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lingrenyukuaideyinxiaoshifang，fahuilinghuodeshouzhicaozuonengli，duizhunmubiaowanchenggongji；meiyigeyingxiongrenwudouyoubutongdenengli，wanjiakeyiliyongbutongyingxiongdetedianjinxingzhandoujinxinghelidepaibingbuzhenguankamoshishifenduo，buyiyangdemoshixiadeneirongshibutongdehailiangdezhandoufangshizoujinxindeshijiezhongkaishicijideyouxitiyan，fengfudezhandouwuqiziyoudeduijue。fengfudeguanka，meigeguankadouyoubutongdetiaozhanneirong，zuihoushifounengshunlidetongguo。如(ru)何(he)看(kan)待(dai)全(quan)面(mian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革(ge)啟(qi)動(dong)後(hou)股(gu)市(shi)的(de)回(hui)落(luo)？

作(zuo)者(zhe)|郭(guo)壹(yi)鳴(ming)，編(bian)輯(ji)|wjx

來(lai)源(yuan)：巨(ju)豐(feng)投(tou)顧(gu)、好(hao)股票(piao)應(ying)用(yong)

觀(guan)點(dian)：北(bei)向(xiang)資(zi)金(jin)持(chi)續(xu)猛(meng)烈(lie)的流(liu)入(ru)之(zhi)下(xia)，市場(chang)連(lian)续上(shang)行(xing)。不(bu)過(guo)，连续上漲(zhang)之后市场產(chan)生(sheng)分(fen)歧(qi)，獲(huo)利(li)资金短(duan)期(qi)借(jie)助(zhu)於(yu)全面注册制改革启动提(ti)振(zhen)出(chu)貨(huo)，或(huo)壓(ya)制指(zhi)數(shu)上行动能(neng)。而(er)多(duo)方(fang)預(yu)期持续向好下，市场整(zheng)體(ti)上行趨(qu)勢(shi)未(wei)變(bian)，短期观望(wang)下，中(zhong)期仍(reng)可(ke)做(zuo)好逢(feng)低(di)配(pei)置(zhi)的準(zhun)備(bei)。

2月(yue)1日(ri)全面實(shi)行实行注册制改革正(zheng)式(shi)启动，2月2日指数震(zhen)蕩(dang)，而今(jin)日就(jiu)迎(ying)来了(le)大(da)幅(fu)的調(tiao)整。实際(ji)上對(dui)于今日的调整，春(chun)節(jie)之后就已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)在(zai)醞(yun)釀(niang)。一方面，春节之后市场分化(hua)明(ming)顯(xian)。機(ji)構(gou)对于市场風(feng)格(ge)产生分歧，價(jia)值(zhi)和(he)成(cheng)長(chang)的表(biao)現(xian)也(ye)一直(zhi)沒(mei)有(you)明確(que)，這(zhe)就有了一定(ding)的不确定性(xing)；另(ling)一方面，內(nei)外(wai)资的分歧。北向资金持续大幅凈(jing)流入，而内资小(xiao)幅回流下，整体保(bao)持观望。而從(cong)昨(zuo)日开始，北向资金流入放(fang)緩(huan)，部(bu)分權(quan)重(zhong)股也出现调整，市场上行的动力(li)已经出现減(jian)弱(ruo)的跡(ji)象(xiang)，短期调整或回踩(cai)应該(gai)只(zhi)是(shi)時(shi)間(jian)問(wen)題(ti)。

當(dang)然(ran)，也有投资者認(ren)為(wei)昨日以(yi)来的调整是因(yin)为注册制消(xiao)息(xi)的利好出局(ju)嗎(ma)？这個(ge)短期的可能性是有的，但(dan)中期没有絕(jue)对聯(lian)系(xi)。短期市场情(qing)緒(xu)高(gao)涨，北向资金持续大幅流入，1月份(fen)超(chao)越(yue)去(qu)年(nian)全年的净流入創(chuang)造(zao)歷(li)史(shi)，实屬(shu)罕(han)見(jian)。这或許(xu)意(yi)味(wei)著(zhe)北向资金有先(xian)见之明，而注册制消息剛(gang)刚出爐(lu)，北向资金流入就放缓，甚(shen)至(zhi)有流出的迹象，北向等(deng)资金借机短線(xian)出局的可能性較(jiao)大。不过，全面注册制从制度(du)改革上对市场意義(yi)重大，整体還(hai)是積(ji)極(ji)向好的提振作用。

那(na)麽(me)，北向资金不買(mai)了，指数也回调了，是否(fou)这裏(li)的階(jie)段(duan)行情就此(ci)結(jie)束(shu)呢(ne)？我(wo)們(men)认为此前(qian)3310点並(bing)非(fei)此輪(lun)上涨的高点，相(xiang)反(fan)，短期连续上行后因为分歧产生的回落相对正常(chang)，但宏(hong)观面邊(bian)际改善(shan)以及(ji)流动性相对充(chong)裕(yu)下，隨(sui)着市场情绪的回缓，指数向好的趋势没有改变。不过，连续上行之后，短期市场的变化需(xu)要(yao)重視(shi)。

首(shou)先，上行中的调整或回踩已经开启。短期更(geng)多的是对前期上涨的一次(ci)回踩，在没有利空(kong)因素(su)下，指数仍有上行的基(ji)礎(chu)。不过，需等待指数可能的企(qi)穩(wen)后再(zai)做新(xin)的定奪(duo)；其(qi)次，注意市场可能的风格切(qie)換(huan)。历史行情看，春节是个分水(shui)嶺(ling)，春节之后到(dao)重要會(hui)議(yi)前，成长风格相对占(zhan)優(you)。而春节前价值风格持续上涨之后短期有回落的需求(qiu)，反而当前估(gu)值相对低位(wei)的部分成长龍(long)頭(tou)品(pin)種(zhong)有繼(ji)续擡(tai)升(sheng)的基础，可適(shi)当關(guan)注。

整体上，國(guo)内外大環(huan)境(jing)边际改善，国内经濟(ji)復(fu)蘇(su)预期不斷(duan)加(jia)強(qiang)，指数整体上行的趋势没有發(fa)生本(ben)質(zhi)变化。不过，连续上行之后，各(ge)方产生分歧或抑(yi)制短期指数上行空间，阶段调整以及整理(li)在所(suo)難(nan)免(mian)，建(jian)议投资者保持观望，并做好结构性的调整以及再次低吸(xi)的准备。

作者：郭一鸣 執(zhi)業(ye)證(zheng)書(shu)：A0680612120002

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