【招商策略】12月以来北上资金流向如何？——金融市场流动性与监管动态周报（1212）

2022年12月以来，北上资金加速净流入A股，大幅净流入消费者服务、金融地产、医疗保健三个大类行业，同期南下资金累计小幅净流出港股。国内方面，上周A股二级市场可跟踪资金净流入规模缩小。海外市场方面，美元指数回升，人民币持续升值。本周关注美联储12月议息会议。

核心观点

? 12月以来北上资金流向如何？2022年12月以来，北上资金加速净流入A股，大幅净流入消费者服务、金融地产、医疗保健三个大类行业。截至12月9日，北上资金单月累计净流入221亿元，陆股通持股市值为2.30万亿元，较11月末增加1032亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为3.50%，较11月末继续提升0.08%。南下资金方面，12月以来南下资金累计净流出港股23亿元。往后看，国外方面，美国11多项经济指标已经转弱，11月美国的制造业PMI全面跌破荣枯线，ISM制造业PMI和Markit制造业PMI分别为47.2和47.7，美国经济下行压力进一步显现。国内经济在稳增长政策支持下有望持续复苏，国内经济基本面的相对比较优势有望支撑人民币升值，提升人民币资产的吸引力。随着本周美联储12月加息落地，未来北上资金有望持续净流入。

? 上周（12月5日-12月9日）央行公开市场净回笼3070亿元，未来一周将有100亿元逆回购、5000亿元MLF到期。

? 货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至12月9日，R007上行7.1bp，DR007上行11.0bp，1年期国债收益率上行13.1bp，10年期国债收益率上行2.3bp，同业存单发行规模增加1925.1亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

? 股市方面，A股二级市场可跟踪资金净流入规模缩小。北上资金流入，净流入65.5亿元；融资余额上升，融资资金净买入77.3亿元；ETF净流入92.1亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、家用电器、医药生物等，净卖出规模较高的行业是电力设备、电子、公用事业等；融资资金买入较多的为医药生物、建筑装饰、国防军工等，净卖出较多的包括食品饮料、银行、有色金属等。个股方面，陆股通净买入美的集团最多，净卖出恩捷股份最多；融资客大幅加仓中国联通，卖出较多的为贵州茅台、东方财富、中国平安等。宽指ETF申赎参半，其中双创50ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为华夏上证50ETF。

? 海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数上升3.77至22.83。美债1年期收益率上行3.0bp，10年期收益率上行6.0bp。美元指数上升0.42点。人民币外汇指数下降1.68点。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 12月以来北上资金流向如何？

2022年12月以来，北上资金加速净流入A股。截至12月9日，北上资金单月累计净流入221亿元，陆股通持股市值为2.30万亿元，较11月末增加1032亿元；占同期A股自由流通股市值的比例为3.50%，较11月末继续提升0.08%。

行业层面，12月以来获北上资金加仓的前三大一级行业分别为食品饮料（98亿元）、医药生物（42亿元）、家用电器（41亿元），大类行业方面大幅净流入消费者服务、金融地产、医疗保健。

南下资金方面，12月以来南下资金累计净流出港股23亿元。截至2022年12月9日，港股通持有港股市值1.9万亿，占全部港股自由流通市值的比重下降至11.7%。

往后看，国外方面，美国多项经济指标已经转弱，11月美国的制造业PMI全面跌破荣枯线，ISM制造业PMI和Markit制造业PMI分别为47.2和47.7，美国经济下行压力进一步显现。国内经济在防疫边际优化和稳增长政策支持下有望迎来复苏，国内经济基本面的相对比较优势有望支撑人民币升值，提升人民币资产的吸引力。随着本周美联储12月加息落地，国内经济进一步复苏，未来北上资金有望持续净流入。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（12月5日-12月9日）央行公开市场净回笼3070亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有3170亿元央行逆回购到期，未来一周将有100亿元逆回购、5000亿元MLF到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至12月9日，R007为1.85%，较前期上行7.1bp，DR007为1.73%，较前期上行11.0bp，两者利差缩小4.0bp至0.12%。1年期国债到期收益率上升13.1bp至2.29%，10年期国债到期收益率上升2.3bp至2.89%，期限利差缩小10.9bp至0.60%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。12月5日-12月9日，同业存单发行566只，较上期增多205只；发行总规模4927.2亿元，较上期增多1925.1亿元；截至12月9日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化30.6bp、13.4bp、11.4bp至2.39%、2.53%、2.63%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，12月5日-12月9日，新成立偏股类公募基金21.1亿份，较前期减少51.1亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入92.1亿元。全周整个市场融资净买入77.3亿元，从前期净流出转为净流入，截至12月9日，A股融资余额为14715.8亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为65.5亿元，净买入额较前期收窄199.6亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，12月5日-12月9日，IPO融资金额回落至82.2亿元，共有11家公司进行IPO发行，截至12月12日公告，未来一周将有14家公司进行IPO发行，计划募资规模142.6亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持98.3亿元；公告的计划减持规模170.1亿元，较前期上升。

限售解禁市值为627.8亿元（首发原股东限售股解禁343.9亿元，首发一般股份解禁106.9亿元，定增股份解禁167.0亿元，其他10.0亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至550.9亿元（首发原股东限售股解禁261.9亿元，首发一般股份解禁11.2亿元，定增股份解禁154.0亿元，其他123.9亿元）。

投资者情绪

12月5日-12月9日，当周融资买入额为3595.4亿元；截至12月9日，占A股成交额比例为7.8%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

12月5日-12月9日，陆股通资金净流入65.5亿元。行业偏好上，食品饮料、家用电器、医药生物这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为64.7亿元、29.3亿元、25.3亿元。净卖出规模较高的行业是电力设备、电子、公用事业等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括美的集团（+25.3亿元）、五粮液（+21.8亿元）、迈瑞医疗（+15.7亿元）等；净卖出规模较高的主要包括恩捷股份（-20.5亿元）、京沪高铁（-17.5亿元）、歌尔股份（-9.7亿元）等。

（2）融资交易

12月5日-12月9日，融资资金净流入77.3亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+25.5亿元）、建筑装饰（+13.1亿元）、国防军工（+11.4亿元）等行业，净卖出食品饮料（-12.8亿元）、银行（-5.1亿元）、有色金属（-5.0亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中国联通（+4.6亿元）、海兰信（+4.2亿元）、中国铁建（+4.2亿元）等；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-8.0亿元）、东方财富（-4.8亿元）、中国平安（-4.8亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

12月5日-12月9日，ETF净申购，当周净申购13.8亿份，宽指ETF申赎参半，其中双创50ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购2.0亿份；创业板ETF净赎回0.2亿份；中证500ETF净赎回4.2亿份；上证50ETF净赎回14.7亿份。双创50ETF净申购2.2亿份。行业方面，信息技术ETF净申购25.5亿份；消费ETF净赎回3.8亿份；医药ETF净申购16.3亿份；券商ETF净赎回15.8亿份；金融地产ETF净申购3.6亿份；军工ETF净申购4.9亿份；原材料ETF净赎回0.0亿份；新能源&智能汽车ETF净申购4.4亿份。

12月5日-12月9日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+27.5亿份），易方达沪深300非银ETF（+9.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏上证50ETF（-14.2亿份），银华中证1000增强策略ETF（-8.7亿份）次之。

外汇市场

12月5日-12月9日，美元指数回升，人民币相对美元升值。截至12月9日，美元指数收于104.93，较前期（12月4日）上升0.42点，人民币汇率指数较前期下降1.7点收于99.0点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率下降、离岸汇率下降，分别为6.96、6.95、6.97，人民币升值。

另外，美元兑港币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

12月9日，美国劳工部公布11月PPI数据，美国11月PPI同比升7.4%，预期升7.2%，前值升8%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。

欧洲央行表示旨在缓和天然气价格飙升的欧盟天然气价格上限计划实际上可能危及金融稳定，需要重新设计。欧洲央行管委Herodotou表示欧洲央行将会进一步加息，现在确定12月的加息规模为时尚早，12月的经济预期对利率走势至关重要，量化紧缩政策必须清晰、透明。欧洲央行首席经济学家连恩表示预计将需要更多的加息，但我们已经完成了很多，明年通货膨胀率将降至6％-7％。加拿大央行加息50个基点至4.25%，符合市场预期，利率水平为2007年12月以来最高。加拿大央行副行长Kozicki表示正在从考虑加息幅度的状态转向是否加息的阶段。管理委员会一致认为，经济仍需要更持久的需求放缓。通货膨胀仍然过高，需要一段时间才能回到2%的目标。澳洲联储加息25个基点至3.10%，符合市场预期，为今年5月以来第八次加息，且为2012年11月以来最高利率水平。日本央行审议委员中村豊明表示需要继续坚持宽松政策，日本经济仍在从疫情中复苏，日本还远没有到让工资-通胀螺旋上升成为担忧的地步。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模缩小。截至12月7日，美联储持有资产规模85827.35亿美元，相比前期（11月30日）缩小18.41亿美元。其中，持有国债规模55144.96亿美元，相比前期缩小14.88亿美元。

12月5日-12月9日，短、长端美债收益率上行，利差扩大，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率上行3.0bp至4.72%，10年期国债收益率上行6.0bp至3.57%，利差扩大3.0bp至-1.15%，截至12月11日，FRA-OIS利差为19.81bp，较前期（12月4日）下降7.79bp，处于2010年以来的55.75%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（12月4日）上升3.77点至22.83，市场风险偏好下降。美国11月PPI同比和环比涨幅均超过市场预期，上周标普500指数下跌3.99%，纳斯达克指数下跌3.37%。

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