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zaihongdadewulinshijiezhizhonglaiwanchengchuanyuedelvtu，duoyuanhuadeshejiaozaicilaitiyandameidejianghu。rangnisuishidounengjilugezhongzhangdandeshuju，jinxingyigejiandandejizhang，shiyongdeshihouyehenjiandan。gaoqingxinideyouxichangjing，chongshinideshijiaotigan，shenghuanidechenjinshitiyan;meidaotibujinjinzhiyouyigechengyu，zhengquededaandouzaixiamiandexuanxiangzhizhong；buxianciziyoulianaiqingyuan，quanDweimeixiuzhenchangjing；【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】水(shui)泥(ni)玻(bo)璃(li)等(deng)建(jian)材(cai)價(jia)格(ge)承(cheng)壓(ya)——行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)觀(guan)察(cha)（0123）

2016年(nian)以(yi)來(lai)的(de)大(da)宗(zong)商品(pin)漲(zhang)价周(zhou)期(qi)中(zhong)，以水泥為(wei)首(shou)的建材行业景气度(du)最(zui)为持(chi)久(jiu)；水泥制(zhi)造(zao)指(zhi)數(shu)的超(chao)額(e)收(shou)益(yi)與(yu)水泥价格相(xiang)關(guan)度較(jiao)高(gao)。高頻(pin)数據(ju)顯(xian)示(shi)近(jin)兩(liang)周水泥、玻璃等建材的价格承压，庫(ku)存(cun)快(kuai)速(su)反(fan)彈(dan)。春(chun)節(jie)過(guo)後(hou)開(kai)工(gong)季(ji)到(dao)来，再(zai)疊(die)加(jia)基(ji)建投(tou)資(zi)帶(dai)来的需(xu)求(qiu)支(zhi)撐(cheng)，預(yu)計(ji)水泥价格繼(ji)續(xu)下(xia)行空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。

?【本(ben)期关註(zhu)】高频数据显示近两周水泥、玻璃等建材的价格承压。臨(lin)近春节，下遊(you)房(fang)地(di)產(chan)投资和(he)基建投资等對(dui)於(yu)水泥等建材的需求減(jian)弱(ruo)，库存持续反弹。全(quan)國(guo)水泥均(jun)价由(you)去(qu)年年末(mo)的493元(yuan)/噸(dun)下降(jiang)至(zhi)目(mu)前(qian)的466元/吨，其(qi)中華(hua)東(dong)等高价位(wei)地區(qu)的水泥价格下降最为明(ming)显。自(zi)2016年以来的大宗商品涨价周期中，以水泥为首的建材行业景气度最为持久。去年10月(yue)至12月间大宗商品价格出(chu)現(xian)調(tiao)整(zheng)，而(er)水泥价格卻(que)延(yan)续了(le)壹(yi)路(lu)攀(pan)升(sheng)的態(tai)勢(shi)。根(gen)据上(shang)市(shi)公(gong)司(si)2018年三(san)季報(bao)业績(ji)情(qing)況(kuang)，建材行业的盈(ying)利(li)增(zeng)速處(chu)于眾(zhong)多(duo)行业首位；水泥行业的盈利狀(zhuang)况可(ke)能(neng)會(hui)在(zai)2017年四(si)季度盈利高基数的基礎(chu)上有所(suo)回(hui)落(luo)，但(dan)相比(bi)其他(ta)资源(yuan)品而言(yan)，价格支撑以及(ji)前期ROE改(gai)善(shan)都(dou)增強(qiang)了水泥行业盈利可持续能力(li)。水泥制造行业指数的超额收益与水泥价格相关性(xing)较高。观察2012年至今(jin)水泥价格和行业指数相对大盤(pan)的走(zou)势，二(er)者(zhe)幾(ji)乎(hu)保(bao)持同(tong)步(bu)的节奏(zou)。目前来看(kan)，由于春节临近停(ting)工停产等情况存在、且(qie)水泥库容(rong)比出现大幅(fu)度回升，预计短(duan)期內(nei)水泥价格將(jiang)继续向(xiang)下调整。春节过后开工季到来，再叠加基建投资带来的需求支撑，水泥价格继续下行空间有限。

?【信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)产业】12月集(ji)成(cheng)電(dian)路产量(liang)收縮(suo)，隨(sui)機(ji)存儲(chu)器(qi)价格出现反弹。三大存储廠(chang)均降低(di)2019年资本支出以期阻(zu)止(zhi)DRAM跌(die)势。液(ye)晶(jing)面(mian)板(ban)均价持续回落，电視(shi)显示屏(ping)出貨(huo)量創(chuang)新(xin)高。液晶产能持续放(fang)量，但下游需求疲(pi)弱。12月TV-LCD出货量创新高。聯(lian)通(tong)4G用(yong)戶(hu)趨(qu)于飽(bao)和，12月智(zhi)能手(shou)机产量跌幅擴(kuo)大，同比下滑(hua)6.6個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)至-9.8%，产量下降至1.22億(yi)臺(tai)。

?【中游制造业】2018年挖(wa)掘(jue)机銷(xiao)量创新高。政(zheng)府(fu)加快審(shen)批(pi)基建項(xiang)目，叠加環(huan)保政策趋嚴(yan)，工程(cheng)机械(xie)行业或(huo)延長(chang)景气周期。工业机器人(ren)同比降幅扩大，2018年12月产量同比下滑至-12.1%。船(chuan)舶(bo)訂(ding)單(dan)量同比回落。CCFI小(xiao)幅上涨，BDTI明显回落。新能源汽(qi)車(che)上游电解(jie)液溶(rong)劑(ji)DMC持续下跌，电解鎳(nie)和电解錳(meng)价格有所回暖(nuan)，鈷(gu)产品价格依(yi)然(ran)延续下跌趋势。

?【消(xiao)費(fei)需求观察】零(ling)售(shou)終(zhong)端(duan)白(bai)酒(jiu)价格指数下降，乳(ru)制品价格继续上行。豬(zhu)肉(rou)价格持续走低，生(sheng)猪養(yang)殖(zhi)利潤(run)跌为負(fu)值(zhi)，零售端雞(ji)价維(wei)持高位。疫(yi)区禁(jin)運(yun)陸(lu)续解封(feng)，生猪流(liu)通加速，供(gong)應(ying)充(chong)足(zu)。前期積(ji)压的生猪集中在节前出欄(lan)，预计猪价仍(reng)有下行压力。肉鸡苗(miao)价格环比回落，零售端鸡价高位持平(ping)。本周棉(mian)花(hua)和玉(yu)米(mi)的期货結(jie)算(suan)价格小幅上涨；壽(shou)光(guang)蔬(shu)菜(cai)价格小幅回落。电影(ying)票(piao)房收入(ru)同比增速保持低位。春节定(ding)檔(dang)影片(pian)高于往(wang)年，有利于拉(la)動(dong)春节票房。

?【资源品高频观察】主(zhu)要(yao)鋼(gang)材库存明显低于去年同期水平，但近期有所反弹，螺(luo)紋(wen)钢和钢坯(pi)价格回升。电厂日(ri)耗(hao)持续提(ti)升，焦(jiao)煤(mei)焦炭(tan)价格觸(chu)底(di)反弹。原(yuan)油(you)价格延续涨势，化(hua)工品大都上涨。过去一周全国 LNG出厂价格全国指数价格下跌。工业金(jin)屬(shu)价格不(bu)同程度反弹，黃(huang)金白銀(yin)价格先(xian)抑(yi)后揚(yang)。

風(feng)險(xian)提示：貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)加劇(ju)，产业扶(fu)持力度不及预期，海(hai)外(wai)經(jing)濟(ji)波(bo)动

目錄(lu)

01

本周关注——水泥、玻璃等建材价格承压

近两周以来， 高频数据显示水泥、玻璃等建材的价格承压。临近春节，下游房地产投资和基建投资等对于水泥等建材的需求减弱，库存持续反弹。全国水泥均价由去年年末的493元/吨下降至目前的466元/吨；分地区来看，华东等高价位地区的水泥价格下降最为明显，由2018年年末的578元/吨下降至目前的527元/吨。而浮(fu)法(fa)玻璃价格在12月下旬(xun)已(yi)经企(qi)穩(wen)在1572元/吨左(zuo)右(you)，但是(shi)進(jin)入2019年以来快速下降至 1551元/吨。

自2016年以来的大宗商品涨价周期中，以水泥为首的建材行业景气度最为持久。去年10月至12月间大宗商品价格出现调整，而水泥价格却延续了一路攀升的态势。根据上市公司2018年三季报业绩情况，建材行业的盈利增速处于众多行业首位。进入2018年四季度以后，螺纹钢、动力煤等商品价格已经出现较大幅度调整，价格中樞(shu)下移(yi)将对于公司业绩造成直(zhi)接(jie)沖(chong)擊(ji)；水泥行业的盈利状况可能会在2017年四季度盈利高基数的基础上有所回落，但相比其他资源品而言，价格支撑以及前期ROE改善都增强了水泥行业盈利可持续能力。

水泥制造行业的超额收益与水泥价格相关性较高。观察2012年至今水泥价格和行业指数相对大盘的走势，二者几乎保持同步的节奏。目前来看，由于春节临近停工停产等情况存在、且水泥库容比出现大幅度回升，预计短期内水泥价格将继续向下调整。春节过后开工季到来，再叠加基建投资带来的需求支撑，水泥价格继续下行空间有限。

02

信息技术产业鏈(lian)

1、集成电路产量收缩，随机存储器价格反弹

2018年12月集成电路产量收缩，同比下跌-2.4%至14.4亿塊(kuai)。被(bei)动元器件(jian)多層(ceng)陶(tao)瓷(ci)电容(MLCC)台股(gu)營(ying)收同期下滑至91.99亿新台幣(bi)，同比下跌至29.19%。

随机存储器eTT价格自2018年以来首次(ci)反弹。截(jie)止2019年1月22日，价格涨至1490美(mei)元，年初(chu)至今上涨0.88%。而其他類(lei)型(xing)存储器仍维持下降趋势。据邦(bang)咨(zi)詢(xun)半(ban)導(dao)體(ti)研(yan)究(jiu)中心(xin)發(fa)布(bu)最新数据显示，三大存储厂均降低了2019年资本支出，希(xi)望(wang)能阻止DRAM价格自2018年年初以来的下跌趋势，而當(dang)前DRAM存储器的市場(chang)需求量依舊(jiu)跟(gen)不上供給(gei)增加量，跌势仍不减。

2、液晶面板均价持续回落，电视显示屏出货量创新高

随著(zhe)液晶产能持续放量，同時(shi)近两年消费电子(zi)产业增长速度放緩(huan)，下游需求疲弱，各(ge)类液晶面板价格持续下跌，其中32英(ying)寸(cun)价格跌幅最深(shen)。截至1月19日，32寸液晶电视面板价格环比下降6.3%至40美元/片，43寸液晶电视面板为82元/片，55寸液晶电视面板为142美元/片，18.5寸液晶显示器面板环比跌1.45%至33.9美元/片，13.3寸筆(bi)記(ji)本面板下滑至31.4美元/片。2018年12月TV-LCD出货量创新高，当月出货26.5百萬(wan)个，同比增长6.85%，环比上涨7.72%。

3、4G用户趋于饱和，智能手机产量跌幅扩大

联通4G用户趋于饱和。2018年12月，中国联通4G用户数环比上涨1.16%至2.2亿户，同比增速持续下降至25.76%。

十(shi)二月国内智能手机产量明显回落。2018年12月，智能手机产量同比下滑6.6个百分点至-9.8%，产量下降至1.22亿台。随着5G商用步伐(fa)不斷(duan)加快，2019年5G手机预期推(tui)出，或可带动智能手机产销量高峰(feng)。

03

中游制造业

1、2018年挖掘机销量创新高，工业机器人同比降幅扩大

2018年挖掘机销量创歷(li)史(shi)新高，符(fu)合(he)预期水平。2018年1-12月挖掘机销量为181620台，累(lei)计同比增速为49.82%；当月销量为16027台，当月同比14.44%。政府加快审批基建项目，叠加环保政策趋严，工程机械行业或延长景气周期。

十二月工业机器人产量回升，但单月同比降幅扩大。2018年12月工业机器人产量增至11961台，同比为-12.1%。

2、船舶订单量同比回落

船舶订单量同比回落。1-12月新接船舶订单量为3667万載(zai)重(zhong)吨，累计同比回落至8.72%，较1-11月累计增速下跌31.48个百分点；1-12月手持船舶订单量为8931万载重吨，累计同比为2.38%，较1-11月累计增速下跌4.59个百分点。

3、CCFI小幅上涨，BDTI明显回落

1月18日，中国出口(kou)集裝(zhuang)箱(xiang)运价綜(zong)合指数CCFI为871.56，较上周上涨1.96%，連(lian)续四周回升，中国沿(yan)海散(san)货运价综合指数CCBFI为1016.22，本周跌幅明显，回落至-5.09%。截止1月22日，波羅(luo)的海幹(gan)散货指数BDI为1036，周环比明显下跌至-5.47%；原油运輸(shu)指数BDTI为868，周环比明显下跌至-5.65%。

4、电解液溶剂DMC价格持续下跌

电解液溶剂DMC持续下跌。电解液方(fang)面，到1月23日其溶剂DMC过去一周下跌7.5%達(da)7400元/吨。鋰(li)原材料(liao)方面，1月21日电池(chi)級(ji)碳(tan)酸(suan)锂现货价为83400元/吨，相比之(zhi)前一个月下跌2%。氫(qing)氧(yang)化锂同期下跌6.09%到108000元/吨。正(zheng)極(ji)材料方面，电解镍现货平均价为95900元/吨，过去一周上涨3.23%，电解锰过去一周上涨1.42%，市场平均价为14250元/吨。钴产品及钴化合物(wu)价格过去一个月持续下行，钴粉(fen)价格下跌16.67%达375元/千(qian)克(ke)、氧化钴价格下跌11.11%达240元/千克、四氧化三钴价格下跌10.91%达245元/千克。电解钴现货平均价为336000 元/吨，较之前一个月下跌10.16%。隔(ge)膜(mo)方面的市场价格相对稳定。上周进口干法隔膜产品价格为4.5元/平方米，进口濕(shi)法价格为5.5元/平方米。

04

消费需求景气观察

1、白酒单价略降，乳制品价格微(wei)升

根据一號(hao)店(dian)多種(zhong)白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为965.8（截至1.18日价格），相比上周有所下降；截至1月9日，生鮮(xian)乳价格为3.61元/千克，环比微升。

2、生猪养殖利润跌为负值，零售端鸡价维持高位

猪肉价格持续走低，生猪养殖利润大幅下跌。受(shou)2018年非(fei)洲(zhou)猪瘟(wen)疫情影響(xiang)，生猪市场持续低迷(mi)。本周东北(bei)、华北、两湖(hu)以及安(an)徽(hui)、浙(zhe)江(jiang)、江西(xi)、雲(yun)南(nan)等地区或省(sheng)份(fen)疫区禁运陆续解封，生猪流通加速，供应充足。前期积压的生猪集中在节前出栏，预计猪价仍存在下行压力。截至1月18日，生猪价格为12.04元/千克，本周跌幅-5.05%，跌幅扩大；猪糧(liang)比为6.21。生猪养殖利润跌为负值。截至1月18日，自繁(fan)自养生猪养殖利润较上周同期大幅下跌226.57%至-35.58元/頭(tou)，外購(gou)仔(zai)猪养殖利润较上周同期大幅下跌83.27%至13.14元/头。

肉鸡苗价格环比回落，零售端鸡价高位持平。供给方面，由于前期補(bu)栏超预期，短期肉鸡苗存栏量压力缓解，肉鸡苗价格高位回落。需求方面，生猪疫区陆续解禁，生猪流通加速，节前猪肉、鸡肉消费增加，市场需求平稳。截至1月18日，肉鸡苗价格为4.63元/羽(yu)，环比上周下跌6.46%。從(cong)零售端看，鸡肉景气度维持。本月鸡肉36个城(cheng)市平均零售价维持高位，截至1月18日，收报12.08元/500克，与上周基本持平。

截至1月23日，本周棉花和玉米的期货结算价格小幅上涨。棉花期货结算价较上周小幅上涨0.19%至73.13元/吨；玉米期货结算价回升0.13%，报379.00元/吨。截至1月21日，寿光蔬菜价格指数小幅回落0.18%收于116.07。前海農(nong)产品生鲜批发价格指数收于125.29，周同比为-0.44%。

3、电影票房收入同比增速保持低位

截至1月20日，电影票房当周收入为7.14亿元，周同比增速为-0.79%，当月增速-30.33%。观影人次当周值为2051万人，周同比增速为1.03%，当月增速为-35.54%。电影上映(ying)场次为236万场，较上周增长2.61%。根据中国电影放行放映協(xie)会数据，2019年春节期间定档14部(bu)电影，其中2月5日（大年初一）定档13部，数量比2018年同期多7部，影片数量的增加有利于拉动春节票房。

05

资源品高频跟蹤(zong)

1、钢鐵(tie)价格略有上涨，主要钢材库存止跌回升

钢材整体库存水平明显低于去年同期，随着春节后开工需求的增加，对节后钢材的价格有一定支撑。截至1月18日，主要钢材库存存量为925.35万吨，与上周相比上涨4.60%。同比下降0.76%。截至1月22日，钢坯和螺纹钢的价格分別(bie)为3458元/吨和3940元/吨，钢坯价格环比上涨1.47%，螺纹钢价格环比上涨0.61%。截至1月18日，国内铁礦(kuang)石(shi)港(gang)口库存量稍(shao)有回升，库存增加1.35%至14390万吨，同比增速为-6.38%。截至1月17日，唐(tang)山(shan)钢坯库存较上周上涨3.16%至12.41万吨，同比增速下降为-75.99%。唐山钢厂高爐(lu)开工率(lv)和产能利用率较上周继续回升，分别为57.32%和67.87%。

2、电厂日耗持续提升，焦煤焦炭价格触底反弹

本周电厂日耗持续上涨，焦煤焦炭价格触底反弹。截至1月23日，六(liu)大发电集團(tuan)耗煤量合计同比增速上涨至2.18%。供给方面，目前电厂库存逐(zhu)步回升。截止1月23日，六大发电集团煤炭库存可用天(tian)数回升21.53天，较上周上涨2.8天。截至1月22日，动力煤价在前期下调后稳定在583.8元/吨，与上周持平。而由于煤矿安全論(lun)證(zheng)消息刺(ci)激(ji)，焦煤焦炭期货价近期触底反弹，连续几日上涨后，目前进入震(zhen)蕩(dang)整理(li)階(jie)段(duan)。截止1月22日，焦炭期价月涨6.6%至2036.5元/吨，焦煤期价月涨2.92%至1216.5元/吨。

3、玻璃价格微跌

玻璃价格方面，本周玻璃均价微跌。截至1月22日，浮法玻璃价格较上周小幅下跌0.80%，收于1551.62元/吨。玻璃库存方面，截止1月18日，浮法玻璃生产線(xian)库存同比增加5.62%，白玻库存同比增加8.90%，彩(cai)玻库存同比为-11.70%。

4、 原油价格延续涨势，化工品大都上涨

减产预期提振(zhen)油价延续涨势。本周WTI与Brent原油继续上涨，1月23日，WTI原油价格为52.57美元/桶(tong)，本周上涨0.88%。Brent原油价格为61.15美元/桶，本周上涨3.45%。受OPEC+联合减产协定、国際(ji)贸易局(ju)势缓和、原油库存下降以及美国鉆(zuan)井(jing)平台数持续减少(shao)等影响，原油价格继续保持涨势。

原油持续涨势，化工品部分上涨。天然橡(xiang)膠(jiao)本周上涨1.65%，期货结算价到1月22日为11710元/吨。PTA本周上涨7.18%，1月22日期货结算价收盘为6478元/吨。聚(ju)丙(bing)烯(xi)期货结算价为8866元/吨，本周上涨3%。甲(jia)醇(chun)期货结算价截止1月22日达2545元/吨，本周上涨2.09%。燃(ran)料油达2729元/吨，本周上涨5.04%。截至1月22号，甲苯(ben)市场价格本周下跌1.94%达5042.86元/吨，二氯(lv)甲烷(wan)市场价格本周上涨4.33%达3383.33元/吨。截至1月20号，华东地区乙(yi)二醇为5111元/吨，本周下跌1.29%。华东地区醋(cu)酸本周下跌1.52%到3073.33元/吨。

维生素(su)A价格下跌。截至1月23日，维生素A本周下跌4.76%达400元/千克，维生素E与上周持平。维生素B2下跌1.47%达167.5元/千克，维生素K3下跌3.57%达67.5元/千克。

5、 液化天然气价格过去一周持续下降

国内来看，过去一周中国LNG出厂价格全国指数价格下跌。截至1月22日，中国LNG出厂价格全国指数为4966元/吨，本周下跌5.34%。当前上游资源充足，下游城燃用气及下游需求预期相应减少，液厂迫(po)于出货压力，持续降低售价。

6、工业金属价格集体上涨，黄金白银价格先抑后扬

价格方面，受近期央(yang)行下调银行準(zhun)備(bei)金率和美联储放缓加息等较寬(kuan)松(song)的货币政策影响，市场流动性增加，本周工业金属价格集体上涨。1月22日，金属鋅(xin)价格为22350元/吨，相比上周同期上涨1.13%；本周錫(xi)价格为147500元/吨，相比上周上涨0.34%；金属銅(tong)价格为47490元/吨，相比上周上涨0.81%；金属鋁(lv)价格为13350元/吨，相比上周上涨1.06%。库存方面，过去一周LME铜總(zong)库存小幅上扬，LME锌库存继续回落。截止到1月22日，LME铜总库存为145025吨，相比上周上涨8.55%；LME锌总库存相比上周下降5.38%至118825吨。

小金属钴价格下跌、电解锰价格上涨。1月22日，小金属钴价格下跌为342500元/吨。电解锰价格上涨至14250元/吨。鉬(mu)铁价格稍有回升。1月22日，钼铁价格回升至103000元/吨。鈀(ba)金价格继续高位上涨。1月22日，钯价格为342.50元/克，较上周上涨4.1%。

釩(fan)铁、五(wu)氧化二钒价格继续回升。四川(chuan)钒铁（50#）1月22日价格为240000元/吨，较上周上涨4.35%；四川五氧化二钒（98%片）1月22日价格为225000元/吨，较上周小幅上涨2.27%。

本周COMEX黄金价格收于1284.70美元/盎(ang)司，周跌幅0.55%；COMEX白银价格下跌2.10%，收于15.36美元/盎司。1月22日，倫(lun)敦(dun)现货黄金价维持在1282.10美元/盎司，周跌0.95%；伦敦现货白银降至15.26美元/盎司，较上周下跌2.18%。上周末，市场避(bi)险情緒(xu)得(de)以缓解，貴(gui)金属价格有明显回落；但受本周美股走弱影响，黄金现货价格反弹，重回1280美元/盎司水平上方。

- END -

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