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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>甩(shuai)掉(diao)地(di)產(chan)“拖(tuo)油(you)瓶(ping)”後(hou)，順(shun)鑫(xin)農(nong)業(ye)能(neng)否(fou)輕(qing)裝(zhuang)上(shang)陣(zhen)

拖延(yan)多(duo)年(nian)，作(zuo)為(wei)牛(niu)欄(lan)山(shan)二(er)鍋(guo)頭(tou)母(mu)公(gong)司(si)的(de)顺鑫农业（000860.SZ）終(zhong)是(shi)要(yao)將(jiang)旗(qi)下(xia)的房(fang)地产公司北(bei)京(jing)顺鑫佳(jia)宇(yu)房地产開(kai)發(fa)有(you)限(xian)公司（下稱(cheng)“顺鑫佳宇”）脫(tuo)手(shou)。

6月(yue)26日(ri)，顺鑫农业发布(bu)公告(gao)称，为聚(ju)焦(jiao)主(zhu)业发展(zhan)，擬(ni)剝(bo)離(li)房地产业務(wu)，在(zai)北京产權(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)掛(gua)牌(pai)轉(zhuan)讓(rang)顺鑫佳宇100%股(gu)权，評(ping)估(gu)后確(que)定(ding)的挂牌價(jia)格(ge)为30.98億(yi)元(yuan)。

並(bing)且(qie)顺鑫农业在公告中(zhong)表(biao)示(shi)，若(ruo)多輪(lun)价格調(tiao)整(zheng)后仍(reng)未(wei)能征(zheng)集(ji)到(dao)意(yi)向(xiang)受(shou)让方(fang)，其(qi)控(kong)股股東(dong)北京顺鑫控股集團(tuan)有限公司（下称“顺鑫控股”）或(huo)其制(zhi)定關(guan)聯(lian)方将以(yi)不(bu)低(di)於(yu)22.5亿元參(can)與(yu)摘(zhai)牌。

連(lian)年虧(kui)損(sun)的顺鑫佳宇顯(xian)然(ran)成(cheng)了(le)顺鑫农业的壹(yi)塊(kuai)“燙(tang)手山芋(yu)”。2016年至(zhi)2021年，顺鑫佳宇累(lei)計(ji)亏损達(da)到19.22亿元，并在2022年巨(ju)亏7.76亿元，拖累顺鑫农业錄(lu)得(de)上市(shi)十(shi)年來(lai)首(shou)次(ci)亏损。

公告发布次日，6月27日，顺鑫农业股价高(gao)开高走(zou)，當(dang)日以漲(zhang)停(ting)板(ban)收(shou)盤(pan)，收于34.24元/股。当日盘后龍(long)虎(hu)榜(bang)显示，兩(liang)機(ji)構(gou)席(xi)位(wei)合(he)计買(mai)入(ru)3816.05萬(wan)元，另(ling)有三(san)机构賣(mai)出(chu)1.37亿元，合计凈(jing)卖出9931.98万元。

信(xin)風(feng)（ID：TradeWind01）致(zhi)電(dian)顺鑫农业證(zheng)券(quan)事(shi)务方面(mian)，詢(xun)問(wen)是否已(yi)經(jing)有与（潛(qian)在）意向受让方進(jin)行(xing)接(jie)觸(chu)，對(dui)方僅(jin)表示“沒(mei)到那(na)步(bu)”。

截(jie)至今(jin)年一季(ji)度(du)，在顺鑫农业前(qian)十大(da)股东中，馮(feng)柳(liu)執(zhi)掌(zhang)的高毅(yi)鄰(lin)山1號(hao)遠(yuan)望(wang)基(ji)金(jin)自(zi)去(qu)年三季度就(jiu)开始(shi)埋(mai)伏(fu)，买进第(di)三大股东，持(chi)股比(bi)例(li)达4.25%；蕭(xiao)楠(nan)和(he)王(wang)元春(chun)管(guan)理(li)的易方达消(xiao)費(fei)行业股票(piao)型(xing)证券投(tou)資(zi)基金則(ze)在一季度大幅(fu)加(jia)倉(cang)，持股比例提(ti)升(sheng)至4.18%。

但(dan)今年白(bai)酒(jiu)板块跑(pao)輸(shu)大盘的行情(qing)，市場(chang)甚(shen)囂(xiao)塵(chen)上对渠(qu)道(dao)庫(ku)存(cun)的質(zhi)疑(yi)聲(sheng)音(yin)，似(si)乎(hu)都(dou)在說(shuo)明(ming)，今年的酒并不好(hao)卖。而(er)被(bei)明星(xing)基金经理看(kan)好的表象(xiang)下，是顺鑫农业略(lve)显慘(can)淡(dan)的业績(ji)。

重(zhong)組(zu)后出表

在此(ci)次挂牌之(zhi)前，顺鑫农业給(gei)顺鑫佳宇這(zhe)块“拖油瓶”业务进行了资产重组。

4月28日，顺鑫农业斥(chi)资19.9亿元向顺鑫佳宇購(gou)买位于北京市顺義(yi)區(qu)的商(shang)务中心(xin)及(ji)寰(huan)宇中心两棟(dong)樓(lou)宇资产。

5月29日，顺鑫农业发布公告称，公司臨(lin)時(shi)股东大會(hui)審(shen)議(yi)通(tong)過(guo)了以債(zhai)转股方式(shi)对顺鑫佳宇增(zeng)资的方案(an)。

顺鑫农业原(yuan)本(ben)持有顺鑫佳宇49.74亿元的债权，为便(bian)于后者(zhe)的剥离流(liu)程(cheng)推(tui)进，其将49.74亿元的债权对顺鑫佳宇进行增资，并全(quan)部(bu)计入资本公積(ji)。

一通操(cao)作下来，顺鑫农业成功(gong)将顺鑫佳宇重组成净资产为正(zheng)的全资子(zi)公司。截至今年5月31日，顺鑫佳宇净资产为26.43亿元，净利(li)潤(run)約(yue)为3.4亿元。要知(zhi)道在去年年底(di)，其净资产還(hai)是-26.75亿元，并且净亏损达到8.4亿元。

在顺鑫佳宇的挂牌交易中，顺鑫农业母公司顺鑫控股将为其兜(dou)底。公告显示，如(ru)首次挂牌价30.98亿未能征集到意向受让方，将以不低于90%价格为底价重新(xin)挂牌，如二次挂牌仍未能征集到意向受让方，将确定新的底价繼(ji)續(xu)挂牌，力(li)促(cu)本次交易在首次挂牌后12個(ge)月內(nei)完(wan)成。

如果(guo)经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，顺鑫控股或其指(zhi)定关联方将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。公开信息(xi)显示，顺鑫控股为北京顺义区國(guo)资委(wei)全资控股的子公司。

在上述(shu)顺鑫农业持有的顺鑫佳宇49.74亿债权转變(bian)为资本公积之后，顺鑫农业对后者持有的賬(zhang)面价值(zhi)22.99亿元。

假(jia)設(she)按(an)照(zhao)挂牌价格30.98亿成交，剔(ti)除(chu)稅(shui)费影(ying)響(xiang)，顺鑫农业持有的顺鑫佳宇资产預(yu)计将增值34.75%；若按照顺鑫控股的兜底价格22.5亿成交，则资产将略減(jian)值2.13%。

目(mu)前，顺鑫佳宇的存貨(huo)土(tu)地资源(yuan)主要包(bao)括(kuo)“牛栏山下坡(po)屯(tun)項(xiang)目”，總(zong)占(zhan)地面积约23.3万平(ping)米(mi)。项目共(gong)分(fen)两期(qi)建(jian)设，其中一期回(hui)遷(qian)房和少(shao)量(liang)商品(pin)房已完工(gong)并銷(xiao)售(shou)，二期部分尚(shang)未确定开工时間(jian)。

在山东曲(qu)阜(fu)、内蒙(meng)古(gu)包头和海(hai)南(nan)文(wen)昌(chang)，顺鑫佳宇共有四(si)个子项目，包头和文昌的项目仅有少量尾(wei)盘在售，但位于曲阜的六(liu)块商业用(yong)地还未正式开发建设，账面净額(e)合计2425万元。

事實(shi)上，早(zao)在2019年，顺鑫农业就将剥离房产业务的目標(biao)寫(xie)入了年報(bao)。2021年12月1日，顺鑫农业发布公告，拟公开挂牌转让顺鑫佳宇100%的股权，此后管理層(ceng)多次強(qiang)调要剥离地产业务，终于在一年半(ban)后得以正式挂牌。

白酒业务困(kun)境(jing)

在2022年，顺鑫农业不仅房地产业务遇(yu)冷(leng)，巨亏7.76亿元，其核(he)心白酒业务也(ye)遭(zao)受重創(chuang)。在政(zheng)策(ce)和外(wai)部環(huan)境的雙(shuang)重壓(ya)力下，顺鑫农业的白酒产品有些(xie)“青(qing)黃(huang)不接”。

2022年其營(ying)收占比近(jin)七(qi)成的白酒业务貢(gong)獻(xian)了81.09亿营收，同(tong)比减少20.7%。而以“白牛二”（42度牛栏山陳(chen)釀(niang)酒）为代(dai)表的低檔(dang)酒则占到白酒业务营收的75%。2022年，白牛二销售量同比大幅下滑(hua)24.4%。

原因(yin)有二：

一方面，2022年，疫(yi)情尚未結(jie)束(shu)，进店(dian)堂(tang)食(shi)的消费场景(jing)缺(que)失(shi)，由(you)此光(guang)瓶酒極(ji)度依(yi)賴(lai)的餐(can)飲(yin)渠道遭受重创。并且德(de)邦(bang)证券研(yan)报指出，2021年，农民(min)工群(qun)體(ti)中超(chao)过半數(shu)为40歲(sui)以上人(ren)群，与白牛二的消费群体契(qi)合。而房地产业务的萎(wei)靡(mi)，农民工进城(cheng)务工数量减少、收入下降(jiang)会对牛栏山的销售产生(sheng)負(fu)面影响。

在业绩说明会上，公司也将白牛二销量下滑歸(gui)因于受到多重超预期因素(su)的反(fan)復(fu)影响，白酒业务的消费场景减少，造(zao)成消费頻(pin)次和销量下降。

另一方面，自去年6月1日起(qi)开始施(shi)行的《白酒工业術(shu)語(yu)》及《饮料(liao)酒术语和分類(lei)》国家(jia)标準(zhun)（下称“新国标”）将“白牛二”与白酒“脱鉤(gou)”。由于其并非(fei)純(chun)糧(liang)酒，加入了食用香(xiang)料进行调香，因此“白牛二”只(zhi)能被称为配(pei)制酒。新国标施行后，該(gai)产品的名(ming)称由“陈酿白酒”已变更(geng)为“陈酿酒”。

于是在2022年，顺鑫农业推出了一款(kuan)42.3度的纯粮白酒牛栏山“金标纯酿”，定价在30-40元。但由于推出时间尚短(duan)，去年销售量仅为“白牛二”的4%。在投资者调研中，公司管理层曾(zeng)表示，“金标陈酿的核心優(you)勢(shi)是纯粮品质 、超高性(xing)价比以及能夠(gou)顺利的借(jie)助(zhu)牛栏山的渠道优势快(kuai)速(su)行動(dong)”。

2022年，顺鑫农业经销商为主的前五(wu)大客(ke)戶(hu)贡献了14.83%的销售额，在行业中處(chu)于偏(pian)高水(shui)平。山西(xi)汾(fen)酒仅约为其一半水平，为7.66%。

武(wu)漢(han)京魁(kui)董(dong)事長(chang)肖(xiao)竹(zhu)青将顺鑫农业这一渠道结构視(shi)作“隱(yin)患(huan)”。其对信风（ID：TradeWind01）表示：“顺鑫农业下屬(shu)牛栏山二锅头多年来积累的渠道政策隐患帶(dai)来大商政策优于中小(xiao)经销商，大商以政策优势低价串(chuan)货傾(qing)销沖(chong)擊(ji)了整体牛栏山二锅头价差(cha)体系(xi)造成很(hen)多受冲击市场价格透(tou)明，導(dao)致渠道商没有动力推销是牛栏山二锅头业绩下滑很重要的原因。”

知趣(qu)营销总经理蔡(cai)學(xue)飛(fei)则向信风（ID：TradeWind01）表达了看好的觀(guan)點(dian)。

他(ta)認(ren)为，新国标只是对于酿酒标准重新做(zuo)了劃(hua)分，强调了食品安(an)全与纯粮酿造的重要性，本身(shen)没有高低优劣(lie)之分。白酒作为风味(wei)型饮品，消费者口(kou)感(gan)依赖大，而顺鑫农业本身是民酒代表，在全国擁(yong)有龐(pang)大的消费人群与品牌知名度，完整的全国分销網(wang)絡(luo)，受到的影响非常(chang)小。

今年一季度，顺鑫农业录得营收40.88亿元，同比增长4.63%；实現(xian)净利3.28亿元，同比增长214.4%。这是其自2021年一季度以来，重回业绩增长。但与2021年同期相(xiang)比，其营收体量已减少了四分之一。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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