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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>同(tong)仁(ren)堂(tang)難(nan)圓(yuan)“酒(jiu)”夢(meng)

文(wen) | 芝(zhi)麻(ma)糊(hu)

老(lao)字(zi)號(hao)和(he)新(xin)風(feng)口(kou)的(de)魔(mo)幻(huan)故(gu)事(shi)，在(zai)這(zhe)個(ge)流(liu)量(liang)為(wei)王(wang)的時(shi)代(dai)持(chi)續(xu)上(shang)演(yan)著(zhe)。

繼(ji)跨(kua)界(jie)咖(ka)啡(fei)後(hou)，有(you)着三(san)百(bai)多(duo)年(nian)歷(li)史(shi)的同仁堂再(zai)度(du)走(zou)入(ru)人(ren)們(men)的視(shi)野(ye)中(zhong)，只(zhi)不(bu)過(guo)，这次(ci)的合(he)作(zuo)概(gai)念(nian)，換(huan)成(cheng)了(le)白(bai)酒。

近(jin)日(ri)，同仁堂(600085.SH)發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，擬(ni)與(yu)楚(chu)園(yuan)春(chun)酒業(ye)、棲(qi)鳳(feng)生(sheng)態(tai)產(chan)业基(ji)金(jin)、京(jing)宜(yi)生物(wu)簽(qian)署(shu)《投(tou)資(zi)協(xie)議(yi)》。同仁堂拟向(xiang)京宜生物投资不超(chao)过1.9億(yi)元(yuan)，取(qu)得(de)京宜生物51%的股(gu)權(quan)。

針(zhen)對(dui)此(ci)次投资，同仁堂董(dong)事會(hui)認(ren)为，將(jiang)有助(zhu)於(yu)補(bu)充(chong)公司(si)藥(yao)酒业務(wu)产能(neng)，並(bing)向食(shi)品(pin)酒业务延(yan)伸(shen)。

药酒壹(yi)直(zhi)是(shi)同仁堂的“舊(jiu)梦”，这家(jia)老字号的药酒业务布局(ju)前(qian)后長(chang)達(da)二(er)十(shi)多年，对養(yang)生酒的野心(xin)也(ye)早(zao)已(yi)寫(xie)在了財(cai)報(bao)裏(li)。只不过，令(ling)人困(kun)惑(huo)的是，同仁堂此次投资標(biao)的是一家小(xiao)眾(zhong)酒企(qi)，其(qi)成色(se)究(jiu)竟(jing)幾(ji)何(he)？同仁堂的“酒梦”又(you)究竟有無(wu)潛(qian)力(li)？

從(cong)旧梦到(dao)“酒”梦

我(wo)國(guo)白酒文化(hua)源(yuan)遠(yuan)流长，因(yin)此不同的區(qu)域(yu)也形(xing)成了地(di)域性(xing)的“流派(pai)”。例(li)如(ru)，“茅(mao)五(wu)洋(yang)瀘(lu)汾(fen)”五巨(ju)頭(tou)就(jiu)分(fen)別(bie)对應(ying)着貴(gui)酒、川(chuan)酒、蘇(su)酒和晉(jin)酒。

而(er)同仁堂投资的这家酒企卻(que)十分小众——屬(shu)于顎(e)酒。天(tian)眼(yan)查(zha)顯(xian)示(shi)，京宜生物与楚园春酒业均(jun)位(wei)于湖(hu)北(bei)宜昌(chang)，京宜生物成立(li)于2021年，其主(zhu)營(ying)业务定(ding)位为生产、銷(xiao)售(shou)药酒、白酒、配(pei)制(zhi)酒，由(you)楚园春酒业100%控(kong)股。

作为一家“小而美(mei)”的酒企，楚园春酒业成立于2000年，官(guan)網(wang)显示，楚园春擁(yong)有“楚”、“楚派”、“楚园春”三大(da)品牌(pai)。在鄂(e)酒中，知(zhi)名(ming)度較(jiao)高(gao)的为白雲(yun)邊(bian)、稻(dao)花(hua)香(xiang)、黃(huang)鶴(he)樓(lou)等(deng)，而楚园春属于小众流派中的“小众酒”，起(qi)步(bu)较晚(wan)，主要(yao)生产清(qing)香型(xing)白酒与清爽(shuang)型黄酒。

清香型白酒曾(zeng)占(zhan)據(ju)市(shi)場(chang)主流，但(dan)隨(sui)着濃(nong)香、醬(jiang)香的興(xing)起，逐(zhu)漸(jian)走向沒(mei)落(luo)。根(gen)据中国酒业协会數(shu)据显示，當(dang)下(xia)的清香型白酒市场份(fen)額(e)在15%左(zuo)右(you)，位于浓香型和酱香型之(zhi)后。盡(jin)管(guan)近年來(lai)，随着“汾老大”汾酒的改(gai)革(ge)，清香型白酒逐步走上復(fu)兴之路(lu)，但龍(long)头的故事无法(fa)复制。

楚园春酒业可(ke)謂(wei)命(ming)途(tu)多舛(chuan)，此前曾多次經(jing)历改名与易(yi)主。据财经无忌(ji)梳(shu)理(li)，楚园春前身(shen)为創(chuang)辦(ban)于1991年的远安(an)縣(xian)河(he)口酒廠(chang)，后相(xiang)继更(geng)名为远安云臺(tai)香酒厂和宜昌云台酒业公司。2007年更名为湖北楚园春酒业，2015年被(bei)花林(lin)集(ji)團(tuan)全(quan)资收(shou)購(gou)。

也正(zheng)因如此，近年来“鄂酒小弟(di)”主動(dong)尋(xun)求(qiu)破(po)圈(quan)之路，此前，楚园春曾主动与川酒集团“聯(lian)姻(yin)”，而此次与同仁堂的合作无疑(yi)也是为了擴(kuo)大区域份额，進(jin)一步提(ti)高影(ying)響(xiang)力。

而有着三百多年历史的老字号同仁堂又为何愛(ai)上“小众酒”？主要有兩(liang)大原(yuan)因：

一方(fang)面(mian)，从投资属性来看(kan)，作为消(xiao)費(fei)賽(sai)道(dao)为数不多的“长青(qing)赛道”，白酒赛道投资活(huo)躍(yue)，近年来，药企跨界白酒也不是新鮮(xian)事，包(bao)括(kuo)修(xiu)正药业和天力士(shi)等均有涉(she)獵(lie)。

另(ling)一方面，从标的企业来看，雙(shuang)方在业务布局上有契(qi)合點(dian)，“保(bao)健(jian)酒”或(huo)許(xu)正是促(cu)成此次投资的重(zhong)要原因之一。

据“三峽(xia)晚报”报道，楚园春正積(ji)極(ji)打(da)造(zao)健康(kang)白酒、保健酒等产品，子(zi)公司京宜生物在今(jin)年8月(yue)註(zhu)冊(ce)资本(ben)變(bian)更为1.4亿元，主营业务範(fan)圍(wei)与财务負(fu)責(ze)人也相继更新。

雖(sui)然(ran)在药酒业务上一直不溫(wen)不火(huo)，但同仁堂早有布局。据1997年发布的同仁堂招(zhao)股書(shu)称：“建(jian)国40多年来，同仁堂由前店(dian)（同仁堂药店）后厂（同仁堂制药厂）陸(lu)续创建了同仁堂中药提煉(lian)厂、同仁堂药酒厂、同仁堂制药二厂、同仁堂飲(yin)片(pian)厂等企业。”

此后同仁堂的国公酒、同仁禦(yu)酒等养生酒便(bian)不时出(chu)現(xian)在财报中，但近年来，身處(chu)改革中的同仁堂逐步将“药酒”品類(lei)从幕(mu)后推(tui)往(wang)台前，提出“實(shi)现药酒与食品酒双輪(lun)驅(qu)动”的口号，今年9月，同仁堂還(hai)在北京設(she)立了养生酒研(yan)发中心，強(qiang)調(tiao)打造同仁堂养生酒概念。

不难看出，同仁堂表(biao)面上是投资小众酒，其实是为了更好(hao)地布局养生酒板(ban)塊(kuai)，提升(sheng)自(zi)身的业績(ji)表现。

中药+酒，真(zhen)的越(yue)喝(he)越有？

近年来，老字号同仁堂因頻(pin)频跨界咖啡、奶(nai)茶(cha)等赛道，已成为年輕(qing)人熱(re)议的对象(xiang)，但比(bi)起此前针对年轻人所(suo)打出的“朋(peng)克(ke)养生”牌，同仁堂在养生酒上的多年布局，似(si)乎(hu)想(xiang)要說(shuo)出一个完(wan)整(zheng)的新故事。

但中药+酒，真的能讓(rang)这家老字号，越喝越有嗎(ma)？

首(shou)先(xian)，养生酒的布局在短(duan)期(qi)內(nei)对营收的整體(ti)貢(gong)獻(xian)甚(shen)微(wei)，而核(he)心产品的競(jing)爭(zheng)力正在下降(jiang)。

尽管同仁堂在前三季(ji)度营收达109亿，同比微增(zeng)2.03%，但拉(la)长时間(jian)線(xian)来看，增长勢(shi)头早已显现出頹(tui)态。

经历了管理層(ceng)换新后，同仁堂收入增速(su)从2020年的-3.4%上升至(zhi)2021年的双位数，但进入今年以(yi)来，收入增速又回(hui)落至个位数。

利(li)潤(run)端(duan)的表现也呈(cheng)现出相同的趨(qu)势。2021年以来，同仁堂歸(gui)母(mu)凈(jing)利增速均呈两位数增长，但在今年三季度首次跌(die)至个位数。

背(bei)后的原因在于，同仁堂核心产品的竞争力正在下降。

按(an)治(zhi)療(liao)領(ling)域的劃(hua)分，同仁堂的产品結(jie)構(gou)可分为心腦(nao)血(xue)管类、补益(yi)类、清热类、婦(fu)科(ke)类与其他(ta)类，其中心脑血管类为营收主力，收入占比約(yue)为25%。

同仁堂营收的增长依(yi)賴(lai)于“大單(dan)品”，包括安宮(gong)牛(niu)黄丸(wan)在内的前五大品種(zhong)系(xi)列(lie)在2021年合計(ji)营收达到了41.16亿元，而同仁堂帶(dai)动大单品增长的主要舉(ju)措(cuo)，主要依靠(kao)提價(jia)。

由于同仁堂在安宫牛黄丸上具(ju)備(bei)足(zu)夠(gou)的龙头優(you)势，其20多年来一共(gong)提价过三次，終(zhong)端价格(ge)从145元提高至860元，对比阿(e)膠(jiao)与片仔(zai)癀(huang)的提价幅(fu)度，略(lve)显温和，因此带动了销量的增长。

但提价的策(ce)略并不適(shi)用(yong)于所有产品。在补益类的局方至寶(bao)丸(双天然)和清热类的牛黄清胃(wei)丸等产品上，提价并未(wei)带动销量的猛(meng)漲(zhang)，2021年，补益类产品收入增速为-2.60%，清热类則(ze)下降至0.48%。

补益类产品是同仁堂发力的重要业务，借(jie)势年轻人“朋克养生”潮(chao)流，同仁堂曾创造出如养生茶、蜂(feng)王漿(jiang)口服(fu)液(ye)等爆(bao)品。

但滋(zi)补养生品已是紅(hong)海(hai)。同仁堂所面臨(lin)着的不僅(jin)是如東(dong)阿阿胶、片仔癀等老字号的包围，还有熟(shu)悉(xi)消费套(tao)路的功(gong)能性食品品牌的竞争，产品销量下滑(hua)说明(ming)了一切(qie)。

2021年，同仁堂补益类产品仅賣(mai)出了1626萬(wan)盒(he)，同比下降21.21%。

而作为新业务的药酒如若(ruo)想破圈，也将势必(bi)将加(jia)大同仁堂的成本壓(ya)力。

其次，更为關(guan)鍵(jian)的是，同仁堂想借力楚园春，补齊(qi)产能短板后，实现一飛(fei)沖(chong)天，也并不容(rong)易。

一方面，虽然保健酒市场极为分散(san)，但龙头效(xiao)应的趋势已显现。如面向全国市场的勁(jin)酒，区域型企业海南(nan)椰(ye)島(dao)、張(zhang)裕(yu)三鞭(bian)酒以及(ji)零(ling)散的地方型企业組(zu)成了保健酒近500亿規(gui)模(mo)的市场。

白酒專(zhuan)家蔡(cai)學(xue)飞曾表示，劲酒市占率(lv)已超过50%。

另一方面，保健酒的身份尚(shang)属模糊地带，因此极易受(shou)到監(jian)管的影响。在2019年受“权健事件(jian)”影响后，密(mi)集出台的各(ge)項(xiang)政(zheng)策下，保健酒市场迎(ying)来重创，此后虽小幅回暖(nuan)，但截(jie)至2021年，我国保健酒市场规模在行(xing)业销售總(zong)规模的占比也不过5%。

即(ji)便如市占率过半(ban)的劲酒也意(yi)識(shi)到市场的天花板，目(mu)前也在发力酱酒赛道，可見(jian)保健酒市场竞争的激(ji)烈(lie)。

最(zui)后，在产品定位上，同仁堂的养生酒新品或面临“高不成、低(di)不就”的尷(gan)尬(ga)处境(jing)。

从价格带看，尽管楚园春产品覆(fu)蓋(gai)低端到高端，但主要产品集中在中低端，价格区间在100-300元，以“口糧(liang)酒”为主。

换言(yan)之，在后续合作中，具体到产品定位与定价都(dou)考(kao)驗(yan)着这家百年老字号的選(xuan)擇(ze)。

如果(guo)走高端，楚园春的中低端定位是否(fou)支(zhi)撐(cheng)起品牌效应，畢(bi)竟“养生酒”不是药材(cai)与酒基的簡(jian)单相加；如果走低端，靠量取勝(sheng)，同仁堂则需(xu)要提升起实渠(qu)道鋪(pu)貨(huo)与销售能力，实现规模化。

因此，同仁堂这筆(bi)1.9亿的買(mai)卖，究竟能不能支撑起养生酒的野心，还待(dai)时间的印(yin)證(zheng)。

不差(cha)錢(qian)的同仁堂应停(ting)止(zhi)无效的跨界

作为中药界的百年企业，同仁堂在商(shang)界中有着獨(du)特(te)的两面性：一面是，在百年的叠(die)代中，其守(shou)住(zhu)了中药的金字招牌，其品牌的影响力至今无人可撼(han)动。

另一面，则是难談(tan)成功的跨界嘗(chang)試(shi)——从日化、茶饮再到药酒，消费行业的品类几乎都试了个遍(bian)，但都是雷(lei)聲(sheng)大，雨(yu)点小，对业绩增长与品牌影响的提升收效甚微。

这家老字号正在走入一个死(si)循(xun)環(huan)：尝试通(tong)过跨界提升品牌影响力，但却陷(xian)入品牌内耗(hao)的窘(jiong)境。

核心問(wen)題(ti)在于，同仁堂始(shi)终没有集中力量解(jie)決(jue)关键矛(mao)盾(dun)。

首先，是核心单品的强投入，同仁堂将大量的精(jing)力放(fang)在了其他业务上，忽(hu)略了药企的核心产品竞争力源自研发。

近年来，同仁堂研发费用占总收入的比重在1%左右，而片仔癀在2%-3%，

其次，同仁堂的運(yun)营能力也有待加强。对比东阿阿胶、片仔癀以及云南白药的人均创收能力，同仁堂均墊(dian)底(di)，或面临着人員(yuan)臃(yong)腫(zhong)的问题。

截至今年三季度末(mo)，从人均创收来看，云南白药>片仔癀>东阿阿胶>同仁堂；从人均双手(shou)利润来看，则是片仔癀>云南白药>东阿阿胶>同仁堂。

组織(zhi)機(ji)构的臃肿让同仁堂这只大象难以靈(ling)活轉(zhuan)身。据了解，同仁堂品牌有着三家上市公司，上百家子、孫(sun)、重孙公司，大大加大了管理的难度。

当然，同仁堂一直都不缺(que)钱，多年攢(zan)下的老本依旧不愁(chou)吃(chi)穿(chuan)。截至三季度末，同仁堂賬(zhang)上的货幣(bi)资金达113亿元，其资产负債(zhai)率也常(chang)年保持在30%左右。

但一家企业，特别是百年企业，总要面临“企业价值(zhi)究竟是什(shen)麽(me)”的天问，即便是转型困难的老字号。

入局小众酒，講(jiang)述(shu)养生酒的故事，无非(fei)是为了提振(zhen)投资者(zhe)信(xin)心，为企业带来更多的价值。但如果核心矛盾没有解决，也只是隔(ge)靴(xue)搔(sao)癢(yang)。同仁堂是否值得一次价值重估(gu)，还需要时间的印证。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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