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ruguonixiangjiejiaogengduodepengyou，laizhelizuifangbianzuiwuyoubianminfuwu，zubuchuhuqingsongbanshi，rangshenghuogengbianjiezhekuanyouxiyiquanDdemoshidazao，daigeiniyizhonggangtiehongliudejishigan；yinghuochongappxiazaiguangjie：yugeluwanjiahudong，dianzan，pinglun，zhuanfa。馬(ma)應(ying)龍(long)：主(zhu)力(li)增(zeng)長(chang)天(tian)花(hua)板(ban)已(yi)現(xian) 玩(wan)跨(kua)界(jie)不(bu)亦(yi)樂(le)乎(hu)

業(ye)績(ji)增长背(bei)後(hou)，是(shi)走(zou)不出(chu)的(de)“圍(wei)城(cheng)”。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

自(zi)雲(yun)南(nan)白(bai)藥(yao)的牙(ya)膏(gao)成(cheng)為(wei)其(qi)利(li)潤(run)支(zhi)柱(zhu)之(zhi)后，利润日趨(qu)微(wei)薄(bo)的中(zhong)药品(pin)牌(pai)，在(zai)药妝(zhuang)及(ji)日化(hua)領(ling)域(yu)就(jiu)壹(yi)直(zhi)動(dong)作(zuo)不斷(duan)。先(xian)后有(you)同(tong)仁(ren)堂(tang)、康(kang)恩(en)貝(bei)、云南滇(dian)虹(hong)、片(pian)仔(zai)癀(huang)等(deng)企(qi)业下(xia)場(chang)博(bo)弈(yi)，競(jing)爭(zheng)逐(zhu)漸(jian)升(sheng)溫(wen)。

可(ke)論(lun)起(qi)品牌延(yan)伸(shen)，路(lu)子(zi)最(zui)“野(ye)”的當(dang)屬(shu)马应龙。2009年(nian)，趁(chen)著(zhe)國(guo)內(nei)药妆崛(jue)起的大(da)風(feng)潮(chao)，马应龙八(ba)寶(bao)眼(yan)霜(shuang)品牌問(wen)世(shi)，相(xiang)關(guan)日化產(chan)品也(ye)接(jie)連(lian)出现，此(ci)后還(hai)有開(kai)設(she)醫(yi)院(yuan)、药店(dian)等操(cao)作。

但(dan)马应龙一直以(yi)來(lai)給(gei)人(ren)的印(yin)象(xiang)就是“痔(zhi)瘡(chuang)膏中的愛(ai)马仕(shi)”，正(zheng)是這(zhe)響(xiang)当当的名(ming)號(hao)，才(cai)成了(le)其多(duo)元(yuan)化布(bu)局(ju)難(nan)以實(shi)现的根(gen)本(ben)“禁(jin)錮(gu)”。近(jin)年来，如(ru)何(he)突(tu)破(po)固(gu)有標(biao)簽(qian)的“围城”，仿(fang)佛(fo)成了马应龙最頭(tou)疼(teng)的问題(ti)。

三(san)季(ji)度(du)營(ying)收(shou)下滑(hua)，理(li)财或(huo)“踩(cai)大坑(keng)”

以痔疮膏、痔疮栓(shuan)等产品聞(wen)名的马应龙，现階(jie)段(duan)业務(wu)布局較(jiao)廣(guang)，根據(ju)其财报表(biao)述(shu)，目(mu)前(qian)业务布局涵(han)蓋(gai)医药工(gong)业、医療(liao)服(fu)务和(he)医药商(shang)业三方(fang)面(mian)。其医药工业业务聚(ju)焦(jiao)肛(gang)腸(chang)、皮(pi)膚(fu)、眼科(ke)、婦(fu)科等药品及功(gong)能(neng)性(xing)化妆品、功能性護(hu)理品、功能性食(shi)品、器(qi)械(xie)等健(jian)康产品；医疗服务涉(she)及技(ji)術(shu)研(yan)究(jiu)、医院布局等，医药商业則(ze)包(bao)括(kuo)医药物(wu)流(liu)及药品零(ling)售(shou)兩(liang)塊(kuai)业务。

最新(xin)的业绩表现，2022年前三季度，马应龙实现营收27.85億(yi)元，同比(bi)增加(jia)10.07%，其中医药工业部(bu)分(fen)同比增长11.96%，医疗服务部分同比增长66.67%，医药商业部分同比增长1.44%。同時(shi)，前三季度凈(jing)利润4.16亿元，同比增加13.14%；扣(kou)非(fei)净利润4.13亿元，同比增加17.42%。

不過(guo)，在第(di)三季度，营收出现小(xiao)幅(fu)下滑，为8.57亿元，同比下降(jiang)0.52%，实现歸(gui)母(mu)净利润为1.44亿元，同比增长27.59%，扣非归母净利润1.40亿元，同比增长17.99%。對(dui)此马应龙方面表示(shi)，营收下滑主要(yao)原(yuan)因(yin)是公(gong)司(si)主动实施(shi)营业收入(ru)的結(jie)構(gou)性優(you)化調(tiao)整(zheng)。單(dan)季对比具(ju)體(ti)情(qing)況(kuang)是医药工业部分、医疗服务部分实现一定(ding)增长，医药商业部分下降約(yue)16.66%。

（圖(tu)源(yuan)：三季报）

此外(wai)，前三季度马应龙銷(xiao)售費(fei)用(yong)为4.79亿元，同比增长0.58%；管(guan)理费用为7394.35萬(wan)元，同比增长12.06%；研發(fa)费用为5900.93万元，同比增长24.91%。

比较值(zhi)得(de)一提(ti)的是，2022年三季度，马应龙交(jiao)易(yi)性金(jin)融(rong)資(zi)产大幅增加。具体来看(kan)，截(jie)至(zhi)三季度末(mo)，公司交易性金融资产達(da)到(dao)8.89亿元，较上(shang)年末增加7.83亿元，增幅738.33%。对此，马应龙解(jie)釋(shi)稱(cheng)主要系(xi)三季度購(gou)買(mai)理财产品所(suo)致(zhi)。

而(er)据2022年半(ban)年报顯(xian)示，马应龙上半年末交易性金融资产为4079.90万元。粗(cu)算(suan)可知(zhi)，第三季度交易性金融资产增加8.48亿元，是当季净利润的5.89倍(bei)。

眾(zhong)所周(zhou)知，今(jin)年11月(yue)国内理财市(shi)场出现较大风險(xian)波(bo)动，众多理财产品破净，马应龙正好(hao)趕(gan)上如此突发事(shi)件(jian)，这或对其接下来的财务表现造(zao)成一定不利影(ying)响。

“拳(quan)头”产品專(zhuan)利到期(qi)的隱(yin)憂(you)

通(tong)过去(qu)年年报发现，該(gai)公司的“拳头产品”马应龙麝(she)香(xiang)痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠(zhu)軟(ruan)膏发明专利有效(xiao)期均(jun)为20年，到期时間(jian)均为2022年10月18日。

马应龙称，在核(he)心(xin)专利到期后，公司亦有其他(ta)外围专利進(jin)行(xing)保(bao)护，如原料(liao)制(zhi)備(bei)方法(fa)、改(gai)进劑(ji)型(xing)、活(huo)性成分檢(jian)測(ce)方法等，且(qie)中药仿制难度较大，马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等中药需(xu)要进行復(fu)雜(za)的中药前處(chu)理，涉及的傳(chuan)統(tong)工藝(yi)如水(shui)飛(fei)等操作具有一定技术門(men)檻(kan)，涉及的药粉(fen)研配(pei)工艺也是保密(mi)的獨(du)家(jia)方法。

盡(jin)管马应龙的对外表態(tai)还有些(xie)云淡(dan)风輕(qing)，但核心产品专利到期到底(di)會(hui)讓(rang)市场上出现大量(liang)同類(lei)产品竞争。此前，马应龙董(dong)事、總(zong)經(jing)理夏(xia)有章(zhang)曾(zeng)在业绩說(shuo)明会上透(tou)露(lu)，公司正在研制第二(er)代(dai)痔疮膏，只(zhi)不过目前处於(yu)药學(xue)研究阶段，由(you)于創(chuang)新类产品研发具有研发风险，还存(cun)在不確(que)定性。

然(ran)而，马应龙在研发投(tou)入上卻(que)遠(yuan)低(di)于同行业公司。具体年报披(pi)露，去年研发投入金額(e)为6600余(yu)万，僅(jin)为行业平(ping)均投入金额12685万的一半。

多元化“展(zhan)不开”

上世紀(ji)80年代，我(wo)国農(nong)村(cun)缺(que)医少(shao)药，马应龙化身(shen)“万金油(you)”，被(bei)农民(min)用在蚊(wen)蟲(chong)叮(ding)咬(yao)、皮肤瘙(sao)癢(yang)、燒(shao)燙(tang)傷(shang)处。当时，偶(ou)有农民用马应龙眼药治(zhi)疗痔疮，震(zhen)驚(jing)于其效果(guo)，便(bian)寫(xie)信(xin)给马应龙道(dao)謝(xie)。由此，在马氏(shi)第十(shi)四(si)代马彩(cai)麗(li)手(shou)裏(li)，“马应龙麝香痔疮膏”才正式(shi)问世。

隨(sui)着飲(yin)食“重(zhong)口(kou)味(wei)”和久(jiu)坐(zuo)的習(xi)慣(guan)，痔疮的发病(bing)率(lv)越(yue)来越高(gao)，且根治难。“有痔青(qing)年”們(men)，让马应龙看到了金礦(kuang)。早(zao)年间，而通过清(qing)晰(xi)的三步(bu)驟(zhou)戰(zhan)略(lve)，马应龙很(hen)快(kuai)成为細(xi)分龙头：首(shou)先，采(cai)用低價(jia)策(ce)略，擴(kuo)大市场份(fen)额，最終(zhong)取(qu)得壟(long)断地(di)位(wei)。其次(ci)、強(qiang)化马应龙品牌塑(su)造，建(jian)立(li)“马应龙=痔疮膏”的品牌記(ji)憶(yi)。第三、垄断市场后，穩(wen)步提价。

随后，擁(yong)有“中華(hua)老(lao)字(zi)号”加持(chi)的马应龙，逐渐成为“中国治痔第一品牌”。其麝香痔疮膏、麝香痔疮栓，也随之成了公司的现金牛(niu)，像(xiang)在2021年，其麝香痔疮膏销售量达1.3亿余支，其治痔类产品营业收入13.84亿元。

可事实上，大概(gai)在90年代往(wang)后，马应龙尽管做(zuo)到了细分市场的龙头地位，但肛肠类产品总体市场空(kong)间有限(xian)，让公司增长遇(yu)阻(zu)。同时，主力产品原料中，麝香和牛黃(huang)非常(chang)稀(xi)有，受(shou)上遊(you)价格(ge)變(bian)动影响较大。

由此，马应龙便感(gan)受到大单品策略的弊(bi)端(duan)，轉(zhuan)型多元变得尤(you)为重要。

后来，公司不仅在2012年成立湖(hu)北(bei)马应龙八宝生(sheng)物科技有限公司（2022年3月更(geng)名为湖北马应龙生物科技有限公司），並(bing)推(tui)出眼部护肤品品牌“瞳(tong)話(hua)”，又(you)在2018年斥(chi)资3200万元，與(yu)合(he)作方合资成立武(wu)漢(han)马应龙大健康有限公司，定位化妆品研发销售。更有涉足(zu)医院、药店等操作。

单就产品角(jiao)度而言(yan)，伴(ban)随着国内中药竞争加劇(ju)，药品利润的空间越来越小，药企接连跨界日化领域，而马应龙布局日化、药妆自然也是出于这個(ge)背景(jing)。

现阶段，马应龙旗(qi)下化妆品已涵盖眼霜、唇(chun)膏、面霜、面膜(mo)、护手霜等多个品类。但《每日财报》发现，其日化业务的具体销售數(shu)据，并未(wei)在年报中体现。据相关业内人士(shi)分析(xi)，日化业务在公司财报中所占(zhan)额度并不高。

对于如此表现的根本原因，品牌形(xing)象的固化终究是其转型面臨(lin)的大难题。况且，相对于专业为王(wang)的药品市场，化妆品市场则更为复杂，不仅在于“貨(huo)”、“人”、“场”的竞争，同樣(yang)也是品牌能否(fou)取勝(sheng)的关鍵(jian)。更要知道，從(cong)传统中药经营到日化领域，从表面上看只是增加幾(ji)个产品，实際(ji)却有着巨(ju)大的渠(qu)道和营销手段差(cha)異(yi)，需要企业进行全(quan)方位的资源重新配置(zhi)。

最后，引(yin)入一则公开数据，2018-2021年马应龙在国内零售终端痔疮用药市场占有率为51.4%、55.5%、48%、41%。不言而喻(yu)，不断下滑的主业优勢(shi)，或让马应龙的变革(ge)之心越来越急(ji)迫(po)。未来，面对化妆品行业在消(xiao)费者(zhe)定位、渠道布局上与其他竞争对手的巨大差別(bie)，马应龙能否殺(sha)出一條(tiao)“增长的血(xue)路”，或決(jue)定其远期命(ming)運(yun)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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