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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>沈(shen)建(jian)光(guang)：美(mei)聯(lian)儲(chu)持(chi)續(xu)加(jia)息(xi)影(ying)響(xiang)與(yu)中(zhong)國(guo)應(ying)對(dui)

沈建光系(xi)京(jing)東(dong)集(ji)團(tuan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

以(yi)“2023全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)動(dong)蕩(dang)与经济展(zhan)望(wang)”為(wei)主(zhu)題(ti)的(de)清(qing)華(hua)五(wu)道(dao)口(kou)首席经济学家论坛於(yu)5月(yue)6日(ri)隆(long)重(zhong)召(zhao)開(kai)。京东集团首席经济学家沈建光博(bo)士(shi)就(jiu)美联储持续加息影响与中国应对進(jin)行(xing)發(fa)言(yan)，对美国持续加息造(zao)成(cheng)的壹(yi)系列(lie)問(wen)题，及(ji)其(qi)長(chang)久(jiu)影响进行了(le)分(fen)析(xi)，並(bing)針(zhen)对中国目(mu)前(qian)的经济形(xing)勢(shi)提(ti)出(chu)政(zheng)策(ce)建議(yi)。

以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题的清华五道口首席经济学家论坛于5月6日隆重召开。以下(xia)为京东集团首席经济学家沈建光博士在(zai)會(hui)议上(shang)的发言。

今(jin)天(tian)早(zao)上，我(wo)聆(ling)聽(ting)了關(guan)于美国经济的演(yan)講(jiang)，其中包(bao)括(kuo)了美国金融市(shi)場(chang)的現(xian)狀(zhuang)。在演讲中，管(guan)濤(tao)博士和(he)早晨(chen)会议中的美国羅(luo)奇(qi)先(xian)生(sheng)和朱(zhu)教(jiao)授(shou)的觀(guan)點(dian)高(gao)度(du)一致(zhi)。他(ta)們(men)認(ren)为，美国未(wei)來(lai)的金融动荡將(jiang)会持续，并对全球金融市场或(huo)经济產(chan)生深(shen)遠(yuan)的影响。我对此(ci)观点非(fei)常(chang)认同(tong)。在過(guo)去(qu)的兩(liang)年(nian)中，我对美国经济进行了一系列的研(yan)究(jiu)和分析，主要(yao)关註(zhu)美国通(tong)脹(zhang)问题。我曾(zeng)指(zhi)出，两年前的通胀不(bu)是(shi)暫(zan)時(shi)的，而(er)将持续很(hen)长时間(jian)。我在此提供(gong)幾(ji)張(zhang)形象(xiang)的圖(tu)表(biao)以突(tu)顯(xian)美国面(mian)臨(lin)的问题，美国這(zhe)次(ci)實(shi)驗(yan)了新(xin)貨(huo)幣(bi)理论，其造成的後(hou)果(guo)是非常深远的。

通过下方(fang)的图表可(ke)以观察(cha)到(dao)美联储和歐(ou)洲(zhou)央(yang)行的資(zi)产負(fu)債(zhai)表表现。在2008年和2009年期(qi)间，美联储的资产负债翻(fan)了一倍(bei)，这是由(you)于量(liang)化(hua)寬(kuan)松(song)政策的实施(shi)所(suo)導(dao)致的。与此相(xiang)比(bi)，这次速(su)度擴(kuo)张资产负债表印(yin)錢(qian)的速度規(gui)模(mo)超(chao)过 07、08 年，现在大(da)规模印钱，印的钱通过財(cai)政发給(gei)老(lao)百(bai)姓(xing)，这是这輪(lun)美国为什(shen)麽(me)造成目前这么多(duo)问题的根(gen)源(yuan)。

同时，我们可以观察到美国政府(fu)在应对當(dang)前疫(yi)情(qing)所采(cai)取(qu)的财政刺(ci)激(ji)措(cuo)施规模，与2008年金融危(wei)機(ji)时期相比，基(ji)本(ben)用(yong)了 5 倍的财政刺激力(li)度。为了应对疫情对经济的影响，美国政府投(tou)入(ru)了相当规模的财政刺激，相当于其国內(nei)生产總(zong)值(zhi)的25%。然(ran)而，这種(zhong)刺激措施导致美国财政赤(chi)字(zi)高企(qi)。为了应对这一问题，美国政府不得(de)不依(yi)賴(lai)于中央銀(yin)行发行货币，向(xiang)政府提供所需(xu)资金。我认为，这是导致通货膨(peng)胀的最(zui)核(he)心(xin)原(yuan)因(yin)之(zhi)一。

新货币理论中的致命(ming)缺(que)陷(xian)即(ji)为通货膨胀。与上世(shi)紀(ji)七(qi)十(shi)年代(dai)水(shui)平(ping)相似(si)，当前美国通货膨胀已(yi)经達(da)到了極(ji)高水平。盡(jin)管表面上看(kan)起(qi)来比七十年代低(di)，但(dan)实際(ji)上是因为計(ji)算(suan)方法(fa)中的權(quan)重发生了變(bian)化。美国联邦(bang)储備(bei)委(wei)員(yuan)会曾经研究过，按(an)照(zhao)原有(you)的计算方法，当前的通货膨胀水平已经达到了歷(li)史(shi)最高水平。我記(ji)得周(zhou)小(xiao)川(chuan)行长一直(zhi)都(dou)說(shuo)，美国的做(zuo)法叫(jiao)天上掉(diao)餡(xian)餅(bing)，妳(ni)印了钱给老百姓好(hao)像(xiang)经济就復(fu)蘇(su)了，但实际上有后遺(yi)癥(zheng)，后遗症就是通胀。通胀造成什么結(jie)果?就是大幅(fu)加息，我们看到美联储大幅加息，是历史上同樣(yang)时间内加息次數(shu)最多、最快(kuai)的，造成结果很明(ming)显，最后银行承(cheng)受(shou)不了了，银行定(ding)價(jia)都会按照利(li)率(lv)不会大幅上升(sheng)的情況(kuang)下，沒(mei)有人(ren)对美国银行業(ye)比摩(mo)根大通银行董(dong)事长更(geng)了解(jie)，他说接(jie)下来银行业危机還(hai)会繼(ji)续爆(bao)发，它(ta)的影响也(ye)远远没有结束(shu)。

一方面，银行破(po)产现象不斷(duan)出现，另(ling)一方面，美国房(fang)地(di)产市场的动荡局(ju)面也显著(zhu)突出。当前，美国房地产市场的交(jiao)易(yi)量已经呈(cheng)现明显的断崖(ya)式(shi)下降(jiang)，这两個(ge)问题的疊(die)加效(xiao)应对整(zheng)个金融市场的动荡程(cheng)度造成了深刻(ke)的影响，預(yu)计未来的发展仍(reng)将充(chong)滿(man)不確(que)定性(xing)。此次金融危机救(jiu)助(zhu)资产规模已超过2008年的规模，然而其影响力相对較(jiao)小。因为在2008年金融危机中，相关部(bu)門(men)未予(yu)救助，导致雷(lei)曼(man)兄(xiong)弟(di)公(gong)司(si)的破产。而在本次危机中，政府及其他大型(xing)银行的财政支(zhi)持，以及摩根大通公司的背(bei)后支持，均(jun)为穩(wen)定金融市场起到了積(ji)极作(zuo)用。需要注意(yi)的是，这次金融危机不僅(jin)仅对美国国内造成了重大影响，对国际市场也帶(dai)来了极大的沖(chong)擊(ji)。

舉(ju)例(li)来说，瑞(rui)典(dian)政府養(yang)老基金Alecta的总裁(cai)被(bei)解職(zhi)，就是因为瑞典养老金大幅加倉(cang)了美国问题银行。可見(jian)美国银行业危机对瑞典退(tui)休(xiu)人员的资产都造成了影响。此外(wai)，美国最大的地产基金之一以及芬(fen)蘭(lan)的房地产市场也遇(yu)到了问题。这些(xie)事件(jian)交織(zhi)在一起，给今年和明年的金融市场和宏(hong)观经济带来了持续的负面冲击。

对于中国来说，最近(jin)我參(can)加了国际货币基金組(zu)织在香(xiang)港(gang)关于亞(ya)洲经济展望的会议，IMF预測(ce)今年亚洲对全球增(zeng)长的貢(gong)獻(xian)将达到約(yue)70%，主要得益(yi)于中国和印度的经济增长。事实上，只(zhi)有这两个大型经济體(ti)的增长被上調(tiao)，而欧美的增长則(ze)被下调。当然，中国今年第(di)一季(ji)度4.5%的经济增长也好于市场预期，这主要得益于第三(san)产业的大幅反(fan)彈(dan)，这与疫情后的经济恢(hui)复密(mi)切(qie)相关。

当然，需要注意的是，数據(ju)具(ju)有客(ke)观性和主观性，其中好的数据主要指GDP和出口数据。例如(ru)，在3月份(fen)出口同比增长14.8%，但需要注意的是，該(gai)数据可能(neng)受到海(hai)关公布(bu)的出口交货值数据的影响，因为出口数据中存(cun)在大量的庫(ku)存积壓(ya)和訂(ding)單(dan)釋(shi)放(fang)等(deng)具体因素(su)。因此，不能掉以輕(qing)心对待(dai)出口数据。鑒(jian)于此，我认为中央政治(zhi)局会议和国務(wu)院(yuan)常务会议现階(jie)段(duan)定下的稳定外貿(mao)、稳定外资措施是非常及时的。

今天上午(wu)我们进行了廣(guang)泛(fan)的消(xiao)費(fei)討(tao)论。我认为消费是中国经济今年的一个关鍵(jian)因素。雖(sui)然表面上看，一季度的零(ling)售(shou)銷(xiao)售出现了大幅反弹，但主要的增长动力来自(zi)于餐(can)飲(yin)和出行等消费領(ling)域(yu)。这种反弹显然是一种恢复性的反弹。但是，耐(nai)用消费品(pin)如汽(qi)車(che)、通訊(xun)器(qi)材(cai)、家電(dian)、零售等仍然呈现负增长。所以，耐用消费品的复苏表现并不明显。这裏(li)邊(bian)当然有失(shi)业的情况，我们看到调查(zha)失业率統(tong)计局公布的总体在好轉(zhuan)，但是年轻人的失业率反而在增加，居(ju)民(min)储蓄(xu)大幅上揚(yang)，说明储蓄意願(yuan)还是大幅上升。

这是因为去年基礎(chu)設(she)施投资增长了10.8％，因此今年企业投资才(cai)成为关键因素。然而，当前的问题在于企业投资，特(te)別(bie)是在一季度宏观经济指標(biao)中，工(gong)业企业利潤(run)表现相对较差(cha)，负增长达20％。在这种情况下，企业難(nan)以扩大再(zai)生产和进行投资。因此，工业企业利润数据表明投资仍然相对困(kun)难。

因此，我的政策建议涉(she)及促(cu)进消费的多个方面，其中上午讨论了許(xu)多相关问题，包括稻(dao)葵(kui)教授所談(tan)的消费关键因素，以及可在短(duan)期内促进消费的措施。这些措施包括向低收(shou)入人群(qun)发放现金補(bu)助和消费券(quan)、推(tui)出家电下鄉(xiang)和采購(gou)券计劃(hua)，以及通过进一步(bu)降低社(she)保(bao)和公积金费率来鼓(gu)勵(li)企业增加员工。特别是在香港明显可以看到这种效果，尽管在疫情期间发放消费券并未发揮(hui)作用，但在疫情结束后，消费券可以刺激消费需求(qiu)。事实上，香港政府連(lian)续三年发放消费券取得了良(liang)好的效果，这表明刺激消费的手(shou)段是可行的，并且(qie)其效果是可以显现出来的。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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