销量名(ming)列(lie)国内白酒行业第一，市占(zhan)率(lv)达到3.07%，累(lei)計(ji)销量达50亿瓶(ping)。

2001年5月，国家开始对白酒企业从量征(zheng)收消费稅(shui)，这对主要走量的沱牌十分不利。为此，沱牌酒业推(tui)出了高端系列“品味(wei)舍得酒”，舍得品牌正式(shi)誕(dan)生。

但这些年来，舍得酒业被股东方不停(ting)“折騰(teng)”，快(kuai)要淪(lun)为三線(xian)白酒的营收水(shui)平。甚(shen)至一些名气远不及它(ta)的酒企，都悄(qiao)悄将它甩(shuai)到了身后。

2015年8月，天(tian)洋(yang)與(yu)其他三家企业竞拍(pai)，经过203輪(lun)竞争，最終(zhong)斥(chi)资38.22亿元拿(na)下沱牌舍得的实际控制权，并以此進(jin)軍(jun)白酒領(ling)域(yu)。

但天洋系的主业是房(fang)地产开发，将舍得酒业资产盤(pan)活主要目(mu)的是为了获得充(chong)裕(yu)的现金流，當(dang)做(zuo)自己(ji)房地产开发的小(xiao)金库。但后来，天洋系所持舍得酒业控股股东股权被司法拍賣(mai)，后由复星系竞得，郭广昌成为舍得酒业实际控制人。

复星系入主后，舍得酒业“老酒”戰(zhan)略迅(xun)速提出，这也得以让其业绩表现迅速提升(sheng)。同時(shi)，舍得酒业股价在复星系的加持下也开啟(qi)了一段(duan)暴(bao)涨模(mo)式。2021年，其股价由年初(chu)的85元最高涨至265.76元，年内最高涨幅达到311%。显然，二級(ji)市场投资者(zhe)对复星系入主舍得投下了贊(zan)成票(piao)。

不过，隨(sui)着市场行情的調(tiao)整，截(jie)至9月21日收盘，其股价为135.55元/股，较近(jin)一年的高點(dian)回(hui)撤(che)了过半。这也引发了外界对郭广昌在舍得酒业上，是否(fou)也会最终放(fang)弃的担憂(you)。

另外值得一提的是，舍得酒业曾(zeng)于2018年底披(pi)露(lu)了未来的业绩预期目標(biao)，2019-2022年，净利润较2017年增长率分别达到260%、350%、460%和600%。据此換(huan)算(suan)，若(ruo)预期目标实现，舍得酒业将于2022年邁(mai)入“百(bai)亿俱(ju)樂(le)部(bu)”。但照目前情况来看，恐(kong)怕(pa)難(nan)以完成。

或存产能(neng)过剩隱(yin)忧

据《每日财报》了解，舍得酒业的老酒战略，主要聚(ju)焦(jiao)中高端白酒市场，力图持续擴(kuo)大高端份额，但今年二季度其中高檔(dang)酒业业绩下滑明显。华安(an)證(zheng)券(quan)研(yan)报显示，今年上半年，舍得酒业的中高档酒二季度营收下滑明显，同比减少了21.1%，低档酒同比下滑2.5%。

数据显示，2020年貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、五(wu)糧(liang)液(ye)、瀘(lu)州老窖(jiao)高端白酒收入市占率分别为57%、30%、7%，合计已(yi)占据高端市场94%份额，形(xing)成寡(gua)头壟(long)斷(duan)格局(ju)；除茅五泸外，其他如青花郎(lang)、劍(jian)南(nan)春、酒鬼(gui)内參(can)、国台龍(long)酒、洋河(he)M9和手工(gong)班(ban)等部分高端單(dan)品目前仅承(cheng)接部分茅五泸的溢(yi)出需(xu)求(qiu)，2020年在高端白酒市场市占率合计不足(zu)6%，规模非(fei)常(chang)有限。

有业内人士(shi)认为，高端白酒品牌大多经过幾(ji)十年甚至数百年沈(chen)澱(dian)，底蘊(yun)深(shen)厚(hou)，其他品牌难以超(chao)越(yue)，拥有极高的壁(bi)壘(lei)，今年贵州茅台入局千(qian)元价格帶(dai)后，这一市场将再度被瓜(gua)分，像(xiang)舍得酒这类的品牌，未来的市场份额将被大幅擠(ji)压。

重要的是，在品牌高端化(hua)口(kou)碑(bei)没有夯(hang)实的背景下，舍得酒业没有辦(ban)法进一步(bu)获得高端白酒的提价空(kong)間(jian)，这对它来说还会产生一系列的連(lian)鎖(suo)反应。相比于头部白酒品牌不断提价，舍得酒业近期没有再进行此类动作(zuo)，这就说明它正在遭受压力。

当然，次高端市场也不缺(que)玩(wan)家，全国化酒企及區(qu)域强勢(shi)酒企均(jun)在挤入这一市场，竞争也逐渐白熱(re)化，“产能扩張(zhang)”成了普遍现象(xiang)。

今年4月份，舍得酒业也抛出一份扩产能公告，拟投资70.54亿元扩产能，项目建(jian)設(she)期为5年，建成后将新增年产原酒6万噸(dun)，相当于产能扩大一倍(bei)，而其2021年产能已经增长40%。

但也要看到，产能雖(sui)是企业竞争不可或缺的要素，但过猶(you)不及，扩张到一定(ding)程(cheng)度或将导致产能过剩。更何况，对相关企业来说，大手笔投资也会給(gei)企业资金周转和负債(zhai)带来不小的压力。

如今，舍得酒业的“老酒战略”表现平平，股价又(you)迟迟处于下跌(die)区间，倘(tang)若业绩表现亦(yi)不能强势，其很有可能成为复星系的下一个“目标”。有目共(gong)睹(du)，复星系对舍得酒业的加持作用非常明显，倘若二者分離(li)，留(liu)给舍得酒业的未来恐怕并不光(guang)明。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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