天联广告公司经典案例

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盡(jin)管(guan)美(mei)聯(lian)儲(chu)本(ben)月(yue)决定(ding)跳(tiao)過(guo)加息，欧洲央行預(yu)計(ji)将繼(ji)續(xu)鷹(ying)派(pai)路(lu)線(xian)，並(bing)宣(xuan)布(bu)再(zai)次(ci)加息。

北(bei)京(jing)時(shi)間(jian)6月15日(ri)晚(wan)20:15，欧洲央行将公(gong)布新(xin)壹(yi)輪(lun)利率决议。市(shi)場(chang)预计欧洲央行将加息25基点，同(tong)时可(ke)能(neng)将進(jin)一步(bu)缩減(jian)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表。

這(zhe)将使(shi)欧央行三(san)大(da)關(guan)鍵(jian)利率在(zai)不(bu)到(dao)一年(nian)的(de)时间裏(li)累(lei)计提(ti)高(gao)整(zheng)整400基点，其(qi)中(zhong)存(cun)款(kuan)便(bian)利利率達(da)到3.50%，為(wei)2008年11月以(yi)來(lai)的最(zui)高水(shui)平(ping)，再融(rong)资利率达到4.00%，邊(bian)際(ji)貸(dai)款率达到4.25%。

5月會(hui)议紀(ji)要(yao)顯(xian)示(shi)，成(cheng)員(yuan)們(men)認(ren)为，銀(yin)行業(ye)所(suo)面(mian)臨(lin)的短(duan)期(qi)利率風(feng)險(xian)似(si)乎(hu)得(de)到了(le)控(kong)制(zhi)，但(dan)現(xian)在還(hai)不具(ju)備(bei)“宣布勝(sheng)利”或對(dui)通(tong)脹(zhang)前景(jing)感(gan)到滿(man)意(yi)的條(tiao)件(jian)，因(yin)此(ci)需(xu)要进一步緊(jin)缩，将利率調(tiao)至(zhi)足(zu)夠(gou)嚴(yan)格(ge)的區(qu)间，以便使通貨(huo)膨(peng)胀在中期回(hui)到2%的目(mu)標(biao)。

許(xu)多(duo)欧洲央行官(guan)员认为，利率将在7月再次加息25個(ge)基点後(hou)見(jian)頂(ding)。然(ran)而(er)，一些(xie)人(ren)认为，加息可能需要持(chi)续到9月份(fen)，以使通胀可持续地(di)回到2%的目标水平。

隨(sui)著(zhe)交(jiao)易(yi)员消(xiao)化(hua)来自(zi)欧洲大陸(lu)各(ge)地的數(shu)據(ju)，德(de)國(guo)10年期基準(zhun)国债收(shou)益(yi)率在本月初(chu)創(chuang)下(xia)兩(liang)个多月来最大單(dan)周(zhou)跌(die)幅(fu)。

交易员们不再认为欧洲央行会累计加息整整50个基点，并预測(ce)存款便利利率将在9月份达到略(lve)低(di)於(yu)3.75%的峰(feng)值(zhi)。

这意味(wei)着在本次加息之(zhi)后，欧洲央行可能还会再加息25基点。

加速缩表

同时，今(jin)夜(ye)欧央行可能宣布加快(kuai)缩表步伐(fa)，從(cong)被(bei)動(dong)轉(zhuan)为主(zhu)动。

在上(shang)一次利率决议中，欧洲央行表示将在7月前停(ting)止(zhi)其APP再投(tou)资，PEPP再投资将持续到2024年底(di)。

截(jie)至5月底，缩减規(gui)模(mo)約(yue)为500億(yi)欧元(yuan)，主要反(fan)映(ying)了公共(gong)部(bu)門(men)購(gou)買(mai)计劃(hua)（PSPP）下持有(you)的410亿欧元的下降(jiang)， 但对主權(quan)债券(quan)利差(cha)的影(ying)響(xiang)微(wei)乎其微。

市场预计，欧央行鹰派人士(shi)可能会敦(dun)促(cu)理(li)事(shi)会尽早(zao)转为主动QT，即(ji)主动拋(pao)售(shou)资产。不过大流(liu)行病(bing)紧急(ji)购买计划（PEPP）可能继续位(wei)于QT计划之外(wai)，预计欧央行将重(zhong)申(shen)該(gai)计划的再投资将至少(shao)持续到明(ming)年年底。

通胀减速

最近(jin)欧洲的通胀数据显示出(chu)了一些好(hao)转的跡(ji)象(xiang)，但仍(reng)然高于2%的目标，且(qie)很(hen)大程(cheng)度(du)来源(yuan)于能源價(jia)格的回落(luo)，这支(zhi)持了欧洲央行继续采(cai)取(qu)加息措(cuo)施(shi)。

5月，多个欧元区国家(jia)通胀率从跌至15个月以来最低水平。德国、法(fa)国和(he)西(xi)班(ban)牙(ya)通胀降幅超(chao)出预期，其中西班牙的通胀率僅(jin)为2.9%，为近两年来的最低水平。

欧盟(meng)統(tong)计局(ju)数据显示，欧元区5月调和CPI同比(bi)增(zeng)長(chang)6.1%， 预期为6.3%，遠(yuan)低于上月的7%。

不过，剔(ti)除(chu)波(bo)动較(jiao)大的能源、食(shi)品(pin)、酒(jiu)精(jing)和煙(yan)草(cao)价格后的核(he)心(xin)调和CPI同比增长5.5%符(fu)合(he)预期，这表明通胀的大部分(fen)减速是(shi)由(you)于去(qu)年能源成本的大幅上升(sheng)。而實(shi)际依(yi)然頑(wan)固(gu)的核心通胀也(ye)为欧洲央行提供(gong)了再次加息的證(zheng)据。

經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)

但不可忽(hu)視(shi)的是，随着一系(xi)列(lie)加息，欧洲经济已(yi)经步入(ru)技(ji)術(shu)性(xing)衰退，这增加了加息周期即将結(jie)束(shu)的可能性。

今年一季(ji)度欧元区GDP終(zhong)值環(huan)比下降0.1%，较初值下调0.2%。而欧元区去年第(di)四(si)季度GDP环比下降0.1%。連(lian)续两个季度GDP出现环比萎(wei)缩，意味着欧元区经济陷(xian)入技术性衰退。

衰退的主要原(yuan)因之一是“欧洲经济火(huo)車(che)頭(tou)”德国，该国同樣(yang)遭(zao)遇(yu)了连续两个季度的GDP环比萎缩，步入技术性衰退。

有分析(xi)指(zhi)出，5月份的数据提供了希(xi)望(wang)，即政(zheng)策(ce)终于開(kai)始(shi)發(fa)揮(hui)作(zuo)用(yong)，特(te)別(bie)是在消費(fei)部门和住(zhu)房(fang)市场。

随着经济衰退已经出现，货幣(bi)政策过度使用的风险正(zheng)在穩(wen)步上升，关于在7月的下一次会议上如(ru)何(he)處(chu)理政策的辯(bian)論(lun)很可能比平时更(geng)加激(ji)烈(lie)。

Berenberg经济學(xue)家Holger Schmieding预测鹰派和鴿(ge)派之间将出现“夏(xia)季激烈辩论”，但表示在7月的下一次会议上“最终加息”25 个基点似乎是可能的。

KfW首(shou)席(xi)经济学家 Fritzi Koehler-Geib 表示，欧洲央行“将謹(jin)慎(shen)行事，并在7月再次加息”。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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