成功广告词案例分析

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>泰(tai)達(da)新(xin)材(cai)IPO再(zai)折(zhe)戟(ji)，北(bei)交(jiao)所(suo)出(chu)現(xian)首(shou)家(jia)被(bei)否(fou)公(gong)司(si)

2022年(nian)9月(yue)19日(ri)，北交所上(shang)市(shi)委(wei)員(yuan)會(hui)召(zhao)開(kai)2022年第(di)43次(ci)審(shen)議(yi)会议，审议結(jie)果(guo)顯(xian)示(shi)，安(an)徽(hui)泰达新材料(liao)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司（證(zheng)券(quan)簡(jian)稱(cheng)：泰达新材；证券代(dai)碼(ma)：430372.NQ）首發(fa)申(shen)請(qing)未(wei)獲(huo)通(tong)過(guo)。公司繼(ji)2017年創(chuang)業(ye)板(ban)IPO被否後(hou)，轉(zhuan)戰(zhan)北交所IPO再度(du)折戟，也(ye)因(yin)此(ci)成(cheng)為(wei)北交所首家被否公司。

據(ju)北交所網(wang)站(zhan)，上市委主(zhu)要(yao)圍(wei)繞(rao)公司毛(mao)利(li)率(lv)變(bian)動(dong)、收(shou)入(ru)利潤(run)增(zeng)長(chang)、原(yuan)材料供(gong)應(ying)商(shang)進(jin)行(xing)問(wen)詢(xun)。

毛利率方(fang)面(mian)，上市委要求(qiu)公司說(shuo)明(ming)，單(dan)位(wei)成本(ben)显著(zhu)低(di)於(yu)可(ke)比(bi)公司是(shi)否合(he)理(li)，毛利率快(kuai)速(su)增长的(de)原因及(ji)合理性(xing)，公司工(gong)藝(yi)路(lu)線(xian)是否有大(da)幅(fu)降(jiang)低成本的潛(qian)力(li)，以(yi)及成本下(xia)降能(neng)否直(zhi)接(jie)帶(dai)來(lai)市場(chang)占(zhan)有率的大幅提(ti)升(sheng)。

收入利润增长方面，上市委要求公司说明，2020年度凈(jing)利润改(gai)变下滑(hua)趨(qu)勢(shi)且(qie)大幅度上升的主要影(ying)響(xiang)因素(su)，公司未来是否存(cun)在(zai)业績(ji)大幅下滑風(feng)險(xian)，以及報(bao)告(gao)期(qi)净利润增长显著高(gao)于收入增长的原因。

原材料供应商方面，上市委要求公司说明在原材料偏(pian)三(san)甲(jia)苯(ben)市场供应充(chong)足(zu)的情(qing)況(kuang)下，選(xuan)擇(ze)存在資(zi)金(jin)风险且歷(li)史(shi)上生(sheng)產(chan)不(bu)穩(wen)定(ding)的安慶(qing)億(yi)成化(hua)工科(ke)技(ji)有限公司（以下简称：安庆亿成）作(zuo)为主要供应商的原因及合理性，是否存在利用(yong)安庆亿成調(tiao)節(jie)利润的情况，以及安庆亿成等(deng)主要供应商與(yu)公司是否存在關(guan)聯(lian)关系(xi)。

2022年9月16日，我(wo)們(men)曾(zeng)发表(biao)文(wen)章(zhang)《泰达新材重(zhong)啟(qi)上市，但(dan)招(zhao)股書(shu)仍(reng)存諸(zhu)多(duo)疑(yi)问》，指(zhi)出泰达新材主要产品(pin)偏苯三酸(suan)酐(gan)的毛利率变动与同(tong)行业可比公司存在差(cha)異(yi)，或(huo)存诸多未披(pi)露(lu)关联关系，主要原材料供应商与公司关系匪(fei)淺(qian)，以及公司研(yan)发獨(du)立(li)性、生产工艺存疑。

来源(yuan)：攝(she)圖(tu)网

毛利率快速上升，与可比公司变动趋势不壹(yi)致(zhi)

在公司毛利率变动方面，上市委指出，2018年至(zhi)2021年，泰达新材偏酐产品毛利率分(fen)別(bie)为9.62%、10.20%、22.91%、30.74%，呈(cheng)现快速增长趋势，与同行业可比公司正(zheng)丹(dan)股份（300641.SZ）、百(bai)川(chuan)股份（002455.SZ）同類(lei)产品毛利率变动趋势不一致，且2020年以来毛利率显著高于同行业可比公司。

而(er)我们在此前(qian)文章中(zhong)也指出，2014年至2016年泰达新材偏苯三酸酐的銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)均(jun)低于市场平(ping)均价格，且差距(ju)不斷(duan)加(jia)大，彼(bi)時(shi)公司該(gai)产品毛利率也大幅低于各(ge)可比公司水(shui)平。而2018年至2021年，公司偏苯三酸酐毛利率分别为9.62%、10.20%、22.91%、30.74%，呈现快速上升趋势，並(bing)在2020年、2021年大幅超(chao)越(yue)其(qi)他(ta)可比公司。

值(zhi)得(de)关註(zhu)的是，泰达新材曾在招股书中表示2020年偏酐毛利率高于正丹股份，主要原因为2020年产销規(gui)模(mo)大幅增长，以及持(chi)續(xu)工艺優(you)化使(shi)得公司偏酐产品成本較(jiao)大幅度下降。

但這(zhe)樣(yang)的解(jie)釋(shi)似(si)乎(hu)并未说服(fu)上市委，上市委要求公司说明其工艺路线是否有大幅度降低成本的潜力。

而我们在此前文章中也指出，泰达新材生产工艺为分段(duan)氧(yang)化法(fa)，该工艺为非(fei)連(lian)续生产，一次进料、分二(er)段加催(cui)化劑(ji)，分段控(kong)制(zhi)氧化反(fan)应條(tiao)件(jian)。

但据可比公司正丹股份披露，与間(jian)歇(xie)氧化法生产工艺相(xiang)比，连续氧化法生产工艺能夠(gou)有效(xiao)實(shi)现對(dui)配(pei)料、氧化、成酐、精(jing)制的连续稳定控制，生产安全(quan)性高，产品转化率提升，产品質(zhi)量(liang)稳定。而分段氧化法与间歇氧化法均为非连续生产。

收入利润增长异常(chang)受(shou)关注

在收入利润增长方面，上市委指出，2019年至2021年，公司營(ying)业收入分别为13899.60萬(wan)、20865.19万、28237.24万，后兩(liang)年增幅分别为50.11%、35.33%；净利润分别为574.06万、3538.51万、6517.48万元(yuan)，后两年增幅分别为516.4%、84.18%。而根(gen)据申报文件，2016年至2019年间，公司净利润呈现显著下滑趋势，但2020年度大幅增加。

公司在招股书中解释称，2020年后由(you)于公司营业收入规模增长，同时綜(zong)合毛利率水平大幅提高，使得公司营业毛利額(e)增加较大；营业毛利额的大幅增加带动公司2020年和(he)2021年净利润水平的大幅提高；报告期內(nei)，公司净利润增长主要系受收入规模增长和毛利率提高影响所致，具(ju)有合理性。

但是，公司似乎并沒(mei)有说明2020年净利润改变下滑趋势且大幅度上升的主要影响因素，也未解释报告期净利润增长显著高于收入增长的原因。

供应商提供的优惠(hui)原材料，是否为上市委问題(ti)答(da)案(an)？

在偏三甲苯供应商安庆亿成方面，据申报文件，安庆亿成2万噸(dun)偏三甲苯裝(zhuang)置(zhi)自(zi)2016年投(tou)产至2019年期间生产不稳定，因此泰达新材自2016年与安庆亿成合作至2019年采(cai)購(gou)量不大。安庆亿成2019年底(di)流(liu)动资金壓(ya)力大，其考(kao)慮(lv)讓(rang)客(ke)戶(hu)提前預(yu)付(fu)貨(huo)款(kuan)，并以降低价格为代价的方式(shi)来緩(huan)解流动资金压力。

經(jing)雙(shuang)方充分協(xie)商，2019年12月，泰达新材与安庆亿成达成战略(lve)合作意(yi)向(xiang)。2020年，安庆亿成成为公司偏三甲苯主供应商，泰达新材自安庆亿成采购价格较同期市场价格有平均每(mei)吨200-300元左(zuo)右(you)优惠。

此外(wai)，招股书還(hai)显示，泰达新材2020年起(qi)每月向安庆亿成稳定采购1000吨左右的偏三甲苯并提前预付货款，而從(cong)2020年起，安庆亿成也上升为泰达新材第一大供应商，2020年、2021年泰达新材分别向安庆亿成采购5891.96万元、6480.22万元，分别占當(dang)期采购總(zong)额的42.81%、34.87%。

对此，上市委要求公司说明在偏三甲苯供应市场充足的情况下，选择存在资金风险且历史上生产不稳定安庆亿成作为主要供应商的原因；另(ling)外，2016年至2019年度公司净利润现显著下滑，2020年净利润大幅上漲(zhang)，净利润变动时點(dian)同公司与安庆亿成的合作时点吻(wen)合，上市委要求公司说明是否存在利用安庆亿成调节利润的情况。

此外，上市委还要求公司说明是否与主要供应商存在关联关系、特(te)殊(shu)利益(yi)安排(pai)。而此前文章中，我们也曾提到(dao)泰达新材或存在诸多未披露的关联关系。

其中，黃(huang)山(shan)市徽州(zhou)區(qu)東(dong)晨(chen)工貿(mao)有限公司（以下简称：东晨工贸）为泰达新材主要原材料煤(mei)炭(tan)供应商，为公司2020年、2021年前五(wu)大供应商。工商信(xin)息(xi)显示，东晨工贸与公司实控人(ren)柯(ke)伯(bo)留(liu)控制的黄山市邦(bang)博(bo)竹(zhu)业有限公司的注冊(ce)地(di)址(zhi)均为“安徽省(sheng)黄山市徽州区城(cheng)东工业園(yuan)区”。并且在报告期各期，公司煤炭采购量均明显高于耗(hao)用量。

截(jie)至招股说明书簽(qian)署(shu)日，公司財(cai)務(wu)总監(jian)、董(dong)事(shi)会秘(mi)书張(zhang)五星(xing)所持公司股份存在质押(ya)，而质押原因是为其配偶(ou)李(li)鑫(xin)持有99%股權(quan)并擔(dan)任(ren)執(zhi)行董事兼(jian)总经理的煤炭贸易(yi)公司黄山市鑫成贸易有限公司借(jie)款提供反担保(bao)。

此外，柯伯成2005年创辦(ban)黄山市佳(jia)泰化學(xue)有限公司（以下简称：佳泰化学），但是，招股书对公司实控人与佳泰化学上述(shu)历史关联卻(que)只(zhi)字(zi)未提。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更(geng)多

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