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duochangjingbujianduanbianhua，rishimuwuzhongdongshamodainilinglvebutongfengjing。yunyonghuzhucexiugaizaishangmianliulanhailiangdezhiwei，gezhongjianzhihequanzhidouyou，huijilefeichangquanmiandezhiweixinxi;feizhanzhuangshicelveshaonaozhandou，gongpingjingjibukejinyenengying；huiyifangtan，waijijiaotan，shangwuhuiyi，jikeluyin，shishifanyi，qingsongjiluhuiyijiyao。近(jin)九(jiu)成(cheng)債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)都(dou)在(zai)回(hui)調(tiao)，怎(zen)麽(me)回事(shi)？

11月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，债券市(shi)場(chang)在短(duan)期(qi)內(nei)遭(zao)遇(yu)大(da)幅(fu)度(du)调整(zheng)，近九成债券基金出(chu)現(xian)凈(jing)值(zhi)明(ming)顯(xian)回调，半(ban)個(ge)月虧(kui)損(sun)幾(ji)个月收(shou)益(yi)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

今(jin)年(nian)以来，以美(mei)國(guo)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)主(zhu)要(yao)市场都在加(jia)息(xi)，而(er)中(zhong)国逆(ni)勢(shi)“降(jiang)息”， 給(gei)国内债券市场帶(dai)来壹(yi)波(bo)“小(xiao)牛(niu)市”。不(bu)過(guo)，隨(sui)著(zhu)(zhe)市场利(li)率(lv)擡(tai)升(sheng)，疊(die)加A股(gu)上(shang)演(yan)反(fan)攻(gong)行(xing)情(qing)，近期债券市场出现明显波動(dong)，债券基金净值也(ye)相(xiang)應(ying)回调。

據(ju)Wind數(shu)据，11月份以来，在中長(chang)债基金中，將(jiang)近九成產(chan)品(pin)净值下(xia)挫(cuo)，334只(zhi)产品回调超(chao)过1%；短债基金数量(liang)約(yue)为300只，只有(you)13只产品净值未(wei)回调；可(ke)轉(zhuan)债基金表现較(jiao)好(hao)，但(dan)近一周(zhou)以来也有所(suo)回调。

這(zhe)一场债市调整风波，讓(rang)許(xu)多(duo)投(tou)資(zi)者(zhe)叫(jiao)苦(ku)不叠(die)。有基民(min)發(fa)帖(tie)詢(xun)問(wen)，到(dao)底(di)发生(sheng)了(le)什(shen)么事？權(quan)益基金已(yi)經(jing)亏了不少(shao)，现在連(lian)债券基金都要调整？還(hai)有基民曬(shai)出收益圖(tu)，11月以来债券基金净值已经跌(die)去(qu)1/3，半个月亏掉(diao)过去好几个月的收益。

理(li)财魔(mo)方(fang)金融(rong)研(yan)究(jiu)院(yuan)對(dui)《每日财报》表示(shi)，從(cong)长期来看(kan)，经濟(ji)復(fu)蘇(su)是(shi)大势所趨(qu)，年底央(yang)行貨(huo)幣(bi)市场工(gong)具(ju)到期量较大，如(ru)果(guo)资金的流(liu)动性(xing)收緊(jin)，短期债券市场仍(reng)有回调的可能(neng)，建(jian)議(yi)保(bao)持(chi)謹(jin)慎(shen)操(cao)作(zuo)。

近九成债基都在回调

自(zi)11月1日起(qi)，债券基金就(jiu)開(kai)始(shi)持續(xu)调整，中證(zheng)純(chun)债债券基金指(zhi)数（930609）在11个交(jiao)易(yi)日内累(lei)計(ji)跌幅達(da)到0.60%。其(qi)中，11月14日跌幅最(zui)为显著，中证纯债债券基金指数單(dan)日下跌0.26%。

经《每日财报》梳(shu)理，截(jie)至(zhi)11月16日，中长债基金数量共(gong)有1626只，11月份以来平(ping)均(jun)收益率为-0.66%，僅(jin)有200只基金净值未回调，占(zhan)比(bi)仅有12.30%。其中，共有334只产品净值回调超过1%，8只产品净值下探(tan)超过2%。

其中，寶(bao)盈(ying)銀(yin)泰(tai)纯债债券净值回调最为显著，11月份以来下调5.67%。事實(shi)上，該(gai)产品一直(zhi)表现欠(qian)佳(jia)，近1年以来净值下挫11.63%，主要是因(yin)为投资了地(di)产债。今年第(di)三(san)季(ji)度，该产品转變(bian)了投资方向(xiang)，主要重(zhong)倉(cang)国债和(he)国开债。

大摩(mo)優(you)質(zhi)信(xin)價(jia)纯债回调幅度也达到-4.34%，在中长期债基中排(pai)名(ming)倒(dao)数第二(er)。在11月2日及(ji)3日，该产品分(fen)別(bie)回调1.75%、2.56%。

从整體(ti)来看，短债基金回调幅度要低(di)於(yu)于中长债基金。据Wind数据，11月份以来，在294只短债基金中，共有281短债基金净值下跌，平均收益率为-0.36%。其中，共有6只短债基金回调超过1%。

可转债基金整体表现良(liang)好，但短期仍有回调壓(ya)力(li)。据同(tong)花(hua)順(shun)iFindD数据，11月份以来，50只可转债基金平均收益率为1.51%，39只实现正(zheng)增(zeng)长。其中，工银可转债债券、工银可转债优選(xuan)债券收益率位(wei)居(ju)第一、第二位，收益率分别达到10.07%、9.00%。

从近一周的情況(kuang)来看，可转债基金依(yi)然(ran)有所回调，平均收益率为-0.48%，共有38只基金净值下挫。值得(de)註(zhu)意(yi)的是，工银瑞(rui)信基金旗(qi)下兩(liang)只可转债基金仍逆势增长，净值分别上漲(zhang)3.17%、2.51%。

短期调整原(yuan)因何(he)在？

在债券市场回调的同時(shi)，各(ge)期限(xian)国债收益率普(pu)遍(bian)上行。据英(ying)为财情数据，以收盤(pan)价算(suan)，十(shi)年期国债收益率从10月31日的2.650上涨至11月16日的2.858，累计上行0.208；一年期国债收益率从11月3日的1.713上涨至11月16日的2.172，累计上行0.459。

與(yu)此(ci)同时，A股风險(xian)偏(pian)好好转，上证指数重新(xin)站(zhan)上3100點(dian)，这也是债券市场回调的重要原因。对此，理财魔方研究院表示，十月美国通(tong)脹(zhang)回落(luo)，市场对于美聯(lian)儲(chu)放(fang)緩(huan)加息的預(yu)期再(zai)次(ci)升溫(wen)，美股迎(ying)来反彈(dan)，同时也提(ti)振(zhen)了A股在内的全(quan)球(qiu)股票(piao)市场的交易情緒(xu)。

股市和债市在大部(bu)分时間(jian)存(cun)在“蹺(qiao)跷板(ban)效(xiao)应”。當(dang)股市风险较大时，投资者更(geng)傾(qing)向于转向债券市场“避(bi)险”，推(tui)动债市的收益率上行；但投资者风险偏好较強(qiang)时，资金更願(yuan)意流向股票市场。因此，近期股票市场反弹，对债券市场造(zao)成影(ying)響(xiang)。

理财魔方研究院还表示，近期出臺(tai)的优化(hua)疫(yi)情防(fang)控(kong)“二十條(tiao)”、“第二支(zhi)箭(jian)”和金融穩(wen)地产“十六(liu)条”等(deng)于经济密(mi)切(qie)相關(guan)的重磅(bang)政(zheng)策(ce)，一系(xi)列(lie)支持政策有望(wang)助(zhu)力经济基本(ben)面(mian)回暖(nuan)和信用(yong)環(huan)境(jing)的改(gai)善(shan)。

今年债券迎来“小牛市”，一个重要投资邏(luo)輯(ji)便(bian)是国内经济下行。在国内外(wai)大环境影响下，中国实现全年GDP5.5%的增长目(mu)標(biao)，尚(shang)存在一定(ding)压力。国家(jia)为了稳住(zhu)经济，減(jian)少企(qi)業(ye)融资压力，增加居民消(xiao)費(fei)，货币政策易松(song)難(nan)紧。

随着政府(fu)一系列重磅政策出台，一旦(dan)经济上行，企业预期盈利改善，对融资的需(xu)求(qiu)增加，居民也會(hui)增加消费、减少储蓄(xu)。这就会導(dao)致(zhi)债券收益率上升，而债券收益率上升，债券价格(ge)就相应下跌。

11月11日，“十六条措(cuo)施(shi)”正式(shi)出台，目的是支持房(fang)地产市场平稳健(jian)康(kang)发展(zhan)。当前(qian)房企面臨(lin)融资受(shou)阻(zu)、償(chang)债压力大的困(kun)境，且(qie)銷(xiao)售(shou)市场未見(jian)好转，今年“金九银十”销售数据不及预期。该政策出台有利于稳住房企经營(ying)信心(xin)，提振经济增速(su)。

博(bo)时基金也表示，过去压制(zhi)经济表现的两个重要因素(su)：防疫政策和地产政策。这種(zhong)政策突(tu)变容(rong)易引(yin)发估(gu)值面和情绪面的沖(chong)擊(ji)，市场资金在交易疫情放松後(hou)经济复苏及地产邊(bian)際(ji)改善的预期。

機(ji)構(gou)：中长期無(wu)需过度擔(dan)憂(you)

近期，国家出台多項(xiang)重磅政策，表现出对維(wei)護(hu)经济健康发展的決(jue)心。从长期来看，经济复苏是大势所趋，但机构認(ren)为拐(guai)点尚未到来。短期来看，债券市场将以震(zhen)蕩(dang)为主，中长期来看不必(bi)过于担忧。

華(hua)夏(xia)基金认为，整体来看债市调整是暫(zan)时的，更多的是情绪面的推动，目前市场利率还不具備(bei)快(kuai)速大幅抬升的基礎(chu)。短期来看，未来仍以震荡为主，在风险因素充(chong)分釋(shi)放后依然存在結(jie)构性机会。中期来看依然保持谨慎樂(le)觀(guan)，在实体经济出现实质性拐点之(zhi)前，仍有比较充足(zu)的空(kong)间去应对，不必过于担忧。

多家机构指出，当前国内经济还處(chu)于复苏階(jie)段(duan)，地产销售及社(she)会消费尚未得到根(gen)本性扭(niu)转。近期，多项重磅政策出台，有利于推动市场风险偏好，但政策落地效果和扭转趋势仍需观察(cha)。

博时基金认为，除(chu)了一些(xie)产品贖(shu)回冲击的余(yu)波外，债市的调整基本告(gao)一段落，与歷(li)次债市走(zou)熊(xiong)的高(gao)久(jiu)期高杠(gang)桿(gan)有本质區(qu)别。

理财魔方金融研究院表示，如果投资者只是将债券作为资产配(pei)置(zhi)的一部分来长期持有，則(ze)无需过度担忧中短期的调整。从长期来看，债券仍是獲(huo)得稳定收益，对冲权益资产波动的不二选擇(ze)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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