汉堡王与麦当劳：谁的广告更酷？

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>李(li)迅(xun)雷(lei)丨(shu)2023：知(zhi)易(yi)行(xing)難(nan)

李迅雷系(xi)中(zhong)泰(tai)證(zheng)券(quan)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)副(fu)理(li)事(shi)長(chang)

2022年(nian)即(ji)將(jiang)過(guo)去(qu)，回(hui)望(wang)2022年年初(chu)，有多(duo)少(shao)人(ren)能(neng)預(yu)料(liao)到(dao)2022年的(de)走(zou)勢(shi)居(ju)然(ran)是(shi)這(zhe)樣(yang)的：西(xi)方(fang)是俄(e)烏(wu)戰(zhan)爭(zheng)推(tui)波(bo)助(zhu)瀾(lan)下(xia)的高(gao)通(tong)脹(zhang)到不(bu)斷(duan)加(jia)息(xi)，中国則(ze)是疫(yi)情(qing)沖(chong)擊(ji)下的持(chi)續(xu)封(feng)控(kong)到全(quan)面(mian)放(fang)開(kai)。

記(ji)得(de)2022年元(yuan)旦(dan)，有人搞(gao)笑(xiao)地(di)把(ba)2022年寫(xie)成(cheng)“two thousand and twenty，too”，而(er)事實(shi)上(shang)，2022年比(bi)2020年還(hai)难过。2022年政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)把當(dang)年的GDP增(zeng)速(su)预期(qi)目(mu)標(biao)確(que)定(ding)為(wei)5.5%，但(dan)实際(ji)結(jie)果(guo)可(ke)能要(yao)低(di)2個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)以(yi)上，足(zu)見(jian)2022年之(zhi)艱(jian)辛(xin)。

那(na)麽(me)，2023年中国经济又(you)将如(ru)何(he)變(bian)化(hua)呢(ne)？国內(nei)大(da)部(bu)分经济学者(zhe)都(dou)把GDP预測(ce)目标定在(zai)5%-6%之間(jian)，我(wo)認(ren)为，2023年经济復(fu)蘇(su)可期，但力(li)度(du)究(jiu)竟(jing)多大，能夠(gou)持续時(shi)间多久(jiu)？

2023年经济：強(qiang)勁(jin)回升(sheng)还是弱(ruo)复苏？

2022年的12月(yue)上旬(xun)，疫情管(guan)控政策(ce)突(tu)然放松(song)，中国的疫情終(zhong)将與(yu)世(shi)界(jie)开始(shi)同(tong)步(bu)，隨(sui)之而來(lai)的是病(bing)毒(du)感(gan)染(ran)率(lv)的大幅(fu)攀(pan)升。那么，这壹(yi)輪(lun)感染率的上升将持续到什(shen)么时候(hou)，社(she)會(hui)经济活(huo)動(dong)的恢(hui)复又将何时开始呢？

從(cong)国外(wai)及(ji)我国香(xiang)港(gang)、臺(tai)灣(wan)的放开案(an)例(li)看(kan)，从放开到疫情步入(ru)低谷(gu)，最(zui)快(kuai)也(ye)需(xu)要三(san)个月时间，这意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)2023年的第(di)一季(ji)度，我国的GDP增速可能又将面臨(lin)下行壓(ya)力，因(yin)为面對(dui)疫情管控放松的環(huan)境(jing)下，企(qi)業(ye)和(he)个人都需要有一个適(shi)應(ying)过程(cheng)。如当下国内各(ge)大城(cheng)市(shi)的交(jiao)通客(ke)流(liu)量(liang)、餐(can)飲(yin)消(xiao)費(fei)、旅(lv)遊(you)休(xiu)閑(xian)等(deng)都處(chu)在歷(li)史(shi)低点。而要恢复到正(zheng)常(chang)水(shui)平(ping)，则需要时间。

从各大機(ji)構(gou)对2023年的经济增速预测看，国内机构普(pu)遍(bian)偏(pian)樂(le)觀(guan)，包(bao)括(kuo)对未(wei)来中国经济的潛(qian)在增速的预测，大致(zhi)都在5-6%之间，IMF和世界銀(yin)行的预测则偏謹(jin)慎(shen)，大致在4.5%左(zuo)右(you)，我更(geng)傾(qing)向(xiang)於(yu)後(hou)者，因为2015年以后，即便(bian)政府部門(men)采(cai)取(qu)了(le)大規(gui)模(mo)的逆(ni)周(zhou)期刺(ci)激(ji)政策，GDP增速仍(reng)一路(lu)下行。

从中美(mei)经济增长的貢(gong)獻(xian)比較(jiao)看，中国資(zi)本(ben)投(tou)入对GDP增长贡献已(yi)经顯(xian)著超(chao)越(yue)美国，但就(jiu)ICT在其(qi)中的占(zhan)比而言(yan)，中国目前(qian)还僅(jin)为10%左右，而美国已过半(ban)。可见，我国的经济增长过度偏重(zhong)于一般(ban)资本的投入而非(fei)技(ji)術(shu)進(jin)步。

中美比较：资本对GDP贡献=ICT贡献+非ICT贡献

數(shu)據(ju)来源(yuan)：wind，中泰证券研(yan)究所(suo)

關(guan)註(zhu)就业数据：应把“穩(wen)就业”放在三稳之首

国家統(tong)計(ji)局(ju)發(fa)布(bu)的数据显示(shi)，2022年11月份，全国城鎮(zhen)調(tiao)查(zha)失(shi)业率为5.7%，比10月份上升0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为6.7%，達(da)到2022年内次(ci)高。此(ci)外，11月份，農(nong)民(min)工的调查失业率为6.0%，较10月份上升0.5个百分点；16-24歲(sui)勞(lao)动力调查失业率为17.1%，高出(chu)2021年同期2.8个百分点。随着疫情管控放开，12月份的及2023年的失业率数据堪(kan)憂(you)。

回顧(gu)2018年和2020年，政治(zhi)局会議(yi)曾(zeng)分別(bie)提(ti)出“六(liu)稳”和“六保(bao)”，其中第一稳或(huo)第一保均(jun)为就业。其中，2018年发生(sheng)了中美貿(mao)易摩(mo)擦(ca)，2020年则是新(xin)冠(guan)疫情在歐(ou)美爆(bao)发並(bing)蔓(man)延(yan)。由(you)此可见，一旦外贸出口(kou)下滑(hua)，就可能对就业帶(dai)来沈(chen)重打(da)击。11月份，我国出口負(fu)增长8.7%，可见出口形(xing)势又非常嚴(yan)峻(jun)了。

2022年11月份出口同比降(jiang)幅擴(kuo)大

数据来源：wind，中泰证券研究所

2023年全球(qiu)经济增速将普遍下降，尤(you)其是欧美等西方国家，原(yuan)因是政府在抗(kang)疫过程中大量財(cai)政支(zhi)出用(yong)于居民部门，在恢复经济的同时也带来了通胀，同时收(shou)縮(suo)的貨(huo)幣(bi)政策又導(dao)致经济滯(zhi)胀。

美国个人儲(chu)蓄(xu)存(cun)款(kuan)已回落(luo)到疫情前水平

数据来源：wind，中泰证券研究所

例如，从美国个人储蓄存款来看，其已回落到疫情前水平，撒(sa)錢(qian)后遺(yi)癥(zheng)似(si)乎(hu)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)。美国房(fang)地產(chan)市場(chang)在不断加息下也明(ming)显降溫(wen)，新屋(wu)开工数已出現(xian)明显回调。事实上，在疫情前的2019年，欧美经济均已步入疲(pi)弱態(tai)势，这一轮借(jie)着防(fang)疫的刺激政策结束(shu)之后，势必(bi)会重回低增长狀(zhuang)态。

因此，对中国而言，外需的长期走弱恐(kong)怕(pa)难以避(bi)免(mian)，2020-2021年的出口高增长有其特(te)殊(shu)性(xing)，美国正采取多重舉(ju)措(cuo)来降低对中国产业鏈(lian)的依(yi)賴(lai)度，从科(ke)技脫(tuo)鉤(gou)到资本脱钩，这对于我国出口相(xiang)关行业的产业工人就业构成很(hen)大的负面影(ying)響(xiang)。

既(ji)然2023年外需有持续走弱的可能性，故(gu)出口增长曲(qu)線(xian)有可能在零(ling)增长附(fu)近徘(pai)徊(huai)，出口增速将低于进口增速，故2023年凈(jing)出口对GDP的增长贡献可能为负。那么，扩内需便成为必然選(xuan)擇(ze)。

扩内需的政策已经提及多年，效(xiao)果并不明显，当下则更加显得迫(po)切(qie)。内需包括消费和投资，中央(yang)经济工作会议提出要把恢复和扩大消费擺(bai)在優(you)先(xian)位(wei)置(zhi)，可见当下扩内需要把消费放在第一位。

近年来扩消费政策累(lei)加起(qi)来并不少，但1-11月份我国社会消费品(pin)零售(shou)總(zong)額(e)的增长为负，为何政策效应不理想(xiang)？可能是因为历年来政策觸(chu)及的多是容(rong)易操(cao)作的領(ling)域(yu)，但不易操作的大多是深(shen)層(ceng)次的难題(ti)，或者政策執(zhi)行意願(yuan)不强的领域。例如，消费与居民的收入及保障(zhang)水平的相关度较高，如果能显著增加中低收入階(jie)层的收入和福(fu)利(li)水平，则消费增速将会显著上行。

各国居民最终消费占GDP比重（%）

来源：WIND，中泰证券研究所

从上圖(tu)中发现，我国的最终消费对GDP的贡献度显著低于其他(ta)国家的水平，因为我国历年来在扩内需方面都偏重于投资，投资不仅对稳增长可以起到立(li)竿(gan)见影的效果，同时也有利于资本形成（如高樓(lou)大廈(sha)、高鐵(tie)、大橋(qiao)等），但随着投资回报率的下降，高投资必然带来高債(zhai)務(wu)，且(qie)其对经济的拉(la)动效应也显著低于消费。对于就业而言，消费所带动的就业也显著高于投资。

政府部门通常在对投资过程的參(can)与度高，而对消费过程的参与度低，故“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，实际上隱(yin)含(han)政府需要轉(zhuan)变職(zhi)能，难度不小(xiao)。

2023年通胀压力大嗎(ma)？信(xin)心(xin)提升才(cai)能促(cu)成寬(kuan)信用环境

2022年美国的失业率屢(lv)創(chuang)新低，同时通胀率则屡创新高。說(shuo)明当前经济态势下失业和通胀同时出现高企的可能性不大，这就是所謂(wei)的菲(fei)利普斯(si)曲线。2022年11月份我国的CPI只(zhi)有1.6%，可谓低通胀，而同是制(zhi)造(zao)业大国的韓(han)国，全年CPI高达5.1%， 说明我国存在明显的需求(qiu)不足問(wen)题。

如果货币超发程度、供(gong)需缺(que)口和外部輸(shu)入性通胀这三个宏(hong)观因素(su)来考(kao)量2023年会否(fou)出现高通胀的局面，答(da)案是否定的。

首先，货币扩張(zhang)受(shou)到了需求不足的制約(yue)，如企业和居民部门的中长期貸(dai)款需求不足非常明显，居民部门的存款还出现了大幅增长的势頭(tou)；其次，从供需关系角(jiao)度看，2023年外需的下降是比较确定的，即便国内消费在2023年出现了一定程度上的反(fan)彈(dan)，也不足以导致总供給(gei)不足，当然，局部的供给缺口仍可能存在；第三，2023年海(hai)外经济偏弱，对大宗(zong)商(shang)品的價(jia)格(ge)也难以形成推升动力，欧美通胀率将緩(huan)慢(man)回落，故输入性通胀压力不大。

银行信用扩张度处于相对低位

来源：WIND，中泰证券研究所

过去中美之间是非常典(dian)型(xing)的经济互(hu)補(bu)关系，即PPI的走势非常一致，CPI则经常背(bei)離(li)。2021年以来，国内PPI和CPI之间仍存在傳(chuan)导不暢(chang)现象(xiang)，如今(jin)PPI已经連(lian)续兩(liang)个月同比下降，说明中美之间不仅PPI的关聯(lian)度下降，国内产业的上中下游同样存在传导不畅问题。这也意味着，如果2023年的经济复苏力度不大，则中国可能面临的是通缩压力而非通胀。

按(an)照(zhao)“新发展(zhan)格局”的要求，当前需要做(zuo)的事，是提高全社会各行各业的流动性，先讓(rang)国内循(xun)环畅通起来。流动性不畅，宽信用局面就很难形成。俗(su)話(hua)说流水不腐(fu)，当经济总量越来越大的时候，流动性往(wang)往会变差(cha)。包括商品的流动性、人口的流动性、货币的流动性和资产的流动性。那么，从改(gai)善(shan)或提高流动性的角度去提振(zhen)信心、扭(niu)转预期转弱的势头、实现宽信用的目标，是否可以成为一種(zhong)手(shou)段(duan)呢？

例如，商品（包括服(fu)务消费）的流动性，可以通过向居民部门投放消费券来提升，如果按消费券的三倍(bei)乘(cheng)数来计算(suan)，投放1.5萬(wan)億(yi)元的消费券就可以产生4.5万亿元的消费增量，从而让社零增长10%。

记得2020年，国内盡(jin)管遭(zao)受疫情影响，但奢(she)侈(chi)品消费大幅增长，成为全球奢侈品消费的一枝(zhi)獨(du)秀(xiu)。但从代(dai)表(biao)中国高端(duan)消费的中国中免业績(ji)看，2022年前三季度其營(ying)业收入同比下降20.47%。

与此同时，国外奢侈品品牌(pai)在全球銷(xiao)售收入大幅增长的同时，在国内的销售收入则大幅下降。如法(fa)国奢侈品巨(ju)头LVMH集(ji)團(tuan)2022上半财年销售收入同比增长28%至(zhi)367亿欧元，所有业务部门均实现两位数增长，但其在中国的营收出现了“严重的两位数下降”。

原因在于，2021-2022年受疫情影响，中低收入阶层的收入增速明显下降，且居民最高收入組(zu)与最低收入组的差距(ju)在十(shi)倍以上，并在2021年开始走扩。

除(chu)了奢侈品消费出现负增长外，不少可选消费品的销量也出现了下行趨(qu)势，与此相对应的是，企业的现金(jin)流普遍出现了減(jian)少；此外，从股市到楼市，都出现了各類(lei)指(zhi)数两位数下跌(die)，成交量大幅萎(wei)缩的现象。

2022年A股的交易量出现收缩

来源：WIND，中泰证券研究所

同时，今年1-11月份，居民存款卻(que)比去年同期多增加4.7万亿元，即不太(tai)敢(gan)消费和購(gou)房了，表明商品流、资产流和货币流均出现萎缩的趋势。

全国居民人均可支配(pei)收入

来源：WIND，中泰证券研究所

居民部门收入结构扭曲的问题对扩大消费带来不利影响，目前雖(sui)然提出第三次分配，但第三次分配做得比较成功(gong)的美国看，2021年社会捐(juan)贈(zeng)占美国GDP的比重约2.3个百分点，故对改变社会收入结构的作用不大，而目前中国的該(gai)比例大约只有0.2%，即便翻(fan)一倍，也只占GDP的0.4%。所以，稅(shui)制改革(ge)才是改变社会收入结构的主(zhu)要手段，但时至今日(ri)，即便要推房地产税試(shi)点改革都很难。

因此，2023年应该从社会保障和现金收入增速提升雙(shuang)管齊(qi)下，以增强中低收入者的消费意愿。从流动性的角度看，似乎更应该鼓(gu)勵(li)富(fu)裕(yu)阶层投资和消费，因为他們(men)的收入和财富占全社会的比重较高。也就是说，我们为何要限制高端消费呢？因为高端消费也可以带动中低端消费，如通过带动就业等途(tu)徑(jing)。

十年前，我曾经撰(zhuan)文(wen)《如何攪(jiao)动中国经济这杯(bei)沉積(ji)的液(ye)體(ti)》，认为要尽快搅拌(ban)，如果不及时搅拌，就可能出现结塊(kuai)和固(gu)化。例如，很多人都认为投资比消费更重要，因为投资下去，就是高楼大厦的崛(jue)起，消费下去，一切歸(gui)零。

确实，中国的高铁总裏(li)程占全球的三分之二(er)，高速公路总里程也遙(yao)遥领先于美国，想要富，先修(xiu)路。问题在于，把修路通向無(wu)人區(qu)，能带来富裕吗？每(mei)年的養(yang)路费、贷款利息成本多高？地方政府的债务压力已经到了难以承(cheng)受的地步，这些(xie)都是投资造成的吧(ba)？中央经济工作会议已经明确提出，财政政策要加力提效，可见，沒(mei)有效率的投资，就是浪(lang)费。

2023年，能否让富人活躍(yue)起来，扩大消费、增加支出，能否让民营企业动起来，扩大投资、增加就业，这是关鍵(jian)所在。

扩大支出：钱从哪(na)里来，钱投哪里去？

根(gen)据2000-2021年数据擬(ni)合(he)得到的经驗(yan)规律(lv)，名(ming)義(yi)GDP增速每下降1个百分点，财政收入预计下降1.57个百分点。也就是说，财政收入的下降幅度，要超过 GDP的1.5倍以上，但支出又是剛(gang)性扩大的。所以，未来为了稳增长所需的财政收入从哪里来，需要长期盤(pan)算。

今年1-10月，扣(kou)除留(liu)抵(di)退(tui)税因素后税收收入同比仅增长2.4%，今年1-11月，国有土(tu)地使(shi)用權(quan)出让收入51174亿元，比上年同期下降24.4%。按照债务率指标计算，2021年末(mo)地方政府总体债务率已经突破(po)100%达到105.8%，2022年估(gu)计仍将上行，因为疫情期间，放松了城投债发行，城投债净融(rong)资额大幅上升，但接下来城投债到期償(chang)还的压力较大。

2023年后将步入城投债的偿债高峰(feng)

来源：WIND，中泰证券研究所

通过税制改革，是推进国民收入再(zai)分配的主要手段，但税制改革同样存在说易行难的问题，从最初提出税制改革至今，至少都超过十年了，但仍然没有时间表。那么，增加财政收入最现实的做法是盘活存量国有资产，正如30年前盘活国有土地资产一样。

增加国企利潤(run)上繳(jiao)补充(chong)财政收入，有利于对冲土地财政依赖度下降产生的收支缺口，缓解(jie)财政“緊(jin)平衡(heng)”压力。一是要提質(zhi)增效，如果能够让300万亿元的国企总资产的回报率提高一个百分点，对应增加3万亿元收益(yi)，基(ji)本可以彌(mi)补土地财政消减带来的收入缺口。

二是参考国际经验提高国企分紅(hong)比例，新加坡(po)、香港、法国等国家和地区国企分红比例基本上在50%以上，甚(shen)至超过70%，相比之下我国还有较大提升空(kong)间。除了补充财力，提高国企分红水平还有助于降低代理成本，抑(yi)制国企过度投资的行为，凸(tu)显我国全民所有制的优越性。

三是要推进国企改革，提升国有股权的估值(zhi)水平和流动性。据统计，2022年前三季度，滬(hu)市263家央企营业收入、净利润分别占沪市整(zheng)体营收和净利润的54.89%和61.55%，但其合计市值仅占沪市公司总市值的四(si)成左右；沪市央企整体市盈(ying)率约8倍，处于较低水平。

要提升国企的估值水平，可以通过股权转让、并购重组（包括业务、资产、债务等要素的重新组合）、整体上市、引(yin)进战略(lve)投资者、股权激励、ESG評(ping)价等方式(shi)来提升估值、做大市值和实现股权变现等。

盘活国有资产，目的是做大国有资产的总盘子(zi)，多大国有资产的市值，提高国有企业的競(jing)争力和盈利能力。这就需要解放思(si)想，不能簡(jian)單(dan)地认为国有股权转让就会削(xue)弱公有制经济。因为国有股权本质上归全民所有，只要取之于民、用之于民，转让并非不可，它(ta)与国有土地的性质是一样的。

对于民企而言，投资的信心，除了良(liang)好(hao)的法制环境外，投资回报率的高低也是一項(xiang)重要因素。从邏(luo)輯(ji)上講(jiang)，投资回报率高的项目，大家都趋之如騖(wu)，越到经济下行阶段，社会的平均投资回报率就越低。那么，参与国企改革会不会提高投资回报率的预期呢？这应该不取決(jue)于民企，而是取决于国资部门。

2023年，如何花(hua)好钱比以往更重要。因为籌(chou)钱不易，花钱更要用在刀(dao)刃(ren)上，用在乘数效应大的领域。例如，中央经济工作会议再度提出的三大核(he)心压力：需求收缩、供给冲击和预期转弱，圍(wei)繞(rao)着这三大压力来安(an)排(pai)财政开支，应该不会錯(cuo)。

首先，应对需求收缩，核心要解决消费收缩问题，即中央经济工作会议提出的“把恢复和扩大消费放在优先位置”。过去，基建(jian)投资通常作为对冲经济下行的手段，虽然可以实现稳增长的“标”，但并不能解决导致消费低迷(mi)的居民收入增速下降和收入差距扩大这两个“本”的问题。畢(bi)竟经济可持续发展比数据好看更重要。希(xi)望2023年在基建投资方面要審(shen)慎，因为一方面基建投资的回报率越来越低，符(fu)合经济学原理；另(ling)一方面地方债务压力已经过大。

2017年后基建+房地产投资占GDP比重下降

来源：WIND，中泰证券研究所

如此看来，与其在基建投资方面大量花钱，还不如直(zhi)接改善房地产的投资环境，创造需求，因为房地产投资还与制造业投资紧密(mi)相关，2023年制造业投资增速的回落概(gai)率较大。

其次，在应对供给冲击方面，如有关糧(liang)食(shi)和能源安全，产业链和供应链安全方面的事，一定要厘(li)清(qing)政府和市场的分工，凡(fan)是市场能做的事，就让民营企业去参与，政府可以少投入，節(jie)省(sheng)不必要的财政开支。毕竟市场的效率比举国体制高很多。民企不愿做的，或没有能力做的，但又非做不可的，则由政府来出资。

第三，扭转预期转弱的局面是最难的。毕竟2023年全球经济下行都在下行，外需和内需不足问题对于投资和消费的信心都会带来负面影响。但是，这并不意味着没有改善的空间。例如，2022年12月7日突然宣(xuan)布放松疫情管控的举措，就是超预期的，必将带来2023年旅游酒(jiu)店(dian)和餐饮服务行业的报复性反弹，就如2022年的欧美和日本等国。

此外，中央经济工作会议提出“要“堅(jian)持推动经济发展在法治軌(gui)道(dao)上運(yun)行，依法保護(hu)产权和知識(shi)产权，恪(ke)守(shou)契(qi)约精(jing)神(shen)，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境”，对于民企来讲，良好的法制环境能够确保投资和产权的安全。这应该是中央层面鼓励民企发展壯(zhuang)大的最强呼(hu)籲(xu)了：“要从制度和法律上把对国企民企平等对待(dai)的要求落下来，从政策和輿(yu)论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。針(zhen)对社会上对我们是否坚持“两个毫(hao)不动搖(yao)”的不正确议论，必須(xu)亮(liang)明态度，毫不含糊(hu)。”

市场可能更希望看到的是真(zhen)金白(bai)银的投入或变革。例如，对于某(mou)些地方政府拖(tuo)欠(qian)民企賬(zhang)款现象，能否出台相关措施(shi)予(yu)以解决？在市场準(zhun)入的不合理限制和隐形壁(bi)壘(lei)，能否打破？从2013-2021年，我国各級(ji)财政專(zhuan)项扶(fu)貧(pin)资金累计投入近1.6万亿元，应该说规模不可谓不大，效果不可谓不好。但这些年疫情防控方面的支出也非常巨大。能否在今年的扶贫方面再加大投入力度呢？毕竟三年疫情，返(fan)贫现象又会出现。用于民生领域的支出如果能持续增加，虽然不像(xiang)高铁、大桥那样氣(qi)势恢宏，但却能让预期转强。

2023年，中国历史上出生最多一年的人口到了60岁，退出劳动力市场的人口将大幅增加，而且今后10年都将如此，这就意味着全国的养老(lao)金及醫(yi)療(liao)衛(wei)生方面的支出将持续高增长，因此，未来财政刚性支出的领域非常多，因为中国步入了人口老齡(ling)化的加速阶段。这就意味着今后财政支出投向民生领域的比重应该显著上升。

为了弥补财政收支缺口，中央财政加杠(gang)桿(gan)的规模应该加大，目前我国中央财政的杠杆率水平非常低，只有20%左右，而地方财政的杠杆率水平已经非常高了。建议加大特别国债的发行规模，以增加对居民部门的消费和中小微(wei)企业的补助。

房地产供需结构问题将是2023年及今后的灰(hui)犀(xi)牛(niu)，过去中国经济高增长得益于房地产，今后则将成为经济增长的阻(zu)力。这次高层再次提出房地产是中国经济的支柱(zhu)产业，为此，住(zhu)房市场的改革势在必行，同时也需要在财政支出增加投入，如在住房公积金、公租(zu)房等方面予以制度优化和补貼(tie)。返回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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