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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>北(bei)芯(xin)生(sheng)命(ming)扭(niu)虧(kui)難(nan)題(ti)待(dai)解(jie)，IPO前(qian)估(gu)值(zhi)壹(yi)年(nian)半(ban)飆(biao)升(sheng)近(jin)6倍(bei)

來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|孙一鳴(ming)

4月(yue)24日(ri)，深(shen)圳(zhen)北芯生命科(ke)技(ji)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“北芯生命”）IPO審(shen)核(he)狀(zhuang)態(tai)變(bian)更(geng)為(wei)已(yi)問(wen)詢(xun)，該(gai)公司擬(ni)登(deng)陸(lu)上(shang)交(jiao)所(suo)科創(chuang)板(ban)，主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)为心(xin)血(xue)管(guan)疾(ji)病(bing)精(jing)準(zhun)診(zhen)療(liao)创新(xin)醫(yi)疗器(qi)械(xie)研(yan)發(fa)、生產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)。

时代商学院发現(xian)，由(you)於(yu)頻(pin)繁(fan)進(jin)行(xing)股權(quan)融(rong)資(zi)，北芯生命實(shi)控(kong)人(ren)持(chi)股比(bi)例(li)僅(jin)为18.71%，且(qie)與(yu)第(di)二(er)大(da)股東(dong)持股比例只(zhi)相(xiang)差(cha)約(yue)8個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，该公司存(cun)在(zai)控制(zhi)权变更風(feng)險(xian)。此(ci)外(wai)，实控人合(he)計(ji)与34名(ming)股东簽(qian)署(shu)了(le)涉(she)及(ji)回(hui)購(gou)股份責(ze)任(ren)的(de)對(dui)賭(du)協(xie)議(yi)，押(ya)註(zhu)北芯生命上市(shi)。

2019—2022年前三(san)季(ji)度(du)（下称“報(bao)告(gao)期(qi)”），北芯生命亏損(sun)持續(xu)擴(kuo)大，估值卻(que)從(cong)2020年2月的7.94億(yi)元(yuan)增(zeng)長(chang)至(zhi)2021年7月的52.99亿元，增幅(fu)近6倍。

与逾(yu)30家(jia)风投(tou)“豪(hao)赌”上市，实控人持股比例不(bu)足(zu)20%

资料(liao)顯(xian)示(shi)，北芯生命成(cheng)立(li)于2015年12月，由宋(song)亮(liang)、陳(chen)麗(li)丽、矽(gui)基(ji)仿(fang)生、付(fu)曉(xiao)陽(yang)共(gong)同(tong)出(chu)资設(she)立，设立时上述(shu)股东的持股比例分別(bie)为75%、10%、10%、5%。

自(zi)成立以(yi)来，北芯生命不斷(duan)引(yin)进风投機(ji)構(gou)进行股权融资，实際(ji)控制人宋亮的持股比例由此降(jiang)至20%以下。

據(ju)招(zhao)股書(shu)，2019年初(chu)，宋亮对北芯生命的直(zhi)接(jie)持股比例为26.55%，較(jiao)2015年12月已大幅下降。除(chu)宋亮等(deng)创始(shi)股东外，其(qi)余(yu)5名包(bao)含(han)风投机构在內(nei)的外部(bu)投资者合计持有北芯生命51.32%的股份。

此後(hou)，北芯生命繼(ji)续引入(ru)外部投资者。招股书显示，截(jie)至2023年3月24日，北芯生命的外部投资者已多(duo)達(da)34名,其中(zhong)风投机构合计32家。此外，北芯生命無(wu)控股股东，宋亮通(tong)過(guo)直接和間(jian)接方(fang)式(shi)分别持有北芯生命约16.15%和2.56%的股份，持股比例合计为18.71%，不足20%。

据招股书，宋亮同时擔(dan)任南(nan)京(jing)北芯共创信(xin)息(xi)科技合夥(huo)企(qi)业（有限合伙）（下称“北芯共创”）、南京北芯橙(cheng)长企业管理(li)合伙企业（有限合伙）（下称“北芯橙长”）、南京北芯同创企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“北芯同创”）的執(zhi)行事(shi)务合伙人，並(bing)通过上述企业合计控制北芯生命约29.57%的表(biao)決(jue)权，该比例接近30%。

而(er)北芯生命第二大股东紅(hong)杉(shan)智(zhi)盛(sheng)、第三大股东DechengInsight、第四(si)大股东國(guo)投创合分别持有北芯生命约10.18%、9.67%、7.15%的股份，与实控人宋亮的持股比例较为接近。

由于北芯生命实控人持股比例较低(di)，且该公司股权较为分散(san)，若(ruo)股东间因(yin)經(jing)营方向(xiang)发生意(yi)見(jian)分歧(qi)，不排(pai)除存在股东内鬥(dou)或(huo)公司控制权变更的可(ke)能(neng)。

北芯生命在招股书中也(ye)表示，本(ben)次(ci)发行后实际控制人的持股比例將(jiang)进一步(bu)降低，公司存在控制权发生变化(hua)的风险。

据《上海(hai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所科创板股票(piao)发行上市审核问答(da)（二）》規(gui)定(ding)，公司認(ren)定存在实际控制人，但(dan)其他(ta)股东持股比例较高(gao)与实际控制人持股比例接近的，且该股东控制的企业与发行人之(zhi)间存在競(jing)爭(zheng)或潛(qian)在竞争的，保(bao)薦(jian)机构應(ying)进一步說(shuo)明(ming)是(shi)否(fou)通过实际控制人认定而规避(bi)发行條(tiao)件(jian)或監(jian)管并发表專(zhuan)項(xiang)意见。

需(xu)注意的是，截至2023年3月24日，北芯生命、实控人宋亮与34名股东签署了对赌协议，约定若北芯生命在2024年12月31日前未(wei)能完(wan)成合格(ge)上市，北芯生命实控人及/或員(yuan)工(gong)持股平(ping)臺(tai)需回购投资方所持有的北芯生命全(quan)部或部分股份。

据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答（二）》、《首(shou)发业务若幹(gan)问题解答（2020修(xiu)訂(ding)）》规定，投资机构在投资发行人时约定对赌协议等類(lei)似(si)安(an)排的，原(yuan)則(ze)上要(yao)求(qiu)发行人在申(shen)报前清(qing)理，但同时滿(man)足以下要求的可以不清理：一是发行人不作为对赌协议當(dang)事人；二是对赌协议不存在可能導(dao)致(zhi)公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值掛(gua)鉤(gou)；四是对赌协议不存在嚴(yan)重(zhong)影(ying)響(xiang)发行人持续经营能力(li)或者其他严重影响投资者权益(yi)的情(qing)形(xing)。

招股书显示，该对赌协议處(chu)于終(zhong)止(zhi)但在一定条件下可恢(hui)復(fu)状态。北芯生命在招股书中表示，约定北芯生命对回购责任“自始无效(xiao)”的《股东协议》签订于2022年9月，早(zao)于財(cai)务报告出具(ju)日，可視(shi)为北芯生命在报告期内对该筆(bi)对赌不存在股份回购義(yi)务。

亏损持续扩大，估值却飙升5.67倍

除了存在控制权变更风险，北芯生命的估值短(duan)期内大幅飙升也值得(de)關(guan)注。

招股书显示，2019—2022年前三季度，北芯生命的营业收(shou)入分别为2.91萬(wan)元、167.46万元、5176.21万元和6091.32万元，扣(kou)非(fei)歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)分别为-2145.16万元、-5426.46万元、-1.61亿元和-1.33亿元。2019—2021年，北芯生命的扣非归母净利润为負(fu)且持续扩大。截至2022年9月30日，北芯生命尚(shang)未盈(ying)利且存在累(lei)计未彌(mi)補(bu)亏损5.07亿元。

值得注意的是，在亏损持续扩大的情況(kuang)下，北芯生命的估值却飙升5.67倍。

据招股书，2020年3月，北芯生命进行了第一次股权轉(zhuan)讓(rang)及第一次增加(jia)注冊(ce)资本，股权转让價(jia)格约为224.45元/出资額(e)，增资价格约为280.57元/出资额，以280.57元/出资额计算(suan)，北芯生命的投后估值约为7.94亿元。

2020年12月，北芯生命迎(ying)来第二次增加注册资本，增资价格为424.25元/出资额，北芯生命的估值约为13.8亿元。

2021年5月，北芯生命进行第二次股权转让，北京荷(he)塘(tang)国际健(jian)康(kang)创业投资合伙企业（有限合伙）以1043.73元/出资额的价格转让北芯生命股权，而硅基仿生、陈丽丽、宋亮以954.26元/出资额的价格转让北芯生命股权。按(an)1043.73元/出资额计算，北芯生命的估值约为36.51亿元。

北芯生命整(zheng)體(ti)变更为股份有限公司后，2021年7月，北芯生命第五(wu)次增加注册资本，境(jing)内认购方的认购价格约为1286.55元/股，境外认购方的认购价格为201.48美(mei)元/股。按照(zhao)认购当日的匯(hui)率(lv)计算，境外认购方的认购价格约为1351.93元/股，由此可得，北芯生命的投后估值约为52.99亿元。

不难发现，2020年3月—2021年7月，即(ji)约一年半时间，北芯生命的投后估值从7.94亿元增长至52.99亿元，增幅高达5.67倍。

值得一提(ti)的是，资料显示，歷(li)经多輪(lun)估值暴(bao)漲(zhang)后，北芯生命曾(zeng)于2021年8月18日向港(gang)交所遞(di)交招股书，拟在香(xiang)港主板挂牌(pai)上市，但此后其港股IPO并无进展(zhan)，于2023年3月转戰(zhan)科创板。

【參(can)考(kao)资料】

《深圳北芯生命科技股份有限公司首次公開(kai)发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿(gao)）》.上交所

（全文(wen)2226字(zi)）

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